【银河消费品零售李昂/甄唯萱】行业点评丨“线上净网线下清源”、儿童化妆品等政策接连推出,维持推荐规范化发展的优质品牌商

（以下内容从中国银河《【银河消费品零售李昂/甄唯萱】行业点评丨“线上净网线下清源”、儿童化妆品等政策接连推出,维持推荐规范化发展的优质品牌商》研报附件原文摘录）
　　零售 行业点评报告 ◆事件 10月11日，国家药监局发布关于开展化妆品“线上净网线下清源”专项行动的通知，旨在加强网络销售化妆品监督管理，严厉打击利用网络销售违法化妆品行为，在化妆品“线上净网线下清源”专项行动第一阶段的工作基础上，国家药监局决定自2021年10月至2022年10月，再次在全国范围内组织开展化妆品“线上净网线下清源”专项行动。其中，重点工作包括，清理整治标签违法宣称的化妆品，即对电子商务平台内化妆品经营者在其经营活动主页面展示的化妆品产品标签等信息是否全面、真实、准确且与化妆品注册或者备案资料一致开展重点检查，对标签存在虚假或者引人误解的内容，明示或者暗示具有医疗作用，违法宣称药妆、干细胞、刷酸、医学护肤品等的化妆品进行清理整治。 10月8日，国家药监局发布《儿童化妆品监督管理规定》，进一步规范儿童化妆品生产经营活动，加强儿童化妆品监督管理，保障儿童使用化妆品安全，该规定预期于2022年1月1日起施行。 ◆ 分析与判断 随着化妆品行业的不断发展，品牌商针对消费者多元化的消费需求进行产品研发与营销宣传，以体现自身的差异化竞争实力。由此从使用群体的角度出发，丰富了男性、婴儿/儿童的化妆品，从功效的角度出发，丰富了美白、抗氧化、抗衰老、抗皱、紧致、修复等产品线。此外，随着消费者护肤意识、对美丽悦己意识的不断提升，功效性护肤品、医美等细分领域迎来高速发展，相关品牌受到关注，但实际市场内产品质量、宣传等良莠不齐，消费者更多受到品牌营销、KOL等非专业医学渠道的观念影响，难以对产品产生正确的认知。 我们认为上述法律法规、规范条例的推行实施可以进一步促进现有化妆品行业的监管发展，对行业内的品牌商、渠道商强化约束，利好现有规范化经营、产品品质有保障的优质品牌与企业；消费者的需求不会缩减或是消失，由此监管不仅会带来行业环境的优化，也将肃清违法行为与企业，由此优质品牌企业有望享受行业需求蓬勃发展与行业集中度提升的双重增长红利。 ◆ “线上净网线下清源”专项行动在渠道商更强调线上网络端的经营规范化，尤其关注药妆、干细胞、刷酸、医学护肤品等产品标签： 通知中明确其目标主要系“全面自查、集中整治网络销售化妆品存在的突出问题，强化化妆品电子商务经营者主体责任”，由此保障公众用妆安全。随着线上电商渠道的高速发展，线上不仅是消费者购买化妆品类商品的主要途径之一（Euromonitor欧睿数据显示线上销售额占比已经接近40%），同时直播带货、内容营销等新兴手段的兴起，致使线上同样成为消费者了解产品与品牌的重要途径，并在消费者购买决策中扮演重要的角色。由此线上渠道的规范化在化妆品生产经营监督管理过程中至关重要。 通知中的工作重点则明确提及包括：（1）清理整治未经注册或者未备案的化妆品：对化妆品电子商务经营者销售的化妆品注册备案情况开展重点检查，清理整治利用网络销售的未经注册的特殊化妆品、未备案的普通化妆品、冒用他人化妆品注册证的化妆品以及国家或者省级药品监督管理部门通知暂停或者停止经营的化妆品；（2）清理整治标签违法宣称的化妆品：对电子商务平台内化妆品经营者在其经营活动主页面展示的化妆品产品标签等信息是否全面、真实、准确且与化妆品注册或者备案资料一致开展重点检查，对标签存在虚假或者引人误解的内容，明示或者暗示具有医疗作用，违法宣称药妆、干细胞、刷酸、医学护肤品等的化妆品进行清理整治；（3）清理整治存在质量安全风险的化妆品：对化妆品电子商务经营者销售的化妆品质量安全情况开展重点检查，清理整治利用网络销售的非法添加可能危害人体健康物质的化妆品、使用禁用原料生产的化妆品、超范围或者超限量使用限用组分生产的化妆品等，重点关注儿童化妆品、祛斑美白类化妆品等。 其中我们重点关注第二条中的标签规范，该条明确了“刷酸”、“干细胞”、“医学化妆品”等概念与前期“药妆”一样为违法宣传。就点评当日互联网平台搜索结果来看，“刷酸”作为热门的护肤手段市场关注度极高，不仅有KOL带货宣传“刷酸”的步骤并推荐相关产品，营销品牌也将其作为商品搜索标签。国家药品监督管理局早于2021年8月11日发表科普文章《科学认识“刷酸”美容》中详细介绍了“刷酸”的定义并明确“刷酸治疗”中使用的“酸”不是化妆品，同时具有医疗资质的医院或诊所进行“刷酸治疗”所使用的产品中“酸”的浓度含量与化妆品成分之间也存在较大差异；9月13日发表科普文章《“干细胞化妆品”是个伪概念》中明确国家药监局未注册或者备案任何干细胞相关的化妆品原料，未来相关标签与概念也将被进一步监管。 ◆ 《儿童化妆品监督管理规定》从严管理细分领域，产品设计遵循安全优先、功效必需、配方极简三大原则 Euromonitor欧睿数据显示2020年我国儿童化妆品市场规模为41亿美元，2015年至2020年年复合增长率达到10%以上；同时预测，2025年我国儿童化妆品市场规模有望突破70亿美元。随着化妆品的不断普及以及家长等群体的思想开放程度不断提升，儿童开始在更年幼的时期接触护肤品甚至彩妆品，行业需求旺盛但前期监管略显薄弱，宝宝霜等产品或用消毒用品的“消字号”进行注册，儿童口红等彩妆产品甚至以玩具等形式进行销售。《儿童化妆品监督管理规定》直接对产品定义、配方设计、销售包装、安全性测试等多个层面进行了强制规范，利于从源头加强儿童化妆品监督管理，保障儿童使用化妆品安全。 ◆ 投资建议 通过前文的分析可知，随着居民可支配收入的增长、对化妆品消费意识的提升，行业内需求多元化的发展大趋势势不可挡，品牌商通过对细分领域内消费需求的挖掘可享受行业扩张带来的红利。同时监管加强趋严，在原材料、研发、生产制造、检验测试、营销等各个环节均安全可靠的产品与品牌才会最终得到监管部门与消费者的认可，进一步享受到规范化发展的红利。由此我们推荐持续关注皮肤学级美妆龙头公司贝泰妮（300957.SZ），运营玉泽、启初等多品牌的老牌化妆品公司上海家化（600315.SH），在主品牌之外创新推出护肤品牌Correctors的珀莱雅（603605.SH），战略合作运营强生婴儿、城野医生、露得清等品牌的水羊股份（300740.SZ），原材料研发坚实可靠的华熙生物（688363.SH）。 ◆ 风险提示 品牌营销与创新不及预期的风险。 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河消费品零售李昂团队】行业点评_8月社消同比增速回落至2.5%，小范围疫情反复等因素或导致全年恢复承压》 报告发布日期：2021年10月12日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 李 昂 执业证书编号：S0130517040001 甄唯萱 执业证书编号：S0130520050002 李昂 消费品零售及化妆品团队负责人。曾任社服行业研究员、商业零售行业主分析师，具备消费产业跨多行业研究经验。 甄唯萱 消费品零售及化妆品行业分析师。2018年5月加盟银河研究院从事零售行业研究，2020年起增加覆盖轻工制造，擅长深度挖掘公司基本面。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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