【东吴晨报1013】【个股】同益股份、长城汽车、金博股份、吉利汽车
（以下内容从东吴证券《【东吴晨报1013】【个股】同益股份、长城汽车、金博股份、吉利汽车》研报附件原文摘录）
欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20211013 音频： 进度条 00:00 / 03:27 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 个股 同益股份（300538） 材料供应链解决方案服务商 板棒材和改性工程塑料打开成长空间 募投项目之塑料板棒材：工程塑料皇冠上的明珠，力求3-5年打造细分领域龙头。1）市场空间：塑料板棒材产品由于具有耐磨、耐振动、耐腐蚀、可回收、强度大等优点，广泛应用于汽车、家电、消费电子、建筑单位等领域，2019年中国市场塑料板棒材销售总收入为3300亿元，相比欧美发达国家，国内市场竞争格局较为分散，2019年前6家头部企业收入占比市场份额为仅为0.35%。2）发展趋势：政策层面，支持材料工业发展的重点政策持续落地；消费升级，汽车轻量化、新能源汽车、家电以塑代钢加速板棒材产品推广；进口替代，技术进步和转型升级为国内企业发展创造机会，因此多重利好因素催化和提升行业景气度。3）公司目标：募投项目完成后，月产能将超过1500吨，为募投项目之前产能的300%，通过引进自动化、智能化特种工程塑料挤出成型的板棒材生产设备，建设高质量、智能化的生产线及生产车间，公司力求在3-5年内打造成为国内板棒材领域的龙头企业。 募投项目之改性工程塑料：产品配方是核心壁垒，公司具备行业理解和研发优势。塑料材料改性是以通用、工程或特种工程塑料为主要原料，以各类有机、无机填充料及功能助剂为辅助材料，通过填充、增韧、增强、共混、合金化等技术手段，改善原有塑料性能，以满足不同应用领域的需求。由于其定制化的特性，各种高性能及专业型改性塑料的配方则由细分领域内的领先企业掌握。公司作为材料供应链解决方案服务商，在深耕行业20年的过程中，积累了对行业深刻的理解，以及多种核心材料配方，能够确保产品品质、降低综合成本、提供全流程技术服务、强化库存管理。公司募投的工程塑料改性项目和研发中心建设完成后，将实现由材料应用开发到材料基础配方开发的转变，自主拥有免喷涂、5G 材料、轻量化材料、耐磨材料、生物材料配方体系；同时，打造科学注塑+注塑工业4.0应用开发中心，降低产业链成本。 核心竞争力：客户资源+项目经验+先发优势+柔性生产，打造塑化行业龙头可期。1）渠道优势和客户资源：上游原材料、下游品牌商均为全球知名企业；2）项目经验和行业理解：可针对不同细分领域提供定制化的解决方案；3）先发进入细分市场：深挖下游客户痛点、选择在项目开发早期介入；4）库存管理和柔性生产：从订单获取到产品上市提升供应链整体效率；公司核心竞争优势彰显，打造塑化行业龙头可期。 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司2021-2023年EPS分别为0.42、0.82、1.38元，PE分别为59、31、18倍，我们看好我国板棒材领域的市场，公司作为行业龙头维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期风险；原材料供应不足及价格上涨风险；中美贸易摩擦缓和低于预期风险。 （分析师 侯宾、刘博） 长城汽车（601633） 9月批发环比+35%，销量表现超预期 投资要点 公告要点：长城汽车9月产量99730辆，同比-16.18%，环比+36.37%；批发100022辆，同比-14.99%，环比+34.70%。哈弗品牌产量54517辆，同比-31.94%，环比+34.81%，销量54561辆，同比-31.04%，环比+34.52%。WEY系列产量4687辆，同比-51.97%，环比+2.99%，销量4662辆，同比-48.41%，环比+3.46%。坦克品牌产量8099辆，环比+32.68%，销量8021辆，环比+33.51%。长城皮卡产量19900辆，同比-15.09%，环比+100.30%，销量20008辆，同比-12.57%，环比+81.56%。欧拉产量12517辆，同比+120.16%，环比+3.49%，销量12770辆，同比+92.93%，环比+4.99%。长城汽车9月出口11437辆，环比+7.76%。 9月批发销量超预期，环比高增长核心系芯片短缺情况缓解，皮卡+哈弗贡献主要增量：1）长城汽车9月批发销量环比实现增长35%，核心系9月芯片短缺对生产的负面影响逐步缓解。2021Q3批发26.58万辆，环比-4.87%，同比-6.83%。2）分品牌来看，9月哈弗/皮卡两大销量主力品牌环比上升幅度较大，绝对值分别环比增加14001/8988辆，主力车型哈弗H6/大狗的批发25409/10055辆，环比+26.88%/+98.40%，长城炮批发10005辆，环比+99.90%。欧拉/WEY品牌批发销量环比微幅上涨，分别+3.46%/+4.99%。坦克300批发销量环比继续提升，终端热度持续。根据坦克品牌官方数据，截至10.10，本月订单累计增加11675辆，累计交付2885台，累计未交付订单高达130843辆，未来随芯片短缺情况改善，交付量增长确定性较强。分品牌批发销量占比来看，皮卡品牌9月占比环比提升5.16pct至20%，欧拉品牌9月占比环比下降3.61pct至12.77%，变化幅度较大。3）海外市场表现靓丽。9月6日摩卡PHEV与欧拉好猫登录慕尼黑车展，2022年起陆续交付，开启长城欧洲新征程。9月长城海外销量占比11.4%，泰国市场H6 HEV成为对应细分市场龙头，市占率超1/3，并且在沙特、南非、澳新等海外市场增速较快。 长城9月整体小幅去库，重点车型坦克300/摩卡折扣维持为0。根据我们自己按库存体系，9月长城整体企业库存当月为-292辆，小幅去库。哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克品牌企业库存分别为-44/+25/-108/-243/+78辆。价格端来看，坦克300/摩卡终端售价依然坚挺，折扣保持为0。 盈利预测与投资评级：看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。考虑三季度芯片短缺对销量影响以及自身股权激励费用指出，我们将长城汽车2021年归母净利润由85亿元下调为80亿元，2022~2023年净利润为130/163亿元，对应EPS分别为0.87/1.41/1.77元，对应PE为63/39/31倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车，维持“买入”评级。 风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。 （分析师 黄细里） 金博股份（688598） 定增加码扩产&研发 CC热场龙头产能+成本控制优势稳固 事件：2021年10月11日公司公告定增预案，拟募资不超过31.03亿元用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目等。 投资要点 定增加码扩产，CC热场渗透率提升加速替代石墨：此次定增公司拟募资不超过31.03亿元用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目、金博研究院建设项目及补充流动资金项目。其中公司拟投资18亿元，用于建设年产1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目，计划建设期限24个月。2020年公司热场年产量为486吨，随着光伏行业下游需求旺盛，叠加当前的小尺寸换大尺寸+未来市场已有预期的P型换N型，2021年的全市场热场产能缺口不断加大。公司持续加速扩产，此前IPO募资+超募资金+可转债扩产使公司2021年底产能爬坡至1650吨。叠加此次公告的年产1500吨热场产能，我们预计公司2023年底达到产能规模3150吨（350+350+350+600+1500），保障对合同的履行具有充足的产能配套。同时，公司通过加速扩产将技术优势和成本优势转化为市场优势，有望实现市场份额的快速提升，我们预计公司未来在碳基复合材料热场的全球市占率有望由30%左右提升至50%；同时碳基复合材料热场的渗透率有望进一步提升，加速对石墨热场的替代。 在手订单饱满，扩产充分释放业绩弹性：公司已与多家硅片厂签订长期采购协议，此次扩产有利于满足下游订单需求，提升公司市占率。公司在2020年末和2021年初已和行业龙头隆基股份、晶科能源和上机数控签订合计25亿元的长期采购协议；2021年9月与硅片新进者包头美科和青海高景签订分别为4亿元和10亿元的长期合作协议，合计14亿元为公司2020年收入的3.3倍。目前公司在手订单已排产至2022H2。订单端龙头地位凸显，伴随公司产能释放，催化高业绩弹性。 定增加码技术研发，成本控制能力优异维持高盈利水平：此次公司定增拟投资8亿元用于金博研究院建设项目，并对外投资设立全资子公司“湖南金博碳基材料研究院有限公司”作为项目主体。有利于进一步巩固技术优势及成本控制能力，高盈利龙头地位稳固。公司技术优势主要体现在碳纤维预制体自制、重要设备CVD炉自制，沉积时间短和纯化学气相沉积路线不需液相浸渍，基于其优异的成本控制能力，我们判断公司毛/净利率将稳定在较高水平。 盈利预测与投资评级：随着下游扩产+技术迭代，我们维持2021-2023年的归母净利润为4.5/6.2/9.0亿元，对应当前股价PE为59/43/30倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游资本支出不及市场预期；设备研发及市场开拓低于市场预期。 （分析师 周尔双、朱贝贝） 吉利汽车（00175） 9月批发环比+18%，新能源表现靓丽 投资要点 公告要点：吉利汽车9月总销量103936辆，同比-17.75%，环比+17.64%。其中领克品牌15823辆，同比-15.59%，环比+162.01%；吉利品牌88113辆，同比-18.13%，环比+7.05%。新能源车型11177辆，同比+83.47%，环比+36.29%；海外出口8013辆，同比-0.68%，环比+28.72%。分车辆类型来看，SUV/轿车/MPV销量分别为63781/39409/746辆，分别同比-19.91%/-8.74%/-78.98%，分别环比+11.43%/+32.28%/-43.44%。 9月芯片短缺影响缓解，批发销量环比+18%，新能源批发破万，表现较好：1）9月吉利批发销量环比+17.64%，达农历新年以来最高值，芯片短缺对生产的抑制影响逐步缓解，环比来看核心增量来源于轿车。9月新能源整体批发销量破万，突破历史高点；新能源订单量突破13000辆，Q3累计订单35000+辆，其中几何品牌订单量10077台，Q3环比翻倍。2）分车型来看，中国星高端系列9月批发实现21520辆，星越L/星瑞/星越S分别为10168/10173/1179辆，星越L累计订单突破6万（7月上市至9月底累计交付26263辆）。帝豪家族9月销量20021辆，环比+3.26%；博瑞+博越合计销量18013辆，环比-1.17%；缤瑞+缤越合计销量15084辆，环比+29.84%。领克品牌批发销量15823辆，环比+162.01%，反弹明显。3）新车方面，9月吉利旗下博瑞、远景X6、嘉际、博越X、豪越、领克06等推出全新改款，助力销量提升。 重点车型维持无折扣或较低折扣：星越L 9月上维持无折扣，星越S/星瑞/帝豪S于9月上的折扣率为0.51%/0.65%/3.39%，环比小幅上升。 盈利预测与投资评级：考虑三季度芯片短缺对销量和公司业绩的影响，我们小幅下调吉利汽车业绩预测，2021-2023年归母净利润为由71/109/152亿元下调为65/100/137亿元，对应EPS为 0.66/1.01/1.39元，当前市值对应PE为28/19/14倍，维持吉利汽车“买入”评级。（采用2021.10.10汇率，1港币=0.83元，文中除收盘价和流通市值外单位均为人民币） 风险提示：全球疫情控制低于预期；下游乘用车需求复苏低于预期；与沃尔沃合并协同效应低于预期。 （分析师 黄细里） 十月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。
欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20211013 音频： 进度条 00:00 / 03:27 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 个股 同益股份（300538） 材料供应链解决方案服务商 板棒材和改性工程塑料打开成长空间 募投项目之塑料板棒材：工程塑料皇冠上的明珠，力求3-5年打造细分领域龙头。1）市场空间：塑料板棒材产品由于具有耐磨、耐振动、耐腐蚀、可回收、强度大等优点，广泛应用于汽车、家电、消费电子、建筑单位等领域，2019年中国市场塑料板棒材销售总收入为3300亿元，相比欧美发达国家，国内市场竞争格局较为分散，2019年前6家头部企业收入占比市场份额为仅为0.35%。2）发展趋势：政策层面，支持材料工业发展的重点政策持续落地；消费升级，汽车轻量化、新能源汽车、家电以塑代钢加速板棒材产品推广；进口替代，技术进步和转型升级为国内企业发展创造机会，因此多重利好因素催化和提升行业景气度。3）公司目标：募投项目完成后，月产能将超过1500吨，为募投项目之前产能的300%，通过引进自动化、智能化特种工程塑料挤出成型的板棒材生产设备，建设高质量、智能化的生产线及生产车间，公司力求在3-5年内打造成为国内板棒材领域的龙头企业。 募投项目之改性工程塑料：产品配方是核心壁垒，公司具备行业理解和研发优势。塑料材料改性是以通用、工程或特种工程塑料为主要原料，以各类有机、无机填充料及功能助剂为辅助材料，通过填充、增韧、增强、共混、合金化等技术手段，改善原有塑料性能，以满足不同应用领域的需求。由于其定制化的特性，各种高性能及专业型改性塑料的配方则由细分领域内的领先企业掌握。公司作为材料供应链解决方案服务商，在深耕行业20年的过程中，积累了对行业深刻的理解，以及多种核心材料配方，能够确保产品品质、降低综合成本、提供全流程技术服务、强化库存管理。公司募投的工程塑料改性项目和研发中心建设完成后，将实现由材料应用开发到材料基础配方开发的转变，自主拥有免喷涂、5G 材料、轻量化材料、耐磨材料、生物材料配方体系；同时，打造科学注塑+注塑工业4.0应用开发中心，降低产业链成本。 核心竞争力：客户资源+项目经验+先发优势+柔性生产，打造塑化行业龙头可期。1）渠道优势和客户资源：上游原材料、下游品牌商均为全球知名企业；2）项目经验和行业理解：可针对不同细分领域提供定制化的解决方案；3）先发进入细分市场：深挖下游客户痛点、选择在项目开发早期介入；4）库存管理和柔性生产：从订单获取到产品上市提升供应链整体效率；公司核心竞争优势彰显，打造塑化行业龙头可期。 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司2021-2023年EPS分别为0.42、0.82、1.38元，PE分别为59、31、18倍，我们看好我国板棒材领域的市场，公司作为行业龙头维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期风险；原材料供应不足及价格上涨风险；中美贸易摩擦缓和低于预期风险。 （分析师 侯宾、刘博） 长城汽车（601633） 9月批发环比+35%，销量表现超预期 投资要点 公告要点：长城汽车9月产量99730辆，同比-16.18%，环比+36.37%；批发100022辆，同比-14.99%，环比+34.70%。哈弗品牌产量54517辆，同比-31.94%，环比+34.81%，销量54561辆，同比-31.04%，环比+34.52%。WEY系列产量4687辆，同比-51.97%，环比+2.99%，销量4662辆，同比-48.41%，环比+3.46%。坦克品牌产量8099辆，环比+32.68%，销量8021辆，环比+33.51%。长城皮卡产量19900辆，同比-15.09%，环比+100.30%，销量20008辆，同比-12.57%，环比+81.56%。欧拉产量12517辆，同比+120.16%，环比+3.49%，销量12770辆，同比+92.93%，环比+4.99%。长城汽车9月出口11437辆，环比+7.76%。 9月批发销量超预期，环比高增长核心系芯片短缺情况缓解，皮卡+哈弗贡献主要增量：1）长城汽车9月批发销量环比实现增长35%，核心系9月芯片短缺对生产的负面影响逐步缓解。2021Q3批发26.58万辆，环比-4.87%，同比-6.83%。2）分品牌来看，9月哈弗/皮卡两大销量主力品牌环比上升幅度较大，绝对值分别环比增加14001/8988辆，主力车型哈弗H6/大狗的批发25409/10055辆，环比+26.88%/+98.40%，长城炮批发10005辆，环比+99.90%。欧拉/WEY品牌批发销量环比微幅上涨，分别+3.46%/+4.99%。坦克300批发销量环比继续提升，终端热度持续。根据坦克品牌官方数据，截至10.10，本月订单累计增加11675辆，累计交付2885台，累计未交付订单高达130843辆，未来随芯片短缺情况改善，交付量增长确定性较强。分品牌批发销量占比来看，皮卡品牌9月占比环比提升5.16pct至20%，欧拉品牌9月占比环比下降3.61pct至12.77%，变化幅度较大。3）海外市场表现靓丽。9月6日摩卡PHEV与欧拉好猫登录慕尼黑车展，2022年起陆续交付，开启长城欧洲新征程。9月长城海外销量占比11.4%，泰国市场H6 HEV成为对应细分市场龙头，市占率超1/3，并且在沙特、南非、澳新等海外市场增速较快。 长城9月整体小幅去库，重点车型坦克300/摩卡折扣维持为0。根据我们自己按库存体系，9月长城整体企业库存当月为-292辆，小幅去库。哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克品牌企业库存分别为-44/+25/-108/-243/+78辆。价格端来看，坦克300/摩卡终端售价依然坚挺，折扣保持为0。 盈利预测与投资评级：看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。考虑三季度芯片短缺对销量影响以及自身股权激励费用指出，我们将长城汽车2021年归母净利润由85亿元下调为80亿元，2022~2023年净利润为130/163亿元，对应EPS分别为0.87/1.41/1.77元，对应PE为63/39/31倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车，维持“买入”评级。 风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。 （分析师 黄细里） 金博股份（688598） 定增加码扩产&研发 CC热场龙头产能+成本控制优势稳固 事件：2021年10月11日公司公告定增预案，拟募资不超过31.03亿元用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目等。 投资要点 定增加码扩产，CC热场渗透率提升加速替代石墨：此次定增公司拟募资不超过31.03亿元用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目、金博研究院建设项目及补充流动资金项目。其中公司拟投资18亿元，用于建设年产1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目，计划建设期限24个月。2020年公司热场年产量为486吨，随着光伏行业下游需求旺盛，叠加当前的小尺寸换大尺寸+未来市场已有预期的P型换N型，2021年的全市场热场产能缺口不断加大。公司持续加速扩产，此前IPO募资+超募资金+可转债扩产使公司2021年底产能爬坡至1650吨。叠加此次公告的年产1500吨热场产能，我们预计公司2023年底达到产能规模3150吨（350+350+350+600+1500），保障对合同的履行具有充足的产能配套。同时，公司通过加速扩产将技术优势和成本优势转化为市场优势，有望实现市场份额的快速提升，我们预计公司未来在碳基复合材料热场的全球市占率有望由30%左右提升至50%；同时碳基复合材料热场的渗透率有望进一步提升，加速对石墨热场的替代。 在手订单饱满，扩产充分释放业绩弹性：公司已与多家硅片厂签订长期采购协议，此次扩产有利于满足下游订单需求，提升公司市占率。公司在2020年末和2021年初已和行业龙头隆基股份、晶科能源和上机数控签订合计25亿元的长期采购协议；2021年9月与硅片新进者包头美科和青海高景签订分别为4亿元和10亿元的长期合作协议，合计14亿元为公司2020年收入的3.3倍。目前公司在手订单已排产至2022H2。订单端龙头地位凸显，伴随公司产能释放，催化高业绩弹性。 定增加码技术研发，成本控制能力优异维持高盈利水平：此次公司定增拟投资8亿元用于金博研究院建设项目，并对外投资设立全资子公司“湖南金博碳基材料研究院有限公司”作为项目主体。有利于进一步巩固技术优势及成本控制能力，高盈利龙头地位稳固。公司技术优势主要体现在碳纤维预制体自制、重要设备CVD炉自制，沉积时间短和纯化学气相沉积路线不需液相浸渍，基于其优异的成本控制能力，我们判断公司毛/净利率将稳定在较高水平。 盈利预测与投资评级：随着下游扩产+技术迭代，我们维持2021-2023年的归母净利润为4.5/6.2/9.0亿元，对应当前股价PE为59/43/30倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游资本支出不及市场预期；设备研发及市场开拓低于市场预期。 （分析师 周尔双、朱贝贝） 吉利汽车（00175） 9月批发环比+18%，新能源表现靓丽 投资要点 公告要点：吉利汽车9月总销量103936辆，同比-17.75%，环比+17.64%。其中领克品牌15823辆，同比-15.59%，环比+162.01%；吉利品牌88113辆，同比-18.13%，环比+7.05%。新能源车型11177辆，同比+83.47%，环比+36.29%；海外出口8013辆，同比-0.68%，环比+28.72%。分车辆类型来看，SUV/轿车/MPV销量分别为63781/39409/746辆，分别同比-19.91%/-8.74%/-78.98%，分别环比+11.43%/+32.28%/-43.44%。 9月芯片短缺影响缓解，批发销量环比+18%，新能源批发破万，表现较好：1）9月吉利批发销量环比+17.64%，达农历新年以来最高值，芯片短缺对生产的抑制影响逐步缓解，环比来看核心增量来源于轿车。9月新能源整体批发销量破万，突破历史高点；新能源订单量突破13000辆，Q3累计订单35000+辆，其中几何品牌订单量10077台，Q3环比翻倍。2）分车型来看，中国星高端系列9月批发实现21520辆，星越L/星瑞/星越S分别为10168/10173/1179辆，星越L累计订单突破6万（7月上市至9月底累计交付26263辆）。帝豪家族9月销量20021辆，环比+3.26%；博瑞+博越合计销量18013辆，环比-1.17%；缤瑞+缤越合计销量15084辆，环比+29.84%。领克品牌批发销量15823辆，环比+162.01%，反弹明显。3）新车方面，9月吉利旗下博瑞、远景X6、嘉际、博越X、豪越、领克06等推出全新改款，助力销量提升。 重点车型维持无折扣或较低折扣：星越L 9月上维持无折扣，星越S/星瑞/帝豪S于9月上的折扣率为0.51%/0.65%/3.39%，环比小幅上升。 盈利预测与投资评级：考虑三季度芯片短缺对销量和公司业绩的影响，我们小幅下调吉利汽车业绩预测，2021-2023年归母净利润为由71/109/152亿元下调为65/100/137亿元，对应EPS为 0.66/1.01/1.39元，当前市值对应PE为28/19/14倍，维持吉利汽车“买入”评级。（采用2021.10.10汇率，1港币=0.83元，文中除收盘价和流通市值外单位均为人民币） 风险提示：全球疫情控制低于预期；下游乘用车需求复苏低于预期；与沃尔沃合并协同效应低于预期。 （分析师 黄细里） 十月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。
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