开源晨会1013丨物流指标变化折射的经济信号;制冷剂行业深度;长城汽车、明泰铝业、云图控股等

（以下内容从开源证券《开源晨会1013丨物流指标变化折射的经济信号;制冷剂行业深度;长城汽车、明泰铝业、云图控股等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【宏观经济】物流指标变化，折射的经济信号——宏观经济专题-20211012 【策略】“反转”的幻象——市场气象站系列（四）——投资策略专题-20211011 行业公司 【化工】十年轮回，未来已来——制冷剂行业深度报告-20211012 【汽车：长城汽车(601633.SH)】9月销量环比大增34.7%，多品牌持续发力——公司信息更新报告-20211012 【钢铁有色：明泰铝业(601677.SH)】Q3业绩预告再超预期，高成长性持续凸显——公司信息更新报告-20211012 【化工：云图控股(002539.SZ)】磷、碱、肥业务景气上行，单季度业绩或创历史新高——公司信息更新报告-20211012 【电子：立昂微(605358.SH)】受益行业高景气度，盈利水平显著提升——公司信息更新报告-20211012 【传媒：汇量科技(01860.HK)】Mintegral季度收入再创新高，平台规模加速扩张中——港股公司信息更新报告-20211011 【中小盘：美格智能(002881.SZ)】AIoT与智能汽车共振，智能模组龙头驶入快车道——中小盘首次覆盖报告-20211011 研报摘要 赵伟 首席经济学家 证书编号：S0790520060002 【宏观经济】 物流指标变化，折射的经济信号——宏观经济专题-20211012 近期，海运价格持续上涨，而运输量明显回落，本文从物流角度，梳理相关指标变化折射的经济信号。敬请关注。 1、物流指标是观察经济供、需变化的同步或略领先指标 大多数经济活动会产生物流，使得物流指标成为观察经济的重要中观指标。无论是生产，还是投资、消费和出口，均涉及原材料或产成品等的运输，进而反映在相关物流指标中。陆运和水运是最重要的运输方式，分别占整体运输规模的82%和16%；常用陆运指标包括道路货运量、公路运输价格指数等，水运指标包括集装箱吞吐量、CCFI、BDI等，是观察经济活动较好的同步或略领先的中观指标。 不同物流指标反映的经济活动不同，陆运指标与国内生产和消费等紧密相关，海运指标指向出口等变化。由于国内生产过程中原材料、中间品和产成品等的运输80%以上为陆运，工业生产变化会很直观反映在公路和铁路货运量中，也在一定程度影响货运价格；出口货物90%以上通过海运，出口需求变化对集装箱吞吐量、集装箱运价等影响显著。此外，物流指标也会受运力、成本等供给因素影响。 2、近期物流指标量价背离，运输量持续回落、价格上涨或走平 反映生产变化的陆运指标，从“量价齐升”到“量跌价平”；反映消费的快递指标，“量涨价跌”。疫后生产率先恢复下，货运量增速从疫情期间负值抬升至2021年2月的8.8%，随后逐步回落至8月的5%；公路物流运价指数，从2020年11月底的985点抬升1.8%至2021年初的约1002点、随后走平。快递业务量持续增长，从2020年3月59.8亿件到2021年8月近90亿件，而快递单价持续回落。 反映出口情况的海运指标，从“量价齐升”到“量跌价涨”。全国主要港口集装箱吞吐量，在2020年6月首度恢复同比正增长，至2020年10月增速高达11.4%、创近年来新高，随后震荡回落至2021年8月的4.7%；而集装箱价格持续上涨，过去一年，CCFI和SCFI上涨215%和220%，其中欧洲、地中海和南非航线涨幅超过300%，美东、美西航线涨幅也均超过100%，日、韩航线涨幅相对较低。 3、物流指标显示，产、需逐步走弱，线上消费尚可 陆运和海运运量指标的回落，反映生产和出口逐步走弱；而快递量增长，表明线上消费相对较好。国内货运量变化趋势，与工业生产走势大体一致，高点均在2021年2月出现、然后趋势下行；集装箱吞吐量增速领先出口增速1个月见顶，回落节奏慢于国内货运量，与年初以来出口较强的韧性紧密相关。相较之下，快递量持续增长，与疫后部分消费需求转向线上的带动有关，而居民总体消费仍偏弱。 全球运力不足下，海运价格的持续上涨，也一定程度反映中国出口和全球贸易需求衰减得比较慢，后续需跟踪物流和经济指标变化。海运价格持续上涨，与全球运力不足、贸易需求较强等有关；中国出口的缓慢回落，并未带来全球海运供需缺口的明显缓解，使得海运价格仍有很强的支撑。类似海运“量跌价涨”的现象在2012年也曾出现过，伴随出口的加速回落，海运价格大幅回落、最终“量价齐跌”。 风险提示：全球疫情反复，运力进一步下降。 牟一凌 策略首席分析师 证书编号：S0790520040001 【策略】 “反转”的幻象——市场气象站系列（四）——投资策略专题-20211011 1、波动率的预期：多数周期行业和食品饮料预期波动较高 上周五（2021.10.08）大部分宽基指数预测波动率处于近三年中位数以下（中证500>上证指数>万得全A >创业板指>沪深300），中证500的波动率在近期快速抬升。机构持仓较多的板块预测波动率处于中低水平，茅指数、宁组合和基金重仓（季调）指数预测波动率分别处于近三年37%、35%分位和24%分位。行业层面上，多数周期行业如煤炭、钢铁、电力及公用事业、石油石化、有色、化工、建筑、建材处于高波动区域（80%分位数以上），TMT板块中电子、通信、计算机处于较低波动区域（20%分位数以下）。值得注意的是，食品饮料波动率有所上升，处于近三年来88%分位数。 2、交易结构：周期行业情绪风险进一步释放，市场情绪在均衡中求避险 上周五（2021.10.08）大部分宽基指数做多情绪处于正常区间（20%-80%分位），其中中证500、上证指数和万得全A做多情绪有所下滑。机构持仓较多的板块做多情绪较低，宁组合、茅指数和公募基金重仓股做多情绪处于近三年低位。行业层面，国庆节前后（20210927-20211008）超半数行业做多情绪下滑。我们观察不同行业近期的情绪变化轨迹发现，在能耗双控的影响下周期板块中除能源外的行业做多情绪下降迅速，前期换手率和做多情绪双低的部分消费行业情绪快速修复，市场情绪体现出均衡化避险的特点。周期板块中，仅煤炭、电力和建筑做多情绪仍处于近三年80%分位数以上，周期板块的情绪风险进一步释放。 3、杠杆投资者情绪：期货投资者对大市值乐观，融资买入成交占比继续走低 截至上周五（2021.10.08），上证50和沪深300的对冲成本较低，中证500的对冲成本较高，20日平均年化基差分别为2.5%、-2.6%和-19.4%。从时序上看，中证500的对冲成本已企稳下降，沪深300和上证50的对冲成本自8月下旬以来持续走低，投资者情绪总体乐观且偏向大市值。此外，全市场融资买入成交额占比的20日平均值为8.1%，处于近3年来最低水平。 4、多市场联动：跨市场危机可能性较小，警惕A股“反转”的幻象 指示多市场联动的RORO指数处于5.9%分位的低位，跨市场危机可能性较小。综合来看，国庆前后（2021.09.27-2021.10.08）A股市场延续了过去一段时间与其他资产联动性不强的格局，并体现出一定的均衡化避险的特征。指数层面，前期涨幅较高的中证500波动上升，做多情绪下降。行业层面，受能耗双控影响，周期板块中除能源以外的行业做多情绪下降明显，交易风险得到进一步的释放；在景气度尚未反转的情况下，部分换手率和做多情绪双低的消费行业情绪呈现快速的技术性修复。我们延续之前报告的观点，市场波动放大，短期的避险情绪可以理解，但市场并不存在系统性风险，“滞胀牛”格局难以打破，投资者不应该单纯把市场层面的信号作为风格切换的依据，警惕“反转”的幻象。周期股在风险进一步释放后，新的机遇正在孕育，差异可能只在板块内部的选择。 风险提示：测算误差，历史统计规律失效。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 十年轮回，未来已来——制冷剂行业深度报告-20211012 1、《基加利修正案》已在我国正式落地，“双控双限”催化行业拐点提前到来 2021年6月17日，中国常驻联合国代表团向联合国秘书长交存了中国政府接受《〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉基加利修正案》的接受书，该修正案已于2021年9月15日对我国生效。2021年9月30日，我国生态环境部于发布《关于严格控制第一批氢氟碳化物化工生产建设项目的通知（征求意见稿）》，其中要求，各地不得新建、扩建用作制冷剂、发泡剂等受控用途的R32、R134a、R125、R143a和R245fa化工生产设施。我国对HFCs制冷剂的管控政策已逐步落地。在政策预期愈发明朗的情况下，行业景气度将逐渐回暖。近期，由于受“双控双限”政策影响，部分地区中小制冷剂企业开工不足，对本就在配额争夺中处于劣势的中小企业冲击较大，但却缓解了因配额争夺导致的竞争加剧，进而造成行业产能过剩的局面。我们认为，随着配额基准期已过半、政策的逐步落地，又受“双控双限”的催化，制冷剂行业景气拐点或已提前到来。 2、三代制冷剂（HFCs）将迎来长达十年以上的景气期 根据《基加利修正案》的要求，中国应以2020-2022年HFCs使用量平均值为基线，自2024年起将HFCs的生产及使用冻结在基线水平，并从2029年开始削减，到2045年累计削减80%以上，淘汰周期长达20年。我们认为，与二代制冷剂（HCFCs）过去的强周期性走势不同，HFCs将迎来长达十年以上的景气期：（1）供给端（即配额），HCFCs在2010-2012年的配额基线期因受家电下乡带来的旺盛需求拉动，使配额基准定在供给高点，需求回落后便进入长期的供给消化阶段。而在2020-2022的HFCs配额基线年，受新冠疫情和近期的双限政策对供需两端的冲击，配额基准最终或将定在需求低谷。（2）需求端，因受疫情冲击的实际需求终将恢复正常，同时我国及世界的制冷需求也将保持长期向上趋势，因配额约束供给受限的HFCs制冷剂将长期供不应求。（3）替代品：环境友好的四代制冷剂（HFOs、HCs）在某些下游已实现部分应用，但在制冷需求占比将近80%的空调领域，四代制冷剂还处于探索阶段，对HFCs最主要品种R32的替代依然遥遥无期。所以我们认为，制冷剂行业将迎来价格、利润中枢不断抬升的长景气期。 3、制冷剂行业回暖趋势明显，龙头企业将迎“戴维斯双击” 受供需两端和原料端推动，近期制冷剂价格回暖迹象明显。据百川盈孚数据（9月30日），R32、R125、R134a含税价分别为1.8、5.1、3.8万元/吨，同比分别+63.6%、+251.7%、+156.8%，价差也明显扩大。我们认为，行业反转之机或就在当下。据我们测算，行业龙头巨化股份、三美股份、东岳集团将占据全国乃至全球HFCs市场绝大部分份额的格局已基本确定，它们的制冷剂业务将带来源源不断的高质量现金流，这又将使其有充足的实力研发四代制冷剂，并持续向新能源、新材料等领域拓展，打造世界级的含氟新材料平台型公司。高确定性业绩增长以及良好的成长预期，行业龙头或将迎来“戴维斯双击”。 风险提示：下游需求低迷、产品价格大幅下滑、产能相关政策限制超预期等。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 长城汽车(601633.SH)：9月销量环比大增34.7%，多品牌持续发力——公司信息更新报告-20211012 1、2021年9月长城汽车销量10万辆，环比增长34.7% 2021年10月11日，长城汽车发布9月销量数据，9月合计销量100022辆，同比下降15.1%，环比增长34.7%，1-9月累计销量884045辆，同比增长29.9%。9月，哈弗品牌销量54561辆，皮卡销量20008辆，欧拉销量12770辆。汽车销售旺季，公司积极应对芯片短缺情况，9月销量环比8月显著增加25765辆。据中国汽车流通协会，未来汽车芯片供应有望好转。考虑到公司多个品牌下游需求旺盛，技术赋能有望迎来产品强周期，我们维持公司2021年盈利预测不变，上调公司2022-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为72.8/101.1（+1.2）/128.7（+4.1）亿元，EPS为0.79/1.10（+0.01）/1.39（+0.04）元/股，当前股价对应2021-2023年PE分别为70.0/50.4/39.6倍，维持“买入”评级。 2、哈弗大狗、坦克300、长城皮卡持续发力，新一代智混汽车玛奇朵重磅上市 哈弗H6 9月销量25409辆，环比增长26.88%，销量重回高位。上市一周年的哈弗大狗，继年初销量高峰之后，月销量再度超过1万辆，环比大增98.4%。坦克300硬派越野车9月销量8021辆，创下2021年以来销量高峰。长城皮卡9月销量几近翻倍，2021年下半年长城炮系列密集推出火炮版、黑弹版、越野珠峰版、旅装版等新车款，下半年销量有望继续向上突破。9月底WEY品牌上市新车玛奇朵搭载柠檬混动DHT，定位新一代智能混动汽车。 3、全球化扩张步伐加快，海外业绩多点开花 9月公司海外销售新车11437辆，同比增长47.1%，销量占比11.4%，1-9月海外累计销售97946辆，同比增长136.3%。2019年以来，公司加快海外投资收购建厂步伐，俄罗斯图拉工厂、泰国罗勇工厂陆续投产。2021年8月，公司收购戴姆勒巴西工厂，预计2021年底之前完成工厂交割。后续海外产能释放以及新车型的推出，有望加速长城汽车海外扩张节奏。 风险提示：海内外汽车需求不及预期、新车型销量不及预期、海外市场扩张不及预期。 赖福洋 钢铁有色首席分析师 证书编号：S0790519100001 【钢铁有色】 明泰铝业(601677.SH)：Q3业绩预告再超预期，高成长性持续凸显——公司信息更新报告-20211012 1、公司业绩持续超出预期，维持“买入”评级 10月11日，公司发布2021年前三季度业绩预增公告，预计2021年前三季度实现归母净利润14亿元至14.2亿元，同比增长95%至98%，实现归母扣非净利润11.8亿元至12亿元，同比增长99%至103%。公司业绩持续超出预期，我们继续上调公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为20.08（+2.15）、28.62（+4.59）、36.84（+5.39）亿元，EPS分别为2.94（+0.31）、4.19（+0.67）、5.40（+0.79）元，当前股价对应2021-2023年PE分别为11.7、8.2、6.4倍，维持“买入”评级。 2、预计2021Q3环比量减价增，Q2高基数下业绩继续保持增长 根据公司公告，预计2021Q3公司实现归母净利润5.56亿元至5.76亿元，同比增长51.2%至56.6%，环比增长6.7%至10.6%，Q2高基数下业绩继续保持增长。受益于加工费提涨、高端产品占比扩大、再生铝使用量增加以及铝价上涨贡献的库存收益，公司产品单吨盈利水平进一步提升。在铝板带箔销量下降0.52万吨的情况下（环比下降1.7%），预计公司Q3归母扣非净利润依旧较Q2环比增加0.08至0.28亿元，增幅达到1.7%至6.2%。此外，由于非经常性损益存在季度性变化，预计2021Q3公司非经常性损益较Q2环比增加0.27亿。 3、再生铝与高端产品布局看点十足，公司高成长性持续凸显 除了在建项目陆续投产带来的铝板带箔产销量稳步增长以外（预计2021-2023年销量将分别达到120、140、160万吨），公司在再生铝及高端产品布局方面同样看点十足。目前公司再生铝产能68万吨/年，同时仍有70万吨处于在建状态，随着在建产能的分批落地，公司再生铝使用量将不断增加。此外，公司在高端产品领域的布局也在逐步推进，在建的明晟新材料项目、义瑞新材料项目以及年产70万吨再生铝及高性能铝材项目均瞄准高端市场。再生铝使用量增加与产品结构升级双管齐下，公司产品吨盈利水平上行可期。 风险提示：铝价大幅波动、下游需求大幅下滑、产能投放进程不及预期等。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 云图控股(002539.SZ)：磷、碱、肥业务景气上行，单季度业绩或创历史新高——公司信息更新报告-20211012 1、主营业务景气上行，公司业绩大超预期，维持“买入”评级 2021年前三季度，受益于复合肥销量与毛利率同比增加，以及联碱与磷化工业务毛利率同比增长，公司归母净利同比大幅增长。根据公司公告，公司预计2021年前三季度共实现归母净利润约7.80亿元，同比+110.55%；对应Q3单季度，预计实现归母净利润3.77亿元，同比+110.57%。我们调增公司2021-2023年盈利预测，预计公司归母净利润分别为10.58（+2.92）、12.54（+2.79）、13.59（+3.21）亿元，EPS分别为1.05（+0.29）、1.24（+0.27）、1.35（+0.32）元/股，当前股价对应PE分别为14.3、12.1、11.1倍，维持“买入”评级 2、磷化工、联碱、复合肥产品价格上涨，公司业绩同比、环比大幅增长 磷化工方面，Q3受能耗双控政策影响，黄磷价格大幅增长。根据百川盈孚数据，2021年Q3黄磷市场均价为31,577元/吨，同比+115%。公司拥有黄磷年产能6万吨，充分受益于黄磷价格大幅上涨。联碱业务方面，根据Wind与卓创资讯数据，2021年Q3，轻质纯碱与氯化铵均价分别为2,273、1,043元/吨，同比分别+58%、+95%。公司拥有联碱年产能双60万吨，充分受益于联碱产品价格上涨。复合肥方面，受“两碳”政策、煤炭价格上涨等因素影响，2021年Q3单质肥价格持续上涨，推涨复合肥价格。根据百川盈孚数据，2021年Q3磷酸一铵、尿素、氯化钾、复合肥均价和同比变动幅度分别为3,262（+77%）、2,619（+62%）、3,161（+74%）、3,166（+44%）元/吨。公司产业链一体化优势显著，Q3复合肥业务盈利能力或超预期。主营业务景气上行，公司Q3业绩或创单季度新高。 3、公司布局电池级磷酸铁等新能源材料，磷化工龙头打开成长空间 公司拟投资建设电池级磷酸铁及配套项目，包括建设35万吨/年磷酸铁及配套30万吨湿法磷酸（折纯）、30万吨精制磷酸、150万吨磷矿选矿、100万吨硫磺制酸、60万吨缓控释复合肥、100万吨磷石膏综合利用和20MW 余热发电项目。项目预计于2023年建成投产，届时公司业绩有望迎来大幅成长。 风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 立昂微(605358.SH)：受益行业高景气度，盈利水平显著提升——公司信息更新报告-20211012 1、受益行业高景气度，量价齐升业绩优异，维持“买入”评级 2021年10月11日公司发布2021Q3业绩预增公告，预计2021Q1-3归母净利润3.7亿~4.1亿元，同比+184%至+214%；计算得2021Q3单季度预计归母净利润1.6~2.0亿元，同比+199%~+271%，环比+23%~+52%。半导体行业景气度维持高位，公司竞争力强大，产能积极扩张，同时在供需紧张背景下价格有望进一步提升，我们上调盈利预测，2021-2023年归母净利润预计为5.49（+0.89）/8.61（+1.76）/11.18（+1.49）亿元，EPS预计为1.37（+0.22）/2.15（+0.44）/2.79（+0.37）元，当前股价对应PE为88.7/56.5/43.5倍，维持“买入”评级。 2、市场需求旺盛，公司销售订单饱满，成长动力充足 一方面，受到国家政策驱动、“疫情经济”、半导体国产替代加快等因素影响，市场需求旺盛，公司订单饱满，各生产线满负荷运转，产品产销量大幅提升。另一方面，公司持续加大新技术研发力度，持续推进客户开拓，进一步优化产品结构。12寸硅片经过前期的客户拓展和产品验证，技术能力已覆盖14nm以上技术节点逻辑电路，功率器件及图像传感器件覆盖客户所需技术节点且已大规模出货；8英寸硅片产销量进一步放大，市场占有率进一步提升。全球芯片制造产能的持续紧缺，上游硅片产能供应也是持续紧张。2021年3月全球第一大硅片厂商信越化学在官网发布公告，4月起所有硅产品价格提高10%～20%，4月全球第三大硅片厂商胜高表示，现阶段硅片订单量超产能，自身、客户端已无库存，考虑建设新厂。2月9日胜高财报指出，预估半导体硅片供不应求将持续至2022年。我们预计在需求持续紧张背景下，公司硅片盈利水平有望继续提升。功率半导体受益于新能源汽车、光伏发电等需求提升，行业高度景气，公司车规级功率器件芯片、光伏用旁路二极管控制芯片产销量大幅提升，我们判断晶圆厂产能瓶颈依旧存在，立昂微功率业务盈利水平有望继续提升。公司化合物半导体射频芯片产销量也稳步提升。公司产品价格有进一步上升空间，未来仍具备充足成长动力。 风险提示：产能扩张不及预期、下游需求发展不及预期。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 汇量科技(01860.HK)：Mintegral季度收入再创新高，平台规模加速扩张中——港股公司信息更新报告-20211011 1、2021Q3，Mintegral平台收入再创季度新高，维持“买入”评级 2021年10月11日，公司发布2021年第三季度Mintegral平台未经审核经营数据公告。2021Q3，Mintegral收入为1.60亿美元，同比增长72.86%，环比增长24.67%；2021年前三季度，Mintegral收入达3.85亿美元，同比增长52.78%；收入高增长或因2020Q3海外舆论事件影响已基本消退，且平台在新市场（中国广告业务）、新垂类（电商领域）上均有所突破。我们维持盈利预测不变，预测公司2021-2023年营业收入分别为6.70/8.20/9.98亿美元，净利润分别为0.04/0.30/0.75亿美元，对应EPS分别为0.00/0.02/0.05美元，当前股价对应PS分别为2.1/1.8/1.4倍，维持“买入”评级。 2、客户侧和流量侧保持高质量增长，平台强经营杠杆将逐步体现 Mintegral作为公司重点发展的第三方程序化广告平台，得益于IDFA新政下的比较优势，业务逐渐恢复、经营数据持续向好。2021Q3，在客户侧，Mintegral广告主环比留存率已达85.95%，新增广告主数量环比增长25.72%；在流量侧，流量发布者的环比留存率为92.94%，新增的流量发布者数量环比增长17.21%，流量App的数量环比增长24.77%，保持稳定的高质量增长。未来随着 Mintegral 平台规模扩大，或增强对于上下游的议价能力，同时客户 LTV 持续提升，以及研发、销售费用边际递减，强经营杠杆逐步体现，公司毛利率及净利率有望持续上行。 3、“自主研发+战略收购”协同发力，构建更为成熟的SaaS商业化体系 2021年4月，公司拟收购热云科技，为 Mintegral 开拓中国市场提供了强有力的数据支撑和客户资源，有望形成国内国外双循环发展。因此，2021年上半年，公司实现中国业务的快速发展和电商垂类的突破，进一步拓展市场和垂直行业，或成为业绩增长新动力。目前，公司亦通过GameAnalytics、SpotMax等一系列SaaS工具构建更为完善的矩阵，致力于为App开发者提供全生命周期服务。 风险提示：广告行业政策变化、行业竞争加剧、GA平台商业化不及预期等。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 美格智能(002881.SZ)：AIoT与智能汽车共振，智能模组龙头驶入快车道——中小盘首次覆盖报告-20211011 1、AIoT+智能汽车双轮驱动，智能模组龙头驶入快车道 美格智能是国内智能模组龙头企业，目前已构筑智能模组+智能终端+技术开发服务三大业务板块。公司在AIoT领域和华为多年合作中积累了丰富的软硬件开发经验，同时携手高通切入智能汽车领域。在汽车智能化升级加速的背景下，公司高价值量的车载智能模组将迎来快速渗透。智能终端产品在海内外高景气及华为出让份额的背景下迎来放量期。在AIoT和智能汽车的双轮驱动下，公司价值在万物智联时代将迎来重估。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.26/1.82/2.99亿元，EPS分别为0.68/0.99/1.62元/股，当前股价对应2021-2023年PE为44.9/30.9/18.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。 2、智能模组：牵手高通卡位黄金赛道，AIoT+智能汽车业务驶入快车道 相较于竞争对手而言，公司深耕智能模组领域，技术积累和差异化竞争策略优势突出，产品种类和ASP大幅领先。公司通过牵手高通卡位智能模组黄金赛道，与其签署专利授权协议，在芯片开发方面具有首发优势。凭借强大的定制化开发能力，公司在高度同质化的通信模组领域脱颖而出，产品在AIoT场景广泛应用。据Counterpoint数据，公司通信模组全球份额已于2021Q2跻身国产厂商前三、全球前十。在车载领域，公司已完成Tier1的身份转变，智能车机模组在知名车企的智能座舱中实现量产上车，单车价值量超千元。同时，公司拟定增加码车载模组的研发与产业化，将充分受益汽车智能化、网联化升级红利。 3、智能终端：从模组到终端，万物智联时代迎来放量期 公司基于智能模组开发经验切入FWA终端与新零售终端领域，产品在万物智联时代迎来放量期。FWA终端（CPE）能够消除数字鸿沟，国内外市场空间广阔。公司是华为CPE解决方案提供商，在研发端与客户认证方面积累深厚，在华为出让市场份额机遇之下，海外业务迎来快速发展。新零售终端助力传统商业数字化转型，存量设备替代空间广阔，公司是市场上唯一覆盖从模组到终端的新零售方案提供商，是商米科技战略合作伙伴，将充分受益于商业物联网渗透率的提升。 风险提示：行业竞争加剧、芯片短缺超预期、车载模组开拓不及预期等风险。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.10.12 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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