【策略甜点12】各行业的电力成本有多少?(郑子勋、荀玉根)
(以下内容从海通证券《【策略甜点12】各行业的电力成本有多少?(郑子勋、荀玉根)》研报附件原文摘录)
要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 各行业的电力成本有多少? 作者:郑子勋、荀玉根 10月8日,国常会指出“今年以来国际市场能源价格大幅上涨,国内电力、煤炭供需持续偏紧,多种因素导致近期一些地方出现拉闸限电,给正常经济运行和居民生活带来影响。”会议强调要“有序推动燃煤发电电量全部进入电力市场,在保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定的前提下,将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%,调整为原则上均不超过20%,并做好分类调节,对高耗能行业可由市场交易形成价格,不受上浮20%的限制。”部分投资者担忧电价浮动范围放开后电价或大幅上涨,这将抬升各行业的生产成本,那这一影响究竟有多大?本次策略甜点做一个简单的测算。 首先介绍下我国的用电情况。2020年我国一年用电量约为7.5万亿千瓦时,其中近7成的用电量来自第二产业,16%为第三产业,15%为居民生活用电,第一产业的用电量只占1%。进一步拆分各个行业的用电情况,截至2018年全社会用电中,用电最多的是电力行业本身的用电,占比12%,其次是有色冶炼(9%)、黑色冶炼(9%)、化学原材料及化学品制造业(8%)、非金属矿物业(5%)。有色+黑色+化工+非金属矿物四个行业的用电合计占全社会用电量占比的31%,占第二产业用电量的比重接近一半,是名副其实的高耗能行业,此次国常会会议中提及的“对高耗能行业可由市场交易形成价格”中的行业即可以简单理解成上述四个行业。 其次介绍下什么是市场交易电价。电力由于是基础能源,影响着经济和民生,因此长期以来电力一直是政府指导定价。但是由于发电主要靠煤,煤的定价是市场化的,在市场煤+计划电的结构下,煤炭价格大幅上升后电力公司会陷入亏损,为了缓解这一矛盾,2004年后我国建立了煤电联动机制。之后我国煤电联动机制又进行多次改进,直到2020年起,我国取消煤电价格联动机制,改为“基准价+上下浮动”的市场化定价机制,基准价按各地现行燃煤发电标杆上网电价确定,浮动幅度范围为上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%。其中具备市场交易条件的工商业用户上网电价由市场化方式在“基准价+上下浮动”范围内形成;暂不具备市场交易条件或没有参与市场交易的工商业用户用电对应的电量,仍按基准价执行。因此到目前为止,我国电价大概分为两种,一种是计划电价,比如居民用电、农业用电、小企业用电等各地均有对应的指导价(目录电价),另一种是市场化成交的电价,用户端的参与者主要是大型企业。根据中国电力企业联合会官网,2021年1-8月,我国全社会用电5.5万亿千瓦时,其中市场交易电量2.4万亿,占比44%。 随着市场化交易电价的浮动范围拓宽,加上国常会提出要“有序推动燃煤发电电量全部进入电力市场”,有部分投资者担忧电价的上升会推高各个行业的成本。我们可以借用2018年统计局编制的投入产出表来估算各个行业成本和收入中电力成本的占比。投入产出表显示了上百个行业的投入产出关系,以“基础化学原料”这一行业为例,2018年该行业总产出为2.6万亿元,其中与各个行业相关的投入为2万亿元,劳动者报酬、生产税净额、固定资产折旧、营业盈余等与各行业不直接相关的增加值为0.6万亿元。在投入的2万亿元中,与“电力、热力生产和供应”行业相关的投入为2800亿元,因此基础化学原料行业中电力成本占投入总成本(近似等于营业成本占比)的比例为2800/20000=14%,电力成本占总产出的比例(近似等于营收占比)为2800/26000≈11%。以此为估测方法,我们测算营收占比中电力成本较大的行业有基础化工、管道和铁路运输、水泥、有色系金属、黑色系金属、肥料、陶瓷等。因此如若电价上涨,这些行业的成本增加可能更多,且国常会指出“高耗能行业可由市场交易形成价格,不受上浮20%的限制”,前文我们测算的有色、黑色、化工、非金属矿物等高耗能行业的电力成本上升可能更多。 风险提示:投入产出表中的“电力、热力生产和供应”行业投入未必等同于电力成本,以此估测或存在较大误差。 注释:《策略甜点》分析可能影响宏观经济、资本市场的信息,是我们日常思考的沉淀。研究是个创造性工作,策略分析师需要细致观察、积极思辨,此报告系列不求全面,注重启发。如果说其他策略报告类似生活中的正餐,此系列报告好比餐后甜点,是个补充,是美好生活的一部分。 附录-相关报告(点击文字可查看原文): 1、【策略甜点1】冷热分明,悲欢各异——从东京奥运潇潇到中国出口景气-20210716 2、【策略甜点2】耶伦讲话的深意-20210722 3、【策略甜点3】从中美对比看我国家庭的“三座大山”-20210729 4、【策略甜点4】从鸿星尔克看国货消费崛起-20210807 5、【策略甜点5】从宗庆后投身创投看中国大资管时代-20210813 6、【策略甜点6】共同富裕:三次分配的内外对比-20210819 7、【策略甜点7】今年A股分化程度已居历史前列-20210827 8、【策略甜点8】万亿成交背后的众生相-20210902 9、【策略甜点9】到底什么指数代表大盘和小盘?-20210909 10、【策略甜点10】国民养老保险:金融助力共同富裕-20210916 11、【策略甜点11】从“神十二”看中国高端制造前景-20210923 法律声明 本公众订阅号(微信号:股市荀策)为海通证券研究所策略行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。
要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 各行业的电力成本有多少? 作者:郑子勋、荀玉根 10月8日,国常会指出“今年以来国际市场能源价格大幅上涨,国内电力、煤炭供需持续偏紧,多种因素导致近期一些地方出现拉闸限电,给正常经济运行和居民生活带来影响。”会议强调要“有序推动燃煤发电电量全部进入电力市场,在保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定的前提下,将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%,调整为原则上均不超过20%,并做好分类调节,对高耗能行业可由市场交易形成价格,不受上浮20%的限制。”部分投资者担忧电价浮动范围放开后电价或大幅上涨,这将抬升各行业的生产成本,那这一影响究竟有多大?本次策略甜点做一个简单的测算。 首先介绍下我国的用电情况。2020年我国一年用电量约为7.5万亿千瓦时,其中近7成的用电量来自第二产业,16%为第三产业,15%为居民生活用电,第一产业的用电量只占1%。进一步拆分各个行业的用电情况,截至2018年全社会用电中,用电最多的是电力行业本身的用电,占比12%,其次是有色冶炼(9%)、黑色冶炼(9%)、化学原材料及化学品制造业(8%)、非金属矿物业(5%)。有色+黑色+化工+非金属矿物四个行业的用电合计占全社会用电量占比的31%,占第二产业用电量的比重接近一半,是名副其实的高耗能行业,此次国常会会议中提及的“对高耗能行业可由市场交易形成价格”中的行业即可以简单理解成上述四个行业。 其次介绍下什么是市场交易电价。电力由于是基础能源,影响着经济和民生,因此长期以来电力一直是政府指导定价。但是由于发电主要靠煤,煤的定价是市场化的,在市场煤+计划电的结构下,煤炭价格大幅上升后电力公司会陷入亏损,为了缓解这一矛盾,2004年后我国建立了煤电联动机制。之后我国煤电联动机制又进行多次改进,直到2020年起,我国取消煤电价格联动机制,改为“基准价+上下浮动”的市场化定价机制,基准价按各地现行燃煤发电标杆上网电价确定,浮动幅度范围为上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%。其中具备市场交易条件的工商业用户上网电价由市场化方式在“基准价+上下浮动”范围内形成;暂不具备市场交易条件或没有参与市场交易的工商业用户用电对应的电量,仍按基准价执行。因此到目前为止,我国电价大概分为两种,一种是计划电价,比如居民用电、农业用电、小企业用电等各地均有对应的指导价(目录电价),另一种是市场化成交的电价,用户端的参与者主要是大型企业。根据中国电力企业联合会官网,2021年1-8月,我国全社会用电5.5万亿千瓦时,其中市场交易电量2.4万亿,占比44%。 随着市场化交易电价的浮动范围拓宽,加上国常会提出要“有序推动燃煤发电电量全部进入电力市场”,有部分投资者担忧电价的上升会推高各个行业的成本。我们可以借用2018年统计局编制的投入产出表来估算各个行业成本和收入中电力成本的占比。投入产出表显示了上百个行业的投入产出关系,以“基础化学原料”这一行业为例,2018年该行业总产出为2.6万亿元,其中与各个行业相关的投入为2万亿元,劳动者报酬、生产税净额、固定资产折旧、营业盈余等与各行业不直接相关的增加值为0.6万亿元。在投入的2万亿元中,与“电力、热力生产和供应”行业相关的投入为2800亿元,因此基础化学原料行业中电力成本占投入总成本(近似等于营业成本占比)的比例为2800/20000=14%,电力成本占总产出的比例(近似等于营收占比)为2800/26000≈11%。以此为估测方法,我们测算营收占比中电力成本较大的行业有基础化工、管道和铁路运输、水泥、有色系金属、黑色系金属、肥料、陶瓷等。因此如若电价上涨,这些行业的成本增加可能更多,且国常会指出“高耗能行业可由市场交易形成价格,不受上浮20%的限制”,前文我们测算的有色、黑色、化工、非金属矿物等高耗能行业的电力成本上升可能更多。 风险提示:投入产出表中的“电力、热力生产和供应”行业投入未必等同于电力成本,以此估测或存在较大误差。 注释:《策略甜点》分析可能影响宏观经济、资本市场的信息,是我们日常思考的沉淀。研究是个创造性工作,策略分析师需要细致观察、积极思辨,此报告系列不求全面,注重启发。如果说其他策略报告类似生活中的正餐,此系列报告好比餐后甜点,是个补充,是美好生活的一部分。 附录-相关报告(点击文字可查看原文): 1、【策略甜点1】冷热分明,悲欢各异——从东京奥运潇潇到中国出口景气-20210716 2、【策略甜点2】耶伦讲话的深意-20210722 3、【策略甜点3】从中美对比看我国家庭的“三座大山”-20210729 4、【策略甜点4】从鸿星尔克看国货消费崛起-20210807 5、【策略甜点5】从宗庆后投身创投看中国大资管时代-20210813 6、【策略甜点6】共同富裕:三次分配的内外对比-20210819 7、【策略甜点7】今年A股分化程度已居历史前列-20210827 8、【策略甜点8】万亿成交背后的众生相-20210902 9、【策略甜点9】到底什么指数代表大盘和小盘?-20210909 10、【策略甜点10】国民养老保险:金融助力共同富裕-20210916 11、【策略甜点11】从“神十二”看中国高端制造前景-20210923 法律声明 本公众订阅号(微信号:股市荀策)为海通证券研究所策略行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。
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