【招商化工】泰和新材:氨纶高景气及芳纶放量,三季度业绩大幅增长

（以下内容从招商证券《【招商化工】泰和新材:氨纶高景气及芳纶放量,三季度业绩大幅增长》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年三季报业绩预告，预计前三季度实现归母净利润7.1亿-7.4亿元，同比增长289.31%-305.76%；其中三季度单季实现归母净利润2.7亿-3.0亿元，同比增长362.92%-414.36%，环比增长2.7%-14%，符合预期。 评论 ？ 1）“双纶”业务驱动，助推三季度业绩大幅增长。 报告期内，公司氨纶产品在供求关系等因素推动下，产品价格出现了较大幅度的上涨；同时芳纶产品市场需求旺盛，产销量大幅增加，公司盈利水平同比大幅增长。2020年公司完成资产重组后，员工通过烟台裕泰投资持股平台持有上市公司17.47%股份，2021年4月公司修订了激励政策，对管理团队实施超额利润提成、股权激励等措施，充分调动了员工积极性与创造性，利好公司长远发展。 ？ 2）氨纶行业高景气延续，公司竞争力持续增强。 近几年环保安全政策趋严，氨纶行业部分落后产能被淘汰，集中度不断提高。2021年三季度氨纶市场均价7.76万元/吨，环比上涨18.8%，尽管主要原料PTMEG和纯MDI价格环比有所上涨，但氨纶价差环比仍扩大约1万元/吨，盈利水平大幅提升。2021年以来，氨纶在下游纺织市场需求火爆，叠加氨纶在口罩、防护服等医疗卫生领域的需求增长，使得氨纶供不应求，当前行业库存仍处低位，部分工厂受能耗双控影响降低负荷，同时原材料成本端支撑性强，氨纶价格有望维持高位。公司现有氨纶产能7.5万吨/年，新建的4.5万吨/年氨纶预计年底投产，同时将淘汰部分低效产能，成本和规模优势将进一步增强。 ？ 3）芳纶下游需求旺盛，新项目投产增强成长性。 芳纶技术壁垒高，随着个体防护装备配备标准的逐步落地和5G通信、新能源汽车等新兴领域的需求增长，芳纶市场需求持续提升，公司是国内最大的芳纶生产企业，技术优势突出，产品品质领先。公司规划新建间位芳纶产能8000吨/年，其中2021年8月一期4000吨/年建成投产，公司间位芳纶总产能达到1.1万吨/年，由于部分产能逐渐搬迁，目前实际产能低于理论，尽管搬迁对短期产量有一定影响，但有利于降低成本，提高整体竞争力；公司现有对位芳纶产能4500吨/年，技改新增1500吨/年对位芳纶产能预计年底前投产。新项目完成后将进一步丰富公司芳纶产品种类，增强成本优势，巩固公司行业龙头地位。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.7亿元、11.6亿元和13.2亿元，EPS分别为1.42元、1.69元和1.93元，PE分别为14.0倍、11.7倍和10.2倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、新产能投产不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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