伟星新材(002372):二季度降幅收窄,经营质量逆势提升(国君建材 鲍雁辛 黄涛)20200811

（以下内容从国泰君安《伟星新材(002372):二季度降幅收窄,经营质量逆势提升(国君建材 鲍雁辛 黄涛)20200811》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 公司公布2020年中报，Q2下滑幅度明显收窄，并且在盈利下行时候经营质量明显抬升，继续维持“增持”评级。 维持“增持”评级。公司公布2020年中报，实现营业收入18.05亿，同比下降14.28%；归母净利润3.57亿，同比下降19.61%；EPS 0.23元，符合预期。我们维持2020-2022年EPS预测 0.63元、0.71元、0.82元，维持目标价18.67元。 Q2下滑幅度明显收窄，预计Q3恢复正增长。2020Q2实现收入12.41亿，同降6.25%，归母净利2.70亿元，同降13.7%，相较Q1下滑33%幅度明显收窄。我们估算随着复工复产加速，三季度开始公司收入利润有望恢复增长。 利润率主要受规模下降影响。公司H1毛利率45.04%，同比下滑1.32个百分点，分产品看PPR与PE毛利率同比略增，下滑主要在PVC产品（毛利率下降2.36个百分点）。我们认为虽然上半年油价有所下行，但是公司收入规模下滑了近20%，规模效应减少导致毛利率略微下降；我们判断随着下半年收入增速回正及油价下行带来原材料成本弹性，公司毛利率有望回升。 业绩下行情况下，经营质量进一步提升。报告期公司在手现金13.31亿元，同比增长4.12亿。资产负债率同比继续下降0.8个百分点至20.59%。经营性净现金流为4.97亿元，同比增长2.6亿元。公司经历上半年疫情影响，收入利润下滑情况下经营质量却逆向提升，体现了公司卓越风险防范意识及管理水平。 风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。

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