【东吴电新】通威股份2021年Q3业绩预告点评:硅料价格坚挺,超市场预期,单吨利润再创新高

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】通威股份2021年Q3业绩预告点评:硅料价格坚挺,超市场预期,单吨利润再创新高》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 事件： 公司发布2021 年前三季度业绩预增公告，2021年Q1-3公司实现归母净利润58-60亿元，同比增长74%-80%，扣非归母净利润58-60亿元，同比增长203%-214%，符合我们的预期；其中Q3归母净利润为28.34-30.34亿元，同比增长22%-31%，环比增长34%-42%，公司业绩实现大幅增长，主要得益于多晶硅料供不应求，价格同比大幅提升。 硅料Q3价格坚挺超市场预期，单吨利润再创新高。我们预计公司2021年前三季度多晶硅料销量7.2-7.3万吨，同比增长28%-32%，其中Q3销量2.6-2.7万吨，同比增长152%左右，环比增长17%左右。因2021年Q3组件排产快速提升，而硅料10月前无新增产能，因此Q3硅料价格坚挺，超市场预期，我们预计公司Q3均价为20-21万元/吨，同比增长185%左右，环比增长21%左右。因工业硅价格上涨，单吨硅料生产成本上涨至4.8万元左右，按6.1-6.3万元/吨的全成本计算，公司Q3硅料单吨净利达10万元左右，再创新高，对应硅料板块净利润约为26亿。根据硅业协会报价，9月底硅料价格跳涨至22-26万元，我们预计四季度价格仍将维持高位，2022年硅料新增产能释放后，硅料价格下跌，部分让利下游，但我们预计硅料均价仍在10万元/吨之上，盈利能力依然强劲。 电池片盈亏平衡，看好后续修复。我们预计公司2021年前三季度电池片销量21.5-22GW，同比增长60%-64%，其中Q3销量8-8.5GW，同比增长45%左右，环比增长6%左右，其中多晶电池片销量为0.7GW左右。由于上游硅料硅片价格持续高涨，电池片盈利受到严重挤压，Q3公司电池片板块总体盈亏平衡，盈利处于历史底部。10月9日因下游需求旺盛，公司上调电池片报价，166电池由1.06元/W上涨至1.12元/W，涨幅5.7%；210电池由1.04元/W上涨至1.12元/W，涨幅7.7%。往后看，公司电池片价格上涨，高盈利的210电池出货占比继续提升，叠加技术进步带来的非硅成本下降，我们预计公司电池片盈利将有所修复。明年继续看好电池片环节因上游价格下降及需求快速增长带来的盈利修复。 盈利预测与投资建议 基于硅料价格继续高涨，公司盈利能力较强，我们维持公司2021-2023年归母净利润预期为84.75/101.33/105.67亿元，同比增长134.9%/19.6%/4.3%，对应EPS为1.88/2.25/2.35元，我们给予2022年30倍PE，对应目标价67.5元，维持“买入”评级。 风险提示 政策不及预期，竞争加剧。 三大财务预测表 往期报告： 深度报告： 2020.07.29：重磅深度！【东吴电新】通威股份：技术成本双重领先，开启硅料王者时代 点评报告： 20201.08.19：【东吴电新】通威股份2021中报点评：硅料助力业绩大增，扩产强化龙头地位 2021.07.01：【东吴电新】通威股份2021年H1业绩预告点评：硅料助力业绩大增，扩产强化龙头地位 2021.04.13：【东吴电新】通威股份：电池盈利底部确定，硅料盈利加速提升，融资助力再扩张——20年报及21季报点评 2021.04.07：【东吴电新】通威股份业绩预告点评：20年出货高增，电池盈利底部确定，硅料盈利加速提升 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所电力设备新能源团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电力设备新能源团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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