【招商化工】华鲁恒升:碳酸二甲酯及己内酰胺项目投产,发展再上新台阶

（以下内容从招商证券《【招商化工】华鲁恒升:碳酸二甲酯及己内酰胺项目投产,发展再上新台阶》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布关于碳酸二甲酯增产提质系列技改项目投产公告、关于酰胺及尼龙新材料项目（30万吨/年）己内酰胺及配套装置投产公告。 评论 ？ 1）碳酸二甲酯项目投产，有助提升公司业绩和估值水平。 碳酸二甲酯为公司生产乙二醇的衍生产品，公司通过中试试验，自主研发了乙二醇生产线联产碳酸二甲酯的新工艺和新型催化技术，产品质量和收率大幅提升，此次公司对年产50万吨乙二醇生产装置实施了增产提质系列技术改造，随着技改项目陆续完成并投产，预计整套装置具备联产30万吨/年优质碳酸二甲酯的能力。该项目总计投资3.2亿元，生产成本大幅低于现有碳酸二甲酯生产企业，高品质碳酸二甲酯可用作锂电池电解液溶剂，将进一步丰富公司产品结构，增强公司应对市场变化的能力，提升公司整体盈利水平。 ？ 2）己内酰胺项目投产，将增强产业链一体化及盈利能力。 公司酰胺及尼龙新材料项目（30万吨/年）己内酰胺及配套装置已打通流程，生产出合格产品，进入试生产阶段，20万吨/年尼龙6切片等生产装置目前处于在建状态，预计明年上半年投产。公司酰胺及尼龙新材料项目预计总投资49.8亿元，以苯和氢气为原料，采用先进的工艺技术，主体建设环己醇、环己酮和己内酰胺装置，配套建设双氧水、硫酸装置，己内酰胺及配套装置达产后，可年产己内酰胺30万吨、硫铵48万吨，将进一步壮大公司化工新材料板块。 ？ 3）三季度核心产品价格总体上涨，有望继续保持较好业绩。 三季度公司核心产品DMF、尿素、己二酸、正丁醇、辛醇、乙二醇市场均价较二季度环比分别上涨29.4%、13.7%、5.6%、7.6%、16.6%、7.5%；醋酸市场均价环比下跌14.7%。原材料方面，三季度核心原料烟煤和动力煤市场均价较二季度分别上涨12.7%、18.1%，纯苯、丙烯市场均价环比分别上涨6.2%、下跌3.7%，尽管三季度为传统淡季，同时叠加检修安排，我们预计三季度业绩仍将保持较好水平，随着四季度旺季来临及新产能投产，公司业绩有望继续向好。 ？ 4）德州基地未来成长空间大，荆州第二基地开启发展新篇章。 德州市发改委近期公布第十批项目立项情况公示，公司计划在德州基地建设高端溶剂项目，以草酸二甲酯为原料，采用先进的催化脱羰技术，建设60万吨/年碳酸二甲酯装置；以碳酸二甲酯和乙醇为原料，采用碳酸二甲酯与乙醇酯交换反应技术，建设30万吨/年碳酸甲乙酯装置，副产5万吨/年碳酸二乙酯，装置建成投产后，年产碳酸二甲酯30万吨，碳酸甲乙酯30万吨，年副产碳酸二乙酯5万吨。十四五期间德州基地还将积极布局尼龙66高端新材料项目和12万吨/年PBAT可降解塑料项目，同时配套建设20万吨/年己二酸、30万吨/年BDO、4.2万吨/年己二胺等项目，未来德州基地将持续向下游新材料领域延伸，不断走向高端化，发展空间广阔。公司荆州第二基地项目建设进展顺利，一期项目重点搭建煤气化平台，预计2023年中期逐步建成投产，建成后有望快速盈利，同时为后期更大的发展做准备，有望再造一个华鲁恒升。随着碳达峰、碳中和政策落实，看好优质煤化工龙头企业进一步做大做强。 ？ 5）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021~2023年公司归母净利润分别为70.2亿、77.3亿、82.9亿元，EPS分别为3.32、3.66、3.93元，当前股价对应PE分别为10.1、9.2、8.5倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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