【招商商业 | 美团反垄断处罚事件点评】靴子落地市场担忧缓解,规范化运营不改长期盈利能力

（以下内容从招商证券《【招商商业 | 美团反垄断处罚事件点评】靴子落地市场担忧缓解,规范化运营不改长期盈利能力》研报附件原文摘录）
　　关注并标星“零售思享+” 分享行业干货 深刻洞察新零售、电商行业动态 招商证券 商业组：丁浙川、李秀敏、徐锡联 摘要 10月8日市场监管总局发布，依法对美团“滥用市场支配性地位”等行为作出行政处罚决定，责令美团停止违法行为，全额退还独家合作保证金12.89亿元，并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款，计34.42亿元。本次罚款不会对公司经营层面造成重大影响，贯彻了2020年“包容审慎监管”的原则，并未改变核心业务的盈利模式和长期盈利能力。当前时点反垄断处罚靴子落地，市场担忧得到缓解，估值安全边际较高，建议投资者积极关注。 事件点评 市场监管总局依据《反垄断法》对美团作出行政处罚决定，罚款34.42亿元并责令整改。10月8日据市场监管总局发布，经反垄断调查，2018年以来，美团滥用在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场的支配地位，采取多种惩罚性措施，保障“二选一”行为实施。市场监管总局依法对此作出行政处罚决定，责令美团停止违法行为，全额退还独家合作保证金12.89亿元，并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款，计34.42亿元。同时，向美团发出《行政指导书》，要求其围绕完善平台佣金收费机制和算法规则、维护平台内中小餐饮商家合法利益、加强外卖骑手合法权益保护等进行全面整改，并连续三年向市场监管总局提交自查合规报告，确保整改到位，实现规范创新健康持续发展。对此美团公司层面积极回应，“将诚恳接受，坚决落实”。 靴子落地经营影响可控，处罚力度低于资本市场预期。根据《反垄断法》的相关规定，滥用市场支配性地位将被处以上个年度营业额1%-10%的罚款。美团本次收到3%上个年度营业额的罚款，处罚力度低于此前阿里的4%，低于资本市场此前预期。美团2020年全年实现收入1147.95亿元，NON-GAAP归母净利润31.21亿元，21年Q2期末现金余额713.88亿元，本次罚款不会对公司经营层面造成重大影响。 外卖UE盈利能力具备弹性，规范化运营不改长期盈利能力。本次处罚贯彻了2020年《政府工作报告》的“包容审慎监管”的原则，并未改变核心业务的盈利模式和长期盈利能力，政府监管的目的是促进其实现更加规范创新健康持续发展，这与美团的“美好生活”的愿景一致。自2021Q2开始美团将费率更加透明化，降低了中小商家低客单价近距离外卖订单的佣金率，但是高客单价远距离订单佣金率上升，我们认为外卖业务的佣金率具备较高弹性，根据公司指引，长期广告佣金率将达到2%或者更高。骑手成本方面，工伤险将增加每单5分成本，社保只针对全职骑手，根据公司指引，社保对UE的影响最悲观为0.5元/单，整体来看公司认为可通过效率改善和向消费者转移等方式降低成本，整体对盈利模型无实质影响。 投资建议：靴子落地市场担忧缓解，核心业务竞争优势稳固，建议投资者积极关注。美团在外卖和到店两大核心业务板块竞争优势稳固，社区电商等业务短期亏损较大，但长期看模型可以跑通，进一步拓展成长边界。当前时点反垄断处罚靴子落地，市场担忧一定程度上得到缓解，估值安全边际较高，建议投资者积极关注。 风险提示：政策监管风险；疫情加大市场不确定性；宏观经济风险；市场竞争加剧；新业务亏损超预期。 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 End 附录 团队介绍 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 | 商业组 | 团队覆盖范围：互联网电商、本地生活、免税、酒店、餐饮、实体零售等 丁浙川、李秀敏、徐锡联 点击好看，与更多人分享吧

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）