【民生研究】晨会纪要20211011

（以下内容从民生证券《【民生研究】晨会纪要20211011》研报附件原文摘录）
　　今日概览 1、客户观点反馈 2、行业观点 【民生计算机】网安再迎重要政策，看好行业高景气度延续 【民生电子】硅片涨价与扩产，功率半导体高景气持续 4、个股观点 【民生电子】京东方A（000725）Q3 业绩保持增长，MLED 市场份额大幅提升 【民生石化】荣盛石化（002493）从炼化企业向新材料及精细化工平台迈进 5、近期研究活动安排 6、月度金股组合 客户观点反馈 四季度市场有望继续保持较高热度，指数有一定的上行空间。主要关注三个方向：一是碳中和背景下的制造业升级以及关联产业链；其次是互联网、消费、医药这些长周期回报相对稳定可观的板块；最后是科技类板块。 行业观点 民生计算机 | 郭新宇 15201325857 网安再迎重要政策，看好行业高景气度延续 本周随笔·网安再迎重要政策，看好行业高景气度延续 政策解读：数据分级管理，权责清晰，重要安全防护再次明确。工信部发布《工业和信息化领域数据安全管理办法（试行）（征求意见稿）》，数据分级管理理念贯穿始终。1）政策明确了数据分级管理概念，重要数据和核心数据管理力度明显大于一般数据，是此次政策的一个重要内容，同时明确了权责，工信部、地方管理部门、数据处理者使用者分别负有自身责任。2）数据全生命周期安全管理，权责明确，关键要点提出。政策在数据收集、存储、数据使用加工、传输、承接等方面做出规定，并明确提出“本单位党委（党组）或领导班子对数据安全负主体责任，主要负责人是数据安全第一责任人”、“核心数据不得出境”等要点。3）数据安全监测预警与应急管理、数据安全检测评估与认证管理。 行业发展：多维度利好共振，看好网安板块景气度提升。1）政策维度：合规要求+明确投入，政策带来行业景气度提升。多项政策明确到 2023 年，网络安全产业规模超过 2500亿元，年复合增长率超过 15%、行业安全投入占 IT 投入比重达到 10%等目标。2）行业维度：技术与理念持续升级，网络安全成长空间广阔。新技术不断应用，行业有望不断扩容，且集中度有望提升。3）业绩维度：行业领军企业业绩有望保持高增，且网安板块在每个五年周期具有前后高中间低的特点。 总结：政策催化下，网络安全板块整体景气度有望提升，同时新安全催化行业持续扩容，领军企业业绩有望高增。看好在数据安全、态势感知等领域深度布局的行业领军企业。 本周观点 整体观点：静待 5G 应用爆发，同时推荐布局主线行情。流动性合理充裕叠加风险偏好回暖预期强，板块企稳反弹趋势已现，行业内景气度较高细分及先前估值较低的重点标的已经开始出现反弹。1）看好 2021 年 5G 应用端爆发，寻找 5G 核心应用：包括智能驾驶、超高清视频、工业软件；2）推荐布局主线行情，主抓优质“赛道”核心资产：云计算、网络安全、金融 IT。 建议关注： 工业软件：奥普特、中控技术、中望软件、赛意信息、鼎捷软件 云计算：用友网络、广联达、金山办公、浪潮信息、宝信软件 车联网：中科创达、千方科技 网络安全：奇安信、启明星辰、深信服、绿盟科技 医疗 IT：万达信息、卫宁健康、创业慧康、久远银海 金融 IT：恒生电子、神州信息、长亮科技 人工智能：科大讯飞、汉王科技、虹软科技 超高清：当虹科技、数码科技、淳中科技 投资建议 看好智能驾驶、超高清、工业软件等 2021 年 5G 应用端爆发，同时主抓优质“赛道”核心资产，包括云计算、金融 IT、网络安全领域核心标的。 风险提示 疫情后续发展的不确定性；政策落地不及预期；业务发展不及预期。 民生电子 | 王 芳 18916064780 硅片涨价与扩产，功率半导体高景气持续 一、分析与判断 市场整体上涨，半导体下跌1.28% 上周（2021/10/8）市场整体上涨，半导体指数下跌1.28%。其中：半导体设计-1.2%、半导体制造+1.6%、半导体封测+1.7%、半导体材料+0.4%、半导体设备-2.8%、功率半导体-3.3%。 上周费城半导体指数小幅下跌，跌幅为0.46%，2021/1/1-2021/10/8涨幅为16.12%。台湾半导体指数上周上涨0.11%，2021/1/1-2021/10/8涨幅为11.91%。截至上周（2021/10/8），A股半导体公司总市值达30,919亿元，同比+12%，对应2021年整体PE为57倍。 上周（2021/10/8）半导体行业涨幅前五公司为扬杰科技（+8.73%）、三安光电（+7.57%）、深科技（+4.77%）、兆易创新（+3.25%）和东软载波（+2.93%），涨幅后五的公司为瑞芯微（-4.79%）、华峰测控（-6.24%）、乐鑫科技（-6.36%）、紫光国微（-6.69%）和斯达半导（-9.90%）。 半导体制造：下游客户囤货，美国白宫要求代工厂提供库存等经营信息 全球疫情在局部地区反复，供应链安全遭到冲击，各环节出现囤积芯片现象。台积电发货给下游智能手机和游戏机的芯片数量超出其终端产品出货量的实际需求，使代工产能紧缺进一步恶化。9月23日，白宫称为提高芯片供应链透明度、解决瓶颈环节，要求三星电子、台积电、英特尔等半导体制造商在11月8日前提供三年销售情况、原材料和设备采购情况、客户信息以及当前库存水平。一旦提供相应信息，代工厂在议价过程中将处于不利位置，在一定程度能够打击某些厂商的囤货行为，芯片涨价节奏与幅度或将得到缓解。但考虑到这一过程的缓慢进展以及供应链环节之间的传递时滞，涨价抑制效应预计最早也将在2022年显现。 半导体材料：部分封装材料厂商因“能耗双控”暂时停产，硅片扩产与涨价齐进 1）短期冲击：在“能耗双控”的政策下，恩智浦、英飞凌和日月光的半导体封装材料供应商长华科技在9月26日晚间至9月底停工，再次加剧半导体供应紧张； 2）长期紧缺：材料环节硅片严重紧缺，长单价格只升不降。根据沪硅产业数据，目前8英寸硅片产能缺口为30万/月-50万片/月，12英寸硅片的缺口更甚。下游厂商通过签订长单锁定硅片产能，保障硅片的稳定供给，沪硅产业的硅片订单已经排到2023年底。今年硅片价格涨幅超过15%，硅片长期协议约定未来硅片厂商可以根据市场情况涨价，长单只能“保产不保价”。同时，产业内预计未来5年硅片需求依然强劲，2025年国内12英寸大硅片月需求量将达到200万片，是2020年的2倍。为满足国内半导体硅片需求，内资厂商均在大力扩展12英寸硅片产能。沪硅产业全资子公司--上海新昇计划2025年在临港实现100万片/月12英寸大硅片产能；今年年底，中环股份、立昂微分别计划实现17万片/月、15万片/月的12英寸硅片产能。 功率半导体：扬杰科技Q3业绩预计大增，向上整合硅片业务 1）新品表现突出驱动业绩大增。10月8日，扬杰科技发布Q3业绩预告，21Q3单季实现归母净利1.94-2.33亿元，同增64-97%，按区间中值计算，21Q3单季预计实现归母净利2.14亿元，同增81%，环增13%；剔除非经常性损益后，21Q3单季预计实现扣非归母净利1.88亿元，同增67%，环增4%。主要因功率半导体行业高景气，国产替代加速，公司实现份额提升与满产满销；同时加大研发力度，MOS、小信号、IGBT及模块等新产品的业绩同比增速均在100%以上。 2）下游需求高景气，公司内部高端产品助力结构升级。电动车、新能源等领域高速发展，带动功率半导体需求持续增长，产业呈现需求强劲-产能满产-库存低位的格局，我们预计行业高景气趋势仍将持续。另一方面，公司持续加大研发投入，全力推进高端MOS、小信号、IGBT等高端产品的研发及产业化，进一步优化产品结构，带动整体效益提升。 3）向上游环节延伸，提升整体盈利能力。近日公司公告与四川雅安经开区签署《项目投资协议书》，计划总投资不低于7亿元用于投建半导体单晶材料扩能项目，项目分三期投资建设，计划5年内建成。项目建成后将扩充公司单晶硅棒、单晶硅抛光片、单晶硅外延片产能，强化公司上游硅片的自主能力，完善产业链布局，提升整体盈利水平。 二、重点新闻 1）北方华创10月8日公布2021年前三季度业绩预告。第三季度营收预计22亿元–30亿元,同比高增30% -80%。 2）9月存储器现货价格跌幅趋缓，但合约价的补跌现象浮上台面。美光认为，第4季度DRAM与NAND维持量价齐升，但由于PC OEM客户遭遇零组件短缺，预期1Q22营收下滑。 3）瑞萨：车用MCU产能，到2023年提升50％以上。 4）荷兰光刻机巨头阿斯麦（ASML）周三大幅上调了财务预测，并且表示，由于市场对其产品的需求旺盛，预计到2030年，公司营收将以每年11%左右的速度增长。 三、投资建议 持续推荐半导体行业具有大空间/高景气度板块领先企业： 1）设计：看好景气持续下价格持续上涨的弹性标的，建议关注韦尔股份、兆易创新、卓胜微、富满电子、中颖电子、恒玄科技、芯海科技、圣邦股份、思瑞浦、乐鑫科技、汇顶科技等； 2）功率：产能紧张&涨价持续，高景气趋势仍将持续。建议关注斯达半导、士兰微、中车时代电气、华润微、扬杰科技、新洁能、闻泰科技、捷捷微电等； 3）设备：景气持续下代工厂/封测厂扩产+国产替代下国内存储厂扩产，建议关注北方华创、芯源微、华峰测控、中微公司、芯碁微装等； 4）材料：建议关注雅克科技、安集科技、鼎龙股份、江丰电子、华特气体、金宏气体等； 5）代工：产能持续满载+国产替代，建议关注中芯国际、华虹半导体； 6）封测：产能持续满载，建议关注长电科技、通富微电、深科技、华天科技等。 四、风险提示 下游代工厂扩产进度可能不及预期、国内厂商先进技术发展可能不及预期、行业景气度持续不及预期。 个股观点 民生电子 | 王 芳 18916064780 京东方A（000725）Q3 业绩保持增长，MLED 市场份额大幅提升 一、事件概述 10 月 7 日，公司发布 2021 年三季报业绩预告，预计前三季度实现归母净利润 198.6 -200.6 亿元，同比增长 702%-710%；单三季度实现归母净利润 71-73 亿元，同比增长 430%-445%。 二、分析与判断 三季度业绩保持增长，TV 面板价格出现结构性调整 公司在前三季度实现业绩大幅增长，主要因相比去年同期行业整体的景气度较高，在下 游需求旺盛与上游原材料紧缺共振的影响下，上半年 IT、TV 等各类产品的价格均有不 同程度的上涨。按预告中值计算，单三季度公司实现归母净利润 72 亿元，同比+438%。进入三季度，由于海运堵塞及物流成本上涨，下游客户备货意愿降低，面板厂希望通过 降价刺激下游拉货，导致 TV 面板价格下滑明显；IT 面板在更好的需求与供给集中度的 支撑下，价格仍保持稳定。随着面板厂开始调整产能，通过增加 IT 面板产出调整产品 结构，TV 面板价格有望逐渐企稳。 LCD 龙头地位稳固，MLED 市场份额大幅提升 上半年公司在智能手机、平板、笔电、显示器和电视等五大应用领域的显示屏出货量保 持全球第一，进入三季度公司在 LCD 主流应用的市占率进一步提高，柔性显示屏市占 率稳居国内第一、全球第二。公司亦积极推进物联网转型，在 Mini LED 市场的份额大 幅提升，与创维携手推出全球首款主动式玻璃基 Mini LED 电视，玻璃基背光 75 英寸四 拼产品成功量产交付，玻璃基主动式 P0.9 直显 Mini LED 产品已具备量产能力，持续推 动 Mini LED 显示方案向高端化应用演进。Mini/Micro LED 具备优异的显示性能，公司 凭借多年技术积累和龙头厂商的产业链资源深度参与，随着 MLED 在商显、高端 TV、 游戏电竞等领域的应用持续开拓，公司有望在保持 LCD 龙头地位的基础上，持续推出 新品优化产品结构，创造新的业绩增长点。 三、投资建议 我们预计 2021-23 年公司营收至 2000/2200/2400 亿元，归母净利润至 260/290/320 亿元， 对应估值 7.5/6.7/6.1 倍，参考 SW 电子 2021/10/7 最新 TTM 估值 35 倍，考虑公司龙头 地位，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示 面板价格大幅下滑、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。 民生石化 | 杨 侃 18611567286 荣盛石化（002493）从炼化企业向新材料及精细化工平台迈进 一、分析与判断 短期来看，量价齐升，21H2 业绩将继续增长 浙石化二期产能释放叠加产品价格上涨，21H2 业绩有望继续高增。（1）浙石化二期产能释放，业绩从 Q3 开始逐步体现。据公司 2021 年中报披露，浙石化二期工程第一批装置（常减压及相关公用工程装置等）已于 2020 年 11 月 1 日投入运行，并处于产量稳步攀升中。据浙石化一期装置从投入运营到满产的时间周期约为半年到一年及考虑到疫情对项目施工进度的影响，我们认为，浙石化二期有望在 2021年年底全部投产并快速满负荷运行。此外，根据中报披露，浙石化二期项目贡献的业绩并未体现在 2021 上半年的业绩中，而有望从 21Q3 起逐步体现；因此，我们 认为公司 21H2 的业绩将高于 21H1。（2）产品价格上涨，价差扩大，公司盈利能力持续提升。公司产品横跨石油-化工-化纤三个品类。从分行业的 PPI 当月同比数据看，8 月石油/化学/纺织行业 PPI 分别同比+28.6%/+15.1%/+6.8%，继续保持增长态势；同时，由于公司配有炼化项目，各产品的原材料基本自给自足，可充分享受价格提升带来的价差扩大。综上所述，我们认为，受益于量价齐升，公司 21H2 业绩将高于 21H1。 中长期来看，依托大炼化提供的原材料平台，公司将逐步从炼化企业向新材料 及精细化工的综合性平台企业迈进 公司依托大炼化项目提供的原材料，积极扩展新材料及精细化工产品。根据公告， 我们梳理了公司未来向下游扩展的几条产品线：（1）聚酯板块：传统板块，强于 PTA 和 PX。公司现有涤纶长丝产能 129 万吨/年，聚酯瓶片参控股产能 300 万吨/ 年和聚酯薄膜产能 25 万吨/年，浙石化二期项目投产后，公司合计控股 PX 产能 960 万吨/年。此外，公司拥有参控股 PTA 产能 1650 万吨/年。（2）聚烯烃：依托 浙石化炼化项目，布局大型乙烯项目，扩展多种乙烯下游产品。浙石化二期项目投 产后公司将拥有乙烯产能 280 万吨/年，苯乙烯产能 190 万吨/年。（3）工程塑料(PC)：形成全产业链布局的 PC 产品。浙石化的两期工程共规划了合计为 52 万吨/年的聚 碳酸脂产能；并且一期项目设计苯酚产能 21 万吨/年，丙酮产能 14 万吨/年，二期 项目设计苯酚产能 8 万吨/年；（4）EVA 等新能源板块：乘新能源之风，布局相关 材料。浙石化二期规划了 10/30 万吨的 EVA/LDPE 联产产能，预计将于 21 年底试 生产。（5）橡胶板块：浙石化二期配备有丁二烯生产装置，投产后可将产业链进一 步延伸至 SBS、ABS 等橡胶领域。 二、投资建议 预计公司 21-23 年营收为 1796.8/2278.0/2598.2 亿元，EPS 为 1.48/1.94/2.25 元，对 应 PE 为 12.7/9.7/8.3 倍。以可比公司桐昆股份、东方盛虹、恒力石化和恒逸石化 2021 年 19.7 倍的 PE 为参考，并考虑到浙石化二期产量的持续爬坡及下游新材料 的投建将驱动公司业绩的持续增长，维持“推荐”评级。 三、风险提示 行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，业务发展不达预期的风险。 10 月配置策略精选 【民生研究】2021年10月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20211011民生证券研究院晨会纪要》20211011 重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。

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