【东吴晨报1008】【策略】【固收】【宏观】【行业】非银、电新【个股】卫星石化、徐工机械、朗新科技

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报1008】【策略】【固收】【宏观】【行业】非银、电新【个股】卫星石化、徐工机械、朗新科技》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20211008 音频： 进度条 00:00 / 07:12 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 策略 东吴证券月度策略及金股组合 短期保持谨慎，警惕海内外风险 投资要点： A股“红十月”有很强的季节效应，但概率统计仍有逃脱时刻，今年的春季躁动就遭遇春节后大跌。岁岁年年人不同，考虑到海内外风险，对于十一前后市场，我们保持谨慎。 显性风险：经济下行力度或超市场预期。2021/10/7黄金周数据：疫情冲击延续，去年基期不低。2021/10/18 Q3 GDP：市场仍在下修预测，Q3增速或不及5%。2021/10/20后三季报：我们对2021年全A非金融净利润同比增速从35%调低至30%，下修盈利预测的公司占比提升。 隐性风险：二次降准时点或延后。MLF缩得慢，好消息是短期流动性更为宽松，隐忧是下一次降准时点延后。结合9月初孙国峰司长发言，若央行维持月均5000-6000亿MLF的平滑投放，二次降准时点可能在12月或明年初，短期宽松预期或落空。不排除部分领域政策回暖，但明确的稳增长信号需等十月底政治局会议。 十一期间外盘或面临波动风险。①全球资产的定价锚：美债或有上行风险。美联储9月议息会议暗示更快的taper和更早的加息。十年期收益率已上行至2021/09/29的1.55%。2013年taper经验，从5月首提到12月正式宣布，十年期美债上行100BP至3%。参考去年同期，未来3个月美债收益率仍有大幅上行空间，可能至1.8-2.0%。美债继续上行，估值高位的美股或面临调整，另一方面或使得资金从新兴市场回流美国。②美国债务上限谈判悬而未决。2021/09/19耶伦提出警告，国会面临将债务上限问题延期至今年12月还是政府停摆的抉择。若国会两党在10月之前无法达成一致，或导致部分美债违约，谈判具有不确定性。 基建下的周期才是开始，茅指数稳增优势逐步显现。①基建稳增长明确，跨周期调控下景气周期维持半年以上。旧基建涉及机械、建筑建材、钢铁、交运，新基建涉及计算机信创、特高压、新能源车、5G通信。②茅指数求稳策略优势逐步显现。在经济下行及风险偏好趋弱的假设下，消费白马稳增优势在未来6-12个月逐步显现。 本月十大金股：新亚强、东方财富、美团-W、天奇股份、奥普特、杭可科技、药明康德、凯莱英、亿纬锂能、科达利。 风险提示： 全球疫情反复、疫苗有效性不及预期；宏观经济增长不及预期；通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；历史经验不代表未来。 （分析师 陈李、姚佩、柴沁虎、胡翔、张良卫、袁理、周尔双、朱国广、曾朵红） 固收 9月PMI点评： PMI回落至收缩区间，经济复苏不均衡 事件 数据公布：2021年9月30日，统计局公布中国9月份官方制造业PMI相关数据；9月份官方制造业PMI收于49.6%，前值50.1%，低于上月0.5个百分点，降至临界点以下；9月份非制造业PMI收于53.2%，前值47.5%，高于上月5.7个百分点。 观点 “能耗双控”致景气水平下降，供需两端全面收缩，企业复苏分化加剧。9月生产指数与新订单指数分别为49.5%和49.3%，较上月回落1.4和0.3个百分点，供需进入收缩区间，创去年3月以来新低。近期“能耗双控”与“限产限电”政策对高能耗行业影响较大，拖累制造业PMI回落至临界点以下。企业复苏分化加剧。大型企业PMI为50.4%，仍位于扩张区间，企业运行态势相对稳定。中、小型企业PMI分别为49.7%和47.5%，中型企业降至收缩区间，小型企业则连续5个月低于临界点，小型企业中原材料成本高、资金紧张、市场需求不足问题严重，部分小型企业生产经营面临多重困难。 PMI降至收缩区间，短期内或将继续小幅下行，回升取决于复苏进程。PMI已连续6个月保持回落达到年内低点，9月降至临界点以下，之前对PMI的判断兑现。我们预计后续PMI将继续小幅回落，原因有以下两个方面：1、短期内，受局部疫情反复与限产限电政策影响，消费与制造业生产将受到压制。2、受就业、收入复苏K型分化影响，消费中枢或将下移；受房地产调控升级、专项债发行严监管影响，房地产与基建投资较为乏力。本轮PMI下行背后的逻辑是经济复苏不均衡，该问题解决之前，经济表现或将维持弱势。 价格指数有所反弹，双控限电或致矛盾加剧。9月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.5%和56.4%，高于上月2.2和3.0个百分点，均升至近4个月高点。今年5月以来企业原材料购进价格指数与出厂价格指数差值持续收窄，工业中下游企业利润受挤压问题严重，矛盾一直存在。具体来看，化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等高耗能行业利润总额累计同比自5月份以来持续下行。而近期双控限电或致矛盾加剧，为维持利润，高耗能行业产品出厂价格可能进一步提升。 非制造业商务活动指数重回扩张区间。9月份，非制造业商务活动指数为53.2%，高于上月5.7个百分点，升至临界点以上，非制造业景气水平快速回升。服务业景气面改善，上月受疫情冲击较为严重的铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、生态保护及环境治理等行业商务活动指数均大幅回升至临界点以上，业务总量呈现出较为明显的恢复性增长。8月疫情与汛期影响褪去，企业保持乐观经营预期，业务活动预期指数为58.9%，高于上月1.6个百分点。 总结与分析：本月PMI降至收缩区间，这是近期双限政策与复苏不均衡共同导致的结果，短期内我们预计PMI仍将小幅下行。四季度进入冬季疫情易反复，经济面临下行压力，稳增长必要性提升，财政托底可能性增加。债市方面，根据我们的测算10月流动性压力适中，前期对资金面影响最大的地方债发行高峰已过。在资金面与基本面的双重推动下，建议关注10月债市存在超额收益的可能性。四季度10年期国债收益率或下行至2.7%。 风险提示：国内外疫情波动；外部环境仍有不确定因素。 （分析师 李勇） 宏观 政策风起，消费是否否极泰来？ 2021年9月中旬以来商务部、发改委、国常会相继释放促进消费的政策信号，令市场对国内消费复苏的悲观情绪出现转机。9月15日至今，A股中食品饮料、农业、医药、休闲服务等消费行业股价涨幅相对领先，一定程度上反映了市场对促消费政策的出台和居民消费加速改善的预期。那么，促消费政策措施的出台是否意味着消费即将迎来复苏加速？ 本文回顾了过去十年我国促消费政策的影响，以作为对当下的借鉴。具体而言，我们选取与当前经济环境相似（即经济增长下行压力较大、消费对经济增长贡献下滑）的时期，考察如下两个问题：（1）促消费政策是否有效刺激居民消费？（2）这是否意味着相关消费行业的A股投资机会？ 促消费政策是否有效刺激居民消费？ 近十年中，2011-2013年、2015-2017年、2018-2020年这三段时期居民消费增长相对乏力。与之相应地，从全国消费支出结构来看，这三段时期均出现了居民消费占比的下滑。在此情形下，政府往往有较大的动力出台促进居民消费的政策举措。 2011-2013年：消费政策对刺激特定行业消费是有效的。在经济增速及消费贡献连续三年下滑的背景下，政府密集出台消费刺激政策以扩大内需，例如调高个人所得税免税额、继续实施家电下乡、加大现有老旧汽车报废更新补贴办法等。 为了考察政策是否有效拉动消费，我们从结构上观察2012、2013年各消费品行业社零增速的变化情况，结果以象限分布图形式呈现。可见，在政策拉动下，2013年汽车、家电销售额同比均较2012年明显提升（分布于第四象限），但对多数消费品行业（如服装、家具、日用品、烟酒等）而言，政策的拉动作用并未体现（分布于第三象限）。 2015-2017年：扩消费政策覆盖范围较广，有效拉动了多数领域消费复苏。例如，2015年10月起下调汽车购置税率，次年（即2016年）汽车销售额同比较2015年出现明显改善（分布于图5的第二象限）；2016年发改委出台实施“十大扩消费行动”，政策覆盖面较广，2017年化妆品、服装、珠宝等多类产品销售增速均较2016年改善（分布于第一、四象限）。 2018-2020年：政策力度较大，有效拉动多数领域消费复苏。随着中美贸易摩擦风险升级，2018年下半年政府在刺激消费上显得更加急迫。从居民收入方面，修订了个人所得税法，减轻居民税负；从消费品价格方面，降低汽车、日用品等消费品进口关税；从改善消费环境方面，大力鼓励服务消费、促进实物消费升级。从政策效果来看，2019年汽车、日用品、化妆品、体育用品、通讯器材等产品销售增速出现改善（由于2020年出现疫情干扰，这里暂不讨论，后同）。 以上三段历史经验表明，（1）政府促消费政策有助于促进居民消费复苏加速，但存在一定时滞性，通常在政策出台的次年出现消费增速的改善。（2）政策类型决定了拉动消费的效果。例如，若政策从居民收入、商品价格、消费环境等方面同时入手，则其对消费的促进作用更均衡有效；若针对特定领域进行政策补贴，则其对相应领域的消费拉动更迅速直接。 促消费政策是否意味着相关消费行业的A股投资机会？ 以2011-2013年、2015-2017年这两段时期来看，政策倾斜的消费行业在第二年、第三年社零增速改善程度更高，其股价表现也相对领先市场。需说明的是，虽然将促消费政策视作影响股价的单一变量并不可取，但这两段时期的共性特征对我们当前分析政策影响仍是具有借鉴意义的。 展望后市，进一步促消费政策呼之欲出，但短期内消费改善仍存制约。尤其是共同富裕框架下，扩内需重要性凸显，政策方向有利消费毋庸置疑。但考虑到当前国内外经济环境复杂增加了政策制定难度，以及政策落地到拉动消费之间存在时滞，同时结合我们此前的研究（2021年9月16日《新框架看中国消费动能》），我们倾向于认为短期内消费复苏仍具不确定性。 风险提示：疫情扩散超预期；历史经验不能作为判断未来的依据。 （分析师 陶川） 行业 非银： 2021三季度业绩前瞻 行业景气驱动业绩持续提升 看好券商长期阿尔法 投资要点 券商：三季度行业数据表现良好驱动业绩稳健增长，看好行业长期阿尔法：1）我们预计2021Q1~3券商净利同比稳健增长10.7%，全年中性假设下同比+25.3%至1974亿元，当前估值处于低位。2）2021Q1~3各项业务预计均有稳健增长。交投活跃有望带动2021Q1~3券商经纪业务同比+12.2%至1010亿元，财富管理转型持续升级；我们预计2021前三季度 IPO募资额和债承金额稳定增长，带动券商承销保荐业务将同比+4%至449亿元。资管业务通道压缩主动管理分化业绩，我们预计2021Q1~3资管业务收入同比+38.7%至295亿元，两融持续增长驱动2021Q1~3利息净收入达556亿元（同比+24.8%）。3）长期政策催化行业估值提升，当前板块估值仍处于相对低位，具有相对显著的配置价值。①基于行业长期成长空间广阔，重点推荐阿尔法最显著的【东方财富】。②龙头券商当前估值较低且长期阿尔法优势显著，重点推荐【中信证券】和【中金公司】（港股）。③权益市场黄金发展下，基金公司保持高增长，“含基量”较高的券商拥有较高的业绩弹性，建议关注【东方证券】、【广发证券】和【兴业证券】。④投顾业务处于从零到一的阶段，中小券商容易实现弯道超车，建议关注【国联证券】。 保险：寿险多重挑战下行业负债端疲软，预计Q3新单、NBV继续承压。行业中短期因需求复苏缓慢、渠道转型进入瓶颈期和人力规模缩减等原因，负债端承压明显，2021年上半年上市险企新单和NBV普遍受挫。三季度负债端压力或将延续，需紧密关注后期行业渠道增员情况、代理人队伍质态的提升、差异化产品推行策略及来年开门红备战节奏。我们预计2021Q1~3上市险企新单保费同比增速分别为：中国平安（-1.6%）、中国人寿（-11.8%）、中国太保（个险+10.2%）、新华保险（-4.1%）；2021Q1~3上市险企新业务价值：中国平安（-15.3%）、中国人寿（-21.9%）、中国太保（-9.4%）、新华保险（-23.8%）。长期来看，险企的改革将逐步开花结果，旺盛的康养需求也将支撑行业增长空间，行业资产和负债两端有望迎来趋势性改善。车险压力或将延续，非车险有望持续高增，预计Q3财险保费平稳增长。我们认为短期车险保费或将继续缩减，非车险有望持续高增，从而维持财险整体保费的正增长。此外，车险赔付率也将有所上升，导致险企整体综合成本率上扬。我们预计2021Q1~3上市传统险企财险保费同比增速分别为中国财险（+2.2%）、平安（财险业务）（-9.7%）、太保财险（+2.9%）；而互联网险企众安在线的财险保费同比增速则为+40.5%，有望维持高增长态势。未来行业竞争格局将全面优化，部分中小财险公司或将退出车险市场，而龙头险企将深度受益，进一步强化规模、渠道、品牌优势，打造竞争壁垒。个股层面，推荐【中国财险】、【中国太保】。 风险提示：1）股市进一步调整；2）监管趋严；3）宏观经济进一步下行；4）保障型产品后续销售不及预期；5）长端利率持续下行；6）股市波动导致投资收益下滑。 （分析师 胡翔、朱洁羽） 电新： 电动车2021年中报总结 景气度持续向上，价格弹性环节盈利高增 投资要点 电动车2021年需求旺盛，销量持续超预期，板块业绩逐季大幅向上：2021年H1国内和海外电动车分别销120.6/128.3万辆，同比+201.5%/+126%，超市场预期。我们所选取的99家企业2021年H1总体营收5,102.59亿元，同比增加59.16%，归母净利润321.76亿元，同比增加191.73%。龙头表现突出，中游环节盈利同环比持续向上，具备价格弹性环节盈利大增；2021Q2环比进一步提升，实现营收2,803.69亿元，同比增加49.27%；实现归母净利润197.25亿元，同比增加143%，环比增长58%，各环节满产满销，盈利能力亮眼。 2021H1子板块业绩均大幅提升，中游环节供需紧张，部分价格弹性环节业绩最为亮眼，上游紧随其后：2021H1扣非归母净利润同比增速排序依次为铜箔(22284.89%)>负极(940.30%)>正极(553.43%)>六氟磷酸锂及电解液(334.90%)>电池(317.54%)> 上游材料(267.48%)>隔膜(242.44%)>锂电设备(100.84%)>电机电控(99.62%)>充电桩(60.00%)>核心零部件(48.52%)>整车(-8.67%)；2021Q2扣非归母净利润环比增速排序为充电桩(616.31%)>铜箔(76.28%))>六氟磷酸锂及电解液(64.61%)>上游材料(61.30%>锂电设备(48.94%)>隔膜(47.19%)>负极(42.41%)>电机电控(37.89%)>电池(33.18%)>正极(26.30%)>核心零部件(15.52%)>整车(8.43%)。 2021Q2板块产能利用率提升+产品价格弹性充分体现，盈利环比再提升。2021年H1板块整体盈利能力增强，2021年H1板块整体毛利率为18.55%，同比增1.58pct；归母净利率6.35%，同比增2.94pct；2021Q2毛利率18.79%，环比升0.52pct；归母净利率7.04%，环比增1.62pct；2021年H1费用率9.93%，同降2.54pct；2021Q2费用率9.77%，环比降0.05pct。 2021年H1行业运营能力提升，现金流大幅改善：2021年H1末板块整体应收账款为1,935.93亿元，较Q1末增长5.47%，较年初增长6.81%；预收款项389.76亿元，较Q1末增长20.34%，较年初增长42.19%；存货达到1,979.07亿元，较Q1末增长10.46%，较年初增长27.06%。现金流方面，2021年H1板块经营活动净现金流为472.46亿元，同比增加99.02%；2021年Q2板块经营活动净现金流为329.15亿元，同比增加141.59%，环比增加129.67%。 投资建议：我们全面看好锂电中游和上游锂资源龙头，明年隔膜、铜箔、石墨化偏紧，锂价格可能超预期，高镍、铁锂、碳纳米管需求加速，我们继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲美国电动车供应商（重点推荐：宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升科技，建议关注欣旺达）；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（重点推荐：天赐材料、华友钴业，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份，及二线锂资源公司，融捷股份、江特电机、天华超净等）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（重点推荐：比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份，建议关注中科电气、嘉元科技、国轩高科）。 风险提示：价格竞争超预期，原材料价格不稳定，投资增速下滑，疫情影响。 （分析师 曾朵红、阮巧燕） 个股 卫星石化（002648） 推行事业合伙人计划及回购股份 业绩中枢预计继续向上 事件：2021年9月29日晚，公司（1）发布事业合伙人持股计划（草案），激发员工活力。（2）拟以集中竞价方式股份回购股份，回购1-2亿元，回购价格不超过63元/股。（3）拟更名为卫星化学。 投资要点 推行事业合伙人持股计划，激发员工活力；回购股份，彰显信心：公司发布《事业合伙人持股计划（草案）》，参与对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心、骨干员工及为公司做出突出贡献的员工。持股计划资金来源：公司计提的专项基金和其他资金。有效期：2021-2030年，以2020年至2029年作为考核年度，在考核年度内，由董事会根据专项基金提取原则负责提取专项基金（如2021年专项基金=2020年净利润金额×提取比例），提取的专项基金在当年度的管理费用中列支。本次股份回购将全部用于实施公司事业合伙人持股计划或公司其他股权激励计划，利益共享，激发员工活力。 我们预计公司利润中枢持续向上：2020Q1-2021Q2，公司单季度分别实现归母净利润0.4亿元、4.34亿元、4.28亿元、7.59亿元、7.67亿元、13.59亿元。随着连云港一期125万吨乙烯产业链项目在2021年5月20日成功投产，以及公司主要产品价格提升，我们预计公司21年Q3单季度业绩环比持续大幅提升，利润中枢向上。 “碳中和”背景下，公司持续谋发展： “碳中和”背景下，公司持续推动高质量发展，加快向低碳化学新材料科技型企业蝶变跃升。（1）二期125万吨乙烯产业链项目预计2022年H2建成投产。（2）在建30万吨/年聚丙烯新材料（研发生产改性聚丙烯）、25万吨/年双氧水预计2021年底建成。（3）在连云港规划180万吨丙烷脱氢（PDH）项目，配套PP/PO/丙烯腈/丙烯酸及酯/ABS/丁辛醇等下游产品。（4）拟在独山港区管委会区域内投资新建年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置。项目计划总投资115亿元，公司总投资约102亿元。项目计划2021年11月前开工建设，2024年6月前投产运营。（5）与SK合作建设、运营4万吨/年乙烯丙烯酸共聚物项目。 盈利预测与投资评级：考虑主营产品景气度提升，我们将公司2021~2023年归母净利润从44.03/58.71/78.31亿元分别上修为58.49/68.62/80.65亿元, EPS 分别上修为3.40元、3.99元和4.69元，对应PE分别为11X、10X和8X。考虑公司乙烯、丙烯产业链齐发展，十四五期间持续推动高质量发展，业绩中枢向上，维持“买入”评级。 风险提示：原料及产品价格大幅波动、项目投产及盈利不及预期、宏观经济复苏不及预期、安全及环保。 （分析师 柳强） 徐工机械（000425） 拟387亿元吸收合并徐工有限 对挖机、塔机资产进行业绩承诺 事件：9月29日晚，公司发布吸收合并草案，拟向徐工有限全体股东发行股份69.7亿股吸收合并徐工有限，发行价格5.55元/股，最终交易价格为386.86亿元（含38.11%徐工机械股权）。 投资要点 吸收合并徐工有限，“新徐工”收入有望跃居行业第一 本次交易完成后，徐工有限旗下挖机、塔机、混凝土机械、矿业等高毛利工程机械资产整体注入上市公司。根据公司公告，交易后徐工机械2020年总收入将有740亿元增至1016亿元（变动37.40%）、净利润由37亿增至46亿元（变动22.52%）。集团工程机械资产整体上市，“新徐工”收入有望跃居行业第一，有利于优化上市公司的产业结构、完善产业布局，盈利能力有望逐步提升。 锁定期12~36个月，对挖机、塔机资产进行业绩承诺 不考虑现金选择权情形下，交易完成后上市公司总股本预计为118.2亿股，徐工集团持股20.11%，仍为公司实控人。徐工集团、员工持股平台（徐工金帆）锁定期为本次发行结束之日起36个月，天津茂信、国家制造业基金等15家机构锁定期为12个月。 徐工集团对徐工挖机、徐工塔机进行业绩承诺：如本次交易的交割在2021年12月31日前（含当日）实施完毕，2021-2023年徐工挖机、徐工塔机扣非后净利润合计数分别不低于14.8亿/15.7亿/16.3亿元；若年底未实施完毕，则2021-2024年上述资产扣非后净利润合计数分别不低于14.8亿/15.7亿/16.3亿/17.1亿元。期间未达到业绩承诺，则徐工集团以回购股份注销或现金方式进行补偿。 拟向全资子公司徐工环境增资3.52亿元，建设环卫产业新基地 公司目前环卫产品主要包括垃圾处理车，2021年1-8月徐工环境收入12.7亿元、净利润-0.04亿元。环境产业是公司全力打造的十个战略产业之一，为继续做大做强环卫产业，实现高质量、高效率、高效益、可持续的“三高一可”高质量发展，公司拟向全资子公司徐工环境增资3.52亿元人民币（增资后注册资本8亿元），用于环卫产业新基地建设，打造高端环卫装备智能制造及研发基地。 混改提效提升盈利能力，看好Q3业绩弹性继续释放 2020年，徐工/三一/中联的毛利率分别为17.07%/29.82%/28.59%，净利率分别为5.06%/15.97%/11.30%，公司净利率存在翻倍以上提升空间。2020年9月混改后，公司逐步健全市场化考核机制，20Q4以来公司单季净利率改善、净利润同比增速领先行业，2021年或迎来利润率拐点。展望三季报，公司去年单Q3费用率较高，具备较大降本空间，我们预计21Q3单季净利率同比保持上行，看好三季度业绩弹性释放。 盈利预测与投资评级：考虑到本次合并尚需公司股东大会、江苏省国资委及证监会等批准或核准，我们暂不考虑重组对公司业绩的影响，维持对公司2021-2023年净利润预测60/80/93亿元，当前市值对应PE分别为8/6/5倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济周期和行业竞争风险；原材料价格持续上涨；重组方案审批风险；合并后治理及整合风险。 （分析师 周尔双、朱贝贝） 朗新科技（300682） B端能源系统建设和C端能源平台运营协同发展 拥抱能源数字化转型战略机遇 投资要点 二十余年深耕电力信息化，拥抱能源数字化发展机遇：朗新科技成立于1996年，主业为电力营销系统服务，目前已成为能源数字化领先企业，目前业务领域涵盖能源数字化系统建设与服务、能源数字化平台运营与服务、互联网电视业务三大板块。在双碳的大背景下，我国能源系统中清洁能源比重上升和能源消费侧的电气化成为发展趋势，能源数字化转型的战略机遇下，朗新大力拓展B端能源数字化系统建设和C端能源数字化平台运营，并通过二者的协同效应实现业绩的持续稳步增长。 能源数字化系统建设业务需求更广、更深，公司积极开拓新兴业务：从传统的电力营销系统业务来看，一方面，在电力市场化和电力消费比重上升的趋势下，电力营销系统市场空间持续增长，另一方面，朗新凭借技术实力等方面的优势，市场份额持续提升，2020年销售额占比已达到42%；与此同时，朗新不断拓展能源系统建设业务的涵盖领域，目前公司该板块业务涵盖燃气行业信息化、光伏电站运营、BSE智慧节能系统等新兴领域，未来仍将继续向多元化发展。 能源数字化平台战略日渐完备，下游应用场景逐步拓展：朗新科技通过邦道科技实现互联网平台业务的多领域运营，2014年起，邦道主营业务为水电燃气等生活缴费领域，近年来邦道业务领域逐步拓展至充电桩、公共交通、停车服务、智慧能源等一系列C端平台业务。同时邦道科技通过平台精细化运营流量，以广告费等形式提升变现能力，我们预计未来将逐步贡献更大的业绩增量。 互联网电视业务稳步增长，增值服务打开更大成长空间：朗新的互联网电视业务始于2008年，当前公司形成了与运营商中国移动、牌照方未来电视及地方广电之间的深度合作关系。从分成收入来看，当前国内互联网电视行业竞争格局逐步稳定，行业未来有望保持平稳增长；从增值服务收入来看，我国互联网电视用户付费意愿逐步上升，同时朗新也有望通过互联网平台业务流量运营获得更大收入增长空间。 盈利预测：我们预测公司2021-2023年的归母净利润为8.73/10.73/13.23亿元，对应2021-2023年EPS分别为0.85/1.04/1.28元，当前股价对应PE分别为30/25/20倍，考虑到我国清洁能源和电力在能源系统中占比逐步提升，同时综合能源服务稳步推进，朗新科技业绩有望保持快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；头部客户依赖的风险；业务和技术创新带来的成本费用上升风险；市场竞争及产品替代风险；人才流失风险。 （分析师 侯宾） 十月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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