晨会聚焦211008重点关注社会服务行业、交运行业、江苏新能、中国中免

（以下内容从国信证券《晨会聚焦211008重点关注社会服务行业、交运行业、江苏新能、中国中免》研报附件原文摘录）
　　晨会提要 【行业与公司】 社会服务行业10月投资策略：沿着业绩确定性方向精选龙头，最悲观时刻已过 交运行业点评：航空行业点评 江苏新能（603693）深度：积极发挥区位优势，推动集团双碳转型 中国中免（601888）快评：海南所得税利好落定，全面布局夯实全球第一 行业与公司 社会服务行业10月投资策略：沿着业绩确定性方向精选龙头，最悲观时刻已过 维持板块“超配”。随着各地散发疫情逐渐企稳，市场对“十一”黄金周和Q4旅游需求释放具有一定期待。特别是K12新政在开学后也将带来亲子游更多便利。加之环球影城开业带来市场对国家通过旅游提振内需的政策信心。短期综合赛道景气度、三季报预期、政策导向等，重点推荐中国中免、首旅酒店、锦江酒店、宋城演艺、科锐国际、广州酒家、中青旅、天目湖、三特索道、中公教育、九毛九、海伦司、华住集团-S、海底捞、百胜中国-S、奈雪的茶等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、中公教育、九毛九、海伦司、海底捞、华住集团-S、百胜中国-S、奈雪的茶、呷哺呷哺等龙头。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 联系人：张鲁； 交运行业点评：航空行业点评 当前民航业仍处于周期底部。即便国门不放开，考虑到供给的持续收紧和需求的不断增长，我们预计2022年我国民航的理论景气度也应高于2021年，而如乐观假设新冠特效药能够实现迅速生产应用，中国国门有序开放，进而消化宽体机运力，民航具备明显的向上弹性。国门关闭时，大航受制于宽体机运力消化压力，表现或弱于民营航司，但一旦宽体机运力被充分消化，大航业绩具备更大的向上弹性。推荐三大航，春秋、吉祥。机场板块，国门预期开放全面利好枢纽机场业绩回归，推荐上海机场、白云机场。 证券分析师：曾凡喆 S0980521030003； 江苏新能（603693）深度：积极发挥区位优势，推动集团双碳转型 公司是江苏国有新能源发电企业，长期专注风电、光伏发电业务，目前控股装机容量达到1.2GW；公司控股股东江苏国信集团为江苏本地最大的地方火电企业。为迎合国家“双碳”战略实现快速业务转型，预计江苏国信集团“十四五”期间有较大新能源装机规划（参考国家能源集团、华能集团等中央电力企业的十四五规划，五年内新增新能源装机可达到存量火电规模的40-60%）。江苏新能将作为江苏国信集团主要的新能源投资平台，股东资源与区位优势显著。我们假设公司十四五期间新增新能源装机合计达到4.95GW，2026年新增2.8GW。 江苏省作为全国经济龙头省份，电力消费总量位居全国前列，新能源市场空间巨大。根据地方规划，2025年江苏省内可再生能源装机容量达到55GW以上，其中风电26GW（陆风18GW+海风8GW）、光伏26GW，分别较2020年底增加10.5GW、9.2GW，公司有望获得一定省内增量开发资源。同时江苏省绿电需求量较大，当前供给已经出现瓶颈问题。除本地新能源发展以外，未来五年新增特高压也是解决绿电供给的途径之一。公司同样有希望获得特高压送端新能源基地部分开发资源。 基于上述发展前景，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润5.46/8.27/9.26亿（原预测为5.11/7.92/8.50亿），业绩同比增速255%/52%/12%，当前股价对应2022年动态PB为3.5倍，PE为22.7倍。通过股权自由现金流折现得到公司合理估值区间为59.55-69.06元（对集团发行股份后），对应当前股价溢价141-180%，对应2022年动态PB为8.7-9.0倍，2022年动态PE 52.7-54.4倍，维持“买入”评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：陈抒扬； 中国中免（601888）快评：海南所得税利好落定，全面布局夯实全球第一 1）公司所得税优惠落定，海南业务2020-2024年有望享受15%所得税优惠，进而有望直接增厚公司业绩，预计21-23年每年有望增厚业绩在7%-11%之间；2）考虑所得税优惠影响但未考虑首都机场租金冲回等影响，我们上调公司21-23年EPS至5.84/7.37/9.31元（此前预计5.28/6.96/8.73元），对应PE 43/34/27x。若考虑赴港融资摊薄8%影响，对应估值46/37/29x。面对疫情扰动、竞争适度增加，公司主观动能正全面释放，海南扩容、线上赋能，筹划布局未来或有离境市内免税店政策机遇，拟赴港融资争取获得全球化的渠道及产业链资源，全面夯实全球免税第一绝对龙头地位，中长线全渠道成长路径和空间可期，坚定维持“买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 研报精选：近期公司深度报告 旭辉永升服务（01995.HK）深度：外拓扩张强者，增值服务明星 旭辉永升服务：冉冉升起的物业明星；基础服务：类似收租的稳定基石；增值服务：优势明显的未来之星；直面质疑：第三方面积、增值服务收入增长的持续性；公司第三方外拓能力出众，增值服务优势突出，业绩增长确定性强。综合绝对与相对估值结果，我们认为公司合理股价区间为15.7-20.5港元，较当前股价有11%至45%的空间，预计公司2021、2022年归母净利分别为6.2亿元、8.8亿元，对应每股收益分别为0.37元、0.53元，对应最新股价的PE分别为31.6、22.3X，维持“买入”评级。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 蓝月亮集团（06993.HK）深度：锐意革新，多品类全渠道争先 洗衣液的开拓者与领导品牌；品类渗透率提升带动行业结构性增长；品牌强势依旧，渠道改革进取是成长关键；预测公司2021-2023年营业收入分别为86.22、104.17、124.86亿港元，归母净利润分别为15.46、17.66、20.38亿港元，EPS分别为0.26、0.30、0.35港元/股，2021年8月31日收盘价7.76港元对应的2021-2023年PE分别为29.4、25.7和22.3倍。基于对洗衣液等品类未来结构性增长，对公司品牌、线上渠道优势的认同，以及对线下渠道改革的乐观预期，首次覆盖蓝月亮集团并给予公司“买入”评级，合理估值区间9.04~10.43港元。 证券分析师：荣泽宇 S0980519060003； 联系人：蔡志明； 紫光股份（000938）深度：全栈式ICT综合提供商，多轮驱动成长 ICT设备龙头，稀缺“芯-云-网-边-端”全栈式提供商；企业IT架构云化提速，多条产品线增长空间广阔；成长动力：短期受益于份额提升，长期受益于生态协同；我们看好公司行业竞争力，预计2021-2023年收入为679.19/782.65/899.91亿元，同比增速13.8%/15.2%/15.0%，归母净利润为22.01亿元/27.43亿元/33.91亿元，同比增速16.2%/24.7%/23.6%，当前股价对应PE分别为33/27/22倍。我们认为公司合理价值在33.18-34.65元/股之间，相对于公司目前股价有27%-36%的溢价空间，维持“买入”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 付晓钦 S0980520120003； 宇通客车（600066）深度 ：周期与成长共振 关键结论与投资建议：随着疫情见底、新能源透支效应消化以及电动客车出口、智能化加速，公司作为大中客龙头有望迎来周期与成长共振。 周期性：新能源透支消化、疫情见底，行业有望迎来拐点。 成长性：电动车出口、智能化迎来催化。 市值空间：我们预计2021-2023年公司归母净利润为11.9/20.5/25.9亿元（原预期2020-2022年归母净利润为5/11/19亿元），考虑到 2021-2025年公司归母净利润CAGR为33%，我们给予2022年公司18-20倍PE，对应今年合理价格区间为16.3-18.1元，当前股价距离目标估值有41%-56%空间，维持“买入”评级。中长期看，随着智能化商业模式随地，公交市场长期增长空间大，公司估值中枢有望提升。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 戴仕远 S0980521060004； 苏文电能（300982）深度：乘风“双碳”，打造EPCO电能综合服务商 坚定行业十余载，打造EPCO电能综合服务商；双碳”目标加快新型电力系统建设，分布式光伏改变竞争格局；打破区域壁垒，实现高质量的快速成长；通过多角度估值，得出公司合理估值区间109-117元，相对目前股价有77%-91%的溢价空间。考虑公司具有良好的业务资质和口碑，在电力市场化改革和碳中和的推进下，可以打破区域壁垒，具有持续成长性。我们预计公司2021-2023年每股收益2.35/3.19/4.231元，利润增速分别为38.9%/35.6%/32.8%，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：黄秀杰 S0980521060002； 研报精选：近期行业深度报告 海外市场专题：从美国零售发展史看社区团购 借鉴美国零售发展史，社区团购是最有可能成功的生鲜业态；社区团购中心仓、网格仓、团长各有分工，效率还有提升空间；社区团购模式的优势：低货损、预售制、超级SKU、轻资产；社区团购未能做到产地直采和冷链车运输；我们建议关注社团团购头部平台美团-W（3690.HK）和拼多多（PDD.O）。通过社区团购，美团可以获得更多的下沉市场用户，同时积累电商经验，继续维持“买入”评级。拼多多可以通过社区团购提升用户消费额和粘性，同时为其深耕的农产品产业链增加销售渠道，继续维持“买入”评级。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 联系人：赵达； 交易所专题二：战略与估值：从交易到数据 我们研究总结交易所行业的战略路径，以及相应的估值情况，为未来细致化的研究指明方向。 战略路径，四个阶段：（1）先是单类资产交易业务的合并，各交易所寻求整合的机会，提升规模优势；（2）其次是基础设施的改善，例如收购电子交易平台以及清算平台等；（3）再是多类资产交易业务的合并，进一步提升规模优势；（4）最后提供数据服务，挖掘产业链的数据价值。 估值情况，三个维度：（1）来自大型发展中经济体的交易所的估值倍数> 来自发达经济体的交易所的估值倍数；（2）衍生品交易所>股票交易所（但差距不大，顺序不稳定）；（3）数据业务>交易业务。 伦敦证券交易所集团，倚重着英国资本市场的一般体量，却成为全球估值最高的交易所，以及全球市值最大的交易所之一，其业务战略无疑是成功的，值得我们去深度研究。 投资建议：维持行业中性评级，维持港交所增持评级 近期以来新冠疫情反复，使得全球经济的修复预期仍有一定的不确定性。鉴于此，我们认为货币政策和财政政策会保持稳定积极，资本市场的流动性会保持稳定。在此基础上，我们上调盈利预测，预计 2021 年至 2023 年的 EPS 分别为 11.85/14.03/16.97 港元，维持 51 倍的 PE 目标倍数，对应 2021 年的目标价为 604 港元。 证券分析师：王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 戴丹苗 S0980520040003； 王可 S0980521060001； 半导体行业专题系列：一文看懂FPGA芯片投资框架 近年来FPGA芯片市场需求强劲，主要由于5G渗透率提升、AI智能推进以及汽车智能化的不断演进。据Market Research Future预计，2025年全球FPGA市场规模将增长至125亿美元，复合增速超过10%。目前全球FPGA市场，主要被海外企业垄断，CR4份额达97%，赛灵思、Altera遥遥领先。同时在国产芯片自主可控趋势下，国内FPGA企业积极加大研发投入，有望迎来加速成长期。 目前国内FPGA公司主要有复旦微(正在上市询价)、安路科技(已提交IPO注册)、紫光同创(紫光国微持股29.47%)、高云半导体等，我们预计随着相关公司上市，国内资本市场将密切关注FPGA领域的核心机会。 证券分析师：唐泓翼 S0980516080001； 许亮 S0980518120001； 运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光 行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局 谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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