煤炭周观点:全球能源紧缺加剧,煤炭强基本面维持【国君煤炭翟堃】

（以下内容从国泰君安《煤炭周观点:全球能源紧缺加剧,煤炭强基本面维持【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 国庆期间海外化石能源（煤炭、石油、天然气）价格均大幅上涨，港股逆市大涨，全球能源进入短缺加剧状态，预计国内煤价四季度仍将上行，维持板块增持判断。 摘要： 全球化石能源价格大涨，港股煤炭逆市大涨。国庆假期期间，全球化石能源价格出现大幅上涨，10.4~10.5日，NYMEX原油、天然气价格分别上涨4.22%、12.65%，澳大利亚纽卡斯尔煤价由约200美元/吨上涨至280美元/吨，股票表现同样强势，2021年10月4-6日恒生指数下跌2.48%、港股煤炭板块上涨4.77%，主要股票涨跌幅：中煤能源（9.58%）、中国旭阳集团（5.47%）、兖州煤业股份（5.16%）、中国神华（3.62%）、首钢资源（-1.27%）。 全球能源短缺已成定局。1）虽然疫情的反复会影响经济复苏的节奏，但复苏的方向并未发生变化，全球经济恢复到来的强需求是支撑煤炭价格高位的核心因素，由于新能源很难快速放量，能源短缺已成定局，传统能源需求增加带动油价、天然气价格持续上涨，当前进口煤已经没有价格优势。2）根据美国气象局预测，最新厄尔尼诺指数已经低于-0.6，冷冬概率逐渐加大，若冬季气温过低，则能源短缺将进一步加剧。 我们对煤炭板块四季度的表现依然乐观。1）煤价仍将超预期。板块供需依然维持紧张情况，煤炭价格在10月份仍有望超预期上涨，其中动力煤在动态旺季的缺口将会进一步的放大；2）气候大会事件催化。格拉斯哥气候大会预计将于11月举办，对传统能源发展的限制力度或将超市场预期，煤炭在全球的供给在碳达峰之前仍将被加大限制，能源转换完成前将是稀缺能源；3）三季度盈利超预期。龙头公司保供逻辑已验证，量价双升提盈利，煤价再超预期，三季度盈利增长斜率有望提升，且四季度盈利预期也将向上，高经营杠杆公司业绩弹性最强，“零长协”公司将尽享行业红利。 煤价高位的持续性将超市场预期。当前市场的担忧在于未来供给的逐步释放，结合弱需求（宏观经济下行、钢铁减产），煤炭价格未来或将出现大幅回落。但我们认为核心的矛盾依然在于供给，短期保供产能投放节奏持续低于预期，而未来考虑到新增产能极其有限（2020~2021H仅批复0.5亿吨），碳达峰前煤炭供给或将均处于紧张状态，煤炭价格将长期维持高位。 投资建议，推荐：1）价格调整更快，预期估值更低的公司，兰花科创、冀中能源、平煤股份、昊华能源、山煤国际、盘江股份、山西焦化；2）行业弹性龙头，中煤能源、兖州煤业、山西焦煤、潞安环能、山西焦煤；3）积极转型新能源的煤炭公司，华阳股份、中国旭阳集团。4）强盈利能力的淮北矿业、陕西煤业、中国神华，具备可观绝对收益。 行业回顾。截至2021年9月30日，秦皇岛Q5500平仓价942元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；秦皇岛Q5500平仓价869元/吨，较上周下跌0元/吨（0.0%）。秦皇岛港库存为405.0万吨（-4.5%）。京唐港主焦煤库提价4250元/吨（0.0%），港口一级焦4333元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计376.0万吨（0.8%），200万吨以上的焦企开工率为70.22%（0.93PTC）。 风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。 行业数据跟踪：煤价上行，再创新高 1.1. 煤电：海内外煤价继续上行 秦港煤价与上周持平。截至2021年9月30日，秦皇岛Q5500平仓价942元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；秦皇岛Q5500平仓价869元/吨，较上周下跌0元/吨（0.0%）。 9月长协价为677元/吨。2021年9月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为677元/吨，较上月上涨14元/吨（2.1%）；截至2021年9月24日，CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为1079元/吨，较上月上涨194元/吨（21.9%）。 坑口煤价继续上行。截至2021年9月24日，山西大同Q5500动力煤坑口价为1230元/吨，较上周上涨115元/吨（10.3%）；截至2021年8月20日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为866元/吨，较上周下跌19元/吨（-2.1%）；截至2021年9月3日，陕西榆林Q5500动力煤坑口价为931元/吨，较上周上涨77元/吨（9.0%）。 海外煤价继续上涨。截至2021年9月29日，ARA港动力煤200.83美元/吨，理查德RB动力煤160.00美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤201.81美元/吨，分别较上周上涨15.15美元/吨（8.16%）、下跌1.15美元/吨（-0.71%）、上涨13.09美元/吨（6.94%）。 南方主流港口库存减少、北方主流港口库存增加。截至2021年9月27日，CCTD南方主流港口库存为2443.50万吨，较上周减少100.90万吨（-3.97%）；CCTD北方主流港口库存为2790.9万吨，较上周增加218.7万吨（8.5%）。 国内运价下跌、国际运价上涨。截至2021年9月30日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为54.1元/吨、42.1元/吨，较上周变化分别为：下跌2.9元/吨（-5.1%）、上涨2.0元/吨（5.0%）；截至2021年9月30日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为26.69美元/吨、15.70美元/吨，较上周变化分别为：上涨2.99美元/吨（12.60%）、下跌0.12美元/吨（-0.73%）。 秦皇岛港铁路调入量减少、港口吞吐量增加、锚地船舶数减少。截至2021年9月30日，秦皇岛港铁路调入量38.1万吨，较上周减少5.4万吨（-12.4%）；港口吞吐量53.1万吨，较上周增加5.6万吨（11.8%）；截至2021年9月30日，秦皇岛港锚地船舶数63艘，较上周减少5艘（-7.4%）；预到船舶数6艘，较上周增加1艘（20.0%）。 1.2. 焦煤价格维持高位 京唐港焦煤价格较上周持平、日照港焦煤价格较上周持平。截至2021年9月30日，京唐港主焦煤库提价（山西产）4250元/吨，较上周持平；京唐港主焦煤库提价（河北产）3580元/吨，与上周持平；截至2021年9月30日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）4010元/吨，与上周持平；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）3200元/吨，与上周持平。 山西产焦煤车板价较上周持平、澳大利亚峰景焦煤到岸价较上周下跌。截至2021年9月30日，山西古交肥煤车板价4000元/吨，与上周持平；内蒙古乌海主焦煤车板价3450元/吨，与上周持平；澳大利亚峰景焦煤到岸价427美元/吨，较上周下跌9美元/吨（-2.1%）。 焦煤三港库存增加、六港库存增加。截至2021年9月24日，炼焦煤库存三港合计376.0万吨，较上周增加3.0万吨（0.8%）；炼焦煤库存六港合计437.0万吨，较上周增加3.0万吨（0.7%）。 焦化厂焦煤库存减少、钢厂焦煤库存增加。截至2021年9月24日，100家独立焦化厂炼焦煤库存712.59万吨，较上周减少4.3万吨（-0.6%）；110家样本钢厂炼焦煤库存690.93万吨，较上周增加6.2万吨（0.9%）。 国内主要港口一、二级冶金焦价格均较上周持平。截至2021年9月24日，国内主要港口一级冶金焦平仓价4333元/吨，与上周持平；二级冶金焦平仓价4185元/吨，与上周持平。 110家样本钢厂喷吹煤库存减少、焦炭库存增加。截至2021年9月24日，110家样本钢厂喷吹煤库存为342.47万吨，较上周减少4.18万吨（-1.2%）；110家样本钢厂焦炭库存为421.54万吨，较上周增加3.11万吨（0.7%）。 螺纹钢价格上涨、产量下降。截至2021年9月30日，螺纹钢HRB400-20mm全国价5899元/吨，较上周上涨147.0元/吨（2.6%）；热轧板卷Q2358-3mm全国价5900元/吨，较上周上涨52.0元/吨（0.9%）；截至2021年9月24日，螺纹钢产量270.97万吨，较上周减少36.18万吨（-11.8%）。 焦企开工率提升，全国主要钢厂螺纹开工率下降，线材开工率下降。截至2021年9月24日，产量小于100万吨、介于100到200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为44.51%、65.39%、70.22%，较上周绝对值变化分别为-0.51、2.81、0.93个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为50.16%、56.8%，较上周绝对值变化分别为-8.20、-7.70个百分点。 1.3. 无烟煤：价格上涨，尿素价格下跌 阳泉煤价持平、晋城煤价上涨。截至2021年9月30日，阳泉小块出矿价为1640元/吨，与上周持平；截至2021年9月24日，晋城Q5600无烟煤坑口价为1380元/吨，较上周上涨20.00元/吨（1.5%）。 尿素价格下跌、甲醇价格上涨。截至2021年9月30日，山西兰花的尿素价格为2695元/吨，较上周下跌5.0元/吨（-0.2%）；截至2021年10月4日，山西焦化的甲醇价格为3370元/吨，较上周上涨20.0元/吨（0.6%）。 水泥价格较上周上涨。截至2021年9月24日，华东PO42.5水泥平均价653.86元/吨，较上周上涨88.6元/吨（15.7%）。 本周行情回顾：跑赢大盘 2021年9月27-30日，上证综指下跌1.24%、煤炭板块下跌0.32%，动力煤、炼焦煤、焦炭上涨0.75%、上涨0.60%、下跌5.93%。 涨幅前五名：平煤股份（16.53%）、*ST平能（12.46%）、冀中能源（9.87%）、靖远煤电（6.32%）、郑州煤电（4.84%） 跌幅前五名：晋控煤业（-6.42%）、新集能源（-6.50%）、金能科技（-9.02%）、山西焦化（-9.91%）、永东股份（-10.84%） 2021年10月4-6日，恒生指数下跌2.48%、港股煤炭板块上涨4.77%。 涨幅前五名：中煤能源（9.58%）、中国旭阳集团（5.47%）、兖州煤业股份（5.16%）、中国神华（3.62%）、首钢资源（-1.27%） 附录 3.1. 本周重要事件回顾 【国家能源局开展煤炭、天然气增产保供工作调研督导】 9月23日至25日，国家能源局党组成员、副局长任京东带队赴宁夏、陕西，深入生产建设一线，对煤炭、天然气增产保供进行现场调研督导。任京东一行深入陕煤集团榆北煤业有限公司小保当一号煤矿井下综采工作面，了解煤矿设备运行、智能化生产等情况，要求地方和企业压实保供责任，进一步挖掘增产潜力，突出保障发电、供暖等民生用煤，促进经济社会平稳运行；在西气东输管道宁夏中卫压气站和长庆油田神木第二天然气处理厂、榆37储气库，了解西气东输管道和中贵线、陕京线、长庆油田等保供关键单位生产运行情况，督促国家管网集团、中国石油集团做好保供预案编制，加强天然气稳产增产，畅通输送通道，实现采暖季前储气库“应注尽注”，增强天然气供应能力。 近期，按照供暖季增产保供工作部署，国家能源局有关业务司已分别赴京津冀、蒙东、黑龙江、湖南等地督导煤炭、天然气保供工作，现场协调解决制约增产增供的突出问题，指导地方和企业落实能源保供各项举措，努力增加能源供应，全力以赴保障今冬明春重点地区民生用能需求。 https://www.cctd.com.cn/show-176-217803-1.html 【辽宁电力供应缺口增至严重级别将尽最大可能避免拉闸限电】 9月26日，辽宁省召开全省电力保障工作会议。9月23日-25日，由于风电骤减等原因，电力供应缺口进一步增加至严重级别，辽宁启动3轮II级（负荷缺口10-20%）有序用电措施，个别时段在实施有序用电措施最大错避峰416.92万千瓦的情况下，电网仍存在供电缺口。 为防止全电网崩溃，根据《电网调度管理条例》，东北电网调度部门依照有关预案，直接下达指令执行“电网事故拉闸限电”。拉闸限电不同于有序用电，是保电网安全的最终手段，用电影响范围扩大到居民和非实施有序用电措施企业。会议要求，辽宁省工信厅要加强有序用电执行情况的监督检查，保证有序用电实施到位，最大可能避免出现拉闸限电情况。 https://www.cctd.com.cn/show-19-217810-1.html 【中焦协焦炭市场委员会召开9月焦炭市场分析会】 9月27日上午，中焦协焦炭市场委员会召开了9月份焦炭市场分析会，河北、山西、内蒙古、山东、江苏、安徽、江西、河南、陕西、贵州等地的主要焦化企业代表参加了会议。 与会企业首先通报了各地的市场情况。从通报的企业经营情况看，考虑煤炭库存、焦化限产和成本摊销，吨焦利润普遍濒临亏损，部分企业已经出现亏损。四季度长协煤价格普遍仍有大幅上涨预期，焦炭如果不涨价，大部分焦化企业将面临亏损局面。从各企业通报的生产情况看，山东、江苏、河南、陕西、内蒙等省受当地政府控焦炭产量、削减煤炭消费和全运会等因素影响，开工率出现大幅下降，平均开工率已经降到50%以下，部分企业正在按政府要求推空焦炉；焦炭销售顺畅，普遍没有库存，采购优质焦炭和干熄焦的客户仍在加紧催发货物。 与会企业表示，当前钢厂的政策限产已到最大程度，而焦炭总体供需仍然处于平衡偏紧状态，同时钢厂利润出现较大幅度回升，在煤炭价格持续走高的情况下，焦炭价格仍然具有进一步的上涨空间。考虑国家稳定大宗商品价格的要求，会上建议各企业克服困难，国庆节前暂不对客户提出涨价要求，待节后视煤炭价格变动情况再做决定；但对于个别提出降价的客户，将坚决予以停发，维护焦炭市场价格稳定。 https://www.cctd.com.cn/show-139-217847-1.html 【截至6月底新疆共有生产建设煤矿90处产能29994万吨】 新疆发改委消息，截至2021年6月底，新疆维吾尔自治区共有生产煤矿67处，核准（核定）煤矿生产能力24024万吨/年。其中，首次公告生产煤矿2处、产能520万吨/年；重新公告生产煤矿1处、产能45万吨/年；取消公告生产煤矿5处、产能324万吨/年。截至2021年6月底，新疆维吾尔自治区共有建设煤矿23处，建设规模5970万吨/年。 其中：新建煤矿14处、建设规模4885万吨/年；改扩建煤矿9处，改扩建后规模1085万吨/年。首次公告建设煤矿4处、建设规模640万吨/年；由建设煤矿转为公告生产煤矿2处、产能520万吨/年。 https://www.cctd.com.cn/show-528-217848-1.html 【本轮双控江苏省内钢铁产线受影响面已达七成】 9月26日，江苏省钢铁行业协会、省钢铁服务业协会联合召开钢材市场供需形势座谈会，省钢铁服务业协会会长陈达，研究院院长徐兆祯，副会长田凯、唐伟、余洋、张兆宾，党建联盟秘书长颜京进，省钢协副会长兼秘书长陈洪冰，副会长、镔鑫钢铁副总裁王晓波、常务副秘书长蒋莉、高级顾问许玉华以及综合部、信息中心等相关人员参加了会议。 与会人员就江苏能耗“双控”对钢铁生产企业与经营企业带来的影响与冲击进行了分析与评估。与会人员认为能耗双控有利于提升能源利用效率大幅，倒逼产业结构、能源结构调整。本轮双控省内钢铁产线受影响面已达七成，10月7日前难以全面恢复，减少钢材供应约300万吨，短期内虽不足以造成市场短缺，但严重冲击了正常的生产和经营秩序。长期来看应以更加合理配置能源资源、大幅度提升能源产出率与能源效率为导向，高度重视能耗强度降低，更多采用市场化、差异化的控制措施，更多用技术节能和管理节能的方式，促进钢铁等“两高”产业高质量发展。 https://www.cctd.com.cn/show-18-217850-1.html 【内蒙古2021年关闭退出煤矿6处涉及产能330万吨/年】 按照《国家发展改革委办公厅关于请报送2020年煤炭去产能工作情况和2021年退出产能安排的通知》（发改电〔2021〕76号）要求，经企业申请并报请钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议办公室同意，2021年对阿拉善右旗金鑫矿产开发有限责任公司老山煤矿等6处煤矿实施关闭，现予以公告，接受社会监督。关闭的6处煤矿均申请不享受中央和自治区奖补资金，产能指标自主交易，职工安置和债务处置工作均由企业负责。请相关部门按管理权限，对相关证照、批复文件及时予以注（吊、撤）消，并进行公告；停止对其生产供电、供水。https://www.cctd.com.cn/show-176-217857-1.html 【1-8月全国煤炭开采和洗选业利润总额增长145.3%】 国家统计局28日发布消息称，2021年1-8月，规模以上工业企业实现营业收入80.00万亿元，同比增长23.9%。采矿业主营业务收入33041.2亿元，同比增长34%。 其中，煤炭开采和洗选业实现主营业务收入17857.5亿元，同比增长39.3%；石油和天然气开采业为5714亿元，同比增长32.5%；黑色金属矿采选业为3941.5亿元，同比增长53.2%；有色金属矿采1903.9亿元，同比增长17.7%。 2021年1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额56051.4亿元，同比增长49.5%（按可比口径计算），比2019年1-8月份增长42.9%，两年平均增长19.5%。采矿业实现利润总额5913亿元，同比增长151.1%。 其中，煤炭开采和洗选业实现利润总额3290.3亿元，同比增长145.3%，较前7月扩大17.4个百分点；石油和天然气开采业实现利润总额1379.7亿元，同比增长265.1%；黑色金属矿采选业实现利润总额656.8亿元，同比增长167.8%；有色金属矿采选业实现利润总额334.7亿元，同比增长70.4%；非金属采选业实现利润总额248.6亿元，同比增长25.6%。 https://www.cctd.com.cn/show-361-217864-1.html 【福建省启动阶段性有序用电民生用电不受影响】 据了解，根据各地的产业结构及实际情况，本次原则上对产业结构调整目录中淘汰类、限制类企业、可中断生产的高耗能企业等工业用户实施有序用电。各地根据负荷情况有保有压，确保民生用电不受任何影响。值得一提的是，当前正值抗疫关键时期，对受疫情影响相对较大的厦门、莆田有关区域，在疫情解除前不实施有序用电。 https://www.cctd.com.cn/show-19-217882-1.html 【湖南：建立与煤炭价格联动的燃煤火电市场交易价格上限浮动机制】 湖南省发展和改革委员会9月27日印发《关于完善我省燃煤发电交易价格机制的通知》（湘发改运行(2021)747号），要求在确定电力市场交易基准价格的基础上，引入燃煤火电企业购煤价格作为参数，按一定周期联动调整交易价格上限，建立与煤炭价格联动的燃煤火电市场交易价格上限浮动机制，合理体现发电、用电成本，降低市场风险。《湖南电力市场燃煤火电交易价格浮动机制试行方案》将自2021年10月起实施。 https://www.cctd.com.cn/show-19-217884-1.html 【截至8月31日云南省复工复产煤矿119处产能6400万吨/年】 云南省能源局数据显示，今年前8月，云南省能源生产供应保持稳定，增加值维持较高增速。 数据显示，截至8月31日，云南全省复工复产煤矿119处，产能6400万吨/年。其中复产煤矿72处，产能4255万吨/年；复建煤矿47个，产能2145万吨/年。前8月，全省规模以上煤炭生产企业生产原煤3686.08万吨，同比增长12.8%。 https://www.cctd.com.cn/show-361-217899-1.html 【山西与14省区市签订煤炭保供合同】 9月29日，山西省保供十四省区市四季度煤炭中长期合同对接签订会在山西太原举行。按照相关要求，中央驻晋煤炭企业将保供天津、福建、河北、广东、辽宁等5个省市，晋能控股集团有限公司对接广西、江苏、吉林、安徽、上海、浙江等6个省区市，山西焦煤集团承担河南省保供任务，华阳新材料集团承担海南省保供任务，潞安化工集团承担山东省保供任务，其余保供任务由山西省各市煤炭企业承担。　 山西省能源局局长姚少峰表示，供需双方要严格按照任务分工进行合同洽谈，承担保供任务的企业要不打折扣落实保供任务合同量，合同签订率要达到100%。供需双方要将中长期合同分解到月，合理安排发运、接卸计划，保证履约率。 今年以来，全国煤炭市场出现了供应偏紧、煤价高企的局面。山西将充分发挥产煤大省的使命担当，努力增加煤炭产量，动态稳定煤炭价格，保障国家能源安全，支援各兄弟省份经济建设。https://www.cctd.com.cn/show-176-217901-1.html 【各地要迅速排查不合理的行政性限产措施】 9月30日下午，国家发改委组织会议部署今冬明春能源电力保供工作，连维良主持会议。会议传达了9月27日韩正副总理组织召开的国家能源保供专题会议的六点要求； 1、国家建立能源调控工作机制，确保能源供应； 2、千方百计增加电煤供应； 3、通过税收、贷款、上浮电价等形式多措并举缓减煤电企业困难； 4、有效控制电解铝、钢铁、水泥、石化等高耗能行业的无序用电； 5、压实地方政府属地管理责任； 6、加强舆情管控。 https://www.cctd.com.cn/show-176-217936-1.html 【中国煤炭运销协会：已签订电煤长协合同四季度履约率要达100%】 中国煤炭运销协会副理事长石瑛：今年长协电煤价格和市场价的差距是很大的，比如现在9月份，长协电煤价格是677元一吨，市场价已经超过1千元一吨了。另外，从供应端来看，有的企业可能受安全事故的影响，还有今年7、8月份的暴雨，影响了合同的兑现率。 根据国家发改委的要求，原则上，四季度煤炭企业要按照不少于全年合同量的四分之一进行兑现，已签订的电煤长协合同履约率四季度要达到100%。 https://www.cctd.com.cn/show-176-217941-1.html 3.2. 上市公司本周重要公告 3.3. 主要公司盈利预测与估值 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）