【华创交运】BDI突破5000点创十年新高,油气产业链再受关注,持续推荐招商轮船油、散共振机遇,关注中远海能
（以下内容从华创证券《【华创交运】BDI突破5000点创十年新高,油气产业链再受关注,持续推荐招商轮船油、散共振机遇,关注中远海能》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事件：干散货海运指数持续上涨，截至10月5日，BDI收于5409点，较9月均值上涨26%。9月底以来BDI突破并持续站稳5000点，创十年新高。其中BCI收于9752，较9月均值上涨49%，是拉动BDI上行的主要动力，环比上周亦上涨17.2%。 1、散运：中期景气度上行周期明确，短期大船行情运价弹性可观。 1）短期看：好望角船型Capesize运价表现强劲带动BDI运价指数大幅上涨。我们预计仍将持续，关注几项因素： a）矿山加速出货利好大船运输需求，考虑到目前矿价高于矿山保本点且运价占货值比例较低，因此短期铁矿石等品类海运需求量相对更取决于出口商的增产进程； b）散货船堵港加剧，防疫措施、船员换班等因素导致船舶周转效率降低、市场有效供给减少； c）散改集造成运力缺口放大，集运高景气度下部分货源需求外溢至散运，散货船改运集装箱将增加散运供给缺口。 2）中期看，至少2-3年上行周期已开启，运价或保持景气区间内震荡上行。 “运价上涨—船东订船增加—供给释放运价下跌”的供给周期将在船厂船台受限、环保约束下拉长，预计本轮散运行情持续性将会强于过往。 a）新船订单比例为历史最低位的6.5%，短期供给增速或进一步下行； b）新船订造受抑制，船厂船坞紧缺，船东环保新规下对船舶燃料技术路线的担忧，导致订新船意愿较低，对应中期供给增量有限； c）碳排放约束将通过降速直接影响存量运力，同时加速老旧船拆解出清。 3）市场或担心限产影响中国铁矿石进口需求，但我们认为海外经济复苏、基建计划带来的原材料需求回升是当前铁矿石运输需求的重要增量贡献，Clarksons预计21年中国铁矿进口需求增速-2%，而欧洲、北美、亚洲（除中国）以及全球铁矿石进口增速分别为+18%、+11%、+13%、+2%；此外考虑到Q1矿山因为天气、检修出货较少，钢厂一般在年前提前储备，因此21Q4铁矿进口需求存在支撑。 2、油运：Q4油运传统旺季有望延续复苏，历史经验看10月价格大概率显著上行。 1）回顾2015-2020年旺季运价表现，除2020年以外，2015-2019年10月VLCC TCE分别较9月环比增长46%、134%、164%、205%及276%。当前油运TD3C-TCE已连续9周上涨，预计在全球能源紧缺、天然气价格上涨等因素影响下，旺季油运复苏态势向好。 2）中期看，需求端复苏方向确定，产油国也存在逐步退出减产的迹象；供给端，海上浮仓比例较去年底已下降-4.9pts至7.7%，但短期仍存压力，后续破局点在于运价低迷+环保约束+VLCC船队严重老龄化带来的拆船潜能，以及伊朗局势走向。我们预计2022年起供需改善信号更为明确，运价或将步入中长周期上行通道，逐步回到景气区间。 3、LNG运输：气价大涨下关注度显著提升。招商轮船与中远海能亦从事LNG运输业务，为项目制长期期租，贡献稳定盈利。 4、投资建议： 持续推荐招商轮船，预计Q4迎来油散共振机遇期，公司散运业务盈利弹性被低估、而油运业务“看涨期权”属性明确； 此外建议关注受益于油气产业链的中远海能。 风险提示：大宗需求大幅下降、油运需求修复低于预期、老船拆解低于预期等。 具体内容详见华创证券研究所2021年10月6日发布的报告《航运行业简评：BDI突破5000点创十年新高，油气产业链再受关注，持续推荐招商轮船油、散共振机遇，关注中远海能》 【华创交运*周报】聚焦价格线索：10月有哪些投资机遇？ 【华创交运*深度】招商轮船：散运中期景气度已开启，公司散货船队价值与弹性或被市场低估，期待油、散共振投资机遇 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事件：干散货海运指数持续上涨，截至10月5日，BDI收于5409点，较9月均值上涨26%。9月底以来BDI突破并持续站稳5000点，创十年新高。其中BCI收于9752，较9月均值上涨49%，是拉动BDI上行的主要动力，环比上周亦上涨17.2%。 1、散运：中期景气度上行周期明确，短期大船行情运价弹性可观。 1）短期看：好望角船型Capesize运价表现强劲带动BDI运价指数大幅上涨。我们预计仍将持续，关注几项因素： a）矿山加速出货利好大船运输需求，考虑到目前矿价高于矿山保本点且运价占货值比例较低，因此短期铁矿石等品类海运需求量相对更取决于出口商的增产进程； b）散货船堵港加剧，防疫措施、船员换班等因素导致船舶周转效率降低、市场有效供给减少； c）散改集造成运力缺口放大，集运高景气度下部分货源需求外溢至散运，散货船改运集装箱将增加散运供给缺口。 2）中期看，至少2-3年上行周期已开启，运价或保持景气区间内震荡上行。 “运价上涨—船东订船增加—供给释放运价下跌”的供给周期将在船厂船台受限、环保约束下拉长，预计本轮散运行情持续性将会强于过往。 a）新船订单比例为历史最低位的6.5%，短期供给增速或进一步下行； b）新船订造受抑制，船厂船坞紧缺，船东环保新规下对船舶燃料技术路线的担忧，导致订新船意愿较低，对应中期供给增量有限； c）碳排放约束将通过降速直接影响存量运力，同时加速老旧船拆解出清。 3）市场或担心限产影响中国铁矿石进口需求，但我们认为海外经济复苏、基建计划带来的原材料需求回升是当前铁矿石运输需求的重要增量贡献，Clarksons预计21年中国铁矿进口需求增速-2%，而欧洲、北美、亚洲（除中国）以及全球铁矿石进口增速分别为+18%、+11%、+13%、+2%；此外考虑到Q1矿山因为天气、检修出货较少，钢厂一般在年前提前储备，因此21Q4铁矿进口需求存在支撑。 2、油运：Q4油运传统旺季有望延续复苏，历史经验看10月价格大概率显著上行。 1）回顾2015-2020年旺季运价表现，除2020年以外，2015-2019年10月VLCC TCE分别较9月环比增长46%、134%、164%、205%及276%。当前油运TD3C-TCE已连续9周上涨，预计在全球能源紧缺、天然气价格上涨等因素影响下，旺季油运复苏态势向好。 2）中期看，需求端复苏方向确定，产油国也存在逐步退出减产的迹象；供给端，海上浮仓比例较去年底已下降-4.9pts至7.7%，但短期仍存压力，后续破局点在于运价低迷+环保约束+VLCC船队严重老龄化带来的拆船潜能，以及伊朗局势走向。我们预计2022年起供需改善信号更为明确，运价或将步入中长周期上行通道，逐步回到景气区间。 3、LNG运输：气价大涨下关注度显著提升。招商轮船与中远海能亦从事LNG运输业务，为项目制长期期租，贡献稳定盈利。 4、投资建议： 持续推荐招商轮船，预计Q4迎来油散共振机遇期，公司散运业务盈利弹性被低估、而油运业务“看涨期权”属性明确； 此外建议关注受益于油气产业链的中远海能。 风险提示：大宗需求大幅下降、油运需求修复低于预期、老船拆解低于预期等。 具体内容详见华创证券研究所2021年10月6日发布的报告《航运行业简评：BDI突破5000点创十年新高，油气产业链再受关注，持续推荐招商轮船油、散共振机遇，关注中远海能》 【华创交运*周报】聚焦价格线索：10月有哪些投资机遇？ 【华创交运*深度】招商轮船：散运中期景气度已开启，公司散货船队价值与弹性或被市场低估，期待油、散共振投资机遇 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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