【光大固收】9月PMI有喜有忧,节前交易相对平淡——利率债周报20211007

（以下内容从光大证券《【光大固收】9月PMI有喜有忧,节前交易相对平淡——利率债周报20211007》研报附件原文摘录）
　　本公众号中所涉及的证券研究信息由光大证券固收研究团队编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告标题：9月PMI有喜有忧，节前交易相对平淡——利率债周报20211007 报告发布日期：2021年9月25日 分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 摘要 ◆重要事项 央行货币政策委员会第三季度例会召开。央行行长易纲在《金融研究》刊发文章。央行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会，要求金融机构要按照法治化、市场化原则，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益。国家发改委就今冬明春能源保供表示，将多措并举加强供需调节，确保今冬明春能源稳定供应，确保居民用能安全。 ◆重要数据 中国1-8月规模以上工业企业利润总额同比增长49.5%，比2019年同期增长42.9%，两年平均增长19.5%。中国9月官方制造业PMI为49.6%，低于上月0.5个百分点，降至临界点以下，制造业景气水平有所回落；非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为53.2%和51.7%，高于上月5.7和2.8个百分点，重回扩张区间。欧元区9月CPI年率初值3.4%，创2008年9月以来新高，前值3%。 ◆公开市场操作与货币市场 9月27日至10月6日央行公开市场有1200亿元逆回购到期，共进行了4000亿元14天期逆回购操作，累计净投放资金2800亿元。10月8日至10月10日公开市场将有3400亿元逆回购到期，到期资金合计为3400亿元。9月27日至30日，商业银行共发行同业存单3160.0亿元，发行量较上周略微减少；同业存单发行利率方面，国股行全面上涨，中小行涨跌互现；银行间回购加权利率反弹回升，资金价格收敛；回购交易方面，银行间质押式回购日均量为3.18万亿元，日均量较上周明显下降。 ◆债市运行 9月27日至9月30日一级市场共发行利率债58只，实际发行总额1825.1亿元（较上周减少1532.72亿元），到期402.2亿元，净融资1422.9亿元（较上周增加608.0亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-151.9、1069.8和505.0亿元，政府债券供给持续下降。后续一级市场等待发行利率债31只，计划发行金额2874.5亿元。二级市场方面，节前交易整体平淡，国债期货涨跌不一，短期国债收益率下降，但长期国债收益率有所回升。 ◆风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 重要事项 1）央行货币政策委员会召开第三季度例会指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定；健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，优化存款利率监管，继续释放贷款市场报价利率改革潜力，推动实际贷款利率进一步降低；维护房地产市场健康发展，维护住房消费者合法权益；构建金融有效支持实体经济的体制机制，完善金融支持创新体系，引导金融机构增加制造业中长期贷款，努力做到金融对民营企业支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应；有序推动碳减排支持工具落地生效，以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系。 2）央行行长易纲在《金融研究》刊发文章指出，利率市场化既要“放得开”也要“形得成”。当前深化利率市场化改革的一个重要矛盾在于市场化利率在“形得成”和传导方面存在障碍，其原因包括监管套利、金融市场不成熟等造成的市场分割，以及融资平台预算软约束、存款无序竞争等财政金融体制问题；下一阶段，要继续加强监管、优化营商环境、硬化预算约束、化解金融风险，为进一步深化利率市场化改革提供更有利条件。 3）央行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会，要求金融机构要按照法治化、市场化原则，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益。会议强调，金融部门要围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标，准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，持续落实好房地产长效机制，加快完善住房租赁金融政策体系。 4）国家发改委就今冬明春能源保供表示，将多措并举加强供需调节，确保今冬明春能源稳定供应，确保居民用能安全，其中包括：多渠道增加能源保供资源，依法依规释放煤炭先进产能，有序增加煤炭进口，尽力增加国内天然气产量；发挥好中长期合同“压舱石”作用；进一步做好有序用能工作，坚守民生用能保供底线，坚决避免压限居民用能的情况发生；发挥好能源储备和应急保障能力的重要作用；合理疏导用能成本；有效控制不合理能源需求，坚决遏制“两高”项目不合理用能需求，推动主要耗煤行业节煤限煤。 重要数据 1）中国1-8月规模以上工业企业利润总额56051.4亿元，同比增长49.5%，比2019年同期增长42.9%，两年平均增长19.5%。国家统计局表示，8月份规模以上工业企业利润仍然保持稳定增长，企业经营状况继续向好。 2）中国9月官方制造业PMI为49.6%，低于上月0.5个百分点，降至临界点以下，制造业景气水平有所回落；构成制造业PMI的5个分类指数均低于临界点。非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为53.2%和51.7%，高于上月5.7和2.8个百分点，重回扩张区间。 3）欧元区9月CPI年率初值3.4%，创2008年9月以来新高，前值3%。 高频跟踪 公开市场操作与货币市场 9月27日至10月6日央行公开市场有1200亿元逆回购到期，共进行了4000亿元14天期逆回购操作，累计净投放资金2800亿元。10月8日至10月10日公开市场将有3400亿元逆回购到期，到期资金合计为3400亿元。 9月27日至9月30日商业银行共发行同业存单3160.0亿元，发行量较上周略微减少。从期限来看，1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行474.9亿、1266.5亿、647.1亿、65.8亿和705.7亿元。从发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行84.9亿、311.9亿和2763.2亿元。净融资方面，同业存单到期2685.7亿元，净融资474.3亿元；其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期154.2亿、1236.8亿和1294.7亿元，净融资分别为-69.3亿、-924.9亿和1468.5亿元。 9月27日至9月30日同业存单发行利率方面，国股行全面上涨，中小行涨跌互现。国股行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.44%、2.56%、2.82%、3.13%、2.90%；中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.54%、2.56%和2.80%、3.07%、2.87%。 9月27日至9月30日，资金面方面，银行间回购加权利率反弹回升，资金价格收敛。截至9月30日收盘，DR001、DR007、DR014、DR1M分别为2.09%、2.27%、2.85%和3.06%，较上周收盘分别变动41.15bp、20.21bp、11.45bp和29.3bp。 9月27日至9月30日，回购交易方面，银行间质押式回购日均量为3.18万亿元，日均量较上周明显下降（上周为4.82万亿元），其中隔夜为2.20万亿元（上周为3.40万亿元），7天为0.28万亿元（上周为0.96万亿元）。 债市运行 1、一级市场：总发行量和净融资额分别比上周变化-1532.72、608.0亿元，政府债券供给继续下降；后续等待发行31只 9月27日至9月30日一级市场共发行利率债58只，实际发行总额1825.1亿元（较上周减少1532.72亿元），其中国债、地方政府债、政金债发行额分别为0亿元、1250.1亿元和575.0亿元。9月27日至9月30日利率债到期402.2亿元，净融资1422.9亿元（较上周增加608.0亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-151.9、1069.8和505.0亿元（与上周相比分别变动-456.4、-562.9、1627.3亿元），政府债券供给持续下降。 后续一级市场等待发行利率债31只，计划发行金额2874.5亿元。 2、二级市场：节前交易整体平淡，国债期货涨跌不一，短期国债收益率下降，但长期国债收益率有所回升 本周国债期货价格涨跌不一，2Y、5Y、10Y国债期货分别变动0.01%、-0.02%和-0.05%。截至9月30日，1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较9月24日收盘变动-5.01bp、-3.04bp、-0.72bp、0.57bp、0.53bp、0.52bp、0bp至2.33%、2.51%、2.71%、2.88%、3.29%、3.42%、3.54%。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 往期研报精选 ？利率债（张旭/李枢川） 深度 · LPR改革的逻辑与成效 无需担心经济过热，下半年机会更多——利率债2021年投资策略 技术性的资金紧张 是否应取消“存款利率指导”？ 以数量+利率的角度分析OMO、MLF和降准 不宜对流动性报有过于宽松的预期 10Y国债的估值正处于舒适区间 债券市场正走在统一监管的大路上 量变终会引起质变，LPR的下降已不远 莫担心，政策不会急转弯 ——2020年中央经济工作会议点评之二 MLF充分满足了金融机构需求，此时不妨乐观一点 写在永煤违约一个月之际 解析首只中小银行专项债 交易所资金为何波动？ 合适的期限，合适的时点 从银行股大涨说起 为何9月的贷款利率上升了？ 正面的信息越来越多 地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望 期待LPR的进一步下降 超额续作凸显呵护流动性的意图 无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度 ？信用债（危玮肖/董乃睿） 违约承压，长期向好——2021年信用债投资策略 债基风云 ——债券型基金研究专题 是否应严禁“红色”地区的城投债融资？ 宏桥的“大气”提振市场信心 一文综述地方金控平台——城投债专题研究之十二 山西省管煤企经营现状——产业债信用观察之山西煤企 房地产企业信用分析框架 当前时点如何看贵州城投债？ 江苏省城投债发行人研究 刻不容缓！288个地级市政府债务全扫描 企业的金融资产该如何审查？ 融资担保债券怎么看？——融资担保债券特点及代偿能力分析 破产重整的理想与现实——债券违约专题研究之八 ？可转债（方钰涵） 挖掘中低评级券价值，把握优质标的机会——可转债周报

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）