【好基汇】“守拙”图远,见机于风起前,匠心成就安信灵活配置

（以下内容从中大期货《【好基汇】“守拙”图远,见机于风起前,匠心成就安信灵活配置》研报附件原文摘录）
　　很多投资问题，需要时间才能看透。 时间的魅力在于复利效应，正如巴菲特把投资比作滚雪球。投资者要做的是要找到一块比较湿的雪（寻找能够获得更高复利的投资产品）和一条足够长的斜坡（能够长时间获取复利），就能够滚出巨大的雪球（获取较高投资收益）。 而好的投资产品，时间看得见。 它就是安信灵活配置混合基金（代码：750001）！优异的业绩背后，离不开优秀的基金掌舵人。 基金经理张竞，截止一季报，管理基金规模36.95亿，安信灵活配置为其代表基金，规模为11.23亿，从2018年开始独自管理，经历了完整的牛熊。在2018年的熊市中，虽然战胜了指数，但表现不算突出。该基金的仓位控制在60-80%之间，一般在75%左右。最近几年，持有人以机构为主。张竞毕业于南开大学，金融学硕士。历任华泰证券股份有限公司研究所研究员，安信证券股份有限公司证券投资部投资经理助理、安信基金筹备组研究部研究员，安信基金管理有限责任公司研究部研究员、特定资产管理部副总经理、特定资产管理部总经理（有专户管理经验）。 桥水基金创始人瑞·达利欧曾说，“所有的资产类别业绩都有好的时候，也有坏的时候。而且我知道，在投资者一生中总能遇见某种资产的崩塌，似乎在整个历史上总是如此。”新的一年，股市继续前进仍可充满期待，但对于投资，我们始终要对市场保持敬畏心理，给财富找到的坚实后盾，才能从容应对市场波动。 在资产管理行业，活得长大概率就会活得好。大开大合的投资风格固然可以在某个时段大放异彩，却可能在一次危机之中前功尽弃。稳扎稳打的风格虽然波澜不惊，但时间会逐步将其打磨出璀璨的光辉。 这种“守拙”式的稳扎稳打看似简单，实施起来并不容易。对于以创造绝对收益作为核心目标的基金专户投资来说，至少要做到以下三点。 第一是控制风险。巴菲特有一句名言：“第一条，不要亏损；第二条，不要亏损；第三条，记住前面两条”。在买入一只股票以前，相对收益投资者的决策依据是它能不能跑赢大市，而绝对收益投资者则必须考虑它能不能给投资组合带来收益。该贪婪的时候不可过分贪婪，风险来临时要坚决地“剁手”，没有铁一般的投资纪律，做不到似易实难的止盈与止损，就谈不上良好的风险控制。 第二是保持稳定性。稳定性对于长期投资的重要性毋庸置疑，巴菲特在职业生涯的年均回报不过20%，但几十年的稳定性将他推上了股神的宝座。其实现的方式也并不复杂：好的年景获得略超平均收益业绩，紧跟指数的步伐；熊市中严格控制风险，使得业绩大幅度超出平均水平。 第三，狙击市场盲点。安全与稳健可以帮助你立于不败之地，但获取超额收益方是制胜关键。按照传统金融学的理论，风险和收益是成正比的，那么如果我们将风险控制作为首要目标的话，又该如何实现超额收益呢？答案是找到市场其他参与者没有发觉到的投资机会。在有大量聪明的投资者参与、且已经被充分理解的那部分市场里，投资者想要占得先机是非常困难的。但是如果你将注意力放在其他投资者理解还不深刻的那部分市场，够获取确定性收益的可能性将会高很多。 牛熊更需“平步稳行”，强强联手“合则为盈”。 市场经过上半年的演绎，不少投资者朋友们发现今年的投资确实不容易。今年以来市场波动加大，板块轮动加快，行业间估值分化进一步扩大，国内流动性边际变化与美联储的Taper路线成为市场密切关注的两大变量。总体上，沪深300指数目前仍处于历史平均偏高一点的 水平，而行业间估值分化巨大的背景下，站在三年的维度，依然有部分行业的优秀公司的内在价值还未得到市场认可，不断挖掘此类公司的投资机会是我们未来收益实现的重要途径。 市场观点与投资策略 目前来看，中国经济进入环比动能回落、同比增速冲顶阶段，企业盈利增速将同步于经济于二季度见顶回落，但全年增速不低。下半年地方债融资有边际回暖迹象，预计后续社融下行速率放缓，剩余流动性可能再度回落，需关注利率上行的潜在风险。从全市场回报率的角度展望，全年整体不低的盈利增速和缓步收紧的金融条件维持着一个中高业绩增长和估值温和收缩基本抵消的组合，除“核心资产”外，较多股票仍处在合理甚至偏低估值的事实也提供了全市场抵御金融条件收紧带来的冲击的能力。 　　对于“核心资产”而言，前期公募抱团的高估值、高成长个股在经历了一季度的整体大幅度回调后，在二季度进入了抛弃逻辑松动、拥抱逻辑仍然强劲板块的过程，我们看到基本面短中期仍好的新能源车和CXO整体创出新高，但工程机械、部分周期继续下跌的情形。但我们认为即使基本面仍强的板块，在估值极端高位且下半年边际流动性难以进一步放松的背景下，已经大概率不可逆的结束其牛市周期，进入以估值消化为特征的下行周期。未来一到二年内，需要等待估值泡沫的消化和业绩稳定性的验证（尤其是在流动性边际收紧的情况下）。作为泡沫特征明显的这一类股票，只有极少数股票有希望通过大幅超预期的业绩增长抵消掉估值收缩压力，股价仍可维持不差的表现。对“核心资产”之外的大量估值偏低、景气度向上，在细分领域里具备竞争优势的中型公司而言，在平稳收紧的流动性环境下未来回报率大概率会更好。 　　具体操作上，行业配置方面，二季度相对均衡的配置了电子、高端装备制造、高端白酒、医药等行业。未来一段时间会坚持在控制波动率的基础上努力获取资产的长期资本增值。 代表产品组合持仓 安信灵活配置混合 资产配置 数据来源：《安信策略精选灵活配置混合型证券投资基金2021年第2季度报告》，图中股票不代表当前持仓，不构成买卖建议，最新持仓可能发生变化。 文中数据及内容均来源于安信基金微理财公众号。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在进行投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。

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