【国信通信】中际旭创:行业景气度高,全年高增长可期

（以下内容从国信证券《【国信通信】中际旭创:行业景气度高,全年高增长可期》研报附件原文摘录）
　　国信通信 财报点评 行业景气度高，全年高增长可期 中际旭创 摘要 公司发布2020年半年报：上半年收入32.44亿元，同比增长59.43%，归母净利润3.65亿元元，同比增长76.13%，处于业绩预告中值，符合预期。 Q2收入19.18亿元，同比增长65%，归母净利润为2.11亿元，同比增长97%，相较于一季度同比54%的增速，处于加速状态。 数通和电信光模块齐头并进，夯实成长基础 受益于北美和国内主要云厂商客户资本开支增长、北美重点客户开始批量部署 400G、国内客户在新基建背景下积极开展数据中心投资等有利因，公司数通光模块上半年实现了快速出货，延续了公司作为全球数通龙头的地位；同时，上半年国内5G进入规模建设期，25G 前传、50G中传和200G回传等产品开始出货，市场份额也在逐步提升。展望后续，800G数通光模块公司已送样，25G 前传 MWDM 彩光光模块和 200G 回传等 5G 产品已率先通过客户认证并量产出货，成长基础厚实。 公司并表的储翰科技，主要帮助公司完善PON模块及低速率模块，进一步完善公司的产品层次，协同整合效果逐步体现。 盈利能力有望继续提升 公司近三个季度毛利率已经有逐步提升趋势，但距离历史最好水平仍有差距，有赖于400G的放量和良率的提升。此外，公司近三年费用率整体呈下降趋势，规模效应逐步显现，后续有望在毛利提升背景下增厚公司盈利能力。 看好光模块景气度及公司全球竞争地位，维持“买入”评级 看好明年数通400G的放量及公司的市场地位，以及公司今年在电信市场的拓展，维持此前盈利预测，预计公司2020~2022年归母净利润为9.0/13.4/14.9亿元，对应PE 47、32、28倍，维持“买入”评级。 风险提示 云厂商资本开支不达预期风险，核心器件受限风险，新冠疫情加剧风险 正文 单季度利润逐步爬坡至历史最好水平 公司单季度业绩从2019Q3触底至今一直在反弹，2020Q2单季度利润已经来到历史最好水平。 费用率逐步优化 公司各项费用率总体呈下滑态势，规模效应逐步显现。 毛利率和净利率水平仍有提升空间 公司近几个季度毛利率稳定在历史低位，净利率相对稳定，总体来看与历史最好水平仍有差距。随着公司规模进一步增长，规模效应有望助推盈利水平上升。 可比公司估值 选取同行业可比公司估值对比如下，公司PE略低于行业平均，估值合理。 近期行业报告 【投资策略】 【下半年策略】通信行业2020下半年投资策略：方向：5G，拨“云”见“物”2020.07.07 【6月策略】继续聚焦政策重点方向：5G、IDC、物联网投资机会2020.06.08 【4月策略】关注5G确定性方向及一季报超预期标的2020.04.10 【3月策略】延续年度方向：5G、物联网、流量产业链2020.03.06 【2月策略】国信TMT 2月联合策略精要2020.2.3 【年度策略】2020年年度投资策略：5G带来细分产业链的投资机会2019.12.7 近期公司报告 【中际旭创】数通+电信光模块双引擎推动，业绩反弹进行时2020.04.27

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