【社服*汤军】IECIE电子烟展重燃行业热情,雾化龙头思摩尔逆势增长引领复苏

（以下内容从东吴证券《【社服*汤军】IECIE电子烟展重燃行业热情,雾化龙头思摩尔逆势增长引领复苏》研报附件原文摘录）
　　社服 IECIE电子烟展重燃行业热情 雾化龙头思摩尔逆势增长引领复苏 投资要点 IECIE电子烟展深圳站：连接产业链上下游，聚焦产业复苏。2020年8月20日第六届深圳IECIE电子烟展开幕，时隔429天、也是2020年疫情以来首场线下大型电子烟展会。本届IECIE电子烟展汇聚参展电子烟相关企业400余家、2,500+品牌，串联起整个电子烟产业链，激发行业整体活力。展会体现以下趋势：（1）陶瓷雾化芯渐成主流，渗透率或将迅速提升；（2）雾化龙头思摩尔三大事业部分别参展，全面布局新型烟草未来；（3）中烟系加码HNB，河南中烟、江西中烟再入局；（4）低温本草（NTP）或成新型烟草领域新风口。 思摩尔国际：20H1表现亮眼，7月再创新高，持续加大研发投入驱动产品力。20年H1实现营业收入38.8亿元（+18.5%），毛利率进一步增加到49%（+7.5pct），经调整后净利13.1亿（+40.4%）。考虑上市费用0.25亿元、股权激励1.49亿元、可换股承兑票据公允价值亏损0.38亿元及可转换优先股10.19亿元后，公司实现净利0.8亿元（-91.7%）。 陶瓷雾化芯产品推出以来，产品力受到持续认可，叠加疫情对B端客户影响较小，企业端业务20H1实现收入34.9亿（+32.3%）。疫情缓和后，在大客户旺盛需求驱动下，Q2单季实现营收26亿元（+38.9%），环比增长超100%；同时，7月创历史单月收入新高。收入高成长下规模效应体现，20H1毛利率进一步上升至49%（+7.5pct），环比增加3pct。 始终坚持技术领先战略，积极推进雾化技术在医疗领域的应用，20H1研发开支2.1亿（+117.4%），占收入比5.3%（+2.4pct）。 华宝国际：疫情影响业绩，但现金流保持稳定，布局HNB新机遇。20年H1实现营业收入17.16亿元（-17.1%），毛利率小幅上升到63.5%（+0.2pct）。因调味品板块商誉减值4.95亿元，归母净亏损0.45亿元。若不考虑减值，则实现归母净利4.5亿元（+6.29%）。公司整体受疫情冲击较大，但现金流依然坚挺，20H1产生经营现金流净额4.67亿元（+56.8%），充裕现金流支持公司持续在HNB领域投入布局，研发相应的香精、烟用原料等产品，把握未来机遇。 劲嘉股份：彩盒放量表现优异，烟标环比逐步修复，携手中烟深耕新型烟草。20H1实现营收19.17亿元（+2.83%），归母净利4.15亿元（-10.74%）；其中，Q2单季实现营收10.1亿元（+18.13%），环比Q1有所修复，增长11.3%。彩盒放量增长优异，20H1彩盒板块收入达到4.2亿元（+24.9%），电子烟和消费电子驱动长期成长；烟标环比逐步修复，静待复苏；携手中烟系，持续为云南中烟、上海中烟、贵州中烟、河南中烟、广西中烟等提供烟具研发服务，并驱动代工业务的发展，把握新型烟草市场。 投资建议：全球性控烟和烟草税倒逼电子烟替代传统烟草的同时，电子烟技术日渐成熟，漏液、成本、口感等均得到改善，电子烟市场增长引擎动力充足。建议持续关注产业链龙头，包括全球雾化设备龙头【思摩尔】；锂电行业龙头并持有思摩尔33%股权的【亿纬锂能】；烟用香精龙头及拥有烟草薄片生产资质的【华宝国际】；IQOS精密件二级供应商【盈趣科技】；小米生态新型烟草主渠道、云南中烟合作商【劲嘉股份】。 风险提示：政策不确定性风险；贸易摩擦风险加剧；成本上升风险；宏观经济波动风险。 （分析师 汤军） 八月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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