【招商电子】胜宏科技:受让科发富鼎份额且增发获批,战略规划逐步落地

（以下内容从招商证券《【招商电子】胜宏科技:受让科发富鼎份额且增发获批,战略规划逐步落地》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司公告，使用自有资金8958万元人民币受让宁波科发富鼎创业投资合伙企业98.969%的财产份额,实现对IC载板公司珠海越亚的间接持股。此外，公司收到证监会出具的同意向特定对象发行股票注册的批复。点评如下： 评论： 1、受让科发富鼎份额，IC载板业务布局再下一城。 本次使用自有资金8958万元人民币受让科发富鼎（持有珠海越亚2.1553%股份）份额，是公司IC载板业务的又一次布局，胜宏始终致力于高阶HDI、IC载板等高端产品的研发和量产突破，而珠海越亚成立于2006年4月26日，主要从事封装载板的研发、设计、生产以及销售，是国内封装载板行业的龙头企业，其生产的射频模块封装载板、高算力处理器封装载板、系统级嵌埋封装产品在细分市场处于世界领先地位，也是内资封装载板企业前三。本次合作，有利于胜宏科技加快封装基板技术进步，考虑公司目前已是英伟达、AMD等显卡板供应商，未来长线客户协同值得期待。此外，胜宏亦在惠州、江苏规划有IC载板工厂，本次合作有望加快公司相关项目落地进度。 2、向特定对象发行股票获批复，有利于中长线产品升级和产能扩张。 本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过20亿元，其中主要投向高端多层、高阶HDI印制线路板及IC封装基板建设项目（15亿）以及补充流动资金（5亿）。项目由子公司南通胜宏科技有限公司实施，实施地点为南通市海门经济技术开发区滨江工业城内苏州路北、扬子江路东地块。本项目拟新建高端多层板产能145万平米/年、高阶HDI 40万平米/年、IC封装基板14万平米/年，系对公司现有产品结构的升级，项目的建设期为24个月，公司预计项目第三年达产50%，第四年完全达产、年均实现销售总收入436500万元，达产年测算毛利率为27.50%，略高于公司最新报告期毛利率水平，主要原因系增加了盈利能力更强的高阶HDI和IC封装基板。公司亦测算达产后年均实现净利润55830万元。我们认为高多层板在HPC领域应用需求仍有增长空间，IC载板行业供需较为健康，且国产公司进口替代需求广阔，公司本次增发项目有利于中长线产品升级和产能规划的落地。 3、产能有序释放，有望继续维持稳健增长。 多层板方面，下半年传统需求转为平稳，预计NB、家电等订单增速放缓，但公司布局的服务器类订单有望拉动增长，虽然芯片缺货影响汽车板需求，但公司来自新能源客户的订单仍较为饱满；HDI方面，产品技术不断升级，高价值量产品占比快速提升，二期项目已于近期投产，产能进一步进入释放周期。总体上，我们认为公司后续仍将把握结构性市场机会，保持产品和客户的继续升级并实现稳健增长。 4、投资建议 我们看好公司持续的产能扩张和产品升级趋势，预计21-23年营收为74.5/93.1/115.4亿，归母净利润为8.0/10.2/13.0亿，对应EPS 为1.03/1.31/1.67元，对应当前股价PE为24.4/19.1/15.0倍，维持“审慎推荐-A”评级、目标价30元，对应2021年30倍PE。 风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、产能消化风险 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，13年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士，2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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