【天风通信】光迅科技(002281):产品结构升级单季度业绩创新高,5G+数通驱动长期成长

（以下内容从天风证券《【天风通信】光迅科技(002281):产品结构升级单季度业绩创新高,5G+数通驱动长期成长》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布2020年中报，上半年公司实现营业收入25.58亿元，同比增长3.22%，归母净利润2.09亿元，同比增长45.42%。二季度单季度实现营业收入18.25亿元，同比增长44.86%，归母净利润2.15亿元，同比增长168.54%。公司预计2020年前三季度实现净利润3.09-4.05亿元，同比增长30-70%。 我们的观点如下 疫情影响消除，单季度业绩创历史新高，主要增量来自光模块产品，尤其是接入网（5G前传25G等）及数据中心市场，产品结构持续升级推动盈利能力大幅提升。 一季度受疫情影响单季度公司出现亏损，二季度疫情影响全面消除，收入和利润均创历史新高。具体来看，数据与接入产品收入10.58亿元，同比增长29.19%，毛利率19.23%，同比提升10.37个百分点。公司主要有源光模块子公司武汉电信器件（WTD）上半年实现净利润1.35亿元，净利率达到13.2%，由于产品结构变化，WTD上半年毛利率同比提升13个百分点，利润同比大幅提升3434%，是公司重要的利润增长点。 5G产品出货量创新高，重点高端产品中标金额过亿。数通产品突破北美重点设备商客户，拿下25G/100G/400G订单，欧洲客户单月订单及交付创历史新高。5G+数通成为公司长期成长驱动力。 公司在国内运营商5G产品持续中标，5G产品出货量创新高，25G前传产品收入超亿元，有源重点高端产品中标金额过亿，100G产品在大客户认证顺利，有望逐步批量交付，海外电信市场拓展进展顺利，在印度、韩国、日本等重要运营商客户订单和份额持续突破。数通领域，公司全线突破北美知名数通设备商客户，拿下25G/100G/400G主流产品样品订单，欧洲片区客户单月订单及交付创历史新高。 展望未来，公司核心光芯片等技术持续突破，电信和数通光模块主流产品客户认证和出货顺利。受益全球5G网络建设以及云计算流量持续增长，电信+数通有望推动公司业绩长期成长。 公司在25G光芯片技术工艺能力大幅提升，25G光芯片部分规格实现稳定量产，支撑公司5G产品的规模出货和盈利能力提升。公司作为国内老牌光通信龙头企业，产品系列齐全，高端电信和数通产品大客户持续突破，有望巩固市场份额，受益中国以及全球5G网络规模建设持续加速，以及云计算流量持续增长带动数据中心光模块需求持续增长，有望形成电信+数通双轮驱动，推动公司业绩的长期成长。 盈利预测与估值 公司电信产品受益5G网络建设等需求拉动，收入持续增长，产品结构持续优化。数通业务大客户持续突破，未来高速数通光模块产品出货量有望持续增长。随着中国以及全球5G规模建设的持续推进，以及全球云计算发展带动数据中心光光模块需求持续成长，公司业绩有望实现长期快速增长。预计公司20-22年归母净利润分别为5.1、6.2、7.5亿元，对应20年43倍、21年35倍市盈率，维持“增持”评级。 风险提示 下游资本开支低于预期，行业竞争超预期，新产品研发风险 备注 文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《产品结构升级单季度业绩创新高，5G+数通驱动长期成长》 对外发布时间：2020年8月26日 报告发布机构：天风证券股份有限公司 本报告分析师： 唐海清 SAC 执业证书编号：S1110517030002 容志能 SAC 执业证书编号：S1110517100003 姜佳汛 SAC 执业证书编号：S1110519050001

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