【民生证券研究院】晨会纪要20210928

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210928》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、行业观点 【民生机械】挖机销量增速仍位于底部区间，静待专项债支撑效应Q4显现 【民生电子】国际贸易关系变化不改半导体国产化大趋势 【民生电新】新能车厂排产饱满，多地下发风电光伏规划 4、个股观点 【民生电子】 木林森（002745）签订1.6亿订单，植物照明风口已至 5、近期研究活动安排 6、月度金股组合 今日活动预告 【民生石化】荣盛石化调研邀请 时间：9月28日 15:00 地点：浙江省杭州市 出席人员：董秘、证代 ？？民生石化： 杨？ 侃 18611567286 【民生计算机】小范围调研邀请 公司：恒华科技 时间：9月28日 13:30 地点：北京市东城区 公司：安恒信息 时间：9月28日 10:00 公司：恒生电子 时间：9月28日 14:00 ？？民生计算机： 郭新宇 15201325857 【民生电子】正帆科技调研邀请 时间：9月28日 9:30 地点：上海 嘉宾：董事长、CFO ？？民生电子： 王？ 芳 18916064780 【民生电子】华亚智能调研邀请 时间：9月28日 14:30 地点：苏州 嘉宾：董秘 ？？民生电子： 王？ 芳 18916064780 客户观点反馈 国内消费、地产等数据持续走弱，经济下行预期的方向已成共识，产业政策优化与信用宽松将至，分母端发力将推动十月行情。市场风格尚未切换，风格再平衡的背景下，具有盈利优势的中盘成长是核心主线，行业配置上，推荐券商、新能源、老能源等赛道。 行业观点 民生机械 | 关启亮 17825000620 挖机销量增速仍位于底部区间，静待专项债支撑效应Q4显现 事件概述 工程机械：9月挖机销量增速仍位于底部区间，静待专项债支撑效应在Q4显现。根据CME的最新调研数据，预计9月挖机销量1.95万台，同比下降约25%，其中预计9月国内销量1.45万台，同比下降36%，预计出口5000台，同比增长46%。受Q1需求提前释放以及地产调控边际收紧等多方面因素影响，国内挖机销量同比增速依旧下滑，但环比8月，增速上升7.8%，继续保持7月以来环比上升的态势，且增速较7月有小幅提升，行业底部趋势明显。政策端看，8月下旬以来国常会两次提出要统筹做好跨周期调节，发挥地方政府专项债作用带动，发改委也明确表示，下半年发行的专项债券规模将高于去年同期。21年1-8月新增专项债发行总额仅占全年发行目标50.5%，考虑到19-20年新增专项债发行规模都超过当年计划的95%，8月新增专项债券发行4883.94亿元，创年内单月发行规模新高，而根据百年建筑网的数据，8月全国162家施工企业在全国各区域的开工率仅为58.41%，仍处于较低水平，我们认为，专项债的支撑效应可能存在一定程度的滞后，随着发行规模的持续上量，专项债的支撑作用将在Q4显现，由此带动一大批基建项目密集开工，挖机行业需求有望回暖。随着前期市场回调，当前重点企业估值位于历史较低水平，考虑到Q4工程机械销量数据有望持续回暖，市场对于龙头企业悲观预期有望逐步修复，推荐低估值的国内主机龙头三一重工、中联重科、徐工机械；另外，核心零部件国产替代加速推进叠加非标液压件放量增厚业绩，推荐国产核心零部件龙头恒立液压。 光伏设备：爱康HJT项目第二批设备招标落地，利好异质结设备龙头。9月24日，爱康集团异质结项目第二批次设备招标正式落地，其中，迈为中标600MW高效异质结整线设备采购项目及1.8GW后期采购意向，捷佳中标500MW高效异质结整线设备采购项目及1.5GW后期采购意向。预计本轮招标的设备将于十一月份陆续进场，产线有望于明年年初投产。爱康集团从2010年开始培育HJT核心技术，并提前对业务进行布局：18年6月，公司与浙能集团合作，计划分三年在长兴建设5GW异质结电池项目；20年5月，公司与捷佳签署长兴2GW异质结电池项目合作协议；20年10月，公司在泰兴启动6GW异质结电池项目，其中，一期项目已于今年8月与理想万里晖签署了设备采购协议。目前，爱康集团异质结电池远期产能规划为22GW，随着产能的持续爬坡，公司异质结电池设备需求有望持续迎来释放。此次招标结果的快速落地，印证了此前我们对于产业资本持续加码异质结赛道的判断。随着异质结电池降本增效工作的持续推进，突出的经济效益叠加日趋成熟的整线工艺解决方案，将大幅提升异质结项目对于产业资本的吸引力，预计未来半年，异质结电池量产进程有望提速，设备领域有望迎来密集的行业催化，率先进行产品布局并拥有深厚技术沉淀的电池设备龙头企业有望充分受益。推荐异质结电池设备龙头迈为股份、捷佳伟创，同时，建议关注异质结电池设备新星金辰股份，金石能源异质结设备业务合作企业京山轻机。 工业机器人：行业维持高景气，埃夫特共享工厂持续推进。近日，埃夫特与阿里云在城市峰会上联合发布了智能机器人及系统云边一体化解决方案，该平台通过降低工程师编程与算法应用的门槛，解决了中小企业买不起、用不起机器人的难题，可应用于新能源光伏码垛、通用行业智能喷涂、金属焊接等领域。智能机器人云平台将首先用于家具共享喷涂工厂，主要因为该行业单品批量小、来料规格差异较大，自动化水平普遍较低。目前埃夫特在江西南康已投建第二期智能共享工厂，实现智能共享工厂从1到2的复制推广；此外，埃夫特也在积极推进其他家居产业聚集区的智能共享工厂项目推进，未来3-5年“智能共享工厂”模式将为埃夫特重点发展领域之一。我们认为，共享工厂模式可以通过集中服务实现规模效应，使企业在生产端实现降本增效，解决中小企业自动化升级难、产能供应不足的问题；此外，埃夫特可通过共享工厂积累工艺数据和场景经验，加速机器人产品向通用领域的渗透。从行业的角度看，共享工厂模式的应用有利于工业机器人企业加速拓展中小客户，驱动行业需求进一步提升；此外，共享工厂与智能机器人云平台的结合应用有利于持续拓展行业下游应用领域，实现市场扩容。中长期来看，国内工业机器人行业将显著受益于国内制造业升级以及定制化需求提升带来的长期需求增长；国内企业持续加大研发投入，并且通过外延并购提升技术和业务布局，有望向国内外市场空间广阔的高端和新型应用场景加速渗透，国产替代加速进行中。建议重点关注国内工业机器人龙头埃斯顿、拓斯达和埃夫特。 核心组合 三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、京山轻机、埃斯顿、拓斯达、埃夫特。 投资建议 工程机械领域，考虑到Q4工程机械销量数据有望持续回暖，推荐低估值的国内主机龙头三一重工、中联重科、徐工机械；另外，核心零部件国产替代加速推进叠加非标液压件放量增厚业绩，推荐国产核心零部件龙头恒立液压；光伏设备领域，率先进行产品布局并拥有深厚技术沉淀的电池设备龙头企业有望充分受益，推荐异质结电池设备龙头迈为股份、捷佳伟创，同时，建议关注异质结电池设备新星金辰股份，金石能源异质结设备业务合作企业京山轻机；工业机器人领域，国产替代加速进行中，建议重点关注国内工业机器人龙头埃斯顿、拓斯达和埃夫特。 风险提示 设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。 民生电子 | 王 芳 18916064780 国际贸易关系变化不改半导体国产化大趋势 事件概述 9月24日，孟晚舟与美国司法部门达成延期起诉协议，加拿大政府律师随即申请撤销引渡要求并获批。 分析与判断 国际贸易关系变化，不改半导体国产替代大趋势 市场担心中美关系缓和后，芯片国产替代进程放缓。2014年至今国家层面不断出台政策支持，包括税收优惠、“十四五”强调产业链自主可控等，可见半导体自主可控是坚定不移的大方向，产业链对“能替代的就替代”的发展战略已达成一致，中美关系不管是升温还是遇冷均不会带来“逆潮”。具体来看，国产替代包括两个层次： 1）IC设计：除指纹识、CIS、分立器件别外，目前各类芯片国产替代率小于10%，其中指纹识别（30%~35%）、CIS（15%~20%）、分立器件（10%~15%）、MCU（5%~10%）、其他产品（MPU、FAGA、模拟等）不足5%。而今年以来设计厂商的业绩高速增长系两方面因素叠加，一是国产替代，二是缺货潮。我们认为，中国芯片设计公司背靠全球最大市场，包括消费电子、家电、工业制造等品牌商、制造厂商，贸易摩擦使得国产替代的观念在下游客户中扎根。某些大陆产品其实在技术指标、可靠性、一致性上已可比肩海外大厂，只是过去缺乏被下游客户认知的机会，特别是在一些成本占比小、却起到控制作用的关键环节，大陆客户替代意愿不强。而本轮缺货潮“迫使”大陆客户将视线转向大陆供应商，恰好给了大陆设计公司被认知的窗口期，一旦供应链关系建立，即使中美关系反复，也不存在可逆趋势。 2）设备、材料：下游设计厂商的崛起带动晶圆厂商扩产，晶圆厂扩产带动上游设备、材料。而目前设备、材料环节国产替代率基本都小于20%，且实现全面覆盖仍需要时日。（其中，设备：刻蚀<20%，光刻、PVD/CVD<10%。材料：硅片<10%、电子气体约35%、光刻胶<5%）。我们认为，中美关系缓和，实则是给了短期内无法实现国产替代的环节一个缓冲期，“木桶短板效应下”国内晶圆厂扩产反而可能提速，重点关注关键环节已有布局的公司，包括北方华创（ICP刻蚀、PVD沉积、CVD沉积、ALD、炉管等）、中微公司（CCP刻蚀、ICP刻蚀、沉积等）。此外其他环节也存在诞生细分龙头的机会，包括芯源微（涂胶显影）、华峰测控（测试）、芯碁微装（微纳直写光刻设备）、万业企业（离子注入）、晶盛机电（晶圆制造）、盛美股份（清洗；科创板拟上市）、华海清科（CMP设备；科创板拟上市）、屹唐股份（刻蚀、去胶；科创板拟上市）等。 投资建议 叠加国产化趋势，建议关注具有大空间/高景气度板块领先企业— 设计：韦尔股份、兆易创新、圣邦股份、富满电子 、中颖电子、恒玄科技、芯海科技：圣邦股份、国民技术、卓胜微、思瑞浦。 功率：士兰微、中车时代电气、斯达半导、华润微、扬杰科技、新洁能、闻泰科技、捷捷微电等。 设备：北方华创、芯源微、华峰测控、中微公司、 芯碁微装等。 材料：兴森科技、雅克科技、上海新阳、华特气体、金宏气体、江丰电子、安集科技等。 代工：中芯国际、华虹半导体。 封测：长电科技、通富微电、深科技、华天科技等。 风险提示 产能建设不及预期，产品出货量不及预期。 民生电新 | 丁 亚 18516532596 新能车厂排产饱满，多地下发风电光伏规划 分析与判断 新能源汽车：长城汽车大禹电池有望提升系统热稳定性，新能车厂排产饱满 近日，长城汽车举办大禹电池品鉴会，有望重点解决高镍电池热稳定性问题。大禹电池采用控疏导的设计方案，而非传统封堵涉及方案，将气火流按照设计通道安全疏导出电池包外，相关技术将于2022年上车，同时，长城汽车将开放该技术专利。 下游主要新能车厂排产饱满。特斯拉：博世芯片影响消除，日产达到2400辆车，9月销量数据有望环比提升，21Q4将维持销量稳定。蔚来：月度产量符合此前1万辆预期，环比将恢复。比亚迪：产能释放下，DM-i车型销量环比有望稳步提升。 新能源发电：多地下发风电光伏规划，新能源成长确定性强 近期，多个省份下发风电光伏新增指标以及项目配置结果。从发布的规划和指标看，新能源需求确定性强。尽管近期能耗双控对风电光伏企业排产及上游原材料供应略有扰动，但新能源渗透率提升及需求高增趋势不改，中长期需求确定性强，行业成长空间广阔。我们对全年光伏装机预期乐观，考虑到硅料等原辅材供给限制，预计全年新增装机170GW。随着2020年底-2021年硅料新增产能投产，供给端限制逐渐消除，2022年新增装机有望达220GW以上。 工控及电力设备：制造业投资持续回升，工控行业需求旺盛进口替代加快 2021年8月制造业PMI为50.1%，低于上月0.3个百分点，但仍高于临界点，制造业延续稳定扩张态势。海外疫情对外资厂商供应链影响较大，国产工控龙头品牌具有较好的产品性价比和本土化优势，对核心零部件的国产化也推进较好，将加速进口替代。 本周观点 天合光能：大尺寸组件龙头，全方位崛起 隆基股份：产能扩张加速推进，一体化优势凸显，市场份额有望加速提升 海优新材：光伏胶膜优质“赛道”，快速成长的新一线龙头 科达利：量利双增，结构件龙头将快速扩产 杉杉股份：正负极和偏光片业务有望快速发展 格林美：前驱体出货快速增长，聚焦电池材料一体化主业 诺德股份：快速扩产的铜箔龙头，有望受益于涨价预期 风险提示 全球疫情持续时间超预期，政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降。 个股观点 民生电子 | 王 芳 18916064780 木林森（002745）签订1.6亿订单，植物照明风口已至 一、事件概述 9月26日，公司公告与新疆托里县天兴牧业签订智慧植物生长舱订单，规模合计1.6亿元，交货期从今年10月起至明年6月。 二、分析与判断 土地短缺以及植物工厂兴起等多重因素推动下，植物照明发展迅速 LED植物照明作为具有发展潜力的市场，已成为国内 LED 企业最关注的市场之一。木林森的植物生长舱是基于 LED植物照明应用的拓展，在完全封闭或半密闭的条件下通过控制光照度、光周期、光谱分布、光均匀度等，配合温度、湿度和水循环控制系统，来优化植物生长发育，实现作物计划性生产的高效农业系统。植物生长舱主要以牧草种植为主，致力于解决国内草蓄平衡超载，牧草进口依赖等问题。公司此前与中科院等多家科研机构合作植物照明研发，此次订单签署标志公司产品得到客户认可，有利于公司开拓新的利润增长点。根据Frost & Sullivan，2020年至2024年全球植物补光设备行业市场规模的年复合增长率将维持在25.5%，市场规模在2024年将达到115亿美元。 业务多点突破，立足产业布局高端 （1）MiniLED：为确保MiniLED技术领先，公司计划三年内投入30亿元加码Mini-LED研发。（2）UVCLED：公司与上游芯片商签署协议，协同进军深紫外杀菌消毒行业，公司负责生产端与销售端。目前公司已成功开发全新MiniLEDRGB显示模组制造技术、促进优质高产的LED植物工厂解决方案。控股子公司布局空气净化器，推出五大公共空间空气质量安全核心解决方案。 三、投资建议 预计21/22/23年公司归母净利为13.1/17.3/20.6亿元，对应PE为19/14/12倍。参考9月26日SW电子最新PE 55倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示 LED景气度下滑，业务整合不及预期，新方向拓展不及预期。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 9 月配置策略精选 【民生研究】2021年9月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 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