限电政策影响产业链,低库存支撑铜价短期高位震荡

（以下内容从中粮期货《限电政策影响产业链,低库存支撑铜价短期高位震荡》研报附件原文摘录）
　　01 铜周度总结及展望 行情回顾 上周沪铜低开后触底反弹，美联储议息会议基本被市场消化，海外净多持仓有所缩减，国内净多持仓上行，远近月价差曲线逐步平滑。基本面上低库存支撑铜价，供应端略有小降，需求端受限电影响较大。 宏观分析 1.美联储主席鲍威尔表示，在2022年年中左右结束渐进式减码购债可能是适宜的。如果经济取得进展继续符合预期，美联储可以在下次会议采取行动。鲍威尔认为，就业取得进一步实质性进展的考验几乎已经合格。他表示，渐进式减码购债将在2022年年中左右完成，但减码的时机对加息没有直接信号意义； 2.美国上周初请失业金人数35.1万，为连续第二周上升，预期为降至32万，前值33.2万； 3.美国9月Markit制造业PMI初值60.5，创今年4月以来新低，预期61.5，前值为61.1； 4.江苏、安徽、山东限电政策升级，影响部分冶炼企业及下游加工业。 基本面分析 供应：TC持续上升，但铜精矿受疫情、海运影响，短期进口略受限。受限电政策升级影响，周内精炼铜供应下降至18.8万吨左右，同时废铜全球供应告急，利好精铜出货。整体供应仍偏紧。 需求：限电政策再度升级，下游电线电缆、铜杆企业均收到停产或限产通知，且汽车、房地产行业表现疲软。就当前限电、能耗双控情况来看，金九银十旺季需求或不及预期，市场对此持谨慎态度。 库存：低库存局面维持，LME库存小升，SHFE库存继续下降。 后市展望 铜价节后回调后触底反弹，供需结构暂未改变，海外净多仓缩减及国内净多仓上升表明市场对铜价后续走势态度有分歧，就期限结构来看，铜价预计维持震荡，震荡区间在67500-71000，建议投资者谨慎做多，下游套保企业加大套保力度，可同时配合做多波动率的期权组合。 风险提示 消费旺季证伪；限电政策对产业链影响超预期。 02 核心数据、资金及期限结构 铜周度核心数据 数据来源：Wind，我的有色，SMM，中粮期货工业品部 资金及期限结构 03 供应分析 加工费：TC稳定上升，受疫情影响，铜精矿进口量略减 铜精矿方面，TC周均价为65.29美元/干吨，TC维持上行； 矿山供应正常，前期矿端罢工风险基本平息，目前疫情导致部门口岸拥堵，对铜精矿运输有一定影响，铜精矿进口量略有缩减，但影响不大。 电解铜：限电升级，冶炼厂略受限 鉴于安徽等地限电情况升级，精炼铜周内产量小幅下降，降至18.8万吨，环比降0.2万吨； 进口窗口维持打开状态，沪伦比略有下行，本周有部分货源到港，后续船运尚待观察，保税区库存持续下降，清关量尚可。 废铜：全球废铜供应紧张 精废铜价差倒挂，周五价差缩减至-81.5元/吨左右，废铜价格优势不再，厂商多选择采购精铜； 马来西亚进口缩紧新政、东南亚疫情严重仍抑制废铜产量，全球废铜供应告急。 04 需求分析 铜材：限电政策升级，下游开工率受限，十一补库需求存疑 限电政策升级，江苏、广东等地限电波及铜杆市场，部分铜杆企业或停产至十一长假后，但由于铜杆产量过剩，暂未对终端订单产生影响；电线电缆方面，终端电网及房地产表现不佳，线缆企业在限电、需求不佳情况下部分选择停产； 铜价下行，下游逢低采购，但在当前限电干扰下，市场对十一下游补库持保守态度。 05 库存分析 库存：低库存局面维持，支撑铜价 作者简介 刘伯源 中粮期货工业品部分析师 投资咨询资格证号：Z0014884 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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