【西南策略】中国经济战略的大转变

（以下内容从西南证券《【西南策略】中国经济战略的大转变》研报附件原文摘录）
　　2021/9/22—2021/9/24 西南策略 2021年9月 摘要 我们认为，在新时代，中国发展的战略转变有两大特征：由“软”转到“硬”；由“南”转到“北”。这两大战略转变需要引起投资者的高度重视。 由“软”转到“硬”，指的是国家对于产业支持的重心，逐步从相对软性的产业，转移到更加注重科技水平、能够实现进口替代甚至是赶超世界先进水平的可贸易型制造业上来。三类“软”产业无疑在特定时期为中国的高速发展做出了突出贡献，但在大国对抗的大背景下，中国经济需要在“硬”实力上更加有所突破；新时代，呼唤“硬”科技，国家战略发展的重心也因此有所调整。 由“南”转到“北”，指的是通过多年的积累和培育，中西部、东北部等以往经济发展相对缓慢的地区，正有一大批取得世界级先进技术的“硬科技”企业在冒出来。中西部、东北部等原先以国有企业为主的地区，开始逐渐在中国经济发展的总体框架中，显示出其越来越重要的地位：一方面，经过40多年改革开放的影响，这些地区不论是从人的思想意识上，还是从企业的组织架构上，都逐步融入进了市场经济的基因；另一方面，这些地区仍然保留着相当多的制造业方面的历史积淀，不论是从技术路径、诀窍、配方的传承，还是人力资源的储备，都有相当深厚的基础。这是以相对“软”产业占优的东南沿海经济带所不具备的。当前北京交易所的成立，更是为这些地区多年积累并即将形成突破的各类“专精特新”中小企业打开了一扇快速、大批量上市的大门，成为“北”方优质企业快速发展的催化剂。 这种战略格局的大转变，并不是空穴来风的。实际上2012年以来，中国领导层一直在致力于新时代的中国战略大转型。而2018年以来，至少有两大催化剂，加速了中国的这一战略转变。这两大催化剂是：一，中美之间的对抗明朗化；其二，席卷全球的新冠疫情。 投资策略：从投资角度讲，这两大战略转型中，“专精特新”的中小企业特别值得关注。因为“专精特新”的企业集群，就是这两大转变的直接体现。有越来越多的“专精特新”企业有成长为大企业的潜力。建议关注西部超导（688122）、航宇科技（688239）、光峰科技（688007）、欧林生物（688319）、冰轮环境（000811）、东方电子（000682）、密封科技（301020）、正海生物（300653）等优质中小企业。 风险提示：业绩不及预期，技术突破不及预期。 1 中国发展战略转变的深远意义 我们认为，在新时代，中国发展的战略转变有两大特征：由“软”转到“硬”；由“南”转到“北”。这两大战略转变需要引起投资者的高度重视。 由“软”转到“硬”，指的是国家对于产业支持的重心，逐步从相对软性的产业，转移到更加注重科技水平、能够实现进口替代甚至是赶超世界先进水平的可贸易型制造业上来。其中，“软”有三层含义：其一，是指商业模式创新、软件技术创新等相对偏软一些的产业，如互联网产业、K12教育等行业，这些产业前期获得了长足进步，但进一步的扩张却会增加整体经济的“内卷度”，且在大国博弈的大背景下，对于取得博弈优势的贡献相对有限；其二，是指房地产这样的虽然属于制造业，但产品没有可贸易性，且在大国对抗中贡献也不大的产业，这类产业国家早就有调整的意图，但囿于各方利益牵涉太深，国家调控一直未能起到特别明显的效果；其三，是可贸易产业当中实力相对“疲软”的产业，如各类粗放型发展、进入门槛较低、缺乏品牌或技术壁垒的贸易产业。上述三类“软”产业无疑在特定时期为中国的高速发展做出了突出贡献，但在大国对抗的大背景下，中国经济需要在“硬”实力上更加有所突破；新时代，呼唤“硬”科技，国家战略发展的重心也因此有所调整。 由“南”转到“北”，指的是通过多年的积累和培育，中西部、东北部等以往经济发展相对缓慢的地区，正有一大批取得世界级先进技术的“硬科技”企业正在冒出来。中国经济的重心在“南方”，这是大众与市场的普遍认知。改革开放四十多年来，东南沿海由于承接了对外贸易的东风，“近水楼台先得月”，通过满足国际市场的大需求，获得了飞速发展。但需要指出的是，在相当多的制造业领域，东南沿海的产业积淀还是相对薄弱的。而中西部、东北部等原先以国有企业为主的地区，开始逐渐在中国经济发展的总体框架中，显示出其越来越重要的地位：一方面，经过40多年改革开放的影响，这些地区不论是从人的思想意识上，还是从企业的组织架构上，都逐步融入进了市场经济的基因；另一方面，这些地区仍然保留着相当多的制造业方面的历史积淀，不论是从技术路径、诀窍、配方的传承，还是人力资源的储备，都有相当深厚的基础。这是以相对“软”产业占优的东南沿海经济带所不具备的。从数量指标来看，比如“专精特新”类的制造业企业数量，“北”方相比“南”方毫不落下风，甚至有赶超之势：中西部和北部12个省市共有“专精特新”中小企业834家，而长三角和珠三角的企业数量只有554家。虽然中西部地区每省的平均企业数量少于产三角和珠三角，但是总量规模上，“北”方已经显著超越“南”方。而当前北京交易所的成立，更是为这些地区多年积累并即将形成突破的各类“专精特新”中小企业打开了一扇快速、大批量上市的大门，成为“北”方优质企业快速发展的催化剂。我们相信，未来“北”方省份，会冒出来越来越多的制造业“硬”科技企业，在众多关键领域实现对“南”方的赶超。 需要指出的是，这种战略格局的大转变，并不是空穴来风的。实际上2012年以来，中国领导层一直在致力于新时代的中国战略大转型。而2018年以来，至少有两大催化剂，加速了中国的这一战略转变。这两大催化剂是：一，中美之间的对抗明朗化；其二，席卷全球的新冠疫情。特朗普发动的“贸易战”，让原本会在更远时间节点发生的中美“硬”对抗提前了，这也更加激发了中国对于半导体、军工、高端装备制造等领域技术突破的急迫感。而新冠疫情的肆虐，更让中国领导层意识到了完整产业链的宝贵性。新冠疫情爆发以来，依靠强大而完整的出口贸易产业链，中国的外贸出口实现了爆发式增长。新冠疫情爆发的当年，2020年，中国的贸易顺差达到5240亿美元，是历史上第二大的贸易顺差值。仅次于2015年的5939亿美元。新冠疫情的第二年，2021年，中国的外贸顺差规模又创新高。截至到2021年8月，中国当年累计的贸易顺差已经达到了3624.9亿美元，创下了历史同期的最高值。这两大催化剂在可见的未来仍然将持续很长时间，因此中国由“软”到“硬”、由“南”到“北”的战略大转型也将持续推进。 从投资角度讲，这两大战略转型中，“专精特新”的中小企业特别值得关注。因为“专精特新”的企业集群，就是这两大转变的直接体现。有越来越多的“专精特新”企业有成长为大企业的潜力。建议关注西部超导（688122）、航宇科技（688239）、光峰科技（688007）、欧林生物（688319）、冰轮环境（000811）、东方电子（000682）、密封科技（301020）、正海生物（300653）等优质中小企业。 风险提示：业绩不及预期，技术突破不及预期 2 本周市场行情 本周（9月22日至9月24日），上证综指下跌0.02%，深证成指下跌0.01%，沪深300下跌0.13%，创业板指上涨0.46%，科创50上涨1.88%。恒生指数下跌0.12%，标普500指数上涨2.33%，纳斯达克指数上涨2.04%，道琼斯工业指数上涨2.59%。 申万行业中，公用事业（+5.32%）领涨，房地产（+3.43%）、国防军工（+3.34%）、交通运输（+1.85%）、食品饮料（+1.60%）涨幅居前；化工（-5.11%）、有色金属（-3.76%）、钢铁（-3.16%）跌幅居前。 3 股市流动性追踪 北上资金：本周北上资金净流出16亿元，北上资金净流入最多的个股是五粮液、阳关电源、贵州茅台，分别流入15亿元、11亿元和8亿元。 基金发行：本周新成立的股票型+混合型基金41只，规模262亿元。 融资融券：截至9月23日，两融余额19056亿元，占A股流通市值的比例为2.64%。 新股上市：本周上市新股5家，增发与IPO共募资50亿元。 限售股解禁：本周限售股解禁1292亿元，预计下周解禁1003亿元。 4 板块及行业估值水平 全部A股当前PE（TTM，整体法）为17. 10，上周为16. 51，上升0.59；全部A股（非金融石油石化）当前PE（TTM，整体法）为25.28，上周为24.41，上升0.87；创业板当前PE（TTM，整体法）为50.30，上周为48.94，上升1.36；科创板当前PE（TTM，整体法）为56.55，上周为57.13，下降0.58。 5 新股投资标的梳理 6 疫情数据跟踪及重要政策事件回顾 9月22日，国务院常务会议召开，要求做好跨周期调节，稳定合理预期，保持经济平稳运行；审议通过“十四五”新型基础设施建设规划，推动扩内需、促转型、增后劲；部署加快中小型病险水库除险加固，提升供水和防灾减灾能力。 9月24日，内地与香港债券市场互联互通南向合作（简称“南向通”）正式上线运行。央行公布的数据显示，“南向通”首个交易日，共有40余家内地机构投资者与11家香港做市商达成了150余笔债券交易，成交金额约合人民币40亿元，涵盖了香港市场的主要债券品种。 （资料来源：中国证券报，上海证券报，证券时报，第一财经日报，西南证券整理） 朱斌，西南证券首席策略分析师，经济学博士。本科毕业于复旦大学生物系，具有理工科与经济学交叉背景。曾就职于体制内智库上海社科院，从事宏观与产业研究，之后进入基金公司与证券公司，从事宏观研究、策略研究。2015年加入西南证券研究发展中心。具有宽广的研究视野，对宏观经济、行为金融学有深入研究；对国家政策动向，市场资金博弈十分敏感。曾获得2016年彭博通讯社A股最准策略分析师称号，2017年天眼最佳策略分析师称号，2019年“慧眼”行业配置策略分析师第4名。2020年，在上海证券报社主办的“最佳分析师评选”中，入围最佳分析师奖。 常潇雅，策略组分析师，克拉克大学金融硕士，多年行业研究经验，对科技板块产业链、大金融板块等都有深刻理解，擅长行业比较和主题研究。 周鑫雨对本文亦有贡献。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）