【银河交通王靖添】行业周报丨交通新基建行动方案正式发布,把握智慧交通产业链机会
（以下内容从中国银河《【银河交通王靖添】行业周报丨交通新基建行动方案正式发布,把握智慧交通产业链机会》研报附件原文摘录）
交通 行业周报 ◆ 本周行业热点事件点评 1.智慧交通：9月23日，交通运输部印发《交通运输领域新型基础设施建设行动方案（2021—2025年）》（简称“行动方案”）。 2.零担快运：9月19日，安能物流通过港交所上市聆讯，成为港股“快运第一股”。 ◆ 核心组合表现 2021年推荐核心组合为华贸物流（603128.SH）、中谷物流（603565.SH）、传化智联（002010.SZ）。截至2021年9月24日，2021年银河交通核心组合+51.36%，相对收益+47.77%。 ◆ 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 核心观点 本周行业热点事件点评 1.智慧交通：9月23日，交通运输部印发《交通运输领域新型基础设施建设行动方案（2021—2025年）》（简称“《行动方案》”）。我们认为：一是“交通新基建”政策目标指引下，智慧交通、智能物流概念更趋活跃。二是交通新基建行动催化下，网络货运等公路数字化赛道发展动力持续强劲。三是建议把握智慧交通产业链投资机会，继续推荐公路货运数字化推动者传化智联（002010.SZ）。2.零担快运：9月19日，安能物流通过港交所上市聆讯，成为港股“快运第一股”。我们认为：一是我国零担快运市场规模近2万亿元，当前进入加速整合阶段。二是安能物流深耕中低端小票零担市场，业内份额优势显著。三是继续关注安能上市后发展情况，看好顺丰控股（002352.SZ）等龙头的中长期表现。 本周行业动态数据跟踪 1.航空货运市场：航空货运价格加速上升，2021年9月上海至北美航空货运价格为11.43美元/公斤，同比+128.14%。2.航运市场：散运方面，全球经济逐步复苏的趋势不变，制造业高景气度逻辑继续支撑大宗散运市场，BDI指数报收4644点。油运方面，油运市场仍处于底部，BDTI指数报收614点。集运方面，SCFI指数报收4622.51点，9月集运价格继续高位向上。内贸集运方面，PDCI指数报收1698点，同比+35.08%，内贸集运价格维持高位。3.快递市场：8月申通单票价格继续低于2元/票关口，韵达市占率仍稳居第二。4.路网交通：8月国内疫情波动反复，叠加暴雨天气多发，路网客流量下降。 交通运输行业在资本市场的表现 2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别+4.03%、-6.94%，交通运输指数+3.59%；交通运输各个子板块来看，港口+8.36%、公交+3.17%、航空运输+7.44%、机场-35.26%、高速公路+7.17%、航运+51.55%、铁路运输-10.07%、物流+6.37%。 核心组合表现 2021年推荐核心组合为华贸物流（603128.SH）、中谷物流（603565.SH）、传化智联（002010.SZ）。截至2021年9月24日，2021年银河交通核心组合+51.36%，相对收益+47.77%。 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 本周热点动态跟踪 1.智慧交通：9月23日，交通运输部印发《交通运输领域新型基础设施建设行动方案（2021—2025年）》（简称“《行动方案》”）。 【我们的分析和判断】： 一是“交通新基建”政策目标指引下，智慧交通、智慧物流主题概念更趋活跃。交通新基建致力于深化5G通信、北斗导航技术、工业物联网、AI技术等在交通运输领域的应用。在交通新基建的指引下，智慧公路、枢纽、航道、港口建设有望进一步提速，智慧物流和数字供应链发展将日益深化。 二是交通新基建行动催化下，网络货运等公路数字化赛道发展动力持续强劲。当前，我国网络货运行业仍为起步阶段，市场参与者主要为成立时间10年左右的独角兽，近几年加剧受到资本青睐，迎来了集中上市的行情。总体来说，当前网络货运市场集中度仍低，城际干线、同城货运、零担专线等细分领域的整合空间均仍较大，但行业资源向头部集中的趋势已经显现，“春秋时代”来临。未来细分领域龙头公司的发展前景向好。 三是建议把握智慧交通产业链投资机会，继续推荐公路货运数字化推动者传化智联（002010.SZ）。 2.零担快运：9月19日，安能物流（H01558.HK）通过港交所上市聆讯，成为港股“快运第一股”。 【我们的分析和判断】： 一是我国零担快运市场规模近2万亿元，当前进入加速整合阶段。我国公路货运市场的10万亿元规模中，零担快运（60kg-3T重量段）规模约2万亿元，市场空间广大。当前，我国零担快运市场总体上仍位于发展初期，呈现出低集中度、相对完全竞争的特征，但近几年随着顺丰、德邦、安能、壹米等规模领跑者加速发展，零担快运行业的集中整合趋势较前渐趋明朗化。 二是安能物流深耕中低端小票零担市场，业内份额优势显著。安能物流主要采用加盟制模式进行运作，面向中低端小票零担客户提供服务，相比顺丰、德邦等采用直营模式、服务于中高端市场，与安能覆盖的领域重叠度不高，且安能更加具备起网迅速的优势，及成本优势。截至2020年，安能实现货量1020万吨、营业收入70.82亿元，分别在业内排名第一、第三，份额优势凸显。 三是继续关注安能上市后发展情况，看好顺丰控股（002352.SZ）等龙头的中长期表现。我们认为，随着顺丰的四网融通战略持续推进，快运网络的时效有较大提升空间，叠加规模效益释放，顺丰快运未来或有望进一步实现高时效产品分层，从而加速带动板块盈利能力的显著增加。 行业动态数据跟踪 （一）航空货运动态数据跟踪 航空货运价格加速上升，2021年9月上海至北美航空货运价格为11.43美元/公斤，同比+128.14%。据TAC航空货运价格数据显示，2021年9月24日，上海-北美、上海-欧洲航空货运价格分别为11.43美元/公斤、7.19美元/公斤，周环比+4.10%、+18.65%，同比+128.14%、+87.24%；香港-北美、香港-欧洲航空货运价格分别为10.52美元/公斤、6.04美元/公斤，周环比+8.45%、+15.27%，同比分别+105.87%、+76.61%。由此可见，因海外地区继续受德尔塔病毒变异的反复影响，国际客机腹舱运力恢复预期持续延后，叠加疫苗运输挤占运力以及近期上海机场新确诊病例影响客改货运等因素，航空运力紧张的局面仍将持续，航空货运价格仍居高位水平。中长期来看，我国跨境电商物流行业具备高成长性，市场空间广阔，出口运输需求仍有释放动力。我们维持此前观点，国际航空货运价格有望在未来2-3年内继续位于较高区间。 （二）航运动态数据跟踪 散运：全球经济逐步复苏的趋势不变，制造业高景气度逻辑继续支撑大宗散运市场，BDI指数报收4644点。2021年9月24日，波罗的海干散货指数（BDI）报收4,644点，周环比+8.63%，同比+189.35%，BDI指数小幅调整，继续维持高位水平。其中，9月24日，好望角型运费指数（BCI）为7,393点，周环比+15.16%，巴拿马型运费指数（BPI）为4,012点，周环比+2.77%，同比+194.78%。铁矿石方面，9月，随着全球经济稳步复苏趋势继续，我国制造业高景气逻辑不变，钢厂铁矿石进口需求持续旺盛，新冠疫情反复影响运力供给，支撑大宗散运价格维持高位。动力煤方面，9月，制造业高景气度下，工厂生产活力高涨，用电旺季继续，社会用电总量维持高位水平，电厂对动力煤采购积极性持续，需求持续放量。同时，考虑到我国经济运行预期向好，下半年工业用电量或维持高位，动力煤采购及补库存需求有望持续坚挺。炼焦煤方面，因我国制造业高景气度继续，高炉开工率维持高位稳定，焦煤供需维持相对平衡的局面。总体上看，进入9月，虽然受疫情反复影响，全球经济逐步复苏的趋势不变，制造业高景气度逻辑继续，大宗散运市场高景气度行情继续，运价攀升至4600点高位。 油运：油运市场仍处于底部，BDTI指数报收614点。2021年9月24日，成品油运输指数（BDTI）、原油运输指数（BCTI）分别报收614点、489点，周环比+0.99%、+1.88%，同比+41.47%、+26.03%，油运价格底已恢复至2020年同期水平，但仍位于历史低位，底部上行态势暂时趋缓。总体上，当前油轮租金水平仍低迷，船东经营惨淡的现状延续。从需求端来看，进入9月，因印度德尔塔变异病毒蔓延形势仍严峻，海外多国面临疫情反复的风险，原油消费需求修复前景继续蒙阴。同时，因我国原油进口配额下降，当前油轮市场进一步承压。我们将进一步关注OPEC+对于增产计划的协议结果。 集运：SCFI指数报收4622.51点，9月集运价格继续高位向上。2021年9月17日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收4,622.51点，周环比+1.19%，同比+227.94%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）报收3,156.86点，周环比-0.02%，同比+220.35%。由此可见，9月，集运价格继续高位向上，突破4600点。我们认为，因海外疫情仍未完全消除，我国出口替代的红利仍有释放空间，集装箱出口产业仍具备相对较高的景气度。叠加此前发生的苏伊士运河堵塞事件，在一定程度上迫使部分集运船舶绕行，带来运力紧缺的局面，同时印度德尔塔疫情变异反复，影响到国际航运运力供给，对集运运价形成了进一步支撑，运价向上的逻辑延续。 内贸集运：PDCI指数报收1698点，同比+35.08%，内贸集运价格维持高位。2021年9月3日，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1,698点，周环比+1.13%，同比+35.08%。其中，东北指数为1,703点，周环比+3.90%，同比+49.78%；华北指数为1,424点，周环比+0.21%，同比+19.85%；华南指数为1,874点，周环比-0.79%，同比+40.37%。 （三）快递业动态数据跟踪 8月快递件量同比+24.2%，电商促销及早秋农货寄递拉动快递需求继续高增。据国家邮政局数据显示，2021年8月，快递行业件量完成89.92亿票，同比+24.2%。累计来看，2021年1-8月，快递行业件量完成673.17亿票，累计同比+40.07%。由此可见，“818”电商促销活动及早秋农货寄递需求的拉动下，快递行业高景气逻辑继续呈现，符合此前预期。 8月申通单票价格继续低于2元/票关口，低价竞争逻辑总体仍未改变。2021年8月，韵达、圆通、申通、顺丰的单票价格分别为2.05元/票、2.13元/票、1.95元/票、15.98元/票，较去年同比分别-3.30%、+1.03%、-7.58%、-6.60%。由此可见，低价竞争的环境仍在持续呈现，其中，韵达、圆通单价水平继续维持2元/票以上水平，申通单价则继续低于2元关口。顺丰因继续发展月结客户及电商特惠专配产品，以抢占电商件市场份额，整体单价水平继续较前下探。 8月CR8仍为80.8，一线头部公司份额维稳80%水平。2021年8月，快递行业CR8为80.8，与7月（80.8）继续持平。当前，价格监管政策生效、极兔影响弱化的格局继续，一线头部公司份额暂时维持相对稳态。在此背景下，快递行业的竞争环境较前有所改善，行业收益水平预期提升。我们看好中通、韵达等快递龙头业绩回升的潜力。 韵达市占率为16.92%，圆通、申通差距维持5pct。2021年8月，韵达、圆通、申通、顺丰的市占率分别为16.92%、15.35%、10.16%、9.65%，较7月的（17.38%、15.64%、9.99%、9.53%），韵达市占率继续坐稳业内第二的位置，圆通仍紧随其后。圆通与位于其后的申通相比，市占率差距继续高于5pct，差距较明显。 （四）高速公路交通流量动态数据跟踪 8月国内疫情波动反复，叠加暴雨天气多发，路网客流量下降。2021年8月，全国高速公路、普通公路交通量同比分别-19%、-6%，环比分别-15%、-6%。高速公路客车/货车流量比例约为64%/36%，高速公路客车流量同比-24%，货车流量同比-9%。8月，京津冀、长三角城市群交通量同比-7%、-10%，月环比-5%、-5%；成渝、粤港澳湾区交通量同比-4%、+0.1%，月环比-4%、-3%。 （五）暑运数据跟踪 2021年暑运实际发送旅客4.62亿人次，受南京疫情影响，仅完成预计发送量的61.6%。2021年暑运（2021.7.1-2021.8.31）结束，共计62天。2021年暑运期间，全国铁路实际发送旅客4.62亿人次，较2020年（4.56亿人次）同比+1.32%，较2019年（7.35亿人次）同比-37.14%。由于受到南京疫情反复带来的影响，全国各地升级防控措施，暑运客运量受到明显压制，仅完成此前预期水平（7.5亿人次）的61.6%。 交通运输行业在资本市场的表现 （一）A股交通运输上市公司发展情况 截至2021年9月24日，A股交通运输上市公司为123家，占比3.04%；交通运输行业总市值（剔除B股上市公司）为28,015.12亿元，占总市值比例为3.19%。目前市值排名前10的交通运输上市公司分别为：中远海控（601919.SH）3,441.18亿元、顺丰控股（002352.SZ）3,096.56亿元、京沪高铁（601816.SH）2,362.02亿元、上港集团（600018.SH）1,438.62亿元、中国国航（601111.SH）1,096.62亿元、南方航空（600029.SH）986.40亿元、大秦铁路（601006.SH）929.18亿元、上海机场（600009.SH）847.09亿元、东方航空（600115.SH）778.03亿元、宁波港（601018.SH）651.27亿元。 本周情况：本周（2021.09.22-2021.09.24），上证综指、沪深300周涨幅分别-0.02%、-0.13%，交通运输指数+1.85%；交通运输各个子板块来看，港口+1.32%、公交+0.59%、航空运输+0.24%、机场+0.78%、高速公路+4.27%、航运+3.00%、铁路运输-0.29%、物流+2.71%。本周大部分个子板块均呈现上涨。 本周交运个股涨幅前五：深高速（600548.SH）+33.11%、圆通速递（600233.SH）+14.14%、韵达股份（002120.SZ）+10.65%、德新交运（603032.SH）+8.56%、申通快递（002468.SZ）+7.15%。 年初至今：2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别+4.03%、-6.94%，交通运输指数+3.59%；交通运输各个子板块来看，港口+8.36%、公交+3.17%、航空运输+7.44%、机场-35.26%、高速公路+7.17%、航运+51.55%、铁路运输-10.07%、物流+6.37%。其中，航运、航空运输、港口、高速公路、物流、公交板块呈现上涨，机场、铁路运输板块呈现下跌。 年初至今交运个股累计涨幅前五：德新交运（603032.SH）+136.09%、中远海控（601919.SH）+128.84%、中谷物流（603565.SH）+121.77%、传化智联（002010.SZ）+112.48%、恒通股份（603223.SH）+95.00%。 （二）交通运输行业估值水平分析 1.国内交通运输行业估值分析 截至2021年9月24日，交通运输行业市盈率为16.80倍（TTM），上证A股为13.80倍，交通运输行业相对于上证综指的溢价水平为121.75%。 2.与市场相比，行业估值水平中等偏低 与其他行业整体对比来看，在市场28个一级行业中，交通运输行业的市盈率为16.80倍（2021.09.24），处于中等偏下的水平。由于交通运输已经是一个相对成熟的行业，因此处于较低的估值水平。 3.与国外（境外）估值比较 我们选择[HS]工用运输指数、[SP500]Wind运输指数与交通运输指数进行对比，截至2021年9月24日，上述指数的市盈率分别为9.63倍、22.63倍、16.80倍。本周美股、A股、港股交通运输上市公司估值均处于相对低位。 （三）国内外重点公司分析比较 我们选择了美股中市值大于182亿美元、港股中市值大于219亿港元、A股中大于378亿元的交通运输上市公司进行对比分析。总体而言，美股中具有较高市值的交通运输上市公司主要聚焦在铁路、航空、物流板块，市盈率处于25-30倍左右。港股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于5倍至25倍的区间，涉铁路、航空机场、港口等板块。A股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于8倍至70倍之间，范围相对较大。 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河交通王靖添】行业周报丨满帮集团二季度营收增速超100%，网络货运赛道具备高成长性 【银河交通王靖添】行业周报丨菜鸟网络业绩表现持续向好，京东航空获批筹建 【银河交通王靖添】行业动态 2021.7丨疫情反复下关注物流细分赛道，首推公路货运数字化核心标的 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河交通王靖添】行业周报_交通新基建行动方案正式发布，把握智慧交通产业链机会》 报告发布日期：2021年9月26日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 王靖添 执业证书编号：S0130520090001 研究助理： 宁修齐 王靖添 交通运输行业分析师，北京大学理学博士，日本早稻田大学交换留学。2018年5月加入中国银河证券研究院，从事交通运输行业投资研究。曾就职于中国交通运输部规划研究院，担任高级工程师、主任工程师。 宁修齐 交通运输行业分析师助理，美国芝加哥大学硕士、中国人民大学金融学学士，2019年8月加入银河证券研究院。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 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交通 行业周报 ◆ 本周行业热点事件点评 1.智慧交通：9月23日，交通运输部印发《交通运输领域新型基础设施建设行动方案（2021—2025年）》（简称“行动方案”）。 2.零担快运：9月19日，安能物流通过港交所上市聆讯，成为港股“快运第一股”。 ◆ 核心组合表现 2021年推荐核心组合为华贸物流（603128.SH）、中谷物流（603565.SH）、传化智联（002010.SZ）。截至2021年9月24日，2021年银河交通核心组合+51.36%，相对收益+47.77%。 ◆ 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 核心观点 本周行业热点事件点评 1.智慧交通：9月23日，交通运输部印发《交通运输领域新型基础设施建设行动方案（2021—2025年）》（简称“《行动方案》”）。我们认为：一是“交通新基建”政策目标指引下，智慧交通、智能物流概念更趋活跃。二是交通新基建行动催化下，网络货运等公路数字化赛道发展动力持续强劲。三是建议把握智慧交通产业链投资机会，继续推荐公路货运数字化推动者传化智联（002010.SZ）。2.零担快运：9月19日，安能物流通过港交所上市聆讯，成为港股“快运第一股”。我们认为：一是我国零担快运市场规模近2万亿元，当前进入加速整合阶段。二是安能物流深耕中低端小票零担市场，业内份额优势显著。三是继续关注安能上市后发展情况，看好顺丰控股（002352.SZ）等龙头的中长期表现。 本周行业动态数据跟踪 1.航空货运市场：航空货运价格加速上升，2021年9月上海至北美航空货运价格为11.43美元/公斤，同比+128.14%。2.航运市场：散运方面，全球经济逐步复苏的趋势不变，制造业高景气度逻辑继续支撑大宗散运市场，BDI指数报收4644点。油运方面，油运市场仍处于底部，BDTI指数报收614点。集运方面，SCFI指数报收4622.51点，9月集运价格继续高位向上。内贸集运方面，PDCI指数报收1698点，同比+35.08%，内贸集运价格维持高位。3.快递市场：8月申通单票价格继续低于2元/票关口，韵达市占率仍稳居第二。4.路网交通：8月国内疫情波动反复，叠加暴雨天气多发，路网客流量下降。 交通运输行业在资本市场的表现 2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别+4.03%、-6.94%，交通运输指数+3.59%；交通运输各个子板块来看，港口+8.36%、公交+3.17%、航空运输+7.44%、机场-35.26%、高速公路+7.17%、航运+51.55%、铁路运输-10.07%、物流+6.37%。 核心组合表现 2021年推荐核心组合为华贸物流（603128.SH）、中谷物流（603565.SH）、传化智联（002010.SZ）。截至2021年9月24日，2021年银河交通核心组合+51.36%，相对收益+47.77%。 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 本周热点动态跟踪 1.智慧交通：9月23日，交通运输部印发《交通运输领域新型基础设施建设行动方案（2021—2025年）》（简称“《行动方案》”）。 【我们的分析和判断】： 一是“交通新基建”政策目标指引下，智慧交通、智慧物流主题概念更趋活跃。交通新基建致力于深化5G通信、北斗导航技术、工业物联网、AI技术等在交通运输领域的应用。在交通新基建的指引下，智慧公路、枢纽、航道、港口建设有望进一步提速，智慧物流和数字供应链发展将日益深化。 二是交通新基建行动催化下，网络货运等公路数字化赛道发展动力持续强劲。当前，我国网络货运行业仍为起步阶段，市场参与者主要为成立时间10年左右的独角兽，近几年加剧受到资本青睐，迎来了集中上市的行情。总体来说，当前网络货运市场集中度仍低，城际干线、同城货运、零担专线等细分领域的整合空间均仍较大，但行业资源向头部集中的趋势已经显现，“春秋时代”来临。未来细分领域龙头公司的发展前景向好。 三是建议把握智慧交通产业链投资机会，继续推荐公路货运数字化推动者传化智联（002010.SZ）。 2.零担快运：9月19日，安能物流（H01558.HK）通过港交所上市聆讯，成为港股“快运第一股”。 【我们的分析和判断】： 一是我国零担快运市场规模近2万亿元，当前进入加速整合阶段。我国公路货运市场的10万亿元规模中，零担快运（60kg-3T重量段）规模约2万亿元，市场空间广大。当前，我国零担快运市场总体上仍位于发展初期，呈现出低集中度、相对完全竞争的特征，但近几年随着顺丰、德邦、安能、壹米等规模领跑者加速发展，零担快运行业的集中整合趋势较前渐趋明朗化。 二是安能物流深耕中低端小票零担市场，业内份额优势显著。安能物流主要采用加盟制模式进行运作，面向中低端小票零担客户提供服务，相比顺丰、德邦等采用直营模式、服务于中高端市场，与安能覆盖的领域重叠度不高，且安能更加具备起网迅速的优势，及成本优势。截至2020年，安能实现货量1020万吨、营业收入70.82亿元，分别在业内排名第一、第三，份额优势凸显。 三是继续关注安能上市后发展情况，看好顺丰控股（002352.SZ）等龙头的中长期表现。我们认为，随着顺丰的四网融通战略持续推进，快运网络的时效有较大提升空间，叠加规模效益释放，顺丰快运未来或有望进一步实现高时效产品分层，从而加速带动板块盈利能力的显著增加。 行业动态数据跟踪 （一）航空货运动态数据跟踪 航空货运价格加速上升，2021年9月上海至北美航空货运价格为11.43美元/公斤，同比+128.14%。据TAC航空货运价格数据显示，2021年9月24日，上海-北美、上海-欧洲航空货运价格分别为11.43美元/公斤、7.19美元/公斤，周环比+4.10%、+18.65%，同比+128.14%、+87.24%；香港-北美、香港-欧洲航空货运价格分别为10.52美元/公斤、6.04美元/公斤，周环比+8.45%、+15.27%，同比分别+105.87%、+76.61%。由此可见，因海外地区继续受德尔塔病毒变异的反复影响，国际客机腹舱运力恢复预期持续延后，叠加疫苗运输挤占运力以及近期上海机场新确诊病例影响客改货运等因素，航空运力紧张的局面仍将持续，航空货运价格仍居高位水平。中长期来看，我国跨境电商物流行业具备高成长性，市场空间广阔，出口运输需求仍有释放动力。我们维持此前观点，国际航空货运价格有望在未来2-3年内继续位于较高区间。 （二）航运动态数据跟踪 散运：全球经济逐步复苏的趋势不变，制造业高景气度逻辑继续支撑大宗散运市场，BDI指数报收4644点。2021年9月24日，波罗的海干散货指数（BDI）报收4,644点，周环比+8.63%，同比+189.35%，BDI指数小幅调整，继续维持高位水平。其中，9月24日，好望角型运费指数（BCI）为7,393点，周环比+15.16%，巴拿马型运费指数（BPI）为4,012点，周环比+2.77%，同比+194.78%。铁矿石方面，9月，随着全球经济稳步复苏趋势继续，我国制造业高景气逻辑不变，钢厂铁矿石进口需求持续旺盛，新冠疫情反复影响运力供给，支撑大宗散运价格维持高位。动力煤方面，9月，制造业高景气度下，工厂生产活力高涨，用电旺季继续，社会用电总量维持高位水平，电厂对动力煤采购积极性持续，需求持续放量。同时，考虑到我国经济运行预期向好，下半年工业用电量或维持高位，动力煤采购及补库存需求有望持续坚挺。炼焦煤方面，因我国制造业高景气度继续，高炉开工率维持高位稳定，焦煤供需维持相对平衡的局面。总体上看，进入9月，虽然受疫情反复影响，全球经济逐步复苏的趋势不变，制造业高景气度逻辑继续，大宗散运市场高景气度行情继续，运价攀升至4600点高位。 油运：油运市场仍处于底部，BDTI指数报收614点。2021年9月24日，成品油运输指数（BDTI）、原油运输指数（BCTI）分别报收614点、489点，周环比+0.99%、+1.88%，同比+41.47%、+26.03%，油运价格底已恢复至2020年同期水平，但仍位于历史低位，底部上行态势暂时趋缓。总体上，当前油轮租金水平仍低迷，船东经营惨淡的现状延续。从需求端来看，进入9月，因印度德尔塔变异病毒蔓延形势仍严峻，海外多国面临疫情反复的风险，原油消费需求修复前景继续蒙阴。同时，因我国原油进口配额下降，当前油轮市场进一步承压。我们将进一步关注OPEC+对于增产计划的协议结果。 集运：SCFI指数报收4622.51点，9月集运价格继续高位向上。2021年9月17日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收4,622.51点，周环比+1.19%，同比+227.94%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）报收3,156.86点，周环比-0.02%，同比+220.35%。由此可见，9月，集运价格继续高位向上，突破4600点。我们认为，因海外疫情仍未完全消除，我国出口替代的红利仍有释放空间，集装箱出口产业仍具备相对较高的景气度。叠加此前发生的苏伊士运河堵塞事件，在一定程度上迫使部分集运船舶绕行，带来运力紧缺的局面，同时印度德尔塔疫情变异反复，影响到国际航运运力供给，对集运运价形成了进一步支撑，运价向上的逻辑延续。 内贸集运：PDCI指数报收1698点，同比+35.08%，内贸集运价格维持高位。2021年9月3日，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1,698点，周环比+1.13%，同比+35.08%。其中，东北指数为1,703点，周环比+3.90%，同比+49.78%；华北指数为1,424点，周环比+0.21%，同比+19.85%；华南指数为1,874点，周环比-0.79%，同比+40.37%。 （三）快递业动态数据跟踪 8月快递件量同比+24.2%，电商促销及早秋农货寄递拉动快递需求继续高增。据国家邮政局数据显示，2021年8月，快递行业件量完成89.92亿票，同比+24.2%。累计来看，2021年1-8月，快递行业件量完成673.17亿票，累计同比+40.07%。由此可见，“818”电商促销活动及早秋农货寄递需求的拉动下，快递行业高景气逻辑继续呈现，符合此前预期。 8月申通单票价格继续低于2元/票关口，低价竞争逻辑总体仍未改变。2021年8月，韵达、圆通、申通、顺丰的单票价格分别为2.05元/票、2.13元/票、1.95元/票、15.98元/票，较去年同比分别-3.30%、+1.03%、-7.58%、-6.60%。由此可见，低价竞争的环境仍在持续呈现，其中，韵达、圆通单价水平继续维持2元/票以上水平，申通单价则继续低于2元关口。顺丰因继续发展月结客户及电商特惠专配产品，以抢占电商件市场份额，整体单价水平继续较前下探。 8月CR8仍为80.8，一线头部公司份额维稳80%水平。2021年8月，快递行业CR8为80.8，与7月（80.8）继续持平。当前，价格监管政策生效、极兔影响弱化的格局继续，一线头部公司份额暂时维持相对稳态。在此背景下，快递行业的竞争环境较前有所改善，行业收益水平预期提升。我们看好中通、韵达等快递龙头业绩回升的潜力。 韵达市占率为16.92%，圆通、申通差距维持5pct。2021年8月，韵达、圆通、申通、顺丰的市占率分别为16.92%、15.35%、10.16%、9.65%，较7月的（17.38%、15.64%、9.99%、9.53%），韵达市占率继续坐稳业内第二的位置，圆通仍紧随其后。圆通与位于其后的申通相比，市占率差距继续高于5pct，差距较明显。 （四）高速公路交通流量动态数据跟踪 8月国内疫情波动反复，叠加暴雨天气多发，路网客流量下降。2021年8月，全国高速公路、普通公路交通量同比分别-19%、-6%，环比分别-15%、-6%。高速公路客车/货车流量比例约为64%/36%，高速公路客车流量同比-24%，货车流量同比-9%。8月，京津冀、长三角城市群交通量同比-7%、-10%，月环比-5%、-5%；成渝、粤港澳湾区交通量同比-4%、+0.1%，月环比-4%、-3%。 （五）暑运数据跟踪 2021年暑运实际发送旅客4.62亿人次，受南京疫情影响，仅完成预计发送量的61.6%。2021年暑运（2021.7.1-2021.8.31）结束，共计62天。2021年暑运期间，全国铁路实际发送旅客4.62亿人次，较2020年（4.56亿人次）同比+1.32%，较2019年（7.35亿人次）同比-37.14%。由于受到南京疫情反复带来的影响，全国各地升级防控措施，暑运客运量受到明显压制，仅完成此前预期水平（7.5亿人次）的61.6%。 交通运输行业在资本市场的表现 （一）A股交通运输上市公司发展情况 截至2021年9月24日，A股交通运输上市公司为123家，占比3.04%；交通运输行业总市值（剔除B股上市公司）为28,015.12亿元，占总市值比例为3.19%。目前市值排名前10的交通运输上市公司分别为：中远海控（601919.SH）3,441.18亿元、顺丰控股（002352.SZ）3,096.56亿元、京沪高铁（601816.SH）2,362.02亿元、上港集团（600018.SH）1,438.62亿元、中国国航（601111.SH）1,096.62亿元、南方航空（600029.SH）986.40亿元、大秦铁路（601006.SH）929.18亿元、上海机场（600009.SH）847.09亿元、东方航空（600115.SH）778.03亿元、宁波港（601018.SH）651.27亿元。 本周情况：本周（2021.09.22-2021.09.24），上证综指、沪深300周涨幅分别-0.02%、-0.13%，交通运输指数+1.85%；交通运输各个子板块来看，港口+1.32%、公交+0.59%、航空运输+0.24%、机场+0.78%、高速公路+4.27%、航运+3.00%、铁路运输-0.29%、物流+2.71%。本周大部分个子板块均呈现上涨。 本周交运个股涨幅前五：深高速（600548.SH）+33.11%、圆通速递（600233.SH）+14.14%、韵达股份（002120.SZ）+10.65%、德新交运（603032.SH）+8.56%、申通快递（002468.SZ）+7.15%。 年初至今：2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别+4.03%、-6.94%，交通运输指数+3.59%；交通运输各个子板块来看，港口+8.36%、公交+3.17%、航空运输+7.44%、机场-35.26%、高速公路+7.17%、航运+51.55%、铁路运输-10.07%、物流+6.37%。其中，航运、航空运输、港口、高速公路、物流、公交板块呈现上涨，机场、铁路运输板块呈现下跌。 年初至今交运个股累计涨幅前五：德新交运（603032.SH）+136.09%、中远海控（601919.SH）+128.84%、中谷物流（603565.SH）+121.77%、传化智联（002010.SZ）+112.48%、恒通股份（603223.SH）+95.00%。 （二）交通运输行业估值水平分析 1.国内交通运输行业估值分析 截至2021年9月24日，交通运输行业市盈率为16.80倍（TTM），上证A股为13.80倍，交通运输行业相对于上证综指的溢价水平为121.75%。 2.与市场相比，行业估值水平中等偏低 与其他行业整体对比来看，在市场28个一级行业中，交通运输行业的市盈率为16.80倍（2021.09.24），处于中等偏下的水平。由于交通运输已经是一个相对成熟的行业，因此处于较低的估值水平。 3.与国外（境外）估值比较 我们选择[HS]工用运输指数、[SP500]Wind运输指数与交通运输指数进行对比，截至2021年9月24日，上述指数的市盈率分别为9.63倍、22.63倍、16.80倍。本周美股、A股、港股交通运输上市公司估值均处于相对低位。 （三）国内外重点公司分析比较 我们选择了美股中市值大于182亿美元、港股中市值大于219亿港元、A股中大于378亿元的交通运输上市公司进行对比分析。总体而言，美股中具有较高市值的交通运输上市公司主要聚焦在铁路、航空、物流板块，市盈率处于25-30倍左右。港股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于5倍至25倍的区间，涉铁路、航空机场、港口等板块。A股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于8倍至70倍之间，范围相对较大。 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河交通王靖添】行业周报丨满帮集团二季度营收增速超100%，网络货运赛道具备高成长性 【银河交通王靖添】行业周报丨菜鸟网络业绩表现持续向好，京东航空获批筹建 【银河交通王靖添】行业动态 2021.7丨疫情反复下关注物流细分赛道，首推公路货运数字化核心标的 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河交通王靖添】行业周报_交通新基建行动方案正式发布，把握智慧交通产业链机会》 报告发布日期：2021年9月26日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 王靖添 执业证书编号：S0130520090001 研究助理： 宁修齐 王靖添 交通运输行业分析师，北京大学理学博士，日本早稻田大学交换留学。2018年5月加入中国银河证券研究院，从事交通运输行业投资研究。曾就职于中国交通运输部规划研究院，担任高级工程师、主任工程师。 宁修齐 交通运输行业分析师助理，美国芝加哥大学硕士、中国人民大学金融学学士，2019年8月加入银河证券研究院。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 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