【建投观察】2%涨幅的背后,纺织业面临“腾笼换鸟”?
（以下内容从中信建投期货《【建投观察】2%涨幅的背后,纺织业面临“腾笼换鸟”?》研报附件原文摘录）
作者 | 吴新扬 中信建投期货农产品事业部 本报告完成时间 | 2021年9月24日 17000支撑并未打破，今日郑棉尾盘涨幅冲上2%。笔者此前提及过，本轮棉花价格上涨行情，基本未见2%以上涨幅，可见今日盘面情绪亢奋。消息面上，浙江部分染厂接到通知，提前结束限产，预计26日复产。近日价格受下游需求萎靡，停工限产而走弱，这个消息更像一个集结号，多头再次揭竿而起。但浙江绍兴普遍以化纤为主，对棉花纤维影响有限，所以盘面表现更为抢眼的是PTA和短纤。 但多头也并未气馁，手握抢收牌，在当前铺天盖地十位数的籽棉价格消息加持下依然不惧下游颓势。虽然笔者认为抢收预期已经超出理性分析范畴了，此前结合本年度种植成本提高的事实，轧花产能扩张带来的抢收共识，以及籽棉大幅减产的证伪（中国棉花协会调研结果），北疆大部分轧花厂预测的8.2-8.5元/公斤的机采棉价格已经远高于去年价格水平，涨幅基本覆盖上述因素。但抢收是一场死局，背后是一千多万吨的籽棉资源和两千多万吨的轧花产能，抢收情绪一触即发。 不过，高价籽棉意味着皮棉的高成本，最后考验的还是下游接受程度。棉花下游消费的核心要素需要关注两方面，一方面在于实际消费情况，实际消费情况分为国内和海外纺 织订单。我们在前面的研报中多有分析，消费订单重点关注经济增长周期性变化，以及产业内的库存周期变化。另一方面即纺织行业的限产政策。标题“腾笼换鸟”引用今日某政府文件内容：“为全面贯彻XX省新一轮制造业‘腾笼换鸟，凤凰涅盘’攻坚行为，进一步推进我区节能减耗和经济高质量发展，…………合理安排生产计划，减压负荷”。 那么，如何定义纺织业呢？从经纬纺机的财报可以看出，国内纺织业在上半年迎来一轮产能投放周期，但扩张的背后，是东南亚因防疫升级而带来的订单回流，在当前外贸航运环境下，高额运费带来利润吞噬，低效港口导致订单前置效应，经济效益难言乐观。 图：经纬纺机股份纺机板块营收同比增速（%） 来源：wind 在发改委上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表中，如广东、福建、江苏等纺织重镇为一级预警，形势严峻，浙江、新疆等纺织大省为二级预警，形势比较严峻。 图：发改委上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表 来源：发改委 碳中和时代的背景下，减排和产业升级共存。诸如纺织业以内的高能耗、低经济效益的产业可能面临更为严格的限产。可能进一步弱化未来国内纺织业对棉花等纺织纤维需求情况，进一步凸显籽棉高价抢收的风险。 作者姓名：吴新扬 期货投资咨询从业证书号：Z0015926 期货从业资格证书号：F3053947 电话：023-88367400 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 欢迎关注我们的微信公众号：CFC农产品研究（ID：zxjtqhncptd），获取更多农产品期现货市场信息!同时欢迎在公众号中对我们的研究提出建议和意见，如有疑问或合作转载需求，请点击公众号菜单的“联系我们”获取我们的联系方式，顺祝商祺！ 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com
作者 | 吴新扬 中信建投期货农产品事业部 本报告完成时间 | 2021年9月24日 17000支撑并未打破，今日郑棉尾盘涨幅冲上2%。笔者此前提及过，本轮棉花价格上涨行情，基本未见2%以上涨幅，可见今日盘面情绪亢奋。消息面上，浙江部分染厂接到通知，提前结束限产，预计26日复产。近日价格受下游需求萎靡，停工限产而走弱，这个消息更像一个集结号，多头再次揭竿而起。但浙江绍兴普遍以化纤为主，对棉花纤维影响有限，所以盘面表现更为抢眼的是PTA和短纤。 但多头也并未气馁，手握抢收牌，在当前铺天盖地十位数的籽棉价格消息加持下依然不惧下游颓势。虽然笔者认为抢收预期已经超出理性分析范畴了，此前结合本年度种植成本提高的事实，轧花产能扩张带来的抢收共识，以及籽棉大幅减产的证伪（中国棉花协会调研结果），北疆大部分轧花厂预测的8.2-8.5元/公斤的机采棉价格已经远高于去年价格水平，涨幅基本覆盖上述因素。但抢收是一场死局，背后是一千多万吨的籽棉资源和两千多万吨的轧花产能，抢收情绪一触即发。 不过，高价籽棉意味着皮棉的高成本，最后考验的还是下游接受程度。棉花下游消费的核心要素需要关注两方面，一方面在于实际消费情况，实际消费情况分为国内和海外纺 织订单。我们在前面的研报中多有分析，消费订单重点关注经济增长周期性变化，以及产业内的库存周期变化。另一方面即纺织行业的限产政策。标题“腾笼换鸟”引用今日某政府文件内容：“为全面贯彻XX省新一轮制造业‘腾笼换鸟，凤凰涅盘’攻坚行为，进一步推进我区节能减耗和经济高质量发展，…………合理安排生产计划，减压负荷”。 那么，如何定义纺织业呢？从经纬纺机的财报可以看出，国内纺织业在上半年迎来一轮产能投放周期，但扩张的背后，是东南亚因防疫升级而带来的订单回流，在当前外贸航运环境下，高额运费带来利润吞噬，低效港口导致订单前置效应，经济效益难言乐观。 图：经纬纺机股份纺机板块营收同比增速（%） 来源：wind 在发改委上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表中，如广东、福建、江苏等纺织重镇为一级预警，形势严峻，浙江、新疆等纺织大省为二级预警，形势比较严峻。 图：发改委上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表 来源：发改委 碳中和时代的背景下，减排和产业升级共存。诸如纺织业以内的高能耗、低经济效益的产业可能面临更为严格的限产。可能进一步弱化未来国内纺织业对棉花等纺织纤维需求情况，进一步凸显籽棉高价抢收的风险。 作者姓名：吴新扬 期货投资咨询从业证书号：Z0015926 期货从业资格证书号：F3053947 电话：023-88367400 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 欢迎关注我们的微信公众号：CFC农产品研究（ID：zxjtqhncptd），获取更多农产品期现货市场信息!同时欢迎在公众号中对我们的研究提出建议和意见，如有疑问或合作转载需求，请点击公众号菜单的“联系我们”获取我们的联系方式，顺祝商祺！ 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com
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