【招商电子】信濠光电:收购东莞骏达,产能快速扩充,客户资源加速整合

（以下内容从招商证券《【招商电子】信濠光电:收购东莞骏达,产能快速扩充,客户资源加速整合》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司21日公告了全资子公司广东信濠以自有资金2.73亿元收购深圳骏达光电持有的东莞骏达44.50%股权以及深圳骏达触控持有的东莞骏达2.25%股权，收购完成后公司将合计间接持有东莞骏达46.75%股权。我们点评如下： 评论： 1、2.73亿元收购东莞骏达46.75%股权。东莞骏达成立于2014年系深圳骏达光电控股子公司，主营玻璃防护屏生产销售，经过多年发展已积累了京东方等优质客户资源。2021年8月东莞骏达在松山湖建成12.51万平米的综合性生产园区并投入使用。2020年及2021年1-8月东莞骏达净利润分别为-5150.58万元和-2494.33万元，扣非净利润分别为-5098.26万元和-594.72万元，亏损呈现收窄趋势，亏损主因：1）东莞骏达作为控股子公司缺少产品定价权，仅保留了毛利；2）该期间东莞骏达尚未搬入松山湖新生产园区，产能相对不足（生产面积仅0.97万平米），无法充分满足客户订单需求和实现规模效应。此外，东莞骏达搬入松山湖新园区后淘汰了部分落后产能亦降低了当期净利润。截止评估基准日8月31日，东莞骏达净资产5.84亿元，即本次收购价格为净资产1倍PB。 2、资源互补，产业协同：产能快速扩充，客户资源加速整合。东莞骏达厂区位于的松山湖聚集了华为、vivo和OPPO等知名厂商，产业链较为成熟，且与公司主要生产基地距离较近，有利于公司整体产能规划和生产协同。产能扩充方面，东莞骏达松山湖新园区生产面积约9万平米，可利用产能空间充足且生产配套设施完善，此次收购将有助于公司产能的快速提升。客户资源方面，东莞骏达主要客户系京东方，而目前公司刚进入京东方供应体系，份额较小，此次收购将有利于公司进一步整合客户资源，提升在京东方的市场份额。结合公司充足的订单和优秀的管理能力以及东莞骏达的产能扩充潜力和资源互补性，公司有望凭借此次收购实现业务规模及市场份额的加速提升。 3、投资建议：维持“强烈推荐-A”投资评级。公司深耕玻璃盖板行业，技术、管理和良效率优秀，后续品类及客户扩张逻辑清晰，且大股东立讯体系背景也有望赋能，公司具备跻身行业第一梯队的潜力，长线份额提升弹性可观，我们看好其长线成长空间，维持公司21/22/23年收入为19.4/30.0/42.0亿元，归母净利润为2.35/3.50/4.80亿元，对应EPS为2.94/4.37/5.99元，对应PE为38.7/26.0/19.0倍。考虑公司当前规模、核心竞争力和未来长线份额提升空间，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：客户相对集中风险；产品技术升级风险；竞争加剧风险。 招商电子团队简介 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，13年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加盟招商证券，任电子行业首席分析师。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子第2/4/1/2/3/3/2/3/3名， 10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/1名， 2018/2019年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士，2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 招商电子团队荣誉 11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业第2/5/2/2/4/3/3/4名， 11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子行业第2/4/1/2/3/3/2/3/3名， 10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子行业第1/2/3/3/3/3/2/1名 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 免责声明： 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为专业投资者客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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