【民生证券研究院】晨会纪要20210922

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210922》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、行业观点 【民生电新】中航锂电发布下一代电池产品，8月光伏装机继续增长 【民生电子】半导体大厂安森美再次涨价，印证行业高景气 4、个股观点 【民生计算机】石基信息（002153）云化迎重要拐点，重要客户获取打开长期发展空间 【民生电子】韦尔股份（603501）股权激励授予落地，CIS龙头成长性高筑 【民生食饮】有友食品（603697）泡椒风爪龙头，产品渠道扩张推动规模持续扩张 5、近期研究活动安排 6、月度金股组合 今日活动预告 【民生电子】立昂微调研邀请 时间：9月22日 15:30 地点：浙江省 出席人员：董秘 欢迎各位领导参加！ ？？民生电子： 王？ 芳 18916064780 客户观点反馈 随着地产、互联网、博彩政策的实施，假期港股持续下挫。美联储9月货币政策会议或将释放更多缩债信号，这种担忧也激发了美股市场的避险情绪。外围市场气氛不佳，短期内A股热门高估值板块可能继续承压，尤其是电池、新能源汽车等板块短期波动加剧。 行业观点 民生电新 | 丁 亚 18516532596 中航锂电发布下一代电池产品，8月光伏装机继续增长 上周板块行情 电力设备与新能源板块：上周下跌1.15%，涨跌幅排名第22，弱于大盘。其中，风力发电指数上涨11.87%，储能指数下跌7.34%，光伏指数上涨1.95%，锂电池指数下跌4.64%，核电指数上涨3.36%，新能源汽车指数下跌3.72%，工控自动化下跌7.42%。 新能源汽车：中航锂电One-stop Bettery发布，中上游持续涨价 中航锂电发布下一代电池产品One-Stop Bettery。采用该项技术铁锂电芯能量密度200Wh/kg，Pack能量密度160Wh/kg，支持700km续航；三元六系电芯能量密度300Wh/kg，Pack能量密度可达240Wh/kg，支持1000km续航，预计将于2022年6月面市。中航通过无模组、无盖板等的结构设计，进一步提升效率和能量密度。 今年以来，锂电池材料价格普遍上涨，主要受两方面影响：1）需求旺盛的存在短期供需错配。根据我们预计，今年国内新能车销量将超过250万辆，同比翻番，对应动力电池出货量也将翻番，而中上游原材料受资源、设备或规模影响，扩产较慢。2）双碳政策下，石墨化等环节限产限电，收缩供给。原材料涨价影响主要电池厂商毛利率，根据GGII数据，电芯和电池系统的理论成本上涨幅度均超过30%。未来产能扩张下，部分中上游材料价格有望在明年恢复正常。 新能源发电：光伏装机持续增长，光伏产业链价格上扬 8月光伏新增装机4.11GW，同比+97.6%。国家能源局发布1-8月全国电力工业统计数据，1-8月光伏新增装机22.05GW，同比+45.4%，8月光伏新增装机4.11GW，同比+97.6%，环比-16.6%。8月户用光伏装机1.85GW，同比+77.8%，1-8月全国户用光伏总计装机9.52GW，同比+139.7%。在需求旺盛及部分缓解供给紧张带动下，光伏产业链各环节价格整体继续呈上扬趋势。单晶复投料价格最新价格31.38万元/吨，环比+0.71%；9月14日，隆基调整硅片报价，170μm厚度157.75/M6/M10硅片最新报价分别为5.24/5.34/6.41元/片，较8月19日价格分别上调5.01%/4.91%4.91%。胶膜方面，由于上游EVA粒子涨价，海优威、上海天洋发涨价函，9月15日起胶膜价格上调35%以上。9月份行业排产继续饱满，部分辅材涨价的影响相对较小。我们全年光伏装机预期乐观，考虑到硅料等原辅材供给限制，预计全年新增装机170GW。 工控及电力设备：制造业投资持续回升，工控行业需求旺盛进口替代加快 2021年8月制造业PMI为50.1%，低于上月0.3个百分点，但仍高于临界点，制造业延续稳定扩张态势。海外疫情对外资厂商供应链影响较大，国产工控龙头品牌具有较好的产品性价比和本土化优势，对核心零部件的国产化也推进较好，将加速进口替代。 本周观点 天合光能：大尺寸组件龙头，全方位崛起 隆基股份：产能扩张加速推进，一体化优势凸显，市场份额有望加速提升 海优新材：光伏胶膜优质赛道，快速成长的新一线龙头 科达利：量利双增，结构件龙头将快速扩产 杉杉股份：正负极和偏光片业务有望快速发展 格林美：前驱体出货快速增长，聚焦电池材料一体化主业 诺德股份：快速扩产的铜箔龙头，有望受益于涨价预期 风险提示 全球疫情持续时间超预期，政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降。 民生电子 | 王 芳 18916064780 半导体大厂安森美再次涨价，印证行业高景气 一、事件概述 9月10日，安森美再发涨价函，由于上游持续涨价，宣布将对旗下大部分产品再次涨价，10月初生效，新价格适用于新订单和现有未执行积压订单。 二、分析与判断 公司产品种类多样、覆盖领域广。安森美为全球半导体大厂，产品包括功率器件、电源管理、信号控制、传感器、ASSP、无线连接等多类型。2020年营收52.5亿美金，其中汽车占32%、工业25%、通信20%、消费11%、计算12%。在汽车半导体领域，公司排名第六，主要产品包括DCDC、LDO、ISP、IGBT、MOSFET、EEEEPROM等。 三个月两次涨价，展现行业高景气。2021年5月，安森美发布涨价函，从7月15日起调整Q3价格，到本轮涨价仅间隔3月，足见行业高景气度。 高景气持续至2022年，乐观至2023年。供给端产能扩充有限，需求端持续增长，产业链普遍预期高景气持续至2022年无虞，乐观至2023年。 三、投资建议 叠加国产化趋势，持续推荐具有大空间/高景气度板块领先企业—— 设计：韦尔股份、兆易创新、圣邦股份、富满电子 、中颖电子、恒玄科技、芯海科技、国民技术、卓胜微、思瑞浦。 功率：士兰微、中车时代电气、斯达半导、华润微、扬杰科技、新洁能、闻泰科技、捷捷微电等。 设备：北方华创、芯源微、华峰测控、中微公司、芯碁微装等。 材料：雅克科技、上海新阳、华特气体、金宏气体、江丰电子、安集科技等。 代工：中芯国际、华虹半导体。 封测：长电科技、通富微电、深科技、华天科技等。 四、风险提示 产能建设不及预期，产品出货量不及预期。 个股观点 民生计算机 | 郭新宇 15201325857 石基信息（002153）云化迎重要拐点，重要客户获取打开长期发展空间 一、事件概述 2021年9月17日，公司发布《关于全资子公司与六洲酒店签订重大合同的公告》，约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统。 二、分析与判断 国际化、云化关键时期，获取标杆客户意味重要拐点 获取标杆客户验证国际化、云化战略成功，打开长期发展空间。1）意义：洲际酒店是继半岛酒店后第二家全球领军酒店集团客户，是公司国际化发展的重要里程碑。2）空间：按单酒店云PMS投入30-50万元/年计算（行业一般水平），考虑份额，洲际酒店长期替换空间ARR有望达到5-10亿。3）份额：一般大型酒店集团选择几家供应商共同参与，长期看考虑到核心系统的连接等问题，或将有主要供应商产生。4）进度：公司或将率先落地国内的、新开的酒店，海外酒店可能存在更换周期。 云POS构筑成长底座，云ARR整体翻倍无忧 云POS已获成功，长期整体ARR至少存在翻倍空间。1）云POS被全球Top5酒店集团中三家选用，两家正处谈判过程。静待疫情缓解，海外增量有望陆续释放。2）长期整体ARR至少存在翻倍空间：2021年6月底公司整体SaaS业务ARR 2.2亿元，续费率90%以上。即使仅考虑前期在国内洲际酒店落地，按照洲际酒店在国内的酒店数量计算，收入增量有望达到2-3亿，叠加云POS推进，云业务整体成长可期。 疫情影响逐步缓解，短期扰动不改长期前景 此次订单证明疫情并不影响公司长期成长，同时疫情的影响在逐步缓解。疫情影响上线但并不影响订单落地和长期成长空间，此次重大订单即是最好证明，同时缓解政策风险担忧。公司7/8月海外出差较先前频繁，说明抑制因素开始逐步减小。随着国内外复工复产，大多数酒店经营有望逐步恢复。 三、投资建议 公司获重要订单验证自身能力，迎来发展重要拐点，打开长期空间。同时，疫情并不影响长期空间，压制因素逐步解除，业绩持续改善可期。公司2020年利润波动较大，主要是由于处置StayNTouch产生的投资收益亏损，但后续公司无类似情况，预计利润率将逐步回归正常水平。预计公司2021-2023年EPS分别为0.17/0.29/0.45元，对应PE分别为115X、68X、43X。选取计算机板块云计算细分领域领军企业用友网络、广联达作为可比公司，相关公司2021年平均PE（Wind一致预期）为110X，公司估值略高于行业平均，但考虑到公司此次新订单将为公司长期发展打开空间，未来有望持续释放增量，同时公司作为国内SaaS龙头，在行业内率先获得重要海外订单，有望成为国内SaaS龙头向海外拓展云的标杆，示范效应明显，具有一定估值溢价。首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示 海外酒店需求复苏进度不及预期，行业竞争格局波动。 民生电子 | 王 芳 18916064780 韦尔股份（603501）股权激励授予落地，CIS龙头成长性高筑 一、事件概述 2021年9月16日，公司发布关于向激励对象授予股票期权公告，公司面向1962名核心技术人员授予期权不超过795万份（行权价格281.4元/股）。 二、分析与判断 股权激励授予落地，信心充足集聚人才 公司面向1962名核心技术人员授予期权不超过795万份（行权价格281.4元/股），占公告日股本比例0.92%，行权条件为未来3年扣非净利增速为20年70%/100%/140%，即21-23年扣非净利为38.2/44.9/53.9亿元，彰显公司信心以及集聚高端人才。 汽车、VR/AR多领域成长性高筑，手机CIS升级延续 2020年公司CIS已创造近150亿元体量营收，21H1CIS营收91亿元，逆势高增51%。下游多领域应用爆发，未来CIS成长性高筑： 1）汽车：光学赛道增长下一极，未来单车配置摄像头个数高达11-15颗，像素已升级至2-8M。21H1公司与英伟达、Smart Eye等解决方案厂商合作顺利，车载业务有望迎来爆发。2）VR/AR：VR产品切入消费级应用，AR前瞻布局LCOS技术，配置12寸LCOS生产线，年产能60万颗，成为成长新动能。3）手机：受益于高像素渗透，未来公司48M、60M占比提升带来收入增量。2021年5月公司全球首发0.61微米产品，像素可达60M，成为杀手级产品。 芯片平台布局宏大，触显、模拟起量占比提升 公司多芯片平台布局宏大，其中触显21H1实现营收6.13亿元，占设计营收5.81%，较年末提升1.5pct。公司并购吉迪斯电子，发力后装市场TDDI和DDIC产品。模拟实现营收8.54亿元，同增55.5%，占设计营收8.1%。TVS产品国内消费市场稳居前列，射频芯片提供国内首创多模/多频功放新架构射频芯片，最新推出两款5G应用射频器件，持续研发培育新增长点。 三、投资建议 预计公司21-23年归母净利润为45/60/76亿元，对应估值44/33/26倍，参考9月16日SW电子PE 56倍，考虑到公司为CIS龙头公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。 民生食饮 | 于 杰 18611233880 有友食品（603697）泡椒风爪龙头，产品渠道扩张推动规模持续扩张 一、分析与判断 泡椒凤爪龙头，休闲卤制品行业市占率有望进一步提升 有友食品2020年收入/归母净利润分别10.93/2.26亿元，同比+8.40%/+26.12%，21H1收入/归母净利润分别6.04/1.30亿元，分别同比+10.89%/+0.33%，在上半年渠道变革背景下，收入保持较快增长，利润基本持平，已跑赢诸多同业企业。21H1泡椒凤爪实现收入4.87亿元，占比80%，其余产品合计占比20%，形成泡椒凤爪大单品+其他产品协同发展的产品模式。在2020年休闲卤制品1235亿元市场中，有友在泡卤凤爪这一细分领域独占鳌头，为市场唯一9亿规模以上品牌，与1-2亿规模二线品牌形成断层差距。受益于公司深厚的产品及渠道实力，品类及口味扩张带来的量增空间，有望推动公司市占率进一步提升。 泡椒凤爪大单品地位稳固，深耕西南拓展全国 21H1有友泡椒凤爪/猪皮晶/竹笋/豆干/花生/其他产品分别占比80.79%/8.20%/3.49%/1.95%/1.41%，形成泡椒凤爪大单品+竹笋/豆干/花生传统小单品+猪皮晶快速培育的产品模式。受中美贸易摩擦，有友在2019年停产停售卤香火鸡翅，同时将猪皮晶作为下一个大单品积极培育，泡椒凤爪也推出新口味，丰富核心产品矩阵。渠道方面，有友高度聚焦于经销渠道，经销持续贡献97%以上收入。截至6月末已拥有736家经销商团队，广泛布局于全国，但核心集中于西南及华东地区，两者占比62%，未来也将持续推进其他区域的布局。 口味推新市场拓展，叠加提价红利释放，短期增长逻辑充分 有友目前在泡卤凤爪领域已具备小龙头地位，在产品口味和全国化渠道方面已具备领先优势，目前扩展口味宽度，推新产品矩阵，加大空白市场覆盖力度。在提价红利逐步释放，叠加原材料价格高位回落，预计未来三年将持续实现较快增长。 二、投资建议 预计2021-2023年公司收入12.62/14.62/17.16亿元，同比+15.5%/+15.8%/+17.4%；实现归母净利润2.54/2.93/3.49亿元，同比+12.6%/+15.3%/+19.1%；摊薄后折合EPS分别为0.83/0.95/1.13元；对应PE分别为20X/18X/15X。我们看好公司在泡卤休闲零食领域已建立的充足品牌力，以及在产品拓展方面所带来的成长潜力，首次覆盖，给予“推荐”评级。 三、风险提示 新品推广不及预期，原材料价格波动风险，食品安全风险等。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 9 月配置策略精选 【民生研究】2021年9月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 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