【东吴环保 | 碳中和系列研究14】天奇股份深度:动力电池再生迎长周期高景气,汽车后市场龙头积极布局大步入场

（以下内容从东吴证券《【东吴环保 | 碳中和系列研究14】天奇股份深度:动力电池再生迎长周期高景气,汽车后市场龙头积极布局大步入场》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 投资要点 动力电池退役高峰来临，电池回收迎长周期高景气。电池行业有望持续维持高景气度。1）全球电动化势不可挡，新能源车销量维持高增；2）储能贡献装机新增量，锂电池装机占电化学装机近90%。政策就位&经济性突出，电池回收再生蓄势待发。1）电池回收利用全生命周期框架初步建立，政策趋严护航行业发展。2021年政府工作报告再次明确加快建设动力电池回收利用体系；2）三元电池金属价值量高，再生回收经济性明显。按照三元电池通常5年服役年限，首波退役高潮即将到来。 伴随行业景气度上行，市场空间10年7倍。我们对三元电池（动力三元、消费电子三元）再生回收市场空间进行测算，考虑金属价格影响，1）2019年金属价格中位数假设下，2021年/2025年/2030年市场空间分别可达84亿元/195亿元/582亿元；2）2020年金属价格中位数假设下，2021年/2025年/2030年市场空间分别可达79亿元/183亿元/550亿元；3）现价（2021/8/31）假设下，2021年/2025年/2030年市场空间分别可达112亿元/258亿元/770亿元。其中，2020-2025年5年CAGR为22%，2020-2030年10年CAGR为23%。 多方入场产能扩张，回收端或为核心竞争点。主要参与者包括金泰阁&锂致实业（天奇股份）、邦普集团（宁德时代）、华友钴业、光华科技、格林美等。公司现有废旧电池处理量2万吨/年，预计2023年扩产至5万吨/年，规模行业领先。考虑制造端技术路线和产品较为同质（前驱体材料、前驱体），销售端需求旺盛，我们预计回收端或成竞争关键。公司深耕汽车后市场，渠道协同明显，优势显现。 汽车后市场龙头，五年五十亿宏图展开。公司公告2021-2024年投资规划，用于电池回收再生扩产、技改与产业链深化。其中1）扩产技改项目预计投资不超过4.4亿元，金泰阁废旧电池处理量从2万吨/年提升至5万吨/年，产能弹性150%，预计2022年投产；2）三元前驱体项目预计投资50亿元，建成3万吨/年三元前驱体产能和1.2万吨/年碳酸锂产能，预计一期2023Q4投产，二期2024Q4投产，业务拓展至“电池回收—元素提取—材料制造”。 深耕汽车产业链，拓展电池回收迎高增。公司拥有智能装备、循环装备、重工装备、汽车后市场四大板块业务。2021H1公司实现营业收入/归母净利润18.51亿元/0.78亿元，同增18%/587%，汽车后市场（汽车拆解、汽车零部件再制造、电池回收再生等）核心板块高增带动公司业绩快速增长。2021年7月公司发布股权激励绑定核心员工，业绩考核目标2021-2024年净利润不低于1.3 /2.3/3.3/4.5亿元，2021年业绩增速达113%，2020-2024年CAGR达64.8%。高目标彰显管理层信心。 盈利预测与投资评级：电池回收利用行业高景气度即将到来，公司积极布局，产能扩张产业链深化。我们预计公司2021-2023年归母净利润1.56/2.36/3.50亿元，2021-2023年EPS为0.42/0.64/0.94元/股，当前对应PE为38x/25x/17x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、竞争加剧 报告正文 1.深耕汽车产业链，拓展废旧电池回收利用迎高增 1.1.深耕汽车产业链，业务拓展切入电池回收 1.2. 四大板块构建汽车产业全生命周期，废旧动力电池回收为发展重点 1.3. 业绩高增，汽车后市场三年复增77% 1.4. 股权激励绑定员工利益，高增长业绩目标彰显管理层信心 2. 动力电池退役高峰来临，电池回收迎长周期高景气 2.1. 全球电动化与储能需求释放，电池景气度高增 2.2. 政策就位&经济性凸显，动力电池回收蓄势待发 2.2.1. 政策就位护航健康发展 2.2.2. 三元电池回收更显经济性 2.3. 电池退役高峰来临，景气度上行维持市场高增 3. 汽车后市场龙头大步入场，五年五十亿宏图展开 3.1. 多方入场产能扩张，合作趋于频繁 3.2. 回收模式或为再生利用核心竞争点 3.3. 汽车后市场深耕多年，五年五十亿大步入场 4. 智能装备、汽车后市场板块基础 扎实，积极向好 4.1 智能装备：行业复苏，汽车智能装备需求带动成长 4.2. 汽车后市场：循环装备、汽车拆解、零部件再制造协同明显 5. 盈利预测与投资建议 6. 风险提示 团队介绍 免责申明：本公众订阅号（微信号：dongwuhb）由东吴证券研究所环保团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号不是东吴证券研究所环保团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别申明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）