【民生证券研究院】晨会纪要20210917

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210917》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、行业观点 【民生电新】中欧渗透率再创新高，国内LFP装机占比上升 【民生电子】半导体大厂安森美再次涨价，印证行业高景气 【民生电子】半导体行业事件点评：长存64层出货量超3亿颗，128寸QLC即将量产 4、个股观点 【民生计算机】天融信（002212）立足传统发力新兴，网安领军有望持续成长 【民生计算机】中科星图（688568）数字地球领军，产品升级+多行业延展打开成长空间 5、近期研究活动安排 6、月度金股组合 今日活动预告 【民生机械】杰克股份调研邀请 时间：9月16日 13:00 地点：浙江省台州市 出席人员：董秘 欢迎各位领导参加！ ？？民生机械： 关启亮 17825000620 客户观点反馈 看好景气度高企，并且产业链不断发展壮大的电动车产业链、光伏和高端制造；关注具有结构性成长特征的周期股，如有色、化工；看好“专精特新”带来的主题性机会。短期应该保持均衡配置，除了高景气度板块，还可以自下而上适度增配估值较低、有一定边际改善预期的行业龙头股。 行业观点 民生电新 | 丁 亚 18516532596 中欧渗透率再创新高，国内LFP装机占比上升 国内：8月新能车销量32.1万辆，渗透率17.8%，均创单月新高。中汽协口径下，8月新能车销量32.1万辆，同比+182%，环比+18.6%，渗透率再创单月新高，提升至17.8%；2021年1-8月累计销售179.9万辆，同比+194%，累计渗透率达10.9%。1）分动力类型看，8月中汽协口径下新能源乘用车中PHEV销量为5.6万辆，环比+11.7%，占比为18.2%，市占率环比-1.3pct，未来将持续受益于比亚迪DM-i、长城DHT、长安混动iDD车型的放量。2）分级别看，8月A00级、A0级纯电车占比环比提升3.2pct和0.2pct，得益于下沉市场需求旺盛。3）分车型来看，8月新能源汽车销量前五名为五菱宏光Mini EV、比亚迪秦PLUS DM-i、特斯拉Model Y、理想ONE、长安奔奔EV，分别销售32847、12574、11576、9433、7358辆，环比+7%、+38%、+440%、+10%、-15%。比亚迪8月销量再创新高，特斯拉出口分配较多。4）新势力造车，8月理想/蔚来/小鹏/哪吒/零跑交付9433/5880/7214/6613/4488辆车，表现符合预期。 欧洲：九国销量受整体车市拖累下降，渗透率创今年新高。8月欧洲九国新能车销量环比下降7%至12.8万辆，主要原因为整体车市同环比下降，同时新能车销量相对坚挺，渗透率环比提升5pct至23.9%，创2021年新高。结构方面，2021年8月，欧洲九国BEV销量占新能车销售比例为58%，环比提升10pcts。分国家看，欧洲九国中8月新能车销量排名前3的国家为德国（5.34万辆）、法国（1.74万辆）、挪威（1.44万辆），英国受季节性影响环比下滑。 美国：8月渗透率持平，7月BEV销量大增。8月新能车渗透率基本持平，约为4%左右，绝对值受芯片短缺影响环比下滑。2021年7月美国新能车销量约为44000辆，环比下降16%，渗透率为4.0%，环比下降0.1pct。根据Insideevs数据，1-7月美国BEV上牌量为255393辆，同比提升113%，特斯拉上牌量为168021，市场份额为66%，较去年80%的份额略有下降，市场逐步走向多样性。 全球：21年7月销量为48万辆，渗透率达7.1%。2021年7月，全球共销售新能车48万辆，同比增长94%，环比下降17.6%，主要受芯片和疫情反复影响，渗透率为7.1%，同比增长3.3pct。其中BEV销量为31.8万辆，环比下降22%，市占率为4.7%；PHEV销量为17.65万辆，环比下降7.9%，市占率为2.4%。分车型看，2021年7月全球销量前5名车型为五菱宏光Mini EV、特斯拉Model 3、特斯拉Model Y、大众ID.4、长安奔奔，销量分别为30706、18811、14660、10654和8701辆。 动力电池：国内8月LFP装车量与三元拉开差距。8月动力电池装车量为12.6GWh，同比增长144.9%，环比增长11.2%。1）从电池类别来看，8月LFP装车量占比超过三元电池15pct，三元电池共计装车5.3GWh，同比上升51.9%，环比下降2.1%；磷酸铁锂电池共计装车7.2GWh，同比上升361.8%，环比上升24.4%。2）从动力电池厂商来看，8月电池厂商集中度进一步提升，宁德时代、比亚迪市占率环比+1.6pct、+2.3pct，LG化学跌出前15名。3）从单车带电量看，8月单车带电量为45.5kWh，同比下降6.2%，环比下降3.0%。受A00级和A0级纯电动车占比提升、A级和C级电动车环比下降影响，新能车单车带电量呈下降趋势。 投资建议 短期看，中下游排产饱满，下半年将延续快速增长态势；今年中欧美新能车销量将超过250、230和60万辆，美国政策边际变化带来催化。中长期角度看，新能车是高确定高增长的“赛道”，回调即买入机会，我们坚定看好新能源汽车板块，建议围绕三条主线布局： 1）高度确定的各行业龙头公司，推荐宁德时代、亿纬锂能、容百科技、华友钴业（有色组覆盖）、中伟股份、恩捷股份、天赐材料、璞泰来，建议关注科达利、宏发股份、三花智控。 2）经营弹性较大的各细分行业优质公司，推荐中科电气、诺德股份、嘉元科技、当升科技、星源材质、格林美、新宙邦。 3）业绩有望实现反转的企业，建议关注杉杉股份、孚能科技。 风险提示 全球疫情反复超预期；上游原材料价格上涨超预期；芯片短缺影响新能车销量。 民生电子 | 王 芳 18916064780 半导体大厂安森美再次涨价，印证行业高景气 一、事件概述 9月10日，安森美再发涨价函，由于上游持续涨价，宣布将对旗下大部分产品再次涨价，10月初生效，新价格适用于新订单和现有未执行积压订单。 二、分析与判断 公司产品种类多样、覆盖领域广。安森美为全球半导体大厂，产品包括功率器件、电源管理、信号控制、传感器、ASSP、无线连接等多类型。2020年营收52.5亿美金，其中汽车占32%、工业25%、通信20%、消费11%、计算12%。在汽车半导体领域，公司排名第六，主要产品包括DCDC、LDO、ISP、IGBT、MOSFET、EEEEPROM等。 三个月两次涨价，展现行业高景气。2021年5月，安森美发布涨价函，从7月15日起调整Q3价格，到本轮涨价仅间隔3月，足见行业高景气度。 高景气持续至2022年，乐观至2023年。供给端产能扩充有限，需求端持续增长，产业链普遍预期高景气持续至2022年无虞，乐观至2023年。 三、投资建议 叠加国产化趋势，持续推荐具有大空间/高景气度板块领先企业—— 设计：韦尔股份、兆易创新、圣邦股份、富满电子 、中颖电子、恒玄科技、芯海科技、国民技术、卓胜微、思瑞浦。 功率：士兰微、中车时代电气、斯达半导、华润微、扬杰科技、新洁能、闻泰科技、捷捷微电等。 设备：北方华创、芯源微、华峰测控、中微公司、芯碁微装等。 材料：雅克科技、上海新阳、华特气体、金宏气体、江丰电子、安集科技等。 代工：中芯国际、华虹半导体。 封测：长电科技、通富微电、深科技、华天科技等。 四、风险提示 产能建设不及预期，产品出货量不及预期。 民生电子 | 王 芳 18916064780 半导体行业事件点评：长存64层出货量超3亿颗，128寸QLC即将量产 一、事件概述 长存COO程卫华在中国闪存市场峰会上透露，公司64层闪存颗粒出货超3亿颗，128层QLC已准备量产，TLC良率做到相当水准。公司产品已进入高端智能手机和企业级应用。 二、分析与判断 两年实现3亿颗出货量，发展迅速。2018年8月，64层产品首次流片，2019年9月64层产品实现量产，到2021年9月两年时间实现3亿颗出货量，进展迅速。 从TLC到QLC，技术水平再进一步。2020年4月，长存推出128层QLC和128层512GB TLC产品，成功进入高端闪存市场。2021年7月下旬，大陆存储品牌巨头嘉合劲威旗下品牌阿斯加特推出新品AN4 PCIe4.0 SSD，采用长存128层3D TLC NAND，标志长存128层产品正式出货。QLC相比TLC具有更高的存储密度和更低的成本，是NAND原厂布局重点。现QLC量产准备就绪表明长存技术再进一步。此前，长存市场与销售高级副总裁龚诩曾指出，长存128层QLC产品将首先用于消费级SSD，后逐步进入企业级服务器、数据中心等领域。 关注国产化设备导入情况。1） 根据十四五规划，2021/2022/2023/2024/2025年长存产能分别将达到10/15/20/25/30万片/月，按照年新增产能6/5/5/5/5万片计算，2021年将带来刻蚀/光刻/PVD+CVD增量420/48/720台、2022-2025年每年新增350/40/600台，及大量其他设备需求。2） 国内设备布局已较全面，但普遍处于发展初期，国产化率低：蚀刻<20%、光刻<10%、PVC/CVD<10%、量测<10%、清洗<10、热处理<20%、离子注入<10%、CMP<10%。 三、投资建议 建议关注设备各环节龙头公司：北方华创、芯源微、中微公司、华峰测控、芯碁微装等。此外，国产材料导入也势在必行，建议关注：雅克科技、鼎龙股份、华特气体等。 四、风险提示 产能建设不及预期，产品出货量不及预期。 个股观点 民生计算机 | 郭新宇 15201325857 天融信（002212）立足传统发力新兴，网安领军有望持续成长 一、分析与判断 行业领先地位凸显，有望受益行业高景气 公司是网安领域领军企业，防火墙业务排名行业第一。根据IDC、Frost ＆ Sullivan、CCID等机构统计，公司防火墙产品在网安行业市场排名第一，VPN、安全服务、安全管理、网闸在行业内排名第三，EDR、态势感知等领域处于行业领导者地位。防火墙是网络安全市场规模最大单一子市场，从2000年起，公司防火墙开始在国内市场排名第一，至今已连续21年保持市场占有率第一。 网安行业有望保持快速增长，公司作为行业领军企业有望受益。根据《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征求意见稿）》，到2023年，网络安全产业规模超过2500亿元，年复合增长率超过15%；而根据《2020年软件和信息技术服务业统计公报》，国内2020年信息安全行业增速为10.0%，因此增速中枢抬升将带来行业景气度提升。同时政策指出，电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10%。网安行业景气度提升利好领军企业。 业绩持续高增，新安全重点发力打开成长空间 网安业务快速发展，新安全、新模式保持高增。公司2018-2020年网安业务收入复合增速达28%，2021H1增速达到73%。1）分产品看，大数据与态势感知产品及服务、基础安全服务、云计算与云安全产品及服务2021H1收入增速分别达到294%、84%、72%，均超过基础安全产品收入增速。2）分模式看，公司由项目制模式向多种模式的创新不断推进，2018-2020年产品销售占比下降约6个百分点，服务占比提升近6个百分点，能力订阅占比也有所提升。根据公司股权激励计划，公司业绩预期之一（业绩考核目标的两个选项之一）为2021 年净利润不低于7.5亿元（扣除股份支付费用影响），对应归母净利润增速有望超80%。 新安全持续发力，未来前景广阔。1）工业互联网安全领域，公司是是业界独家电力、轨道交通和生物医疗三个领域全覆盖的CNCERT网络安全应急服务支撑单位，7款工控安全产品和服务位于领导者象限。2）物联网安全领域，在以智慧平安社区等为代表项目中持续拓展。3）车联网安全领域，2018年携手百度进军车联网安全市场，与北汽、比亚迪、广汽、中汽中心、东风等多家行业头部企业深度合作。4）数据安全领域，公司基于数据全生命周期的安全治理体系在能源、运营商和政务领域大型客户中持续落地。5）云安全领域，产品成功应用于多个省级政务云安全建设。同时，超融合产品多个行业形成规模化应用，并加大分布式存储、虚拟化等核心技术研发，丰富收入来源。 二、投资建议 公司是网安领域领军企业，有望受益于行业景气度提升，2021年为公司完全剥离电缆业务的第一个完整年度，收入端由于剥离电缆业务下降幅度较大，但核心业务网安持续稳定增长；利润端由于剥离低利润率业务，因此整体业绩增长。预计公司2021-2023年EPS为0.58/0.77/1.02元，对应PE分别为29X、22X、16X。Wind信息安全板块平均2021年PE为52X（Wind一致预期），公司具有一定估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。 三、风险提示 行业景气度提升进度不及预期，公司新安全创新推进进度不及预期。 民生计算机 | 郭新宇 15201325857 中科星图（688568）数字地球领军，产品升级+多行业延展打开成长空间 一、分析与判断 数字地球领军企业，竞争优势明显 地理信息化行业发展潜力较大。据《中国地理信息产业发展报告 2018》统计，2017 年全球地理信息数据分析领域产值为699 亿美元，到 2020 年全球地理信息数据分析领域产值将达 883 亿美元，年复合增长率 12.4%。国内地理信息化应用渗透率仍低，根据“高分专项”等政策，空天大数据开发与服务将持续发展，未来空间广阔。 公司是行业内领军企业，竞争优势明显。由于涉密原因，国外巨头一般不构成国内企业竞争对手。国内市场主要由少数领军企业和地方性企业组成，公司具有一定优势：1）依托股东背景等因素，特种领域业务的理解以及特种领域业务开拓具有优势。2）突破人力密集型瓶颈，产品复用度不断提升，项目中定制开发工作量降低到 40%以下。3）面对地方性企业，公司具有技术、股东背景双重优势，预计未来行业将由分散走向集中，公司有望受益。 产品升级+多行业延展，技术实力奠定成长基础 立足特种行业向多行业拓展，前景广阔。公司特种行业2020年收入占比69%，其他行业收入总和2020年占31%，2017-2020年复合增速分别为41%、50%，气象海洋、自然资源、市政等细分行业发展快速，2017-2020年复合增速分别为78%、147%、234%。 产品持续升级，专注研发提升技术实力。公司第六代产品GEOVIS 6全面兼容北斗设备，引入位置信息，构建“北斗为体、高分为象”的时空参考框架。同时引入智能化技术，打造自主可控、时空统一、虚实相生的数字孪生地球平台。公司研发人员占比较高，2020年研发人员占比近70%，研发费用占比13%，体现对研发的重视。 业绩目标明确，19-23年复合增速有望超25%。根据公司2020年股权激励方案，公司提出“以2019年净利润为基数，2023年净利润复合增长率不低于25%；2023年净资产收益率不低于6%，且上述两个指标均不低于对标企业75分位值”，体现对未来发展信心。 二、投资建议 公司是行业领军企业，有望凭借自身技术、股东背景等优势，不断实现份额扩张，受益于行业成长。预计公司2021-2023年EPS分别为0.99、1.33、1.78元，对应PE分别为66X、49X、37X。Wind卫星导航板块中计算机行业公司平均2021年PE（Wind一致预期）为71X，公司估值低于行业平均水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。 三、风险提示 地理信息化推进进程不及预期，行业竞争格局改善进程缓慢。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 9 月配置策略精选 【民生研究】2021年9月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210917民生证券研究院晨会纪要》20210917

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