晨会聚焦210916重点关注双星新材

（以下内容从国信证券《晨会聚焦210916重点关注双星新材》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 音频： 进度条 00:00 / 01:22 后退15秒 倍速 快进15秒 晨会提要 【宏观与策略】 固定收益投资策略：疫情影响消退叠加宽信用发力，利率将继续上行 【行业与公司】 双星新材（002585）2021年三季度业绩预告点评 - 业绩连续七个季度环增，三季度再创历史新高 宏观与策略 固定收益投资策略：疫情影响消退叠加宽信用发力，利率将继续上行 疫情加大经济波动，疫情消退后利率也将复原 今年以来，国内疫情散发不断，经济数据的波动较疫情之前（比如2019年）明显增加，疫情依然是影响短期国内宏观经济最重要的变量。 落地到债券市场上，投资者会平滑处理这种由于疫情而波动加大的经济数据，更关心削平极端数据后经济的平均运行状态，所以短期经济数据波动对利率的影响程度将小于往常，但是依然会对经济的变化产生反映。 720南京疫情爆发时，10年期国债收益率为2.94%，8月初利率最低时一度回落至2.8%。预计随着疫情影响的消退，10年期国债将逐渐回吐疫情以来的涨幅，回归2.9%上方。 宏观政策跨周期调节，宽信用发力债券承压 抛除短期疫情的干扰，对利率影响更大的是宽信用政策及其效果。730政治局会议提到，要做好宏观政策跨周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间。我们认为，上述政策意在综合考虑明年宏观经济形势，提前实施长周期的产业政策，而这将助力宽信用效果。落定到债券市场上，利率后期上行风险较大。 当前观察来看，地方政府专项债方面，8月和9月发行节奏有所加快，这是宽信用政策加码的一个迹象。另外最新公布的8月金融数据来看，票据新增融资为2813亿，增量依然较多，显示8月贷款需求并不旺盛，宽信用效果有待进一步验证。 8月经济数据再现“疫情坑” 新冠肺炎疫情以来，对国内疫情反应最敏感的月度经济数据是社会消费品零售总额数据，尤其是它的细项餐饮收入。今年8月，社会消费品零售总额同比再创新低，为1.5%（餐饮收入同比-5.8%）。然后从餐饮收入当月值来看，2021年8月绝对水平已经下滑至近4年最低水平，显示8月国内经济受南京疫情负面影响显著。 综合各项数据来看，南京疫情此次对国内经济的负面冲击程度要大于年初北方四省疫情。参考之前疫情对经济的影响节奏，疫情好转后经济会出现一波快速修复，预计8月是短期经济最差的时候。 证券分析师：董德志 S0980513100001； 赵婧 S0980513080004； 行业与公司 双星新材（002585）2021年三季度业绩预告点评 - 业绩连续七个季度环增，三季度再创历史新高 公司预告2021年前三季度实现归母净利润9.46-9.68亿元，同比增长110-115%；2021年第三季度实现归母净利润为3.42-3.62亿元，同比增长57%-66%。公司加速转型，新材料收入占比持续提升；受益于新材料膜放量以及新产能投放，业绩持续高增长；考虑到公司盈利能力改善，上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为13.5/19.8/27.6亿元（21-23年上调幅度3%/6%/15%），分别同比增长87.7%/46.1%/39.5%。通过分部估值方法，得出公司的合理估值约为42.8元，维持“买入”评级。 证券分析师：姜明 S0980521010004； 研报精选：近期公司深度报告 珠海冠宇（A20591）深度：专注软包消费锂电，享国产替代红利 消费锂电全球领先企业，全球笔电类榜眼、手机类第五；新型消费电子贡献主要增量，软包电池大势所趋；大客户战略成效显著，募投项目打开产能瓶颈；公司专注消费电子锂电赛道，技术领先、盈利能力稳定，随着产能扩张和份额提升，有望实现较高增速。我们预计公司21-23年归母净利润12.1/15.7/21.1亿元，同增48/30/34%，EPS分别为1.07/1.40/1.88元。结合绝对和相对估值方法，我们认为公司股票价值在43-49元之间，对应22年动态PE为23-26倍，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：万里明； 蓝月亮集团（06993.HK）深度：锐意革新，多品类全渠道争先 洗衣液的开拓者与领导品牌；品类渗透率提升带动行业结构性增长；品牌强势依旧，渠道改革进取是成长关键；预测公司2021-2023年营业收入分别为86.22、104.17、124.86亿港元，归母净利润分别为15.46、17.66、20.38亿港元，EPS分别为0.26、0.30、0.35港元/股，2021年8月31日收盘价7.76港元对应的2021-2023年PE分别为29.4、25.7和22.3倍。基于对洗衣液等品类未来结构性增长，对公司品牌、线上渠道优势的认同，以及对线下渠道改革的乐观预期，首次覆盖蓝月亮集团并给予公司“买入”评级，合理估值区间9.04~10.43港元。 证券分析师：荣泽宇 S0980519060003； 联系人：蔡志明； 紫光股份（000938）深度：全栈式ICT综合提供商，多轮驱动成长 ICT设备龙头，稀缺“芯-云-网-边-端”全栈式提供商；企业IT架构云化提速，多条产品线增长空间广阔；成长动力：短期受益于份额提升，长期受益于生态协同；我们看好公司行业竞争力，预计2021-2023年收入为679.19/782.65/899.91亿元，同比增速13.8%/15.2%/15.0%，归母净利润为22.01亿元/27.43亿元/33.91亿元，同比增速16.2%/24.7%/23.6%，当前股价对应PE分别为33/27/22倍。我们认为公司合理价值在33.18-34.65元/股之间，相对于公司目前股价有27%-36%的溢价空间，维持“买入”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 付晓钦 S0980520120003； 宇通客车（600066）深度 ：周期与成长共振 关键结论与投资建议：随着疫情见底、新能源透支效应消化以及电动客车出口、智能化加速，公司作为大中客龙头有望迎来周期与成长共振。 周期性：新能源透支消化、疫情见底，行业有望迎来拐点。 成长性：电动车出口、智能化迎来催化。 市值空间：我们预计2021-2023年公司归母净利润为11.9/20.5/25.9亿元（原预期2020-2022年归母净利润为5/11/19亿元），考虑到 2021-2025年公司归母净利润CAGR为33%，我们给予2022年公司18-20倍PE，对应今年合理价格区间为16.3-18.1元，当前股价距离目标估值有41%-56%空间，维持“买入”评级。中长期看，随着智能化商业模式随地，公交市场长期增长空间大，公司估值中枢有望提升。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 戴仕远 S0980521060004； 苏文电能（300982）深度：乘风“双碳”，打造EPCO电能综合服务商 坚定行业十余载，打造EPCO电能综合服务商；双碳”目标加快新型电力系统建设，分布式光伏改变竞争格局；打破区域壁垒，实现高质量的快速成长；通过多角度估值，得出公司合理估值区间109-117元，相对目前股价有77%-91%的溢价空间。考虑公司具有良好的业务资质和口碑，在电力市场化改革和碳中和的推进下，可以打破区域壁垒，具有持续成长性。我们预计公司2021-2023年每股收益2.35/3.19/4.231元，利润增速分别为38.9%/35.6%/32.8%，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：黄秀杰 S0980521060002； 研报精选：近期行业深度报告 海外市场专题：从美国零售发展史看社区团购 借鉴美国零售发展史，社区团购是最有可能成功的生鲜业态；社区团购中心仓、网格仓、团长各有分工，效率还有提升空间；社区团购模式的优势：低货损、预售制、超级SKU、轻资产；社区团购未能做到产地直采和冷链车运输；我们建议关注社团团购头部平台美团-W（3690.HK）和拼多多（PDD.O）。通过社区团购，美团可以获得更多的下沉市场用户，同时积累电商经验，继续维持“买入”评级。拼多多可以通过社区团购提升用户消费额和粘性，同时为其深耕的农产品产业链增加销售渠道，继续维持“买入”评级。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 联系人：赵达； 交易所专题二：战略与估值：从交易到数据 我们研究总结交易所行业的战略路径，以及相应的估值情况，为未来细致化的研究指明方向。 战略路径，四个阶段：（1）先是单类资产交易业务的合并，各交易所寻求整合的机会，提升规模优势；（2）其次是基础设施的改善，例如收购电子交易平台以及清算平台等；（3）再是多类资产交易业务的合并，进一步提升规模优势；（4）最后提供数据服务，挖掘产业链的数据价值。 估值情况，三个维度：（1）来自大型发展中经济体的交易所的估值倍数> 来自发达经济体的交易所的估值倍数；（2）衍生品交易所>股票交易所（但差距不大，顺序不稳定）；（3）数据业务>交易业务。 伦敦证券交易所集团，倚重着英国资本市场的一般体量，却成为全球估值最高的交易所，以及全球市值最大的交易所之一，其业务战略无疑是成功的，值得我们去深度研究。 投资建议：维持行业中性评级，维持港交所增持评级 近期以来新冠疫情反复，使得全球经济的修复预期仍有一定的不确定性。鉴于此，我们认为货币政策和财政政策会保持稳定积极，资本市场的流动性会保持稳定。在此基础上，我们上调盈利预测，预计 2021 年至 2023 年的 EPS 分别为 11.85/14.03/16.97 港元，维持 51 倍的 PE 目标倍数，对应 2021 年的目标价为 604 港元。 证券分析师：王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 戴丹苗 S0980520040003； 王可 S0980521060001； 半导体行业专题系列：一文看懂FPGA芯片投资框架 近年来FPGA芯片市场需求强劲，主要由于5G渗透率提升、AI智能推进以及汽车智能化的不断演进。据Market Research Future预计，2025年全球FPGA市场规模将增长至125亿美元，复合增速超过10%。目前全球FPGA市场，主要被海外企业垄断，CR4份额达97%，赛灵思、Altera遥遥领先。同时在国产芯片自主可控趋势下，国内FPGA企业积极加大研发投入，有望迎来加速成长期。 目前国内FPGA公司主要有复旦微(正在上市询价)、安路科技(已提交IPO注册)、紫光同创(紫光国微持股29.47%)、高云半导体等，我们预计随着相关公司上市，国内资本市场将密切关注FPGA领域的核心机会。 证券分析师：唐泓翼 S0980516080001； 许亮 S0980518120001； 运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光 行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局 谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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