【国信通信】紫光股份:业绩超预期,运营商市场和混合云蓄势待发

（以下内容从国信证券《【国信通信】紫光股份:业绩超预期,运营商市场和混合云蓄势待发》研报附件原文摘录）
　　国信通信 财报点评 业绩超预期，运营商市场和混合云蓄势待发 紫光股份 摘要 中报业绩超预期 公司2020年8月24日晚发布半年报，其中2020 年 1~6月，公司实现营业收入 255.49 亿元，同比增长 11.66%；实现归属于上市公司股东的净利润 8.81 亿元，同比增长 4.21%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8.11 亿元，同比增长 35.81%。中报业绩预告营业收入同比增长0%-10%，归属上市公司扣非净利润同比增长20%-30%，实际业绩超出预期，归属上市公司扣非净利润8.11亿，同比增长达35.81%。 单二季度增长迅速，疫情影响基本消除 2020 年 1~6月，公司实现营业收入 255.49 亿元，同比增长 11.66%；实现归属于上市公司股东的净利润 8.81 亿元，同比增长 4.21%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8.11 亿元，同比增长 35.81%。数字化基础设施及服务同比增长28.39%，IT分销类业务下滑7.76%。主要控股子公司新华三收入167.54亿，同比增长15.12%；营业利润15.94亿，同比增长19.31%；归母净利润12.79亿，同比增长9.97%。由于疫情影响公司一季度略有下滑，但二季度公司业务复苏强劲，单二季度实现营业收入155.82亿，同比增长46.25%；实现归属上市公司净利润6.29亿，同比增长33.83%；归属上市公司股东扣非净利润6.11亿，同比增长65.13%。如此高的增速表明公司已经走出疫情阴霾，二季度后各产品线运营和销售都快速恢复。 业绩预期不变，维持“买入”评级。 云与智能事业群基本整合完毕，推动政务、交通、教育、智慧城市等行业客户提速上云。运营商订单实现大幅度增长，电信市场业务进入收获期。看好公司未来发展，预计20-22年收入分别为 622.94/764.15/858.77亿，归母净利润 20.61/25.16/33.73亿，对应 EPS 为 1.01/1.23/1.65 元，对应当前股价 PE 为 45/37/27，维持评级为“买入”评级。 风险提示 混合云推广进度低于预期；运营商业务不达预期。 正文 云与智能事业群整合完毕，混合云业务蓄势待发 今年4月8日，紫光集团宣布重大组织架构升级——基于紫光云网板块的整体发展战略，整合旗下公司的私有云、公有云、人工智能、视频云、软件服务能力，成立“紫光云与智能事业群”，在技术、品牌、市场与服务层面全面统一，以全新的“紫光云”品牌面向市场，倾力发展“云+智能”业务。4月21日公司就发布了全新升级的“数字大脑计划 2020”，将数字大脑的核心引擎升级为“云与智能平台”。依托“云与智能平台”的紫光云 2.0，可实现私有云、公有云、边缘云以及多云服务的全域覆盖，为企业客户带来统一架构、统一服务和统一体验。面向私有云应用场景，推出的全新 UniCloud Stack 架构，全面融合紫光云从虚拟化到 IaaS、 PaaS、数据服务的全部 ABC 能力，满足客户开箱即云的需求。面向公有云应用场景，推出的全新 UniCloud 2.0 架构。 产业互联网比消费互联网所涉及的领域更大、更关乎国计民生、更具产业价值、也更亟待技术去改变它，实现转型升级。当前时点云与智能事业群在产品架构等方面基本整合完毕，公司原有的私有云业务有紫光公有云补足短板后，可以更好地满足产业互联网的发展，推动政务、交通、教育、智慧城市等行业客户提速上云。 运营商订单大幅度增长，公司在电信市场进入收获期 公司推出了 S12500R 系列融合交换路由器产品，已通过了由业界测试设备领导厂商思博伦执行的目前最大规模 400G+SRv6 叠加性能测试，并成功入围中国联通智能城域网集采项目。公司 CR19000 集群路由器顺利通过中国移动测试，并以 70%的第一份额中标中国移动 2019 年至 2020 年高端路由器 10T 档集采项目。在 5G 领域，公司在新型城域网、 5G 承载网、骨干网三大业务场景取得重点突破。公司中标中国联通智能城域网集采项目，目前基于公司智能城域网解决方案的 5G SA 网络已在多个省份和城市陆续上线。5GIPRAN 产品在中国电信和中国联通 5G IPRAN 集采中大份额中标，并在多个省份逐渐落地。公司与中国移动研究院、中国移动浙江省分公司联合完成了业界首款基于 SA 架构的 4.9GHz 小站在垂直行业场景的验证测试。安全产品线公司以最大份额中标中国移动 5GC 防火墙集采，再次巩固公司在运营商安全领域领导者地位。公司服务器产品还中标多个运营商集采项目。其中多元化计算平台服务器产品和人工智能服务器分别中标中国移动相关集中采购项目。 仅上半年公司运营商相关订单基本与去年全年运营商订单持平，运营商业务市场份额快速提升趋势已成。研发投入17.46亿又创历史新高，芯片能力提升带来的产品竞争力提升，公司各产品线齐发力，有望在不远的将来实现200亿的运营商业务收入规模。 投资建议：不改盈利预测，维持“买入”评级 中报业绩预告营业收入同比增长0%-10%，归属上市公司扣非净利润同比增长20%-30%，实际业绩超出预期，归属上市公司扣非净利润8.11亿，同比增长达35.81%。公司云与智能业务整合迅速，新产品新架构短时间内陆续推出，公有云私有云整合顺利，可以说当前时点云与智能事业群在产品架构等方面基本整合完毕，公司原有的私有云业务有紫光公有云补足短板后，可以更好地满足产业互联网的发展，推动政务、交通、教育、智慧城市等行业客户提速上云。运营商订单实现大幅度增长，电信市场业务进入收获期，随着后续芯片能力提升带来的产品竞争力的进一步提升，有望快速实现运营商200亿业务收入阶段性目标。看好公司未来发展，预计 20-22 年收入分别为 622.94/764.15/858.77 亿， 归母净利润 20.61/25.16/33.73 亿，对应 EPS 为 1.01/1.23/1.65 元，对应当前股价 PE 为 45/37/27，维持评级为“买入”评级。 近期行业报告 【投资策略】 【下半年策略】通信行业2020下半年投资策略：方向：5G，拨“云”见“物”2020.07.07 【6月策略】继续聚焦政策重点方向：5G、IDC、物联网投资机会2020.06.08 【4月策略】关注5G确定性方向及一季报超预期标的2020.04.10 【3月策略】延续年度方向：5G、物联网、流量产业链2020.03.06 【2月策略】国信TMT 2月联合策略精要2020.2.3 【年度策略】2020年年度投资策略：5G带来细分产业链的投资机会2019.12.7

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