累库预期延后 ,乙二醇宽幅震荡【点石成金】

（以下内容从国投安信期货《累库预期延后 ,乙二醇宽幅震荡【点石成金】》研报附件原文摘录）
　　安如泰山 信守承诺 8月份，MEG价格持续下跌，主要是检修装置重启及新装置投产陆续投产，累库的预期逐渐兑现，叠加油价的下跌，乙二醇价格自5500元/吨以上回落至4900元/吨以下，此时MEG生产亏损，成本支撑显现，价格止跌。9月份，煤化工题材再度成为市场焦点，国产恢复不及预期，进口预期下调，乙二醇价格持续反弹。 - 国产增量不及预期 - 供应方面，国产和进口预期双双下调。国内由于动力煤原料紧缺，新疆天业等煤化工装置降负运行，通辽金煤、山西沃能、新杭能源按计划停车检修，煤制乙二醇开工率由48%以上降至43%附近。新装置陆续投产，古雷石化70万吨装置开车后于8月底短停，9月重启；建元26万吨装置停车一个月，目前恢复一条线；华谊短暂试车后停车，重启待定。煤化工供应收紧及新装置的供应增量不及预期，9月份MEG的国产量低于预期。 - 进口量预期下调 - 自2020年四季度，国内MEG的进口量就出现大幅萎缩，主要由于国外疫情缓解，生产恢复导致需求回升，欧洲等地乙二醇价格大幅上涨，导致我国乙二醇进口萎缩。2021年，国外装置运行不稳定及海外乙二醇价格偏高的双重影响下，今年前7个月我国乙二醇的进口量只有6月最高达到82万吨，其他几个月的进口均维持在75万吨以下的偏低水平，7月份的进口更是降至60万吨以下。8月沙特5套总计239万吨装置一度短停，目前装置虽然重启，但负荷依旧不高；加拿大陶氏3套共123万吨装置8月初停车检修50天，预计9月下旬恢复；伊朗90万吨装置因供气问题降负停车；美国壳牌2套总计37.5万吨装置受飓风影响8月底关闭，重启时间不定。加拿大shell50万吨装置9月检修，美国乐天70万吨装置计划10月检修，美国南亚82.5万吨的新装置计划10月份停车，预计检修2个月附近。整体看，国外装置检修损失量较大，8月底港口的MEG到港预报水平明显下降，进口预期维持在低位。 - 需求拐点未现，双控利空发酵 - 7月中以来，聚酯负荷持续下降，主要是下游需求疲弱，涤丝库存积压，行业利润下滑。截止8月中，CCF聚酯负荷由94%的高位降至86%附近，近期略有恢复，但依旧维持在二季度以来的低位。今年，长丝销售不畅，企业采用周期降价促销的方式进行销售，因此下游的采购节奏也随之变化，但整体看没有改变消费偏弱的格局。7、8月份，下游加弹和织造开工率走低，9月份维持在偏低水平，旺季表现偏弱。近日，由于江苏省上半年能耗强度同比不降反升，江苏省节能中心分赴南通、扬州、宿迁等7地进行督促检查，南通如东地区的各织造企业部分已接到通知计划于9月10日至月底停车20天左右，江阴、盐城等地企业也陆续接到限电政策相关通知。作为我国重要的聚酯及下游纺纱织造产地，江苏地区双控政策趋严，中秋、国庆临近，织造厂主动放假，终端消费有进一步萎缩的可能。 综上所述，由于国产和进口双双下滑，乙二醇累库预期延后。后市，利华益、新杭能源、内蒙古兖矿等装置将结束检修重启，古雷石化装置进入量产，国产乙二醇供应将有小幅回升。下游部分检修中的聚酯装置也可能少量恢复，因此需求也会同步上升，但双控政策影响下，需求预期继续维持偏弱格局。按照聚酯月度开工率89%，乙二醇进口量65万吨估算，预计9月小幅累库。 目前，CCF华东主港港口库存依旧处于60万吨以下的低位，在累库预期不断延后的现状下，价格依旧具有弹性。中长线看，安徽昊源、哈密广汇、神华榆林等新装置将陆续量产，加拿大陶氏装置将结束检修重启，沙特90万吨、美国110万吨新装置将在年内投产，2022年除了镇海炼化80万吨装置外，还有几套煤化工装置也有投产计划，因此乙二醇的累库预期虽然延后，但随着新产能的投产及检修装置的重启将逐渐兑现。整体看，乙二醇价格在低库存的现状下表现较强的弹性，中线维持宽幅震荡，但随着库存水平的回升，价格将逐渐趋弱。 国投安信期货 高级分析师 庞春艳 投资咨询号：Z0011355 中级分析师 关 迪 投资咨询号：Z0016090

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