晨会聚焦210915重点关注快递行业、珠海冠宇

（以下内容从国信证券《晨会聚焦210915重点关注快递行业、珠海冠宇》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 音频： 进度条 00:00 / 02:33 后退15秒 倍速 快进15秒 晨会提要 【行业与公司】 快递行业事件点评：价格拐点到来，快递迎来估值提升 珠海冠宇（A20591）深度：专注软包消费锂电，享国产替代红利 行业与公司 快递行业事件点评：价格拐点到来，快递迎来估值提升 在保障快递小哥权益、维护市场良性竞争、提倡高质量发展的大背景下，价格战无法使得竞争快速出清，龙头之间有望达成价格同盟，而当下正值快递旺季，我们认为快递公司在同步上调派费后有望继续延续涨价节奏，今年旺季通达系提价幅度和提价周期长度均有望明显优于往年，快递小哥、加盟商以及快递公司总部均将享受快递价格上涨带来的利润红利。根据我们测算，假设在现阶段盈利预测基础上，2022年全年快递公司总部同步上调单票快递价格（不含派费）0.05元或0.1元，则2022年圆通的利润增加值分别为9、18亿元（对应PE分别为14、10倍），申通的利润增加值分别为8、13亿元（对应PE分别为15、9倍），韵达的利润增加值分别为10、19亿元（对应PE分别为18、14倍），中通的利润增加值分别为12、25亿元（对应PE分别为24、21倍）。 证券分析师：罗丹 S0980520060003； 珠海冠宇（A20591）深度：专注软包消费锂电，享国产替代红利 消费锂电全球领先企业，全球笔电类榜眼、手机类第五；新型消费电子贡献主要增量，软包电池大势所趋；大客户战略成效显著，募投项目打开产能瓶颈；公司专注消费电子锂电赛道，技术领先、盈利能力稳定，随着产能扩张和份额提升，有望实现较高增速。我们预计公司21-23年归母净利润12.1/15.7/21.1亿元，同增48/30/34%，EPS分别为1.07/1.40/1.88元。结合绝对和相对估值方法，我们认为公司股票价值在43-49元之间，对应22年动态PE为23-26倍，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：万里明； 研报精选：近期公司深度报告 蓝月亮集团（06993.HK）深度：锐意革新，多品类全渠道争先 洗衣液的开拓者与领导品牌；品类渗透率提升带动行业结构性增长；品牌强势依旧，渠道改革进取是成长关键；预测公司2021-2023年营业收入分别为86.22、104.17、124.86亿港元，归母净利润分别为15.46、17.66、20.38亿港元，EPS分别为0.26、0.30、0.35港元/股，2021年8月31日收盘价7.76港元对应的2021-2023年PE分别为29.4、25.7和22.3倍。基于对洗衣液等品类未来结构性增长，对公司品牌、线上渠道优势的认同，以及对线下渠道改革的乐观预期，首次覆盖蓝月亮集团并给予公司“买入”评级，合理估值区间9.04~10.43港元。 证券分析师：荣泽宇 S0980519060003； 联系人：蔡志明； 紫光股份（000938）深度：全栈式ICT综合提供商，多轮驱动成长 ICT设备龙头，稀缺“芯-云-网-边-端”全栈式提供商；企业IT架构云化提速，多条产品线增长空间广阔；成长动力：短期受益于份额提升，长期受益于生态协同；我们看好公司行业竞争力，预计2021-2023年收入为679.19/782.65/899.91亿元，同比增速13.8%/15.2%/15.0%，归母净利润为22.01亿元/27.43亿元/33.91亿元，同比增速16.2%/24.7%/23.6%，当前股价对应PE分别为33/27/22倍。我们认为公司合理价值在33.18-34.65元/股之间，相对于公司目前股价有27%-36%的溢价空间，维持“买入”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 付晓钦 S0980520120003； 宇通客车（600066）深度 ：周期与成长共振 关键结论与投资建议：随着疫情见底、新能源透支效应消化以及电动客车出口、智能化加速，公司作为大中客龙头有望迎来周期与成长共振。 周期性：新能源透支消化、疫情见底，行业有望迎来拐点。 成长性：电动车出口、智能化迎来催化。 市值空间：我们预计2021-2023年公司归母净利润为11.9/20.5/25.9亿元（原预期2020-2022年归母净利润为5/11/19亿元），考虑到 2021-2025年公司归母净利润CAGR为33%，我们给予2022年公司18-20倍PE，对应今年合理价格区间为16.3-18.1元，当前股价距离目标估值有41%-56%空间，维持“买入”评级。中长期看，随着智能化商业模式随地，公交市场长期增长空间大，公司估值中枢有望提升。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 戴仕远 S0980521060004； 苏文电能（300982）深度：乘风“双碳”，打造EPCO电能综合服务商 坚定行业十余载，打造EPCO电能综合服务商；双碳”目标加快新型电力系统建设，分布式光伏改变竞争格局；打破区域壁垒，实现高质量的快速成长；通过多角度估值，得出公司合理估值区间109-117元，相对目前股价有77%-91%的溢价空间。考虑公司具有良好的业务资质和口碑，在电力市场化改革和碳中和的推进下，可以打破区域壁垒，具有持续成长性。我们预计公司2021-2023年每股收益2.35/3.19/4.231元，利润增速分别为38.9%/35.6%/32.8%，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：黄秀杰 S0980521060002； 东方生物（688298）首次覆盖深度报告：东方POCT龙头呼之欲出 忆过往：国内POCT出海领军企业；看今朝：新冠抗原检测试剂脱颖而出，IVD国际化黑马锋芒初露；望未来：成为具备国际竞争力的IVD龙头；经此一“疫”奠定POCT龙头地位，积极补强其它IVD诊断领域，国内外市场双轮驱动，持续成长可期，建议买入！预计2021-23年归母净利润为49.0/31.8/23.7亿，增速192%/-35%/-25%，当前股价对应PE 5/8/11X。综合多方面测算，公司合理估值为272~314元，相较当前股价（220元）具有24%-43%溢价空间。预计未来3-5年内东方生物有望成为IVD细分领域的国际化龙头企业，完成“黑马”向“白马”的蜕变，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 证券分析师：朱寒青 S0980519070002； 陈益凌 S0980519010002； 彭思宇 S0980521060003； 联系人：张超； 研报精选：近期行业深度报告 海外市场专题：从美国零售发展史看社区团购 借鉴美国零售发展史，社区团购是最有可能成功的生鲜业态；社区团购中心仓、网格仓、团长各有分工，效率还有提升空间；社区团购模式的优势：低货损、预售制、超级SKU、轻资产；社区团购未能做到产地直采和冷链车运输；我们建议关注社团团购头部平台美团-W（3690.HK）和拼多多（PDD.O）。通过社区团购，美团可以获得更多的下沉市场用户，同时积累电商经验，继续维持“买入”评级。拼多多可以通过社区团购提升用户消费额和粘性，同时为其深耕的农产品产业链增加销售渠道，继续维持“买入”评级。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 联系人：赵达； 交易所专题二：战略与估值：从交易到数据 我们研究总结交易所行业的战略路径，以及相应的估值情况，为未来细致化的研究指明方向。 战略路径，四个阶段：（1）先是单类资产交易业务的合并，各交易所寻求整合的机会，提升规模优势；（2）其次是基础设施的改善，例如收购电子交易平台以及清算平台等；（3）再是多类资产交易业务的合并，进一步提升规模优势；（4）最后提供数据服务，挖掘产业链的数据价值。 估值情况，三个维度：（1）来自大型发展中经济体的交易所的估值倍数> 来自发达经济体的交易所的估值倍数；（2）衍生品交易所>股票交易所（但差距不大，顺序不稳定）；（3）数据业务>交易业务。 伦敦证券交易所集团，倚重着英国资本市场的一般体量，却成为全球估值最高的交易所，以及全球市值最大的交易所之一，其业务战略无疑是成功的，值得我们去深度研究。 投资建议：维持行业中性评级，维持港交所增持评级 近期以来新冠疫情反复，使得全球经济的修复预期仍有一定的不确定性。鉴于此，我们认为货币政策和财政政策会保持稳定积极，资本市场的流动性会保持稳定。在此基础上，我们上调盈利预测，预计 2021 年至 2023 年的 EPS 分别为 11.85/14.03/16.97 港元，维持 51 倍的 PE 目标倍数，对应 2021 年的目标价为 604 港元。 证券分析师：王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 戴丹苗 S0980520040003； 王可 S0980521060001； 半导体行业专题系列：一文看懂FPGA芯片投资框架 近年来FPGA芯片市场需求强劲，主要由于5G渗透率提升、AI智能推进以及汽车智能化的不断演进。据Market Research Future预计，2025年全球FPGA市场规模将增长至125亿美元，复合增速超过10%。目前全球FPGA市场，主要被海外企业垄断，CR4份额达97%，赛灵思、Altera遥遥领先。同时在国产芯片自主可控趋势下，国内FPGA企业积极加大研发投入，有望迎来加速成长期。 目前国内FPGA公司主要有复旦微(正在上市询价)、安路科技(已提交IPO注册)、紫光同创(紫光国微持股29.47%)、高云半导体等，我们预计随着相关公司上市，国内资本市场将密切关注FPGA领域的核心机会。 证券分析师：唐泓翼 S0980516080001； 许亮 S0980518120001； 运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光 行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局 谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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