晨报0914 | 环保点评、星球石墨(688633)、先惠技术(688155)、中国电建(601669)

（以下内容从国泰君安《晨报0914 | 环保点评、星球石墨(688633)、先惠技术(688155)、中国电建(601669)》研报附件原文摘录）
　　0914.mp3 音频： 进度条 00:00 / 10:28 后退15秒 倍速 快进15秒 【环保】再生资源行业加速发展 事件： 国家发改委向社会公开征集《中华人民共和国循环经济促进法》修订意见和建议，公开征集时间为2021年9月10日至10月9日，为期30天。 点评： 本次修订将进一步促进循环经济发展，提高资源利用效率，修订内容主要涉及生产、流通、消费、回收全流程中资源节约及废物减量。1）《中华人民共和国循环经济促进法》于2008年8月29日通过，自2009年1月1日起施行，最新是2018年10月26日修正。2）本次提出需要法律进一步重点规范的内容包括：①生产者责任延伸制度、全生命周期管理、绿色供应链管理；②生产端、流通端、消费端的减量化；③材料、产品、建筑物、包装物等的绿色设计；④工业、农业、建筑业、生产性和生活性服务业循环经济发展模式构建；⑤产业园区循环化发展；⑥废旧物资特别是废弃电子信息产品、动力电池、风机叶片、光伏组件、汽车及零部件、废塑料、废旧纺织品等回收体系建设；⑦资源再生循环利用、再制造及再生原料和再制造产品推广使用；⑧水资源循环利用；⑨垃圾分类与生活垃圾、厨余垃圾、餐厨废弃物、建筑废弃物、园林废弃物、城市污泥资源化利用；⑩互联网+资源循环利用、二手市场、共享经济、绿色消费等。 再生资源行业将加速发展，其他固废细分也将受益。1）规范生产者责任延伸制度，促进循环经济发展模式构建，推动电子废弃物、废塑料等回收体系建设，推广使用再生原料和再制造产品，再生资源行业将加速发展。2）推动垃圾分类和城市垃圾综合利用，生活垃圾处理行业维持高景气度。 推动水资源循环利用，污水资源化市场需求持续释放。1）水资源循环利用为循环经济重要组成部分，我国水资源短缺，污水资源化意义重大。2）继2020年多次污水资源化相关会议召开及数项相关政策出台之后，本次循环经济法修订再次提及，污水资源化持续推进，千亿市场空间加速开启。 投资建议：1）再生资源行业加速发展，推荐再生金属回收业务高速成长的高能环境、废油脂回收龙头卓越新能，受益标的包括再生金属回收龙头浙富控股、再生塑料回收龙头英科再生、废电子产品回收龙头中再资环、废电池回收龙头格林美、废油脂回收龙头嘉澳环保。2）生活垃圾处理行业维持高景气度，推荐垃圾焚烧龙头三峰环境、瀚蓝环境、光大环境、绿色动力、伟明环保与上海环境。3）污水资源化持续推进，推荐膜技术龙头南方汇通、碧水源，三达膜、金科环境、津膜科技为受益标的。 风险提示：项目进度或经营情况低于预期，补贴政策变化等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《再生资源行业加速发展》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【高端装备】星球石墨（688633）石墨设备“专精特新”小巨人，进军碳中和百亿级市场 结论：公司是石墨设备内资龙头，合成炉、塔器渗透率有望提升，换热器产能释放提升份额，拓展材料、系统与维保，提升产品附加值。预计公司2021-23年EPS为2.51、3.92和5.49元，基于PE、PB估值，给予目标价117.11元，对应2021年46.7倍PE，首次覆盖，给予增持评级。 下游百亿级市场明确，双率提升大有可为。合成炉（氯碱、危废焚烧）和塔器（废酸）下游替换需求总市场超60亿，2020年公司两类产品营收合计1.78亿，作为内资石墨设备龙头，公司渗透率提升空间大；换热器年市场超20亿，公司至少4倍于现有的换热器产能将在未来3年内逐步释放，配合公司自供材料下降价换市场的销售策略，市占率有望提升。 切入上游石墨材料、延伸系统及服务提升产品附加值。石墨材料占总成本比例近50%，我们判断公司自供材料可降低30%的石墨成本，提升毛利率约8pct，利于公司缩短交货周期，扩大换热器让利空间以提升其份额，未来公司亦有望外供石墨材料，市场超千亿。同时，公司由提供设备到提供系统与维保，合成炉单价年复合增速超17%，产品附加值持续提升。 高预付账款预生产旺盛，21Q2业绩低谷不改全年快速增长。21Q2单季公司营收、归母净利分别同降13.9%、11.1%，原因是多个大项目收入确认延迟。存货较20Q2末下降12.2%，源于原材料占比提升。21Q2末预付账款较20Q2末增长734.1%，预示生产旺盛。往年Q4营收占比约40%，随着大项目收入在21H2陆续确认，公司21年业绩快速增长仍可期。 风险因素：氯碱产能受限；新领域拓展不及预期；石墨化审批时间长。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《星球石墨（688633）石墨设备“专精特新”小巨人，进军碳中和百亿级市场》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【高端装备】先惠技术（688155）锂电池装配自动化龙头，扬帆起航正逢时(原2021年09月13日报告的修改版) 结论：全球电动化加速下，锂电池生产对模组/PACK生产线需求大幅增加，公司在技术、客户结构、盈利能力均处于行业前列，将充分受益。预计2021-23年 EPS2.61、4.23、6.13元，基于可比公司PE/PB估值，给予目标价175.17元，对应2021年67.12倍PE，首次覆盖，给予增持评级。 锂电池模组/PACK自动化装配龙头，客户结构、利润率为行业领先水平。公司实现对蒂森克虏伯、库卡等的国产替代，承接了华晨宝马G08、上汽大众MEB等高端产线，模组、PACK生产线生产节拍最高达20.58秒/个、51秒/件，自动化率最高达95%、89%。2021年公司重点拓展电池厂客户打开巨大市场空间，新接CATL8亿、孚能3.4亿等订单，未来将与更多一二线厂商合作。在订单、收入大幅提升的同时保持高利润率，2021H1净利润率达13.5%，若剔除股权支付费用为15.8%，位居行业前列。 锂电池加速扩张，乐观预期下2021-2025模组/PACK生产线市场规模合计超过1500亿元。以宁德时代、LG为代表的国内外电池厂正大幅扩大产能规模，主流企业2021-2025年计划新增产能达2000GWh，2025年总产能超过2TWh。考虑到未来人工成本上升、下游车企愈发注重电池高质量交付，锂电池模组/PACK生产的自动化势在必行，且自动化率、效率也将不断提升，乐观预期下2021-2025年锂电池模组/PACK自动化装配线市场空间有望超过1500亿元，公司将充分受益。 催化剂：大单落地、全球电动化加速。 风险提示：全球锂电池扩产低于预期、盈利能力大幅下滑。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《先惠技术（688155）锂电池装配自动化龙头，扬帆起航正逢时(原2021年09月13日报告的修改版)》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【建筑】中国电建（601669）构建新能源为主新型电力系统，卡位独占领先优势仍待重估 维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.6/0.68/0.78元增速15/14/14%。考虑到公司在新能源卡位独占领先优势，相关政策年内陆续落地，参考可比公司给2021年22倍PE，目标价提升至13.36元。 国家构建新能源为主的新型电力系统，核电/特高压/智能电网等全行业/全产业链最受益。国家将优化风电/光伏开发布局，扎实推进主要流域水电站规划建设，积极有序推进沿海核电建设。公司布局水电/储能/风电/光伏/核电等新能源全行业，具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势，是中核/中广核/国家电投三大核电集团合格承包商。国内市场份额水电规划设计80%/施工65%,光伏/风电设计65%独占卡位领先优势最受益。 电价预期上调电力资产将重估，新能源政策年内持续催化。《能源局整改方案》到2021年底预计再完成30项，相关政策将陆续落地。当前电力供需紧张叠加高煤价的形势，允许市场电价上浮政策或有望在其他省份陆续推出。中国电建目前电力装机16GW（新能源占比达到81%），预期十四五风光电新增装机量或30GW（光伏或9GW左右/风电或20GW左右）。 经济下行财政基建上行，中国电建是本轮新基建龙头继续重估。复盘历史宽松时期建筑指数7-16个月涨31-288%，每轮行情龙头都产生于当时业绩预期最快政策支持行业、平均涨幅151-655%。2015年中国电建上涨9倍（48倍PE），目前本轮上涨130%（15倍PE），2015年单日交易量最高中国电建142亿、日前交易量72亿。 风险提示：宏观经济风险，计提减值超预期，疫情反复等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《中国电建（601669）构建新能源为主新型电力系统，卡位独占领先优势仍待重估》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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