【民生环保】维尔利(300190):Q2盈利增速快速提升,看好有机固废订单表现
(以下内容从民生证券《【民生环保】维尔利(300190):Q2盈利增速快速提升,看好有机固废订单表现》研报附件原文摘录)
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 事件概述 近期公司披露2020年中报,上半年实现营收12.87亿元,同比+15%,实现归母净利润1.63亿元,同比+4.1%,其中Q2单季度实现收入7.66亿元,同比+18%,归母净利润1.16亿元,同比+38%。 分析与判断 二季度盈利增速快速提升,看好下半年有机固废订单表现 疫情影响减弱,公司Q2收入/利润增速环比提升8%/73%,盈利增速已进入修复轨道。母公司及杭能环境为主要盈利增量来源,都乐制冷/汉风科技利润同比-4%/-59%,后者盈利下滑主要系工业客户复工受疫情影响较大。上半年公司围绕“有机废弃物资源化专家”的定位,新中标城乡有机废弃物资源化项目16.3亿元,在疫情带来行业招投标延后的背景下同比基本持平,此外新中标工业节能环保订单2.3亿元。随着下半年招投标的正常推进,公司全年订单有望实现快速增长。 业务毛利率基本稳定,管理效率有所提升 上半年公司实现综合毛利率29.2%,净利率12.7%,同比-3.5%和-0.9%。毛利率下降主要系低毛利率的工程业务占比有所提升,同时竞争加剧致整体毛利率略有下降。上半年销售/管理/财务费用率分别-0.17%/-1.77%/+0.35%,带动三项费用率整体下降1.59%,主要系上半年公司继续完善了集团化管理体制,加强了对子公司的管理输出,导致营运和管理效率有所提升。 现金流状况有所改善,可转债发行保障项目投入 上半年公司经营活动现金流净流出1.6亿元,流出同比减少8%,投资活动现金流净流出2.1亿元,流出同比减少18%。经营回款改善的同时投资类项目对于资金的占用也有所减少,体现出公司轻资产模式运行的战略。2020年4月公司完成9亿元可转债的发行,将用于西安市生活垃圾末端处理系统渗滤液处理等4个项目及相关研究院、云平台的建设。上半年公司资产负债率升至54%,仍低于行业平均水平。 投资建议 9月新版固废法即将正式实施,疫情影响减弱后各地对于垃圾分类工作的推进力度持续加大,看好公司作为有机固废专家在下半年的订单及盈利表现,预计公司2020~2022年EPS分别为0.32/0.38/0.46元/股,对应当前股价PE 17/14/12x,低于固废行业19x的2020年平均预测PE,维持“推荐”评级。 风险提示 1、垃圾分类政策落地不及预期;2、行业竞争加剧;3、商誉减值风险。 盈利预测与财务指标 民生环保公用团队 杨任重:香港理工大学精算与投资科学硕士,2018年加入民生证券,从事环保及公用事业行业研究。 免责申明 Pay attention please! 本微信号(订阅号/公众号)发布内容仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台,任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下,本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保一切权利。
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 事件概述 近期公司披露2020年中报,上半年实现营收12.87亿元,同比+15%,实现归母净利润1.63亿元,同比+4.1%,其中Q2单季度实现收入7.66亿元,同比+18%,归母净利润1.16亿元,同比+38%。 分析与判断 二季度盈利增速快速提升,看好下半年有机固废订单表现 疫情影响减弱,公司Q2收入/利润增速环比提升8%/73%,盈利增速已进入修复轨道。母公司及杭能环境为主要盈利增量来源,都乐制冷/汉风科技利润同比-4%/-59%,后者盈利下滑主要系工业客户复工受疫情影响较大。上半年公司围绕“有机废弃物资源化专家”的定位,新中标城乡有机废弃物资源化项目16.3亿元,在疫情带来行业招投标延后的背景下同比基本持平,此外新中标工业节能环保订单2.3亿元。随着下半年招投标的正常推进,公司全年订单有望实现快速增长。 业务毛利率基本稳定,管理效率有所提升 上半年公司实现综合毛利率29.2%,净利率12.7%,同比-3.5%和-0.9%。毛利率下降主要系低毛利率的工程业务占比有所提升,同时竞争加剧致整体毛利率略有下降。上半年销售/管理/财务费用率分别-0.17%/-1.77%/+0.35%,带动三项费用率整体下降1.59%,主要系上半年公司继续完善了集团化管理体制,加强了对子公司的管理输出,导致营运和管理效率有所提升。 现金流状况有所改善,可转债发行保障项目投入 上半年公司经营活动现金流净流出1.6亿元,流出同比减少8%,投资活动现金流净流出2.1亿元,流出同比减少18%。经营回款改善的同时投资类项目对于资金的占用也有所减少,体现出公司轻资产模式运行的战略。2020年4月公司完成9亿元可转债的发行,将用于西安市生活垃圾末端处理系统渗滤液处理等4个项目及相关研究院、云平台的建设。上半年公司资产负债率升至54%,仍低于行业平均水平。 投资建议 9月新版固废法即将正式实施,疫情影响减弱后各地对于垃圾分类工作的推进力度持续加大,看好公司作为有机固废专家在下半年的订单及盈利表现,预计公司2020~2022年EPS分别为0.32/0.38/0.46元/股,对应当前股价PE 17/14/12x,低于固废行业19x的2020年平均预测PE,维持“推荐”评级。 风险提示 1、垃圾分类政策落地不及预期;2、行业竞争加剧;3、商誉减值风险。 盈利预测与财务指标 民生环保公用团队 杨任重:香港理工大学精算与投资科学硕士,2018年加入民生证券,从事环保及公用事业行业研究。 免责申明 Pay attention please! 本微信号(订阅号/公众号)发布内容仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台,任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下,本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保一切权利。
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