【民生研究】周观点汇总:反弹延续但高度有限,中期偏向谨慎

（以下内容从民生证券《【民生研究】周观点汇总:反弹延续但高度有限,中期偏向谨慎》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 民生宏观策略周观点 宏观 | 顾洋恺 15710036718 宏观观点 8月出口单月同比增长25.6%。8月出口同比增长25.6%，相比7月有所上升。进口同比增长33.1%，进口和出口两旺。贸易差额583.3亿美元，创今年以来新高。对新兴国家出口成为出口主要拉动项。分国别来看，8月对美出口同比增15.5%，拉动总出口增长3.0%。对欧盟出口同比增长29.4%，拉动出口增长4.5%。对东盟出口同比上升16.6%，拉动出口增长2.4%。对除东盟外的新兴经济体出口增速为25.6%，同比拉动出口增长10.6%，是出口最大拉动项。 半导体出口是出口主要拉动项。分商品看，8月服装衣着同比增长8.6%；纺织纱线同比下降14.9%；集成电路增长38.9%，拉动出口增长1.7%，是出口主要拉动项；电脑增长12.8%，手机下降24.9%，拖累出口增速1.1%，是出口主要拖累项。 中国出口份额仍保持较高水平。7月，中国出口份额占全球比重为18.2%，接近去年同期份额，明显高于疫情前水平。根据我们测算，四季度只要出口份额不大幅下降，在外需稳定的情况下出口增速仍能保持10%以上的增速，出口仍是经济增长主要拉动项。 策略观点 反弹延续但高度有限，中期偏向谨慎。 1、流动性短期存在波动，但整体仍会维持宽松，市场核心重回盈利增长。随着全球央行年会的召开，海外流动性是否会超预期收紧的担忧终于落地，美联储主席鲍威尔虽然相当于间接给出了taper预期，但是另外两点表述更加关键，一是美国经济在实现最大化就业方面进展还是不够，Delta病毒传播仍存在风险；二是明确表示即使缩减购债规模也不会马上筹备加息。从这两点来看尽管短期taper会对流动性造成扰动，但在全球疫后经济复苏疲软的背景下，未来较长时间内低利率宽松环境仍将是宏观的主要特征之一。 短期流动性扰动除了taper因素还受到美国基建法案、债券供需影响，可能存在阶段性利率回升风险，但预计强度会明显弱于13年的波动。8月末美国参议院通过了一项1万亿美元的基建法案，法案中交运等基础设施建设占比最高达19.1%，同时还包含新能源和新技术投资，预计将有效提高美国经济中长期增长预期。和taper预期共振之下，疫情后持续低于经济复苏程度的美债利率可能会出现一段上行期，如果假设回到疫情前1.7%左右水平，意味着会有40个BP左右的波动，这将显著弱于13年5月22日美联储宣布taper后美债利率将近130个BP的涨幅。国内利率预计将在四季度政府债发行逐渐放量的驱动下也将出现一段上行期。 综合来看，随着国内7月末政治局会议确立了财政政策的拐点，8月23日央行金融机构货币信贷形式分析座谈会确立了信贷政策的拐点，流动性收紧担忧大幅缓解，影响市场的核心因素重新回归盈利增长。 2、7月份经济数据表现为下行压力加大，亮点继续向上游和部分中游制造集中。7月份经济整体上继续走弱，工业企业利润增速量和价均趋于减缓，一方面受大宗商品价格高位运行的影响，中下游行业利润增速继续承压，另一方面，私营和中小企业盈利恢复速度较慢。结构上看，7月份通胀收益型的采掘业增量应收和利润占所有行业的比重分别较6月份上升0.3和3.8个百分点，从利润绝对和相对19年复合增速来看，领先的行业集中在采掘、原材料工业、化纤、部分中游装备制造、医药，主要是一些可以顺利传导涨价压力甚至提升利润率的行业。 3、流动性不存在系统性风险，经济数据仅表现为结构性亮点，但估值又明显结构性分化，使得当前市场的核心矛盾在于风格切换不顺，领涨板块缺失。一般这种风格切换能够打破它的只有两种力量，一是行业景气度的此消彼长，二是出现宏观系统性风险。目前景气度方面，从中报上来看，科技强于医药强于消费的格局暂时没有改变，而流动性在疫后全球经济复苏疲软的背景下预计仍将在较长时间内处于宽松状态，短期可能出现的利率上行也仅仅只是阶段性冲击。因此目前科技股高位震荡、消费股逐步筑底、医药股消化估值、周期股渐次下行的格局暂时还不会改变，但科技股盈利的远期乐观预期已经基本打满，持续超预期的概率已经远小于去年和今年初，因此在策略上仍需继续践行风格均衡配置。 配置建议 1、科技板块：新能源、军工的高景气度从中报来看没有问题，但如果远期预期没有进一步提升可能的话，大概率维持高位震荡，如果后续受流动性冲击影响出现回调，也会出现交易性机会，关注：锂电、光伏、半导体、通信。 2、消费板块：已经提前于其它板块处于筑底阶段，但是景气度趋于下行，使得股价底部不断下移，而且今年普遍业绩增速不高，上涨可能需要等到四季度估值切换开始展望明年的时候，推荐：乳制品。 3、医药板块：滞后于消费板块一个季度开始调整，但内部结构性分化明显，消费类药类似消费板块已经处于筑底阶段，但是医药服务刚刚开始进入消化估值阶段，风险仍然没有释放完毕，但是长期投资价值已经开始逐步出现，关注：CXO、医美、连锁药店。 4、周期板块：维持之前的判断，随着经济需求下滑，taper预期下美元回升，以及PPI高位见顶回落，整个周期板块的配置建议逐步弱化。 5、大金融板块：估值基本已经匹配基本面，但更多作为拖底市场的存在，即市场跌的时候进行对冲，配置上银行好于券商好于保险。 公司深度研究 食品饮料 | 于杰 18611233880 千味央厨深度报告：速冻B端优势企业，借餐饮长风乘势而起 投资建议 预计2021-2023年公司收入12.29/15.51/19.34亿元，同比+30.1%/+26.2%/+24.7%；实现归母净利润0.91/1.19/1.51亿元，同比+19.1%/+30.7%/+27.0%；全面摊薄后折合EPS分别为1.07/1.40/1.78元；对应PE分别为21X/16X/13X。我们看好公司在速冻面米行业餐饮市场已建立的优势品牌力以及在产品、渠道、产能等方面的拓张实力，首次覆盖，给予“推荐”评级。 机械 | 关启亮 17825000620 时代电气公司深度研究：轨交电气龙头，汽车IGBT打开未来成长空间 投资建议 公司是国内轨交电气设备行业龙头，也是国内唯一自主量产高铁动力IGBT芯片及模块的企业，技术水平领先。公司新兴装备业务立足轨交IGBT产品，逐步向电网、新能源汽车IGBT领域发展。新能源汽车行业快速发展打开公司成长空间，由公司建设的国内首条8英寸车规级IGBT芯片生产线于2020年9月下线，满产8英寸晶圆产能为24万片/年，公司有望凭借竞争优势抓住汽车电动化这一历史机遇。我们预计公司2021-23年营收分别达到151/176/203亿元，归母净利润分别为22.6/28.9/34.9亿元，对应PE估值分别为32/25/21倍，参考SW半导体2021/9/10最新TTM估值68倍，以及可比公司2021年平均PE估值125倍，考虑公司IGBT一体化布局完善及国内龙头地位，我们认为公司低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。 行业专题研究 石化 | 杨侃 18611567196 石油石化行业2021年中报总结：受益于油价回升，21H1营收净利双增 投资建议 展望下半年，建议关注2条投资主线：（1）油价回暖及主动补库存背景下，关注大炼化及长丝相关领军企业，推荐东方盛虹、恒力石化、桐昆股份和新凤鸣。（2）关注价差维持高位、受益行业格局改善的烯烃产业链相关标的，推荐卫星石化和宝丰能源。 建材 | 杨侃 18611567196 建材行业2021年中报总结：水泥业绩承压，玻璃及其他建材业绩高增 投资建议 展望下半年，建议关注3条投资主线：（1）看好财政政策发力下基建端水泥需求的复苏，建议关注水泥板块的估值修复，推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团和天山股份。（2）看好长期具有集中度提升的消费建材，建议关注防水和陶瓷行业，推荐科顺股份、东方雨虹、凯伦股份、北新建材、蒙娜丽莎和东鹏控股。（3）看好有多种需求支撑的玻纤行业，推荐中国巨石和长海股份。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 行业周观点 电子 | 王芳 18916064780 半导体周跟踪：国产化主逻辑长期不变 投资建议 持续推荐半导体行业具有大空间/高景气度板块领先企业： 1）设计：看好景气持续下价格持续上涨的弹性标的，建议关注韦尔股份、兆易创新、卓胜微、富满电子、中颖电子、恒玄科技、芯海科技、圣邦股份、思瑞浦、乐鑫科技、汇顶科技等； 2）功率：产能紧张&涨价持续，高景气趋势仍将持续。建议关注斯达半导、士兰微、中车时代电气、华润微、扬杰科技、新洁能、闻泰科技、捷捷微电等； 3）设备：景气持续下代工厂/封测厂扩产+国产替代下国内存储厂扩产，建议关注北方华创、芯源微、华峰测控、中微公司、芯碁微装等； 4）材料：建议关注雅克科技、安集科技、鼎龙股份、江丰电子、华特气体、金宏气体等； 5）代工：产能持续满载+国产替代，建议关注中芯国际、华虹半导体； 6）封测：产能持续满载，建议关注长电科技、通富微电、深科技、华天科技等。 计算机 | 郭新宇 15201325857 AI+IoT大潮潜力可期，看好龙头产业化变现能力 投资建议 看好智能驾驶、超高清、工业软件等2021年5G应用端爆发，同时主抓优质“赛道”核心资产，包括云计算、金融IT、网络安全领域核心标的。 汽车 | 庄延 18930494165 八月销量出炉，新能源汽车渗透率持续提升 投资建议 疫情导致的缺芯问题影响整车生产节奏，国内车企普遍减产损失较大。相比合资品牌，自主品牌产业链韧性较强，有效化解芯片短缺压力，市场份额有望增加。电动化智能化背景下，新能源汽车领域仍延续高增长态势，对传统燃油车的替代进一步加强，新能源汽车整车厂及相关零部件厂商有望受益。继续推荐：骆驼股份、长城汽车、长安汽车、福耀玻璃、比亚迪。 田铭，分析师S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210913民生证券研究周观点》20210912

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