开源晨会0913丨继续看多;德国大选观战指南;机构调研个股潜在超额收益的挖掘

（以下内容从开源证券《开源晨会0913丨继续看多;德国大选观战指南;机构调研个股潜在超额收益的挖掘》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【宏观经济】德国大选观战指南——宏观经济专题-20210912 【宏观经济】实体需求走弱的影响加速显现——宏观经济点评-20210911 【宏观经济】涨价传导延续——宏观经济点评-20210910 【策略】继续看多——投资策略周报-20210912 【策略】能源革命的当下：新需求VS老供给——投资策略专题-20210912 【金融工程】机构调研个股潜在超额收益的挖掘——开源量化评论（33）-20210909 【中小盘】次新股说：本批百普赛斯等值得重点跟踪（2021批次34、35）——中小盘IPO专题-20210912 【中小盘】字节跳动收购Pico，元宇宙成新风口——中小盘周报-20210912 行业公司 【通信】光纤光缆集采放量，主设备商持续向好——行业周报-20210912 【非银金融】券商迎板块性机会，两主线选择标的——行业周报-20210912 【计算机】周观点：持续重视工业软件板块——行业周报-20210912 【化工】电子树脂系列四：电子级酚醛树脂国产化进程提速——新材料行业周报-20210912 【电力设备与新能源】八月数据超预期，三大弹性方向之上游仍是核心——行业周报-20210912 【煤炭开采】煤价延续强劲涨势，Q3煤企业绩有望超预期——行业周报-20210912 【钢铁有色】钢市旺季遭遇限产——行业周报-20210912 【房地产】第二轮集中供地热度明显下滑，芜湖调控升级——行业周报-20210912 【医药】坚定看好康复医疗服务，市场潜力大，政策全方位支持——行业周报-20210912 【食品饮料】密切关注白酒中秋动销，大众品逐渐回暖——行业周报-20210912 【化工】万华化学布局磷酸铁锂，继续看好各化工龙头迎来“价、量”齐升——化工行业周报-20210912 【商贸零售】8月国货化妆品龙头线上表现优异——行业周报-20210912 【电力设备与新能源：金杯电工(002533.SZ)】线缆龙头乘新能源东风，扁线变革助推行业金杯——公司首次覆盖报告-20210910 研报摘要 赵伟 首席经济学家 证书编号：S0790520060002 【宏观经济】 促消费政策的演绎路径——宏观经济专题-20210905 新一届德国大选即将举行，“铁娘子”默克尔的离任，使德国、乃至欧洲政坛面临诸多挑战。最新大选选情如何，对欧盟发展及中欧关系的影响？敬请关注。 1、德国大选值得关注：默克尔将离任、德国及欧盟发展路径面临重塑 “铁娘子”默克尔即将离任，德国及欧盟的发展路径或将面临重塑。德国现任总理默克尔于2005年上台，主政时间长达16年。任内，默克尔成功巩固了德国在欧盟内的第一大国地位，同时提升了欧盟在全球的影响力、并推动欧中关系等进一步发展。随着默克尔宣布离任，德国及欧盟的发展方向将面临诸多不确定性。 此次德国大选将于9月26日举行，结果预计在2天后正式出炉。德国大选实行两票联立选举制度，选民有2张选票，分别投给支持的议员及政党。各政党将根据议员及党派得票比例，确定最终议席数，议席过半的政党或政党联盟可决定总理人选。2021年德国大选将于9月26日举行，根据经验，结果预计在2天后出炉。 2、德国大选最新选情：战局胶着、无一候选人有绝对优势 主要候选人中，既有与默克尔同一党派的拉舍特，也有左翼社民党的舒尔茨、绿党的贝尔伯克等。与默克尔一样，拉舍特主张温和、务实的中间路线，支持财政保守主义。相反，左翼阵营中，社民党候选人舒尔茨主张有序财政，提倡增加社保支出；绿党贝尔伯克更是激进，主张大规模增加财政投入、全面发展绿色经济。 最新民调数据显示，大选战局胶着，无一候选人有绝对优势。近一个月来，舒尔茨凭借着在抗洪救灾中的优异表现，支持率逐步升至第一。受到疫情再度反弹、默克尔被认为防疫不力等拖累，拉舍特支持率降至第二。贝尔伯克凭借契合全球碳减排大势的绿色经济主张，支持率稳居第三。不过，三者之间的差距都不大。 3、德国未来政治格局及影响：大概率三党联合执政，欧盟一体化有望加速 随着选情胶着，叠加选民非常关注疫情、环保等议题，此次大选的结果，很可能是联盟党、社民党和绿党共同组成执政联盟。由于无一候选人的支持率及两个候选人的合计支持率过半，此次大选的最终结果，大概率是3个政党联合执政。考虑到疫情、环保等议题是当前选民的核心关注，绿党有较大希望，进入执政联盟。 社民党和绿党在议会中的席位越多，德国国内未来财政扩张力度可能越大，在绿色经济上的投入也将越多。若社民党和绿党进入执政联盟、且在议会中的席位数较多，德国过去坚守的财政保守主义将有被颠覆的可能。作为碳中和政策的拥趸，以绿党为代表的左翼阵营的壮大，也将推动德国在绿色经济上进一步加大投入。 社民党和绿党的议席越多，欧盟一体化进程可能重新提速，中欧在碳中和等领域的交流、合作有望进一步深化。相比默克尔，社民党和绿党对欧盟一体化的支持有过之而无不及。碳减排在欧盟的加速推广，也使得各成员国内的绿党快速崛起。社民党和绿党进入德国执政联盟，或将推动欧盟一体化加速。对于中国而言，未来与欧盟在绿色经济领域或有更多合作、在传统高耗能领域可能面临更多挑战。 风险提示：病毒变异导致疫苗失效等。 赵伟 首席经济学家 证书编号：S0790520060002 【宏观经济】 实体需求走弱的影响加速显现——宏观经济点评-20210911 1、实体融资需求走弱进一步强化信用“收缩”，“宽”信用需要的时间可能比较长 实体融资需求走弱的影响加速显现，进一步强化信用“收缩”。8月社融增速大幅回落，除政府债券外，也明显受到贷款和非标融资拖累；其中，新增人民币贷款1.27万亿元、同比少增1501亿元，扣除票据融资冲量后降幅更大、接近6000亿元，主因中长贷拖累。企业中长贷连续2个月同比下降、8月降幅较上月扩大一倍，指向实体需求进一步走弱；地产调控下，居民中长贷连续4个月同比下降。 经验显示，信用环境从持续收缩到重回扩张，多伴随稳增长加码、地产政策放松等。传统逆周期调控下，财政加码、地产从调控转向放松等，带动基建和地产融资明显增多，进而终结信用收缩。不同以往，本轮地方债务监管加强等，约束地方政府广义杠杆行为；而跨周期调节下，政策托底结构性发力特征明显。地产调控政策的定力，明显强于以往，三条红线、贷款集中度考核等影响尚在持续显现。 地产等传统引擎受限下，信用环境转向扩张，需要的时间可能比市场的预期要长。不同于传统周期，当局坚持推进信贷结构调整，运用3000亿元支小再贷款等工具，加大对中小微企业、科技创新、绿色发展等支持；同时，财政也在蓄力，专项债发行有所加快、但项目对外部融资的拉动有限。在实体需求偏弱、传统引擎受限下，靠地方债放量和基数支持的社融企稳，到真正“宽”信用尚有距离。 2、常规跟踪：中长期贷款进一步收缩、票据同比大幅放量，M1、M2双双走弱 社融加速回落，贷款、非标和政府债券拖累明显。8月，新增社融2.96万亿元、同比少增6259亿元；存量增速10.3%，较上月回落0.4个百分点。主要分项中来看，基数拖累下，政府债券同比少增4050亿元至9738亿元；人民币贷款同比少增1501亿元，非标收缩幅度扩大1768亿元，其中信托贷款降幅扩大、未贴现承兑汇票低迷；而企业债券和股票融资小幅增加、同比分别多增628和196亿元。 贷款走弱主因中长贷拖累，票据冲量愈加凸显。8月，新增贷款1.22万亿元、同比少增631亿元，但中长贷大幅回落、同比少增3349亿元。其中，企业中长贷同比少增2037亿元、降幅较上月扩大一倍，居民中长贷延续收缩、同比少增1312亿元；企业短贷净收缩1149亿元，而票据融资继续放量、同比多增4489亿元。 M1、M2增速双双回落。8月，M1较上月回落0.7个百分点至4.2%、创19个月以来新低，M2回落0.1个百分点至8.2%。M1回落，直接缘于企业活期存款走低等，可能指向企业生产投资需求低迷、地产销售回落等；M2小幅回落，与企业、居民存款回落等有关，8月企业、居民存款分别同比少增1883和635亿元。 风险提示：金融风险加速释放。 赵伟 首席经济学家 证书编号：S0790520060002 【宏观经济】 涨价传导延续——宏观经济点评-20210910 1、食品拖累减弱、非食品受阶段性干扰回落；原材料涨价显性化等，推升核心CPI 食品项对CPI拖累明显减弱，非食品受阶段性干扰回落。8月，CPI同比、环比分别为0.8%和0.1%，涨幅均回落0.2个百分点；核心CPI同比1.2%、较上月小幅回落0.1个百分点，环比走平。分项环比中，食品由负转正至0.8%、较上月变动1.2个百分点，主因鲜菜、蛋类涨价拉动，猪价拖累延续减弱；非食品环比由正转负至-0.1%，其中，其他项由正转负至-0.9%，生活服务、教文娱环比均回落。 非食品阶段性干扰减弱、原材料涨价传导进一步显现等，或带动核心CPI逐步回升。非食品回落受服务价格拖累，与部分地区疫情短期干扰等有关。伴随疫情干扰减弱等，线下消费恢复或带动服务价格修复。同时，原材料涨价扩散、对CPI的传导进一步显现，其中，原材料涨价下，PPI耐用消费品同比持续回升，带动CPI交通工具同比延续抬升，CPI家用器具同比维持1.3%、处2018年以来高位。 2、供需缺口下，生产资料涨价推动PPI创新高，对中下游行业传导进一步显现 生产资料涨幅扩大，推动PPI同比超预期。8月，PPI同比9.5%、较上月上涨0.5个百分点，环比涨幅扩大0.2个百分点至0.7%。大类同比中，生产资料环比涨幅扩大0.7个百分点至12.7%，采掘涨幅最大、达3.1个百分点，原材料、家用工业涨幅分别扩大0.4和0.5个百分点；生活资料同比走平于0.3%，一般日用品、食品小幅回落0.1个百分点，衣着、耐用消费品较上月变动0.4和0.2个百分点。 主要行业环比来看，供需缺口下、上游开采涨幅维持高位，向中下游传导持续显现。上游行业中，煤炭开采上涨6.5%、维持高位，有色矿采涨幅扩大0.5个百分点至0.7%；原材料涨价推动中下游行业价格继续上涨，其中，化学原料和制品上涨1.9%、较上游扩大1.1个百分点，燃气生产供应、纺织业涨幅分别扩大1.5和0.4个百分点至1.7%和1%，黑色、有色冶炼均由降转涨，分别上涨2.2%和1.4%。 3、重申观点：原材料涨价传导推升非食品项中枢，关注通胀预期带来的短期扰动 消费平稳修复下，若原材料持续维持高位，终端涨价压力或进一步凸显。伴随疫情干扰减弱、收入修复等，服务和商品消费需求或相对平稳；同时，若原材料价格维持高位，对中下游企业利润继续挤压，或推动成本涨价压力持续显性化，对终端消费影响逐渐凸显。部分企业甚至退出带来供给收缩，进一步加大涨价压力。 涨价传导推升非食品中枢，关注通胀预期带来的阶段性扰动。原材料涨价，带动CPI非食品同比自1月触底回升、抬升已超过2.7个百分点，而CPI食品同比延续回落、主因猪价拖累。猪价回落、成本上升，使得生猪养殖持续亏损，或导致养殖户补栏意愿下降，叠加下半年需求回暖或带动猪价拖累减弱，推升通胀预期。 风险提示：供给短缺持续，需求加速修复。 牟一凌 策略首席分析师 证书编号：S0790520040001 【策略】 继续看多——投资策略周报-20210912 1、高成交量背后的新共识：价值回归 上周（2021.09.06-2021.09.10,下同）我们发布了周报《看多》，市场在本周（20210906-20210910）实现了向上突破，万得全A在周一（20210906）即突破至5811，一周涨幅为3.58%。指数突破体现价值回归正在发生，从行业上来看，上游周期行业继续领涨，与宏观经济总量相关的交运、建筑、非银、银行也涨幅居前，成为指数突破的重要力量。 2、经济的总量与结构，分别处于左侧与右侧 宏观经济上目前已经看到了部分结构性的好转，总量企稳仍在预期的右侧和现实的左侧。从社融来看，8月份的社融存量同比增速继续下滑0.4个百分点至10.3%。结构上，如我们所预期的政府债券融资大幅好转，企业直接融资同比多增，但人民币贷款的结构还未发生明显好转；从基建链条看，8月PMI中建筑业确实有所回升，是积极的信号；但另一方面，水泥价格仍未回到下跌之前的高点，且挖掘机开工小时数同比下降幅度有所加大，综合两方面证据来看，基建的发力仍处于初期。PPI上行与出口链景气这两个宏观变量方向仍然延续，8月份PPI继续上行至9.5%，较7月份走高0.5个百分点，而即将到来的4季度中又有更多的因素在发酵：供暖季加大对能源的需求，年底考核能耗排放指标，限产措施频发，并且在能源供应紧缺的预期下，也催生了类似2020年末的“限电”预期，高能耗产品供给受到进一步收缩的压力，这无疑成为4季度PPI维持高位的支撑。出口仍然维持高景气，8月份出口金额当月同比为25.6%，超出万得一致预期的19.6%，可能体现了在7月下旬海外疫情再起之时，我国出口的替代效应再次提高，接下来的圣诞备货旺季无论是否部分提前，但至少不是边际贡献。 3、资源股重估下：石油、黄金的重要性在系统提升 当下以钢铁、煤炭等板块正成为市场“新共识”，我们以长期收益率回归ROE测算，行业指数层面仍有30%以上的长期潜在价值修复空间。在重估传统资源的主线下，历史规律给了我们中期场景演绎的启示：在通胀长时间维持高位的情形下，石油及黄金价格将是为通胀“收尾”的商品，在股票市场上，在PPI顶部前一段时间，石油石化、黄金股票表现超越其它周期股，这成为左侧布局未来场景的占优工具。当前石油与黄金还有短期的催化因素：前者受益于疫情得到控制后全球出行及工业生产的回升，后者则需要弥补近期与美国长期实际利率出现的背离。 4、继续看多价值回归 在传统资源、材料类企业长期盈利能力进入改善通道后，2010年以来看商品做股票的投资策略需要被修正，股票正成为比商品更好的投资工具，本轮对于资源类企业的重估将是历史级别的，我们看好：油气、有色（黄金、铜、铝）、钢铁、煤炭，以及船舶制造、化纤等细分领域，进入9月份，宏观经济数据出现结构上的好转，总量企稳的预期逐渐走向现实，价值风格回归条件已经成熟，建议积极布局：券商、银行、建筑、房地产。指数/风格/主题上继续推荐上证50/中证红利/中字头/大盘价值。 风险提示：经济快速下滑，货币政策超预期宽松。 牟一凌 策略首席分析师 证书编号：S0790520040001 【策略】 能源革命的当下：新需求VS老供给——投资策略专题-20210912 1、传统世界中的“新花”正在孕育 在《能源革命往事：马与鲸鱼油》报告中我们发现，在能源转型过程中新的世界往往从旧世界中孕育，旧世界在新世界崛起时往往有更好的安排。这个规律启发我们将视野拉回到当下，寻找传统世界的“老树新花”。我们在此前《觉醒年代》系列和《能源转型的隐藏剧情》、《真正的周期还没开始》已有论述，当下我们给出更详细测算，我们发现无论是上游的煤炭、工业金属和化工原材料还是下游的电力，面对下游新能源的发展，这些传统事物的新增需求相比于当前的需求和表观消费量而言，都不容忽视，而这恰恰也是市场此前并未认知到的。有意思的是，在这个过程中新能源所依赖的上游原材料却是高耗能甚至是高污染的，因此这些原材料面对的需求在不断增长的同时供给又被限制。新型能源系统的建设长期减碳/短期增加碳排放的特征，最终也会带来传统行业的产能价值重估。 2、上游原材料需求拉动测算：化工品＞铝＞铜＞钢 新能源下游对于工业金属/化工原材料的需求拉动预测关键在于工业金属/化工原材料在相应产品上（新能源汽车/风电、光伏发电设备/输电线缆/充电桩等）的用量以及对应的产品未来的销量。我们假设：1、2025年我国BEV销量达到336.36万辆；2、电线电缆的占比与2020年保持一致，2020-2025年中国电线电缆的产量年化增速为5.7%，其中新能源用到的电线电缆占比与其发电量占比一致；3、2025年新增光伏装机容量101GW；2025年中国新增陆上风电装机44.89GW、海上风电装机3.22GW；光伏双玻主要以2mm为主，2025年的渗透率达到60%；4、2025年车桩比为3:1；充电桩类型比例与2020年保持一致；5、2025年所有类型的锂电池出货量为837Gwh，则我们测算发现从对2020年表观消费总量的需求拉动贡献度来看：光伏玻璃＞氢氟酸＞萤石＞铝＞铜＞纯碱＞钢铁。而明显上述测算假设相比于当前市场乐观预期而言还是偏保守的。 3、电力与煤炭：未来10年正增长，老供给下还有新需求 未来由于新能源下游带来的电力新增需求主要来自新能源汽车充电以及相应的原材料生产耗电（光伏硅片、铝、铜等）。根据我们的测算上述领域在2025年对于电力的需求将相较于2020年增长230%，占2020年全社会用电总量的约5.76%。对于煤炭的需求而言，我们可以有两种方法进行测算：（1）根据原煤在能源消费中的计划比例以及对应的不同经济增长情形假设下对于能源消费的需求增长来测算2030年原煤的消费量：2030年原煤消费量=原煤消费占比*能源消费总量；（2）根据我国火电发电在终端能源消费中的占比、火电用煤占所有原煤消费的比例来倒算相应的原煤消费量：2030年原煤消费量=火电发电耗煤量/火电发电用煤占比。无论是哪种算法下煤炭未来10年的消费量仍保持正增长。 4、还周期以成长：传统世界的新机遇 在2005年后的周期行情中，周期股兼具了当下高利润与未来产能成长的特性。在能源转型中，“短缺”看似人为造成，但其实有更深层次含义：约束旧能源与材料的发展带来总的能源与材料的短缺，再依靠新型能源系统的发展来填补空缺。这一过程意味着，高毛利属于旧能源、产能成长属于新能源，这对于只对后者充分认知的资本市场定价来说，将是较大的挑战。而能够把握其中机会的人，将获得丰厚回报。 风险提示：测算误差；新能源下游需求不及预期；政策风险。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 机构调研个股潜在超额收益的挖掘——开源量化评论（33）-20210909 1、机构调研信息近年来逐步受到广大投资者关注 从历年机构调研覆盖的板块来看，主要集中于新兴产业板块，传统板块机构调研整体维持在相对较小的比例。 在行业层面，机构调研的覆盖偏好具有高度稳定性，历年机构投资者调研行业多集中化工、医药生物、机械设备、电子和计算机等行业，既与该类行业上市公司数量相对较多有关，亦和此类行业具有较强的专业性密不可分。 机构调研个股在各主流宽基指数中并没有特别的偏好，占比具有稳定的趋同性。从具体数值来看，机构调研个股在主流宽基指数中的覆盖比例介于30%~70%之间。 从调研机构类型来看，不同类型的机构每年调研上市公司的个数也存在着显著差异。证券公司历年调研的上市公司数量均超过1000家，平均占比超20%，其次为基金公司和私募公司。 2、机构调研事前超额收益显著，事后超额收益有一定幅度下滑 从整体来看，机构调研多发生在股价上涨的过程中，即上市公司股价开始出现上升趋势后，各类机构投资者开始逐步增加对该上市公司的调研。 不同类型的机构在调研后的超额收益没有明显差异，基金公司事后超额收益小幅占优。公募基金管理规模大小与调研后个股未来的超额收益亦没有必然联系。业绩说明会通常在股价低迷之时，而特定对象调研多发生在股价高涨之际。参与机构数量在20到100之间时，调研前后上市公司股价表现相对占优。 3、基本面+价量+资金流三维度的合成因子在机构调研股票池中具有优秀的选股表现 测试期内机构调研个股的月度再平衡策略，相比简单买入持有中证800指数存在一定的超额收益，但缺点在于超额收益并不稳定。 4、各个细分因子之间的历史关联度处于较低状态，表明大家提供的信息来源于不同维度。 等权合成因子多头年化收益率25.66%，最大回撤39.48%，对冲年化收益率为22.44%，夏普比率为2.7，最大回撤6.52%。 5、相比于等权和ICIR加权合成，最大化ICIR加权的多空对冲收益在回撤控制方面表现更优。 从测试结果来看，等权合成因子在主流宽基指数成分股中的多头表现均不如机构调研个股股票池的多头表现。中证500指数股票池内等权合成因子选股的多头年化收益率为16.39%，高于沪深300的13.48%和中证800的15.37%。但在全样本池内，虽然多头收益率有所提升，达到19.89%，但依然不如机构调研股票池内的多头收益。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 次新股说：本批百普赛斯等值得重点跟踪（2021批次34、35）——中小盘IPO专题-20210912 1、本批核发新股2家，科创板和创业板注册13家 证监会本批核发新股2家（上批4家），科创板和创业板注册13家（上批13家），注册速度有所减慢。主板：华尔泰、华联瓷业。科创板：富吉瑞、同益中、精进电动、中自环保、新锐股份。创业板：星华反光、争光股份、鸿富瀚、百普赛斯、西藏多瑞、百胜智能、交通中心、孩子王。其中百普赛斯值得重点跟踪。 百普赛斯是国内领先的重组蛋白厂商，凭借先进的重组蛋白技术、丰富的产品组合和优质的客户资源，已发展成为国内第二、全球第四的重组蛋白试剂生产商。技术方面，公司具有比竞争对手更丰富的应用检测数据，可以大幅度节省客户进行实验的时间和成本；并主要采用HEK293细胞表达系统生产重组蛋白，使得蛋白修饰、蛋白折叠、结构更加接近天然蛋白，产品兼具高生物活性、高批间一致性优势。产品方面，公司产品超过1700种，可应用在生物药和细胞治疗中的靶点发现及验证、候选药物的筛选及优化、CMC开发及中试生产、临床前研究、临床试验、商业化生产等从药物发现到临床试验研发及商业化生产过程的主要环节。客户方面，公司已与强生、辉瑞、诺华、罗氏等全球Top 20生物医药企业，赛默飞、VWR、Abcam、药明康德等多家全球生物科学服务和生物医药龙头，美国、德国等多个政府部门及科研机构建立了良好的合作关系。公司作为国内重组蛋白试剂的引领者，将充分受益于国内重组蛋白市场的快速扩张和国产替代。 2、本期科创板和创业板上会26家，主板上会4家 本期科创板和创业板上会26家，较上期13家有所增加，过会率为96.15%。主板上会4家，较上期3家有所增加，过会率75%。剔除金融股后，本期科创板与创业板平均募资约5.26亿元，低于上期的10.19亿元。本期主板平均募资约7.29亿元，低于上期的14.01亿元。本期科创板共有7家新股上市，上市首日平均涨幅173.4%，低于上期的288.3%。本期创业板共有6家新股上市，上市首日涨幅294.8%，高于上期的241.8%。新股开板涨幅方面，主板本期开板新股1只，平均开板涨幅155%，高于上期的93%。 3、开源中小盘次新股重点跟踪组合 立高食品（冷冻烘焙食品领先企业，行业处于高速增长期且集中度尚低）、翔宇医疗（国产康复医疗器械龙头，可生产全系列康复医疗器械，有望持续受益国内康养市场需求的释放和进口替代趋势）、华康股份（木糖醇产量国内第一全球第二，功能性糖醇低热量且不致龋齿，有望对食糖实现持续替代）、火星人（高端集成灶领先企业，行业渗透空间广阔）、派能科技（全球领先的储能电池系统提供商，充分受益于可再生能源行业发展）、泰坦科技（综合性科研服务商，平台高速扩张）、阿拉丁（高端科研试剂研发商，国产替代空间广阔）。 风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 字节跳动收购Pico，元宇宙成新风口——中小盘周报-20210912 1、本周（2021.09.06-2021.09.10,下同）市场表现及要闻：苹果秋季发布会定档，永冠新材股权激励值得关注 市场表现：本周A股市场普涨，上证综指收于3703点，上涨3.39%；深证成指收于14772点，上涨4.17%；创业板指收于3232点，上涨4.19%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨3.32%，小盘指数上涨4.73%。2021年以来大盘指数累计下跌5.26%，小盘指数累计上涨21.38%，小盘/大盘比值为1.28。晶晨股份、联创电子、北京君正本周涨幅居前。 本周要闻：苹果2021秋季发布会定档，iPhone 13蓄势待发；中国将在5年内培育1万家“专精特新”小巨人企业，新型实体企业助推中小企业数字化转型；补齐机器人产业发展短板，推进高端机器人产品研制；加快电网转型升级，国家电网将投资超2万亿元。 本周重大事项：本周重大事项中永冠新材股权激励值得关注，公司拟以28.51元/股的价格向51名员工授予205.00万份（占总股本的1.11%）股票期权。业绩考核要求为满足下列条件之一：（1）以2020年净利润为基数，2021-2023年公司净利润增长率分别不低于35.00%、65.00%、100.00%，对应CAGR为21.72%；（2）2021-2023年公司营业收入分别不低于30.00亿元、40.00亿元、50.00亿元，对应CAGR为29.10%。 2、本周专题：字节跳动收购Pico，元宇宙成互联网新风口 元宇宙概念自1992年被提出，目前已经历了以思想雏形为主的古典形态、以科幻和电子游戏作为主要概念载体的新古典形态和以非中心化游戏作为载体的高智能化形态三个阶段。目前元宇宙正处于第三阶段的中期，字节跳动收购Pico，以及互联网巨头和头部游戏公司的抢滩布局推动元宇宙再次成为新风口。 元宇宙在2021年成为风口的原因主要在于硬件、软件及内容的日趋成熟。软硬件方面，5G将端到端的时延控制在10ms以内，使得3D视频等弱交互内容观看流畅度大幅提升。区块链的发展在保证用户隐私与安全的同时，确保虚拟世界中经济体系的稳定运行。同时，作为元宇宙传播的载体，VR头显出货量较2019年以前已有跨越式增长。据IDC预测，2025年全球VR市场出货量将达3000万台。内容方面，以全球独角兽游戏公司Epic及区块链游戏公司Sky Mavis为代表的先行者具备借鉴意义。Epic依靠先进的虚幻引擎，创造出如《堡垒之夜》的爆款游戏并通过用户需求端的拉动反哺公司虚拟引擎技术迭代，实现软件及内容的双螺旋提升。Sky Mavis通过游戏机制设计，保持经济系统动态平衡，为虚拟世界中数字货币的流通提供示例。 3、重点推荐主题和个股 智能汽车主题（德赛西威、华阳集团、北京君正、联创电子）；休闲零食主题（盐津铺子、妙可蓝多、良品铺子、三只松鼠）；宠物和早餐主题（中宠股份（农业覆盖）、佩蒂股份、巴比食品）；高端制造主题（晶晨股份、青鸟消防、矩子科技）。 风险提示：经济大幅下滑；资本市场改革政策大变动；行业景气度低于预期。 赵良毕 通信首席分析师 证书编号：S0790520030005 【通信】 光纤光缆集采放量，主设备商持续向好——行业周报-20210912 1、本周（2021.09.06-2021.09.10,下同）光纤光缆及终端设备板块向好，通信指数有所上涨，维持“看好”评级 本周上证综指上涨3.39%，深证成指上涨4.18%，创业板指上涨4.19%。本周一级行业指数中通信板块涨幅为2.78%。根据我们监测的通信行业公司划分数据，本周光纤光缆及设备集成板块相关标的表现较好，涨幅分别为10.61%、3.29%。我们认为光纤光缆板块上涨主系国内“双千兆”通信网络建设，光纤光缆集采量价齐升以及海外市场光纤网络建设需求加速释放所致；设备集成板块上涨主系我国下半年5G建设重回高速建设态势所致。个股方面，本周光纤光缆板块中长飞光纤、通鼎互联涨幅分别为20.67%、12.24%；物联网及5G应用中日海智能涨幅为10.20%。 下半年随着运营商建设不断推进，5G网络覆盖持续加强，5G从“可用”到“好用”的进展不断推进，维持对通信的“看好”评级。 2、光纤光缆集采量价趋势预计齐升，中兴通讯中标多个项目 本周通信板块109支个股中，上涨、维持和下跌的个股数量分别为83、1、25支，占比分别为76.15%、0.92%和22.94%。重要事件催化通信估值延续修复。 通信上游运营商方面，中国移动本周发标相对较多，9月8日中国移动发布2021年-2022年普通光纤光缆集采公告，预估采购规模约447.05万皮长公里（折合1.432亿芯公里），较此前招标增幅约20%，我们预估价格方面较此前低价中标态势将有所扭转； 主设备商方面，中兴通讯获得中国移动高端路由器和高端交换机产品集采（标包4）份额首位（50%），入选中国联通通用服务器（HH）集采项目中标候选人，中标中移物联网公司5G专网测试系统采购项目；华为公司将于9月13日发布新品，鸿蒙系统亦持续取得进展，获得2021年红点设计奖。 行业应用及海外方面，本周我国国产手机厂商向高端化迈进；靖江先锋半导体科技有限公司将配套全球首条5nm芯片生产线；国际方面，英特尔公司拟于欧洲建立8家芯片厂；AT&T宣布将于2022年2月关闭3G网络，推广5G。 3、投资建议：大空间5G应用、5G设备产业链估值修复、通信运营商边际改善 我们认为下半年通信行业投资重点将从5G设备转向应用，先估值再基本面有望双升。 4、推荐及受益标的 中兴通讯（000063）、中国移动（0941）、小米集团（1810），车/物联网和而泰（002402），广和通（300638），威胜信息（688100），视频会议亿联网络（300628），灾害监测板块龙头叠加自动驾驶概念华测导航（300627），5G消息梦网科技（002123）。 风险提示：中美贸易摩擦影响全球经济及5G发展；国内5G商用未及预期。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 券商迎板块性机会，两主线选择标的——行业周报-20210912 1、周观点：交易层面和基本面共同催化，券商有望迎来板块性机会 本周（2021.09.06-2021.09.10,下同）机构开始关注量化交易对市场交易量的影响，上证报报道，业内人士估算，量化交易对全市场流动性的贡献上限大概在30%以内。我们认为，市场成交量持续走高一方面与量化交易占比提升有关，另一方面，新增个人投资者和基金新发在2020年开始保持较快增长，为市场贡献增量资金。居民资产入市逻辑逐步强化，券商ROE与PB匹配度提升，交易面和基本面均利好低估值、低配置的券商板块。看好大财富管理和低估值高盈利的头部券商两大主线机会。 2、券商：新增投资者人数保持较快增长，头部券商ROE/PB匹配仍有性价比 （1）本周政策面看，证监会主席易会满在WFE会员大会上表示，坚持依靠实体、服务实体，推动实体经济和资本市场的良性循环，同时要警惕资金空转泡沫化，防止脱实向虚风险累积。研究推出进一步扩大开放的相关举措，包括继续拓宽沪深港通标的范围，拓展和优化沪伦通制度，扩大商品和金融期货国际化品种供给。9月10日北交所第二批业务规则亮相，主要内容为股票发行审核、重大资产重组审核等方面的具体要求，总体安排与科创板、创业板保持一致。（2）本周两市日均股票成交额达1.53万亿，环比-7%，9月前两周新发偏股基金682亿，延续6月以来回暖趋势；中国结算数据显示，8月新增投资者187.46万，同比+4.4%，环比+16.5%。（3）新增投资者人数保持较快增长，增量资金持续入市，北交所设立利好证券行业，券商中报财富管理和资产管理盈利增长和贡献度超预期，中期年化ROE达10.2%，部分头部券商ROE/PB 超过9%，券商板块系统性机会有望延续，首推大财富管理主线龙头东方证券、广发证券和东方财富，推荐低估值头部券商华泰证券，受益标的兴业证券、国泰君安、中信证券和中金公司(H股)。 3、保险：静待代理人转型效果显现 （1）9月10日中国人保披露8月保费数据，财险年累计保费3098亿元，同比+0.7%（7月累计+1.2%），其中车险1605亿元，同比-8.5%（7月累计-8.1%）；人保寿险及健康险年累计长险首年保费396亿元，同比-12.7%（7月累计-11.4%）。车险单月同比-10.8%，较7月-10.0%降幅扩大0.8pct。人身险方面，寿险及健康险公司8月单月长险首年保费均承压，寿险同比-30.8%（7月+12.4%），健康险同比-12.7%（7月-11.4%），人身险板块同比-33.2%（7月-0.9%）。（2）目前保险股负债和资产端的悲观预期反应较为充分，估值或已见底，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保，受益标的友邦保险。 4、受益标的组合 券商：东方证券，广发证券，兴业证券，东方财富，华泰证券，申万宏源，中信证券，中金公司（H股）；保险：中国太保，友邦保险。 风险提示：股市波动对券商和保险带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；中概股海外上市监管政策影响具有不确定性。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 周观点：持续重视工业软件板块——行业周报-20210912 市场回顾：本周（2021.09.06-2021.09.10,下同），沪深300指数上涨3.52%，计算机指数上涨1.90%。 1、周观点：持续重视工业软件板块 （1）上海发布工业软件三年发展行动计划 2021年 9月10日，上海发布《上海市促进工业软件高质量发展行动计划（2021-2023年）》。提出三大发展目标：（1）增强产业供给能力，CAD、CAE、EDA等研发设计类软件在关键领域取得突破；核心生产管理类软件具有领先优势；（2）做大产业规模，培育引进200家以上工业软件企业，培育10家左右上市企业，培育5家超10亿元的重点工业软件企业，上海工业软件规模突破500亿元；（3）船舶、钢铁、石化、半导体、汽车、航天航空和重大装备等产业形成一批工业软件示范应用。 （2）工业软件仍处于快速渗透期，需求+政策加速行业发展 根据前瞻网数据，2018 年中国工业软件市场规模约为1678.4亿元，同比增长16%。2020年全国两化融合发展水平为56%，研发设计类、生产控制类工业软件国产化率分别为5%、50%，国产软件渗透率仍有较大提升空间。需求层面，行业下游制造业呈现高景气，智能制造是制造业投资的重要方向；政策层面，十四五以来，国家对工业软件重视程度超预期，加快提升工业软件自主创新能力已经成为国家意志。未来，在需求和政策的推动下，国产工业软件将迎来加速发展。 （3）成长逻辑清晰、业绩持续兑现，行业迎来历史性投资机会 从2021年中报业绩来看，工业软件板块收入增速（中位数）为40.23%，龙头公司表现更为亮眼，中控技术、中望软件、赛意信息、宝信软件收入同比增速分别为51.27%、47.06%、61.57%、34.65%，行业呈现高景气。我们认为，工业软件在政策加码、需求提振、国产替代、技术升级多因素共振下，成长逻辑清晰、业绩持续兑现，行业迎来历史性投资机会，建议重点关注。 2、投资建议： （1）产业互联网：推荐国联股份、中控技术、中望软件、鼎捷软件、宝信软件、赛意信息、深圳华强、朗新科技等，其他受益标的爱科科技、霍莱沃、容知日新。 （2）网络安全：推荐安恒信息、深信服、绿盟科技、奇安信、美亚柏科、启明星辰、迪普科技、拓尔思等，其他受益标的信安世纪、天融信、中孚信息、三六零等。 （3）云计算：推荐金山办公、用友网络、广联达、福昕软件、泛微网络、致远互联、万兴科技，其他受益标的浪潮信息、新开普、石基信息。 （4）军工信息化：推荐航天宏图、中科星图、淳中科技。 （5）智能网联汽车：推荐道通科技、中科创达；其他受益标的包括锐明技术、德赛西威、千方科技。 （6）金融IT：推荐恒生电子，其他受益标的包括顶点软件、同花顺、金证股份、长亮科技、宇信科技。 风险提示：政策落地不及预期；盗版软件风险；人才流失风险。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 电子树脂系列四：电子级酚醛树脂国产化进程提速——新材料行业周报-20210912 1、本周（2021.09.06-2021.09.10,下同）行情回顾 新材料指数上涨4.75%，表现强于创业板指。OLED材料涨4.58%，半导体材料涨4.44%，膜材料涨1.43%，添加剂涨2.09%，碳纤维涨4.32%，尾气治理涨4.97%。涨幅前五为瑞联新材、新宙邦、永太科技、金禾实业、联泓新科；跌幅前五为艾可蓝、三孚股份、光华科技、激智科技、赛伍技术。 2、新材料周观察：电子树脂系列（四）电子级酚醛树脂国产化进程提速 电子级酚醛树脂在光刻胶、塑封料和覆铜板中有广泛的应用。受益于下游国产化，电子酚醛树脂需求快速增长。中国大陆已经成为全球产值最大、增长最快的PCB制造基地。2019年，大陆PCB行业产值占全球比例达53.7%，相比2008年的31.1%提升22.6个百分点。在政策支持、技术突破的的驱动下，我国半导体产业快速发展，2004-2019年大陆集成电路封装、制造销售额复合增长率分别达14.6%、18.0%，有望复制PCB产业转移的路径。同时，光刻胶作为半导体制程的关键材料，正处在国产替代的关键时点。电子级酚醛树脂作为覆铜板、环氧塑封料和光刻胶的原材料，其市场规模将随着下游快速发展而不断提高，我们预计未来5年国内电子级酚醛的需求将以15%-20%的速度增长。圣泉集团通过持续科技创新，推出印制电路板及光刻胶用电子级酚醛树脂等产品，下游应用领域逐步拓展到集成电路、液晶显示器等各个领域，目前在建酚醛树脂年产能23万吨，并在建有包括特种环氧树脂、液体酚醛电子树脂在内的高端电子化学品项目。彤程新材目前正加快电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，它的研发、生产成功使得公司在光刻胶核心原料酚醛树脂端形成自产供应，打破了国外技术垄断。东材科技于2021年9月7日发布公告，拟建设“年产16万吨高性能树脂及甲醛项目”，致力于特种酚醛树脂、复合材料树脂及其配套关键原材料的研发和制造，弥补高性能树脂在国内市场的供应缺口。 3、重要公司公告及行业资讯 【东材科技】公司拟投资4.81亿元建设“年产16万吨高性能树脂及甲醛项目”；拟投资0.53亿元建设“年产50万平方米质子交换膜项目”。 【联泓新科】公司拟投资7.92亿元建设“2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”；拟变更原募投“6.5万吨/年特种精细化学品项目”，剩余募集资金3.26亿元用于投资“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”。 【利安隆】公司以发行股份及支付现金的方式购买康泰股份92.21%股权，交易价格为5.96亿元。 4、受益标的 我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：斯迪克、彤程新材、昊华科技、长阳科技、东材科技、瑞联新材、万润股份、凯赛生物等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【电力设备与新能源】 八月数据超预期，三大弹性方向之上游仍是核心——行业周报-20210912 1、本周（2021.09.06-2021.09.10,下同）观点：八月数据超预期，三大弹性方向之上游仍是核心 （1）新能源汽车：8月份电动车国内数据超预期，预计到9月底2021年累计销量将达200万辆年左右；这一方面与车型向上周期有关，另一方面也说明各车企为了抢占未来市场份额和拿到政策支持在优先发展电动车业务；展望未来，预计四季度销量同比环比数据不容过于乐观，我们需要预判2022年数据的超预期点，目前看来美国等海外市场超预期可能性较大，当升科技、江苏国泰等低估值龙头有望受益。从产业周期角度，我们继续看好三大弹性方向（往上游、往二线、往后周期等新方向）： 首先，往上游走是目前短期逻辑比较顺的方向：锂资源价格仍在上升趋势。其次，往二线走是预期差比较大的地方：短期重视紧缺的环节（PVDF等产品）；继续重视渗透率提升的逻辑（扁线电机、铝塑膜等）。最后是往后周期等新方向走：目前储能、氢能源无论是短中长周期，都处于向上周期的开始阶段，要重视。 （2）光伏：终端需求已经边际向好，龙头公司排产提升；展望未来，美国政策的倒逼、风光大基地、绿电交易等措施有望在量利等方面进一步提升行业景气度。但后期需要关注供给端的释放，尤其是在2022年。 我们主要看好三个方面：（a）下游需求边际向好，看好竞争格局较好的组件、逆变器等终端环节，光伏电站相关企业受益（也属于后周期）；（b）看好分布式大市场+电力市场化改革的机会，尤其是屋顶分布式;（c）中长期看好供需情况较好的胶膜等辅料产业链、电池端的创新（异质结等）以及优势龙头公司市占率的提升。 2、亚玛顿深度：超薄玻璃技术引导者，一体化布局迎业绩拐点 专注超薄光伏玻璃赛道，差异性竞争优势明显。2012年公司率先利用物理钢化技术规模化生产≤2.0mm超薄物理钢化玻璃，并于2013年成功研发出超薄双玻组件。随着光伏玻璃行业产能大幅度扩张，同质化竞争激烈，亚玛顿作为国内超薄玻璃的技术引领者，具有差异化竞争优势，其市占率将有望稳步提升。我们看好公司在光伏玻璃赛道的差异化竞争策略。 3、板块和公司跟踪 新能源汽车行业层面：丰田汽车将投入90亿美元建造电动汽车电池工厂。 新能源汽车公司层面：宁德时代将在2022-2026年向重庆金康供应动力电池。 光伏行业层面：中信博跟踪系统助力海外最大单体光伏电站。 光伏公司层面：金博股份将长期向包头美科供应碳基复合材料产品。 风能行业板块：三一重能重磅推出两款超低风速机型，单位千瓦扫风面积再突破。 风险提示：新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧。 张绪成 煤炭石化首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 煤价延续强劲涨势，Q3煤企业绩有望超预期——行业周报-20210912 1、煤价延续强劲涨势，Q3煤企业绩有望超预期 本周（2021.09.06-2021.09.10,下同）动力煤延续强劲涨势，秦港Q5500动力煤价格涨至1198元/吨再创新高，在下游电厂日耗回落背景下，现货价格仍持续超预期上涨，主因产地增产仍未见效，全社会库存仍在低位，下游刚需补库对现货采购需求具有强劲支撑。后期判断，我们认为9-11月基本面有望呈现“淡季不淡”，需求方面核心关注点仍在于低库存压力下的集中补库需求。尽管当前煤价高位对下游累库有所阻碍，但监管方面出于今冬能源稳定供应的考虑，对电厂安全库存有较强要求。同时北方冬储需求也陆续释放，工业用电及非电耗煤需求因错峰生产仍有韧性；供给方面，发改委保供增产政策力度加大，主要从产能核增及露天矿复产等多方面挖掘增产潜力，当前处于手续办理阶段，部分产能已有释放迹象，后期需关注政策落实进展。当前整体增量仍慢于预期，预计短期内供给端较难实现实质性宽松。总体来看，我们认为需求回落背景下动力煤价短期内或回归理性，但难见深跌，有望在较高位置过渡至冬季旺季。双焦方面，本周焦煤现货价涨势不断，山西煤矿事故后安检趋严进一步加剧供给收紧，催化焦煤价格涨势延续，焦炭在成本端推动下连续提涨，下游钢厂需求表现不弱，且库存低位，支撑双焦价格强势。总体来看下半年高景气度不改，考虑到保供放量及煤价强势，煤企有望量价两端均获支撑，看好下半年业绩进一步改善。其中Q3业绩有望超预期表现，我们持续看好煤炭股估值提升。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；债务重组受益标的：永泰能源。 2、煤电产业链：本周动力煤价再创新高，低库存压力凸显 本周动力煤价格延续涨势，再创新高。需求方面，9月以来伴随气温下降，终端电厂耗煤需求相应回落，但近期电厂日耗下降幅度不大，当下阶段需求端仍有韧性，且仍高于往年同期，终端库存来看，尽管当前电厂存煤已呈累库趋势，较8月低点已有回升，但仍远低于往年同期库存水平，低库存压力是当前需求的强力支撑；供给方面，本周产地开工率有所回升，部分核增产能开始有释放迹象，但整体增量有限，安检影响下局部仍有停限产，紧供给局面仍难缓解。港口方面，本周秦港库存再度下探至前低，现货紧缺对港口价格形成强支撑。 3、煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，安检限产&进口受限加剧焦煤紧供给 焦炭方面：本周焦企已落实第十轮提涨，累计涨幅已达1360元/吨，除焦煤成本上涨推涨因素外，近期环保限产力度加大亦有支撑。需求端，本周钢厂高炉开工率微降，但焦炭库存持续低位，对焦价上涨提供支撑；供给端，环保督察组已陆续进驻山东、山西等焦化主产地，焦厂开工率大幅下降，供给端收紧支撑焦价上涨。焦煤方面：本周焦煤港口及产地价格延续强涨势。安检影响下产地供给再度收紧，山西临汾煤矿事故后，产地停减产增多，进口方面蒙煤受疫情影响通关不稳定，各主要口岸通关暂停严重影响进口释放，澳煤缺口仍较难弥补。需求端，下游焦钢企焦煤库存低位运行，且因供给不足被动去库，低库存压力也提供了强力支撑。总体来看，紧供给局面较难缓解，或仍支撑焦煤价格高位运行。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。 赖福洋 钢铁有色首席分析师 证书编号：S0790519100001 【钢铁有色】 钢市旺季遭遇限产——行业周报-20210912 1、需求逐步复苏，供给仍在收缩 本周（2021.09.06-2021.09.10,下同）钢价继续上涨，而价格上涨的原因一方面是终端需求在逐步复苏，Mysteel数据显示，全国建筑钢材成交量均值22.57万吨，周环比上升0.82万吨；螺纹钢表观消费372.1万吨，周环比上升32.2万吨，当前下游需求已经恢复至往年旺季的同期水平；另一方面则是能耗管控以及去产量政策推动行业供给不断收缩，在旺季来临之际本周日均铁水产量再度下滑近2万吨，供需矛盾在不断加剧。虽然压产政策并未在全国层面进行细化，但从行业实际执行情况看，部分钢厂在盈利走高之际基于全年控产目标已经率先降低生产强度，包括调降废钢配比、主动检修停产等。而铁水产量下滑又进一步压制了矿价上涨（与焦炭相比，铁矿供给强势），近期钢企盈利持续改善。9月以来水泥价格开始出现快速上涨，建筑业需求存在超预期的可能，这在一定程度上纠偏之前悲观预期，再加上去产量政策的推进，我们预计行业盈利有望继续走强，重点关注板块估值修复机会，主要受益标的包括新钢股份、宝钢股份、首钢股份、华菱钢铁、太钢不锈等。 2、矿价反弹受阻，焦炭价格偏强运行 （1）铁矿石：本周45港铁矿石总库存13035.2万吨，环比下跌63.95万吨。铁矿石全球发货量3237.4万吨，周环比上升83.2万吨，其中澳洲1653.2万吨，周环比上升10万吨，巴西发货707.9万吨，周环比上升41.3万吨。与此同时，本周247家钢厂铁水产量达225.63万吨，周环比下降1.82万吨。继邯郸限产细则出台后，本周江苏全省掀起更大力度的限产调控措施，受此影响本周铁水产量止升转降，铁矿石主力合约已跌至718元/吨。但随着传统旺季到来，矿价大跌之后已逐渐有企稳迹象，或推动矿价止跌反弹。虽然旺季铁水产量存在一定上行的空间，但限产政策的不断推进会压制铁矿需求的恢复力度；（2）焦炭：由于上游原料供给扰动持续抽紧，成本推升导致焦价易涨难跌，维持短期焦炭价格偏强运行判断。 3、板块重点数据跟踪 需求稳步回暖：本周全国建筑钢材成交量均值22.57万吨，周环比上升0.82万吨。据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费372.1万吨，周环比上升32.2万吨；热轧板卷表观消费332.8万吨，周环比上升3.9万吨。 供给小幅下降：全国高炉开工率（163家）56.45%，周环下降0.14pct；唐山钢厂产能利用率66.47%，周环比下降0.4 pct。五大品种全国周产量共1015.3万吨，环比下降0.97万吨。 盈利整体上涨：本周螺纹钢吨毛利559元，环比上涨103元；热轧板吨毛利779元，环比上涨96元；冷轧板吨毛利604元，环比上涨27元；中厚板吨毛利407元，环比上涨45元。 风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。 陈鹏 房地产分析师 证书编号：S0790520100001 【房地产】 第二轮集中供地热度明显下滑，芜湖调控升级——行业周报-20210912 1、房住不炒基调不变，长效机制持续完善，维持行业看好评级 我们认为，地产仍是当前财政和投资的重要托底工具，政策将会处于当前“房住不炒+因城施策”框架下，但方向和力度则会相机而变。目前销售、区域政策等方面均持续向好，土地新政下新增资产价值有所改善，房企盈利反转确定性强。目前房地产板块估值仍处于历史低位。我们建议2021年3季度继续关注地产板块机会，维持行业看好评级。 2、第二轮集中供地热度下滑，芜湖加强调控 （1）中央层面。房地产金融监管方面，银保监会强调：“始终坚持‘房子是用来住的，不是用来炒的’定位，围绕‘稳地价、稳房价、稳预期’目标，持续完善房地产金融监管机制，防范房地产贷款过度集中，促进金融与房地产良性循环。”工程建设方面，住房和城乡建设部发布通知，重点整治投标人串通投标、以行贿的手段谋取中标、挂靠等恶意竞标、强揽工程行为。住房保障方面，国新办提出加快完善以公租房、保障性租赁住房和共有产权住房为主体的住房保障体系。（2）地方层面。调控方面，芜湖市发布通知，明确热点摇号盘限售3年，二手房限售2年；加强学位政策落实，严禁炒作“学区房”；加快住房上市节奏，新建商品住房单次预售面积不得少于2万平方米；楼盘备案价1年不得调整。三亚印发通知，明确经核准价格备案的商品住房项目，原则上1年内不得上调备案价格。集中供地方面，福州第二轮集中供地成交14宗地块，溢价率为12%，另有2宗地块流拍，5宗地块终止出让。青岛第二轮集中供地成交76宗地块，其中高新区的8宗地块全部终止出让。济南第二轮集中供地76宗地块全部底价成交。整体而言，第二批集中供地热度较第一批明显下滑，流拍情况也有上升趋势。保障性租赁住房方面，武汉市房管局发布通知，指出保障性租赁住房租金按不高于同地段同品质市场租赁住房租金的85%评估确定。浙江省住建厅发布公告，指出“十四五”期间，人口净流入的大城市，新增保障性租赁住房供应套数占新增住房供应套数的比例力争达到30%以上。 3、一二手单周成交持续回落 （1）新房：2021年第37周，全国32城成交面积353万平米，同比下降29%，环比下降16%；从累计数值看，年初至今32城累计成交面积达18606万平米，累计同比增加26%。（2）二手房：2021年第37周，全国9城成交面积为74万平米，同比增速-47%，前值-37%；年初至今累计成交面积4339万平米，同比增速3%，较前值下降2个百分点。 4、资金：信用债规模、利率均有所下滑 2021年第37周，信用债发行51.9亿元，同比减少66%，环比减少38%，平均加权利率3.75%，环比减少50BPs；海外债发行5亿美元，同比减少46%，环比减少23%，平均加权利率10.28%，环比增加480BPs。 风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 坚定看好康复医疗服务，市场潜力大，政策全方位支持——行业周报-20210912 1、一周（2021.09.06-2021.09.10,下同）观点：坚定看好康复医疗服务，市场潜力大，政策全方位支持 我国康复医疗服务行业保持较高的增长态势，2011-2018年中国康复医疗市场总消费从109亿增至583亿元，有望于2021年达到千亿市场规模，市场前景广阔。8月31日，国家医保局等八部门印发《深化医疗服务价格改革试点方案》（下称“试点方案”）。整体来看，试点方案的推行目的和意义为：（1）推动医疗机构实行精细化管理、优化收入结构、提升效率，实现高质量发展；（2）医保控费保障公立医院基本医疗需求，民营医院差异化竞争优势显现；（3）坚持问题导向、补齐制度短板。从民营医院的角度来看，价格强监管下对规范民营医院影响不大，龙头受益，但同时对其精细化管理提出更高要求。康复医疗服务作为特色专科，是民营医院与公立医院形成差异化竞争的方向，我们认为在政策的鼓励支持下，康复医疗服务有望实现快速发展。 2、国内创新药出海项目涌现，创新药外包服务产业链持续受益 通过对国内创新药企业对外授权项目的梳理，我们发现近年来国内创新药公司逐步从引进来（license in）到走出去（license out），对外授权项目上在近两年更是快速涌现。在药物类型上，包含了小分子、单克隆抗体、双特异性抗体、细胞疗法、疫苗以及ADC药物等，各类技术创新药百花齐放。我们认为，国内创新药企业与医药外包公司的深度合作奠定了外包公司国内业务快速增长的基础。从时间上，国内创新药企业也是最近几年开始快速“走出去”，交易规模也是越来越大，表明中国创新药自主研发能力快速增强，国产创新药正加速进入全球药品市场，行业高景气才刚刚开始。更深层次上看，创新药项目不断向海外授权，那么伴随着创新药企业成长的国内医药外包公司也会成为全球医药制造的深度参与者。 3、推荐及受益标的 我们坚定看好创新药产业链的高景气，推荐为全球生物医药行业提供全方位、一体化的新药研发和生产服务龙头公司以及具有特色的全流程服务药品研发的技术平台公司；继续拥抱赛道价值高、有较深护城河、商业模式被证明成功的标的，低估值可遇不可求，应拉长时间维度去衡量公司成长性： 推荐标的：昌红科技、康泰生物、国际医学、爱帝宫、盈康生命、信邦制药、锦欣生殖、翔宇医疗、益丰药房、老百姓、药石科技、皓元医药、羚锐制药（以上排名不分先后）。 受益标的：金域医学、达安基因、迪安诊断、三星医疗、大参林、一心堂、健之佳、昭衍新药、美迪西、药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、博腾股份（以上排名不分先后）。 风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 密切关注白酒中秋动销，大众品逐渐回暖——行业周报-20210912 1、核心观点：白酒中秋需求稳健，大众品复苏趋势向上 9月6日-9月10日，食品饮料指数涨幅为2.4%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约1.1pct。多数白酒企业已完成中秋节日备货，从经销商备货角度来看基本正常，回款与发货均有序进行。从需求端来看，目前疫情得到有效管控，预计对节日消费影响不大，个别区域对于大规模宴席场景仍有限制，但全国范围内更多的消费场景已基本恢复常态。叠加节日礼品需求正常释放，我们判断本轮中秋节日消费应较为平稳。从价格方面来看，前期茅台批价短暂下跌又迅速恢复正常，侧面反映出节日茅台酒需求坚挺；五粮液前期批价略有回落，应是于五粮液短期出货加快有关；国窖批价波动后目前基本正常。整体来看白酒价格略有波动但已基本稳定。我们预计中秋节日白酒真实动销应是稳中略升，考虑到2020年同期中秋有消费和补库存的双重因素在，2021年三季度白酒报表可能存在少许压力，高端与次高端白酒应表现更高。 大众品已有明显复苏趋势。我们观测到以调味品为代表的大众品行业已有改善迹象：一方面社区团购的负面影响逐渐减弱，原因一是各个企业在与社区团购积极合作的同时也在严格规范渠道秩序；二是社区团购自身也在由原来粗放发展的阶段向有序、规范的阶段过度。另一方面，渠道库存已有回落，部分企业已降至正常水平，同时随着旺季到来，终端动销有明显好转。从企业报表节奏来看，考虑到基数效应与渠道扰动，2021Q2应该是多数大众品企业增速低点，我们预计三季度多数公司增速可能尚未回复至正常水平，但环比二季度应有明显改善。大众品建议关注右侧布局机会，仍以龙头为首选标的。 2、推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业 （1）贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显，2021Q1收入增速略高于全年指引。2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，有超预期完成概率。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒一季度高速增长显示公司基本面强劲，2021年超预期点将来自于高端产品进展，展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。（4）海天味业动销良性发展，按节奏完成目标。新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。 3、板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘 9月6日-9月10日，食品饮料指数涨幅为2.4%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约1.1pct。子行业中软饮料（5.0%）、黄酒（4.5%）、食品综合（4.0%）表现相对领先。个股方面，莲花健康、金禾实业、酒鬼酒等涨幅领先；百润股份、妙可蓝多、金字火腿等跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 万华化学布局磷酸铁锂，继续看好各化工龙头迎来“价、量”齐升——化工行业周报-20210912 1、本周（2021.09.06-2021.09.10,下同）行业观点：万华化学布局磷酸铁锂，看好化工龙头迎来“价”、“量”齐升 “双碳”政策下，多数化工品供给端受约束，价格持续上涨。我们认为，“碳中和”战略作为“总量控制版”供给侧改革，具有影响更为广泛、持续时间更久、结构调整更加深刻的特点。随着全球经济需求平稳复苏，化工品需求持续增长，部分子行业供需矛盾逐渐显现，化工品价格大幅上涨。未来化工龙头的盈利水平有望持续稳定，当下的高盈利或将成为未来常态化的盈利水平。部分新能源材料的发展依赖于传统的化工品资源，部分传统化工子行业的需求有望大幅增长。光伏玻璃的制造需要重质纯碱；磷酸铁主流工艺生产磷酸铁需要硫酸亚铁和磷酸。随着新能源材料产能的持续扩张，这部分化工品的需求有望不断增长，而供给端扩张或局限于“双碳”政策，则未来供需错配下价格有望持续上涨，此为“价升”。 电力新能源行业蓬勃发展，化工龙头积极布局新能源材料打开成长空间，有望迎来价值重估。9月9日，根据眉山市人民政府，万华化学拟建5万吨/年磷酸铁、5万吨/年磷酸铁锂及配套设施。随着新能源行业、电力储能行业的发展，对上游材料的需求有望达到前所未有的高度。我们认为，新能源材料市场前景广阔，化工龙头进军新能源材料领域恰逢其时，我们坚定看好化工龙头布局新能源材料打开成长空间，此为“量升”。“价、量”齐升下，化工巨头价值将全面重估。受益标的：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、云图控股、滨化股份、荣盛石化、扬农化工、华峰化学、赛轮轮胎等。 2、关注化纤左侧布局机会，纯碱供给端有望超预期 化纤：8月以来坯布库存首降，化纤板块迎来“左侧”布局配置良机。截至2021年9月10日，盛泽地区样本企业坯布库存为39.5天，较上周下降0.5天，为8月以来首次下降。随着纺服消费传统旺季来临，化纤板块迎来配置良机，我们坚定看好2021年中国化纤企业将继续稳定供应全球。 纯碱：9月3日，江苏省对全省范围内综合能源5万吨标准煤以上企业开展专项节能监督行动，对违法违规企业综合运用多种惩戒措施，责令其进行整改。根据卓创资讯，江苏纯碱产能占全国总产能约15%，未来纯碱供给或将持续超预期。 受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、新和成、扬农化工；【化纤组合】新凤鸣、三友化工、新乡化纤；【子行业龙头】金石资源、巨化股份、三美股份、云图控股、滨化股份、赛轮轮胎、山东海化、和邦生物、鲁西化工、新疆天业、中泰化学、海利得、江苏索普。 3、本周行业新闻：山东省将建设世界级绿色化工产业集群 【碳中和】山东省力争坐稳化工第一大省“宝座”，将严格执行环保、能耗等标准，倒逼高耗能行业落后产能退出，建设世界级绿色化工产业集群。 风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 8月国货化妆品龙头线上表现优异——行业周报-20210912 1、8月国货化妆品龙头线上表现优异 淘系渠道看，8月护肤品淘系全网/天猫分别实现GMV为141亿元/80亿元，同比+0.1%/+2.6%，8月彩妆淘系全网/天猫分别实现GMV为59亿元/35亿元，同比-13%/-4%。整体看，在818购物节带动下，8月线上护肤品类在高基数背景下表现较好，彩妆表现相对平淡。从国货上市公司品牌方来看，珀莱雅天猫旗舰店口径（8月GMV，下同）同比+48%；贝泰妮旗下薇诺娜同比+53%；上海家化旗下玉泽/佰草集分别同比+166%/+85%，华熙生物旗下润百颜同比+29%。国货上市公司品牌方表现较好。抖音渠道看，GMV再次实现高增长，创月度新高。护肤品类，8月抖音小店护肤品销售额达到24.46亿元，环比增长81.45%；抖音小店排行榜TOP10中5个国货品牌上榜。彩妆类，8月抖音小店彩妆销售额达到7.68亿元，环比增长40.66%；8月抖音小店彩妆排行榜TOP10中，国货新锐品牌占据8个席位。目前上市公司中报已披露完毕，整体看化妆品板块延续高景气，具体看两个特征：（1）头部上市公司品牌方2021Q2业绩受明星产品带动明显，发力大单品逻辑持续检验；（2）多渠道布局：线上积极布局淘外渠道、紧抓抖音等流量红利，线下受益疫情缓和，延续恢复性增长。我们看好海内外龙头品牌运营能力，未来市占率有望不断提升。 2、行业关键词：会员折扣店、天猫新品牌、生鲜菜市、敷尔佳、美团团好货等 【会员折扣店】传统超市人人乐西北区首家会员折扣店开业。 【天猫新品牌】天猫新增男士、香水、宠物、潮玩四个一级行业。 【生鲜菜市】元初食品“吾食初生鲜菜市”正式开业。 【敷尔佳】敷尔佳申请创业板IPO已获受理。 【美团团好货】网易严选原CEO/总经理柳晓加入美团。 3、板块行情回顾 本周（2021.09.06-2021.09.10,下同）零售板块（商业贸易指数）报收3232.08点，上涨3.24%，跑输上证综指（本周上涨3.39%）0.15个百分点，板块表现在28个一级行业中位居第14位。零售各细分板块中，本周珠宝首饰板块表现较好，2021年年初至今贸易板块涨幅居首。个股方面，本周安德利（+27.0%）、友好集团（+19.3%）、江苏国泰（+17.7%）涨幅靠前。 4、投资建议：关注颜值经济、新兴电商和黄金珠宝板块 投资主线一（颜值经济）：重点推荐玻尿酸产品龙头爱美客、全产业链布局的华熙生物、敏感肌修护龙头贝泰妮和化妆品ODM龙头青松股份； 投资主线二（电商新零售）：重点关注两个洼地市场（下沉和跨境市场）和新兴业态（直播电商和社区团购），重点推荐吉宏股份； 投资主线三（传统零售）：消费复苏，关注黄金珠宝和母婴零售板块，重点推荐周大生、爱婴室，受益标的潮宏基、孩子王（近期已通过创业板IPO注册）。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【电力设备与新能源】 金杯电工(002533.SZ)：线缆龙头乘新能源东风，扁线变革助推行业金杯——公司首次覆盖报告-20210910 1、低估值优势龙头公司，受益于新能源扁线变革 金杯电工是中部地区最大的电线电缆制造企业和国内领先的特高压输变电设备、高压电机、新能源汽车驱动电机用电磁线制造企业之一。公司坚持走收购兼并路线，先后收购了武汉二线、统力电工等业内优质公司，进一步确定了公司在电线电缆领域的龙头地位。随着特斯拉开始交付搭载国产电机的Model 3/Y车型，扁线替代圆线趋势已成，公司将受益于扁线电机渗透率的加速提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.62/5.06/5.94亿元，EPS分别为0.49/0.69/0.81元，当前股价对应P/E为17.5/12.5/10.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 2、渗透率提升逻辑：扁线电机优势突出，渗透率有望加速提升 现阶段扁线投资机会为行业红利，主要来自于扁线电机对于圆线电机的加速替代，继续看好行业β，我们预计2025年扁线电机渗透率将达到90%。全球电动化引领新能源汽车驱动电机向高性能、高效率、高功率密度发展，必然对驱动电机提出更高的要求。扁线电机未来是驱动电机首选，已是国内外各大主机厂共识。我们预计2025年全球扁线总需求量将达到近15.6万吨，扁线市场空间将超过120亿元。 3、成长性逻辑：短期竞争格局向好，长期技术领先企业优势凸显 2021年上半年，金杯电工电磁线业务营业收入达14.46亿，同比增长175.43%。短期看，高端电磁线厂商有限，扁线供不应求。新能源车驱动电机用扁线生产技术难度大且与客户高度绑定，随着下游扁线电机渗透率提升，扩产速度快、供应能力强的企业短期能够获得较大的市场份额。长期看，掌握核心技术的企业将有更大竞争优势。金杯电工采用上引法自产铜杆，且从法国引进国际最先进五工位精轧设备；此外，金杯电工拥有800V高压电机驱动绕组线解决方案，随着新能源车驱动平台往高压化发展，金杯电工竞争优势将更加明显。 风险提示：上游原材料价格波动；扁线电机渗透率不及预期；行业竞争加剧。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.09.12 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

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