【华天科技|国信电子】中报点评:国产替代加速,盈利创新高
（以下内容从国信证券《【华天科技|国信电子】中报点评:国产替代加速,盈利创新高》研报附件原文摘录）
核心观点 01 投资要点 20H1归母净利润同比212%，符合市场预期 20H1营收37.15亿元，同比下滑3%；归母净利润2.67亿元（预告2.30~2.90亿元），略高于预告中值2.60亿元，同比+212%；扣非后归母净利润2.10亿元，同比+743%。 其中20Q2营收20.22亿元，环比提升20%；归母净利润2.04亿元，环比+226%；扣非后1.62亿元，环比+231%。疫情影响不改国产替代加速趋势，公司盈利能力大幅提升。 国产替代提速，驱动毛利率及净利率大幅提升 国产替代需求加速，20H1公司国内营收占比52.12%，相较去年提升16.27pct。20H1公司毛利率21.67%，同比提升8.48pct。其中Q2毛利率24.28%，环比提升5.73pct；净利率11.48%，环比提升7.29pct；扣非净利率8.01%，环比5.11pct，显现盈利能力提升加速。 受益CIS需求满载，昆山厂扭亏并大幅盈利 分厂区来看，20H1天水营收约14.09亿元，同比-11%，西安营收约10.17亿元，同比+6%，昆山营收3.51亿元，同比+17%，UNISEM (M) BERHAD 营收约9.38亿元，同比+10%。昆山和西安厂区，产品主要为手机类CIS封测，CIS产能满载带动营收及毛利率提升，驱动盈利提升，其中昆山同比扭亏，且净利率达10%。 加码5G及存储等先进封测技术，南京厂顺利投产 已完成包括3D NAND 16层、5G用C-Mold封装技术、多芯片混合封装PA产品、5G 手机高速 SIP和12nm FCBGA等产品研发及量产能力。同时7月南京厂完成建设并开始投产，将进一步提升公司先进封测产能，未来存储、基板、射频等产品有望成为公司新增长点。 受益半导体国产替代加速，维持 “增持”评级 公司是国内前三封测企业，预计20~22年净利润7.92/10.89/13.40亿元，对应2020年PE 55/40/33 X，维持“增持”评级。 风险提示 疫情影响导致电子行业需求不及预期；公司研发进展不及预期。 公司季度营收净利润呈现显著增长。公司加大研发支出，着力调整产品结构，大力发展BGA、MCM（MCP）、SiP、FC、TSV、MEMS、Bumping、Fan-Out、WLP等先进封装技术和产品，稳步提升公司整体毛利率水平。 公司资产负债率水平处于行业平均。 附表：财务预测与估值 国信电子团队 首席分析师：欧阳仕华 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 分析师：唐泓翼 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 分析师：许 亮 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 分析师承诺： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：国信电子研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（电子行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（电子行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息和资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认定是可靠的，但是国信证券不保证其准确性和完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
核心观点 01 投资要点 20H1归母净利润同比212%，符合市场预期 20H1营收37.15亿元，同比下滑3%；归母净利润2.67亿元（预告2.30~2.90亿元），略高于预告中值2.60亿元，同比+212%；扣非后归母净利润2.10亿元，同比+743%。 其中20Q2营收20.22亿元，环比提升20%；归母净利润2.04亿元，环比+226%；扣非后1.62亿元，环比+231%。疫情影响不改国产替代加速趋势，公司盈利能力大幅提升。 国产替代提速，驱动毛利率及净利率大幅提升 国产替代需求加速，20H1公司国内营收占比52.12%，相较去年提升16.27pct。20H1公司毛利率21.67%，同比提升8.48pct。其中Q2毛利率24.28%，环比提升5.73pct；净利率11.48%，环比提升7.29pct；扣非净利率8.01%，环比5.11pct，显现盈利能力提升加速。 受益CIS需求满载，昆山厂扭亏并大幅盈利 分厂区来看，20H1天水营收约14.09亿元，同比-11%，西安营收约10.17亿元，同比+6%，昆山营收3.51亿元，同比+17%，UNISEM (M) BERHAD 营收约9.38亿元，同比+10%。昆山和西安厂区，产品主要为手机类CIS封测，CIS产能满载带动营收及毛利率提升，驱动盈利提升，其中昆山同比扭亏，且净利率达10%。 加码5G及存储等先进封测技术，南京厂顺利投产 已完成包括3D NAND 16层、5G用C-Mold封装技术、多芯片混合封装PA产品、5G 手机高速 SIP和12nm FCBGA等产品研发及量产能力。同时7月南京厂完成建设并开始投产，将进一步提升公司先进封测产能，未来存储、基板、射频等产品有望成为公司新增长点。 受益半导体国产替代加速，维持 “增持”评级 公司是国内前三封测企业，预计20~22年净利润7.92/10.89/13.40亿元，对应2020年PE 55/40/33 X，维持“增持”评级。 风险提示 疫情影响导致电子行业需求不及预期；公司研发进展不及预期。 公司季度营收净利润呈现显著增长。公司加大研发支出，着力调整产品结构，大力发展BGA、MCM（MCP）、SiP、FC、TSV、MEMS、Bumping、Fan-Out、WLP等先进封装技术和产品，稳步提升公司整体毛利率水平。 公司资产负债率水平处于行业平均。 附表：财务预测与估值 国信电子团队 首席分析师：欧阳仕华 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 分析师：唐泓翼 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 分析师：许 亮 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 分析师承诺： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：国信电子研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（电子行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（电子行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息和资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认定是可靠的，但是国信证券不保证其准确性和完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
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