【天风银行】本次再贷款政策有何不同?

（以下内容从天风证券《【天风银行】本次再贷款政策有何不同?》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·银行】范清林/郭其伟 点评 新增3000亿元支小再贷款额度，量大价优 近日国常会提出新增3000亿元支小再贷款额度，将于年内发放完毕。规模与去年2月疫情期间相当，发放完成的时间窗口更短，力度明显提升。 去年疫情期间，再贷款政策要求银行对小微企业的贷款平均利率不高于4.55%，此次要求贷款平均利率5.5%左右。目前银行存量贷款平均利率4.26%（国有大行平均），这也意味着银行投放小微企业优惠贷款不会对银行业整体贷款定价构成较大冲击。两次贷款利率的差异主要系，今年相比去年小微企业经营有一定改善，同时中小银行净息差处于历史最低水平。所以进一步压低中小银行净息差的必要性有所减弱，政策呵护兼顾商业银行和中小微实体企业发展，有助于提高商业银行的信贷投放能力。 政策红利偏向地方中小行 本次新增再贷款额度专门投向地方法人银行，政策红利主要由地方中小银行享受。针对小微企业的信贷投放不会面临更多来自大行的市场竞争压力。过去两年大行强制性信用下沉一定程度上削弱了中小银行的竞争优势。今年上半年城商行与农商行净息差均延续去年的下滑态势，净息差分别较去年全年下滑10bp和24bp，下滑幅度明显高于国有大型银行的3bp。这次明确以中小银行为主的优惠政策，实际上给了中小银行更多的基本面修复空间。 后续或有相关普惠小微贷款配套政策出台 普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持政策两项支持政策均延期至今年底，同时本次新增再贷款政策也于年底到期。考虑到此前两项政策多次延期，针对中小微企业的普惠金融支持有一定政策惯性。后续或有相关普惠小微贷款配套政策出台，由此减少年末政策集中退出造成的冲击。 关注优质地方中小行，推荐受益于财富管理转型优质个股 地方中小银行在此次再贷款政策中有望享受量价齐升的政策红利，建议关注专注小微、业绩加速释放的常熟银行，积极开拓小微业务、业绩高成长的张家港行，以及资产质量优异、明显享受此次贷款利率回升的无锡银行。贷款额度的增长除了直接利好中小银行资产规模扩张，还利好零售型银行财富管理业务的发展。我们继续推荐招商，平安，宁波，邮储，杭州和江苏。 风险提示：疫情反复，宏观经济恢复疲弱；信贷需求不足；信用风险波动 1. 新增支小再贷款额度政策有什么不同 额度较大且操作时间窗口短。近日国常会提出新增3000亿元支小再贷款额度，支持地方法人银行向小微企业及个体工商户发放贷款。人民银行副行长潘功胜表示，新增支小再贷款额度将于年内发放完毕，也即剩下4个月发放完毕，采取“先贷后借”模式。要求银行向小微企业发放贷款的平均利率在5.5%左右。 再贷款政策并非首次出现。去年2月份疫情期间人民银行提出，在前期已经设立3000亿元疫情防控专项再贷款的基础上，增加再贷款再贴现专用额度5000亿元，其中支小再贷款额度3000亿元，该额度到去年10月底才基本使用完毕（根据人民银行行长易纲在2020年10月21日金融街论坛上的发言）。对比来看，此次提出的增加支小再贷款3000亿元额度与去年疫情期间相当。而且时间窗口更短，力度明显提升。 贷款平均利率较去年明显提升。去年二月疫情期间，再贷款政策要求银行对小微企业贷款平均利率不高于4.55%（当时一年期LPR+50bp），使得银行净息差普遍承压。此次要求贷款平均利率5.5%左右，较去年政策规定水平提高近1pct。目前银行存量贷款平均利率4.26%（国有大行平均），这也意味着银行投放小微企业优惠贷款不会对银行业整体贷款定价构成较大冲击。两次贷款利率的差异主要系，今年相比去年小微企业经营有一定改善，同时中小银行净息差处于历史最低水平。所以进一步压低中小银行净息差的必要性有所减弱，政策呵护兼顾商业银行和中小微实体企业发展，有助于提高商业银行的信贷投放能力。 政策红利偏向地方中小行。本次新增再贷款额度专门投向地方法人银行，但是由大行主导的普惠金融贷款政策没有发生变化，这也意味着本次政策红利主要由地方中小银行享受。针对小微企业的信贷投放不会面临更多来自大行的市场竞争压力。回顾过去两年普惠金融贷款政策，2019年和2020年国有大行普惠小微企业贷款目标增速为高于30%和40%，今年为高于30%。大行强制性信用下沉虽然支持了疫情期间中小企业的发展，但也削弱了中小银行的竞争优势。今年上半年城商行与农商行净息差均延续去年的下滑态势，净息差分别较去年全年下滑10bp和24bp，下滑幅度明显高于国有大型银行的3bp。这次明确以中小银行为主的优惠政策，实际上给了中小银行更多的基本面修复空间。 后续或有相关普惠小微贷款配套政策出台。去年人民银行联合银保监会等五部委下发关于普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持政策，并通过创新货币政策工具使用4000亿元再贷款专用额度，购买符合条件的地方法人银行3月至12月期间新发放普惠小微信用贷款的40%，贷款期限不少于6个月。今年4月1日，人民银行等五部委通知称，两项支持政策均延期至今年12月31日。同时本次新增再贷款政策也于年底到期。考虑到此前两项政策多次延期，针对中小微企业的普惠金融支持有一定的政策惯性。未来可能还有相关普惠小微贷款配套政策出台，由此减少年末政策集中退出造成的冲击。 2. 关注优质地方中小银行，继续推荐受益财富管理转型优质个股 我们认为，此次新增再贷款余额释放的政策信号较为明显。呵护中小微企业发展是促进经济恢复的关键，支小再贷款作为人民银行专门支持金融机构发放小微企业贷款的货币政策工具，可以有效保证货币政策工具实施的精准和直达作用。地方中小银行有望享受量价齐升的政策红利，基于此逻辑我们推荐专注小微、业绩加速释放的常熟银行，积极开拓小微业务、业绩高成长的张家港行，以及资产质量优异、明显享受此次利率回升的无锡银行。 贷款额度的增长除了直接利好中小银行资产规模扩张，还利好零售型银行财富管理业务的发展。流动性充裕促使两市成交额持续维持高位，今年以来两市日均成交额较去年全年提升21%至1.03万亿元。基金发行与认购持续活跃，今年以来新发基金规模已达2.2万亿元，为去年全年的70%。财富管理业务已经成为银行零售转型的重要方向之一，银行中收尤其是代销业务有望再次实现较高增长。我们继续推荐招商、平安、宁波、邮储、杭州和江苏。 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】上市银行半年报综述：解读历史最佳中报季 【天风银行】业绩高增有望持续，打造零售小微增长极 【天风银行】评理财窗口指导：理财再遇新规，利好财富管理银行 【天风银行】投资需求真的弱吗？从银行角度看社融 【天风银行】二季度监管指标点评：基本面更上层楼 【天风银行】今年银行资本补充有哪些新变化？ 【天风银行】周报：基金代销市场强者恒强，银行积极转型 【天风银行】理财收益率环比下降，产品净值化再提速：银行理财周报 (7/19-7/25) 【天风银行】房贷利率上调，息差改善还远吗？ 【天风银行】怎么看LPR利率维持不变 【天风银行】社融超预期+全面降准=银行确认利好信号 【天风银行】NCD发行利率环比降幅大，6月银行大幅减持NCD：银行债务融资周报（7.2-7.9） 【天风银行】银行大跌之后怎么看？ 【天风银行】理财收益率环比下降，浮动管理费率环比上升：银行理财周报 (6/28-7/4) 【天风银行】国常会提出适时“降准”，利好银行！ 【天风银行】从AUM结构看财富管理趋势 ：银行业周报（6/28-7/4） 【天风银行】预测：6月社融增速继续下降？ NCD发行利率继续上升，净融资额转负：银行债务融资周报（6.26-7.2） 【天风银行】贷款利率可能会怎么降？ NCD发行利率进入上升通道？：银行债务融资周报（6.19-6.25） 理财收益率环比下降，恒丰银行理财子获批：银行理财周报 (6/14-6/20) 【天风银行】从盛京银行看辽宁省区域风险 NCD发行利率环比上升，募集成功率上升：银行债务融资周报（6.12-6.18） 【天风银行】理财收益率环比上升，理财子浮动管理费率最低：银行理财周报 (6/07-6/13) 【天风银行】现金类理财和货基差异收窄——现金类理财管理正式稿点评 【天风｜财富管理】三大能力与三分天下——大财富管理行业的现状与未来 【天风银行】NCD发行利率环比下降，净融资额再转负：银行债务融资周报（6.5-6.11） 5月金融数据点评：信贷同比略有改善，局部信用继续紧缩 - 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