【光大固收】8月CPI同比重回1%以下,金融数据表现中性——利率债周报20210912
(以下内容从光大证券《【光大固收】8月CPI同比重回1%以下,金融数据表现中性——利率债周报20210912》研报附件原文摘录)
本公众号中所涉及的证券研究信息由光大证券固收研究团队编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告标题:8月CPI同比重回1%以下,金融数据表现中性——利率债周报20210912 报告发布日期:2021年9月11日 分析师:张 旭 执业证书编号:S0930516010001 分析师:李枢川 执业证书编号:S0930521040004 摘要 ◆重要事项 我国央行表示,今后几个月流动性供求将保持基本平衡,不会出现大的缺口和大的波动;市场不宜简单根据银行体系流动性或者超额准备金率判断流动性松紧程度,判断流动性最重要的指标是观察市场利率,特别是DR007。银保监会就理财产品流动性风险管理办法征求意见,拟要求理财公司将流动性风险管理贯穿于理财业务运行的全流程。欧洲央行按兵不动,宣布将放缓四季度PEPP购债速度,但维持PEPP潜在规模在1.85万亿欧元不变。今年再新增3000亿元支小再贷款额度,同时完善对受疫情影响严重行业企业贷款贴息及奖补政策。 ◆重要数据 8月我国出口同比增长15.7%,环比增长4.9%,超市场预期。8月我国CPI同比重回1%以下,与PPI“剪刀差”扩大。8月我国金融数据表现中性,M2同比增长8.2%,社融同比增长10.3%。 ◆公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场有1300亿元逆回购到期,进行了500亿元逆回购,累计净回笼资金800亿元。下周公开市场将有500亿元逆回购及6000亿元MLF到期,到期资金合计为6500亿元,重点关注MLF续作情况。本周商业银行共发行同业存单3595.5亿元,发行量较上周有所增加。同业存单发行利率方面,本周国股行与中小行均涨跌互现。资金面方面,银行间回购加权利率回升,资金面收敛。回购交易方面,本周银行间质押式回购日均量为4.46万亿元,日均量较上周有所上升。 ◆债市运行 本周一级市场共发行利率债65只,实际发行总额4282.8亿元(较上周增加680.35亿元),到期2828.4亿元,净融资1454.5亿元(较上周减少813.4亿元),其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1342.1、255.8和-143.4亿元,政府债券供给有所增加。后续一级市场等待发行利率债91只,计划发行金额3777.2亿元,预计供给有所加快。二级市场方面,本周资金面收敛,国债期货全部收跌,国债收益率全线上升,短期限品种收益率上升更多。 ◆风险提示 近期疫情有所反复,全球经济复苏的不确定因素仍存,国内经济仍处于恢复进程中,后续仍有不少不确定性。 重要事项 1)9月7日国务院政策例行吹风会,央行副行长潘功胜表示,中国的货币政策仍然处于常态化货币政策区间,不搞“大水漫灌”,货币政策空间比较大;下一步将继续实施稳健货币政策,保持流动性合理充裕,搞好跨周期政策设计,统筹考虑今年和明年货币政策的衔接。同时在货币政策考虑上以我为主,增强货币政策的自主性。另外,新增的3000亿元支小再贷款额度将在今年年内发放,平均利率为5.5%左右。央行货币政策司司长孙国峰表示,今后几个月流动性供求将保持基本平衡,不会出现大的缺口和大的波动;对于财政收支、政府债券发行缴款等因素对流动性产生的阶段性扰动,央行有充足的工具予以平滑;市场不宜简单根据银行体系流动性或者超额准备金率判断流动性松紧程度,判断流动性最重要的指标是观察市场利率,特别是DR007。 2)银保监会就理财产品流动性风险管理办法征求意见,拟要求理财公司将流动性风险管理贯穿于理财业务运行的全流程。办法拟规定,理财公司应当建立有效风险隔离机制,防范理财产品流动性风险传染;理财公司本公司理财产品之间、理财产品与其自有资金之间不得相互进行融资,并禁止理财公司及其关联方为理财产品提供担保。投资管理层面,产品集中度等分项监管指标与公募基金基本拉平。 3)央行调查统计司杠杆率课题组发布报告指出,当前我国保持宏观杠杆率基本稳定已取得显著成效。2021年第二季度,我国宏观杠杆率为274.9%,比上年末低4.5个百分点。当前宏观杠杆率净下降是名义GDP增速回升和总债务增速回落综合导致的结果,各部门杠杆率均得到有效控制,企业部门杠杆率降幅最大。未来,经济增长稳定,债务总量与经济增长相匹配,预计下半年宏观杠杆率将保持基本稳定。 4)欧洲央行按兵不动,宣布将放缓四季度PEPP购债速度,但维持PEPP潜在规模在1.85万亿欧元不变。欧洲央行强调,关键利率将保持在当前水平或更低,直到确定长期通胀指标上升并保持在2%,短期内通胀可能温和超过目标,随时准备调整所有工具。对于宣布四季度放缓PEPP购债,欧洲央行行长拉加德表示,并不是缩减购债,而是校准PEPP,当前离结束购债、加息还有很长的路要走。拉加德还表示,欧元区经济正加速复苏,并有望在年底恢复到危机前水平。欧洲央行上调通胀预期,预计今明两年分别为2.2%、1.7%,此前预计为1.9%和1.5%。欧洲央行预计2021年GDP增速为5%,此前预计为4.6%;预计2022年GDP增速为4.6%,此前预计为4.7%。 重要数据 1)8月出口数据超市场预期。8月份,我国出口1.9万亿元,同比增长15.7%,环比增长4.9%,比2019年同期增长28.6%;进口1.53万亿元,同比增长23.1%,环比增长5.1%,比2019年同期增长23.1%;贸易顺差3763.1亿元,同比减少6.8%。今年前8个月,我国进出口总值24.78万亿元,同比增长23.7%,比2019年同期增长22.8%。这也是我国外贸连续15个月正增长,进一步呈现稳中加固的态势。 2)8月我国CPI同比重回1%以下,与PPI“剪刀差”扩大。国家统计局公布,中国8月CPI同比上涨0.8%,前值1%;8月PPI同比上涨9.5%,创13年新高,前值9%。 3)8月我国金融数据表现中性。8月末,广义货币余额231.23万亿元,同比增长8.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.1个和2.2个百分点;狭义货币余额62.67万亿元,同比增长4.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.7个和3.8个百分点。8月份人民币贷款增加1.22万亿元,比上年同期少增631亿元;月末人民币贷款余额187.8万亿元,同比增长12.1%,增速分别比上月末和上年同期低0.2个和0.9个百分点。8月社会融资规模增量为2.96万亿元,比上年同期少6295亿元。8月末社会融资规模存量为305.28万亿元,同比增长10.3%。 高频跟踪 公开市场操作与货币市场 本周(9月6日至9月12日)央行公开市场有1300亿元逆回购到期,进行了500亿元逆回购,本周累计净回笼资金800亿元。 下周(9月13日至9月19日)公开市场将有500亿元逆回购到期,6000亿元MLF到期,到期资金合计为6500亿元,重点关注MLF续作情况。 本周商业银行共发行同业存单3595.5亿元,发行量较上周有所增加。从期限来看,1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行259.9亿、869.3亿、473.8亿、184.1亿和1808.4亿元。从发行主体来看,国有银行、股份制银行、中小银行分别发行398.0亿、1210.2亿和1987.3亿元。净融资方面,本周同业存单到期2545.3亿元,净融资1050.2亿元;其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期322.6亿、291.7亿和1931.0亿元,净融资分别为75.4亿、918.5亿和56.3亿元。 同业存单发行利率方面,本周国股行与中小行均涨跌互现。国股行1M、3M、6M、1Y加权发行利率分别为2.30%、2.35%、2.60%、2.68%;中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.40%、2.48%和2.91%、2.82%、2.80%。 资金面方面,银行间回购加权利率回升,资金面收敛。截至9月10日收盘,DR001、DR007、DR014、DR1M分别为2.10%、2.18%、2.22%和2.42%,较上周收盘分别变动17.01bp、12.83bp、17.46bp和17.42bp。 回购交易方面,本周银行间质押式回购日均量为4.46万亿元,日均量较上周有所上升(上周为4.13万亿元),其中隔夜为3.96万亿元(上周为3.52万亿元),7天为0.47万亿元(上周为0.52万亿元)。 债市运行 1、一级市场:本周总发行量和净融资额分别比上周变化680.35、-813.4亿元,政府债券供给有所增加;后续等待发行91只,预计供给有所加快 本周一级市场共发行利率债65只,实际发行总额4282.8亿元(较上周增加680.35亿元),其中国债、地方政府债、政金债发行额分别为2022.2亿元、1097.4亿元和1163.2亿元。本周利率债到期2828.4亿元,净融资1454.5亿元(较上周减少813.4亿元),其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1342.1、255.8和-143.4亿元(与上周相比分别变动-410.7、898.7、-1301.4亿元),政府债券供给有所增加。后续一级市场等待发行利率债91只,计划发行金额3777.2亿元,预计供给将有所加快。 2、二级市场:本周资金面收敛,国债期货全部收跌,国债收益率全线上升,短期限品种收益率上升更多 本周国债期货价格全部收跌,2Y、5Y、10Y国债期货分别下降0.08%、0.17%和0.29%。截至9月10日,1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较9月3日收盘变动5.44bp、6.64bp、4.34bp、3.29bp、2.64bp、2.25bp、0.25bp至2.37%、2.57%、2.71%、2.87%、3.29%、3.42%、3.55%。 风险提示 近期疫情有所反复,全球经济复苏的不确定因素仍存,国内经济仍处于恢复进程中,后续仍有不少不确定性。 往期研报精选 ?利率债(张旭/李枢川) 深度 · LPR改革的逻辑与成效 无需担心经济过热,下半年机会更多——利率债2021年投资策略 技术性的资金紧张 是否应取消“存款利率指导”? 以数量+利率的角度分析OMO、MLF和降准 不宜对流动性报有过于宽松的预期 10Y国债的估值正处于舒适区间 债券市场正走在统一监管的大路上 量变终会引起质变,LPR的下降已不远 莫担心,政策不会急转弯 ——2020年中央经济工作会议点评之二 MLF充分满足了金融机构需求,此时不妨乐观一点 写在永煤违约一个月之际 解析首只中小银行专项债 交易所资金为何波动? 合适的期限,合适的时点 从银行股大涨说起 为何9月的贷款利率上升了? 正面的信息越来越多 地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望 期待LPR的进一步下降 超额续作凸显呵护流动性的意图 无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度 ?信用债(危玮肖/董乃睿) 违约承压,长期向好——2021年信用债投资策略 债基风云 ——债券型基金研究专题 是否应严禁“红色”地区的城投债融资? 宏桥的“大气”提振市场信心 一文综述地方金控平台——城投债专题研究之十二 山西省管煤企经营现状——产业债信用观察之山西煤企 房地产企业信用分析框架 当前时点如何看贵州城投债? 江苏省城投债发行人研究 刻不容缓!288个地级市政府债务全扫描 企业的金融资产该如何审查? 融资担保债券怎么看?——融资担保债券特点及代偿能力分析 破产重整的理想与现实——债券违约专题研究之八 ?可转债(方钰涵) 挖掘中低评级券价值,把握优质标的机会——可转债周报
本公众号中所涉及的证券研究信息由光大证券固收研究团队编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告标题:8月CPI同比重回1%以下,金融数据表现中性——利率债周报20210912 报告发布日期:2021年9月11日 分析师:张 旭 执业证书编号:S0930516010001 分析师:李枢川 执业证书编号:S0930521040004 摘要 ◆重要事项 我国央行表示,今后几个月流动性供求将保持基本平衡,不会出现大的缺口和大的波动;市场不宜简单根据银行体系流动性或者超额准备金率判断流动性松紧程度,判断流动性最重要的指标是观察市场利率,特别是DR007。银保监会就理财产品流动性风险管理办法征求意见,拟要求理财公司将流动性风险管理贯穿于理财业务运行的全流程。欧洲央行按兵不动,宣布将放缓四季度PEPP购债速度,但维持PEPP潜在规模在1.85万亿欧元不变。今年再新增3000亿元支小再贷款额度,同时完善对受疫情影响严重行业企业贷款贴息及奖补政策。 ◆重要数据 8月我国出口同比增长15.7%,环比增长4.9%,超市场预期。8月我国CPI同比重回1%以下,与PPI“剪刀差”扩大。8月我国金融数据表现中性,M2同比增长8.2%,社融同比增长10.3%。 ◆公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场有1300亿元逆回购到期,进行了500亿元逆回购,累计净回笼资金800亿元。下周公开市场将有500亿元逆回购及6000亿元MLF到期,到期资金合计为6500亿元,重点关注MLF续作情况。本周商业银行共发行同业存单3595.5亿元,发行量较上周有所增加。同业存单发行利率方面,本周国股行与中小行均涨跌互现。资金面方面,银行间回购加权利率回升,资金面收敛。回购交易方面,本周银行间质押式回购日均量为4.46万亿元,日均量较上周有所上升。 ◆债市运行 本周一级市场共发行利率债65只,实际发行总额4282.8亿元(较上周增加680.35亿元),到期2828.4亿元,净融资1454.5亿元(较上周减少813.4亿元),其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1342.1、255.8和-143.4亿元,政府债券供给有所增加。后续一级市场等待发行利率债91只,计划发行金额3777.2亿元,预计供给有所加快。二级市场方面,本周资金面收敛,国债期货全部收跌,国债收益率全线上升,短期限品种收益率上升更多。 ◆风险提示 近期疫情有所反复,全球经济复苏的不确定因素仍存,国内经济仍处于恢复进程中,后续仍有不少不确定性。 重要事项 1)9月7日国务院政策例行吹风会,央行副行长潘功胜表示,中国的货币政策仍然处于常态化货币政策区间,不搞“大水漫灌”,货币政策空间比较大;下一步将继续实施稳健货币政策,保持流动性合理充裕,搞好跨周期政策设计,统筹考虑今年和明年货币政策的衔接。同时在货币政策考虑上以我为主,增强货币政策的自主性。另外,新增的3000亿元支小再贷款额度将在今年年内发放,平均利率为5.5%左右。央行货币政策司司长孙国峰表示,今后几个月流动性供求将保持基本平衡,不会出现大的缺口和大的波动;对于财政收支、政府债券发行缴款等因素对流动性产生的阶段性扰动,央行有充足的工具予以平滑;市场不宜简单根据银行体系流动性或者超额准备金率判断流动性松紧程度,判断流动性最重要的指标是观察市场利率,特别是DR007。 2)银保监会就理财产品流动性风险管理办法征求意见,拟要求理财公司将流动性风险管理贯穿于理财业务运行的全流程。办法拟规定,理财公司应当建立有效风险隔离机制,防范理财产品流动性风险传染;理财公司本公司理财产品之间、理财产品与其自有资金之间不得相互进行融资,并禁止理财公司及其关联方为理财产品提供担保。投资管理层面,产品集中度等分项监管指标与公募基金基本拉平。 3)央行调查统计司杠杆率课题组发布报告指出,当前我国保持宏观杠杆率基本稳定已取得显著成效。2021年第二季度,我国宏观杠杆率为274.9%,比上年末低4.5个百分点。当前宏观杠杆率净下降是名义GDP增速回升和总债务增速回落综合导致的结果,各部门杠杆率均得到有效控制,企业部门杠杆率降幅最大。未来,经济增长稳定,债务总量与经济增长相匹配,预计下半年宏观杠杆率将保持基本稳定。 4)欧洲央行按兵不动,宣布将放缓四季度PEPP购债速度,但维持PEPP潜在规模在1.85万亿欧元不变。欧洲央行强调,关键利率将保持在当前水平或更低,直到确定长期通胀指标上升并保持在2%,短期内通胀可能温和超过目标,随时准备调整所有工具。对于宣布四季度放缓PEPP购债,欧洲央行行长拉加德表示,并不是缩减购债,而是校准PEPP,当前离结束购债、加息还有很长的路要走。拉加德还表示,欧元区经济正加速复苏,并有望在年底恢复到危机前水平。欧洲央行上调通胀预期,预计今明两年分别为2.2%、1.7%,此前预计为1.9%和1.5%。欧洲央行预计2021年GDP增速为5%,此前预计为4.6%;预计2022年GDP增速为4.6%,此前预计为4.7%。 重要数据 1)8月出口数据超市场预期。8月份,我国出口1.9万亿元,同比增长15.7%,环比增长4.9%,比2019年同期增长28.6%;进口1.53万亿元,同比增长23.1%,环比增长5.1%,比2019年同期增长23.1%;贸易顺差3763.1亿元,同比减少6.8%。今年前8个月,我国进出口总值24.78万亿元,同比增长23.7%,比2019年同期增长22.8%。这也是我国外贸连续15个月正增长,进一步呈现稳中加固的态势。 2)8月我国CPI同比重回1%以下,与PPI“剪刀差”扩大。国家统计局公布,中国8月CPI同比上涨0.8%,前值1%;8月PPI同比上涨9.5%,创13年新高,前值9%。 3)8月我国金融数据表现中性。8月末,广义货币余额231.23万亿元,同比增长8.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.1个和2.2个百分点;狭义货币余额62.67万亿元,同比增长4.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.7个和3.8个百分点。8月份人民币贷款增加1.22万亿元,比上年同期少增631亿元;月末人民币贷款余额187.8万亿元,同比增长12.1%,增速分别比上月末和上年同期低0.2个和0.9个百分点。8月社会融资规模增量为2.96万亿元,比上年同期少6295亿元。8月末社会融资规模存量为305.28万亿元,同比增长10.3%。 高频跟踪 公开市场操作与货币市场 本周(9月6日至9月12日)央行公开市场有1300亿元逆回购到期,进行了500亿元逆回购,本周累计净回笼资金800亿元。 下周(9月13日至9月19日)公开市场将有500亿元逆回购到期,6000亿元MLF到期,到期资金合计为6500亿元,重点关注MLF续作情况。 本周商业银行共发行同业存单3595.5亿元,发行量较上周有所增加。从期限来看,1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行259.9亿、869.3亿、473.8亿、184.1亿和1808.4亿元。从发行主体来看,国有银行、股份制银行、中小银行分别发行398.0亿、1210.2亿和1987.3亿元。净融资方面,本周同业存单到期2545.3亿元,净融资1050.2亿元;其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期322.6亿、291.7亿和1931.0亿元,净融资分别为75.4亿、918.5亿和56.3亿元。 同业存单发行利率方面,本周国股行与中小行均涨跌互现。国股行1M、3M、6M、1Y加权发行利率分别为2.30%、2.35%、2.60%、2.68%;中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.40%、2.48%和2.91%、2.82%、2.80%。 资金面方面,银行间回购加权利率回升,资金面收敛。截至9月10日收盘,DR001、DR007、DR014、DR1M分别为2.10%、2.18%、2.22%和2.42%,较上周收盘分别变动17.01bp、12.83bp、17.46bp和17.42bp。 回购交易方面,本周银行间质押式回购日均量为4.46万亿元,日均量较上周有所上升(上周为4.13万亿元),其中隔夜为3.96万亿元(上周为3.52万亿元),7天为0.47万亿元(上周为0.52万亿元)。 债市运行 1、一级市场:本周总发行量和净融资额分别比上周变化680.35、-813.4亿元,政府债券供给有所增加;后续等待发行91只,预计供给有所加快 本周一级市场共发行利率债65只,实际发行总额4282.8亿元(较上周增加680.35亿元),其中国债、地方政府债、政金债发行额分别为2022.2亿元、1097.4亿元和1163.2亿元。本周利率债到期2828.4亿元,净融资1454.5亿元(较上周减少813.4亿元),其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1342.1、255.8和-143.4亿元(与上周相比分别变动-410.7、898.7、-1301.4亿元),政府债券供给有所增加。后续一级市场等待发行利率债91只,计划发行金额3777.2亿元,预计供给将有所加快。 2、二级市场:本周资金面收敛,国债期货全部收跌,国债收益率全线上升,短期限品种收益率上升更多 本周国债期货价格全部收跌,2Y、5Y、10Y国债期货分别下降0.08%、0.17%和0.29%。截至9月10日,1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较9月3日收盘变动5.44bp、6.64bp、4.34bp、3.29bp、2.64bp、2.25bp、0.25bp至2.37%、2.57%、2.71%、2.87%、3.29%、3.42%、3.55%。 风险提示 近期疫情有所反复,全球经济复苏的不确定因素仍存,国内经济仍处于恢复进程中,后续仍有不少不确定性。 往期研报精选 ?利率债(张旭/李枢川) 深度 · LPR改革的逻辑与成效 无需担心经济过热,下半年机会更多——利率债2021年投资策略 技术性的资金紧张 是否应取消“存款利率指导”? 以数量+利率的角度分析OMO、MLF和降准 不宜对流动性报有过于宽松的预期 10Y国债的估值正处于舒适区间 债券市场正走在统一监管的大路上 量变终会引起质变,LPR的下降已不远 莫担心,政策不会急转弯 ——2020年中央经济工作会议点评之二 MLF充分满足了金融机构需求,此时不妨乐观一点 写在永煤违约一个月之际 解析首只中小银行专项债 交易所资金为何波动? 合适的期限,合适的时点 从银行股大涨说起 为何9月的贷款利率上升了? 正面的信息越来越多 地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望 期待LPR的进一步下降 超额续作凸显呵护流动性的意图 无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度 ?信用债(危玮肖/董乃睿) 违约承压,长期向好——2021年信用债投资策略 债基风云 ——债券型基金研究专题 是否应严禁“红色”地区的城投债融资? 宏桥的“大气”提振市场信心 一文综述地方金控平台——城投债专题研究之十二 山西省管煤企经营现状——产业债信用观察之山西煤企 房地产企业信用分析框架 当前时点如何看贵州城投债? 江苏省城投债发行人研究 刻不容缓!288个地级市政府债务全扫描 企业的金融资产该如何审查? 融资担保债券怎么看?——融资担保债券特点及代偿能力分析 破产重整的理想与现实——债券违约专题研究之八 ?可转债(方钰涵) 挖掘中低评级券价值,把握优质标的机会——可转债周报
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