专题研究——甲醇 | 既要向往“ 光明顶 ”,也要警惕“断魂崖”

（以下内容从广州期货《专题研究——甲醇 | 既要向往“ 光明顶 ”,也要警惕“断魂崖”》研报附件原文摘录）
　　记得点击上方蓝字关注我们~ NEWS 专题研究——甲醇 既要向往“ 光明顶 ” 也要警惕“断魂崖” ？？？ 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 王荆杰 期货从业资格：F3084112 投资咨询资格：Z0016329 邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn 苗扬 期货从业资格：F3039271 邮箱：miao.yang@gzf2010.com.cn 摘要 此轮甲醇期货价格上涨，进一步验证了“双碳”政策对于甲醇产能的影响。除此之外，甲醇期货价格能够不断回升的有利驱动还在于成本端的支撑以及MTO装置较为稳定的运行。本周（9月6日）以来，MA2201盘面已经上涨超过5%，最高价格达到了3065元/吨，价格回到2018年11月的水平。但是与2018年市场不同的是，此轮甲醇驱动的核心在于整个成本端，也就是煤炭价格的大幅度抬升，使得甲醇市场价格不断创下新高。 煤炭价格创新高，甲醇生产成本被动提升。近日来，动力煤、双焦价格持续上涨，动力煤期货主力合约价格进入9月以来持续刷新历史新高，9月7日盘中最高上探至991元/吨，动力煤主连价格年初至今上涨超45%，焦煤期价年初至今上涨超75%。此外，焦炭期货价格年初至今上涨近25%，而8月以来涨幅超20%。伴随煤炭价格的快速.上涨，煤化工板块成本节节攀升，甲醇底部支撑被抬高。 政策端对于甲醇上游产能有明显影响。近期《关于召开加强能耗双控工作部署会议的通知》的消息在国内多数地区陆续释放，局部地区甲醇产量降低，且MTO配套也受到一定影响。另外，由于环保限产要求和年度耗煤指标接近用完，山东等地对于焦化企业实施推空焖炉，部分焦炉气制甲醇装置开工出现不同程度降低。“双控”对于甲醇供应端减量调整起到一定作用。 总的来看，供应端和成本端利好，加上部分西北烯烃存外采预期，短期上游库压可控、运费上移及成本端支撑较好下，预计甲醇期价上移为主。但近日产区开展抑制炭价政策，甲醇成本压力可能回落，需求端暂时偏弱，需要注意甲醇期价快速上涨过后产生的短期回调风险。 一、 消息面不断刺激甲醇盘面向上突破 （一）“双控”政策对于主产区供应存在影响 近期能耗双控政策逐步实施，对于内蒙古、宁夏、陕西等地的甲醇产量可能产生减量作用。 而此前根据隆众资讯的数据，8月国内甲醇没有新增产能。随着各地汛情结束、疫情管控好转，8月检修涉及产能减少，恢复涉及产能增加。整体看国内甲醇装置检修涉及产能1344万吨/年，较7月减少595万吨/年，同时恢复涉及产能1784万吨/年，较7月增加226万吨/年。虽然检修涉及产能较7月减少，但仍是处于较高水平，由此可以看出8月突发检修情况较多。加上9月份能耗“双控”政策的实施，部分前期检修的装置可能因此延迟开车，对于主产区供应产生减量预期。 此外从环保限产方面看，暂时对山东南部影响较大，其中部分焦炉气制甲醇装置限产15%-50%不等，个别装置甚至处于停车中，具体恢复时间未定。 市场对于政策面消息炒作，也使得“双控”间接推动甲醇期价上涨。 （二）煤炭价格持续高位运行 从煤炭基本面来看，产地方面，场地煤矿产销情况良好，山西陕西地区煤价持续稳中上涨，内蒙地区煤炭价格整体趋稳。下游用户需求积极，坑口车辆排队现象普遍，整体供应相对紧张的局面暂无较大缓解。并且受竞拍影响，预计煤炭市场交易仍有上调空间；内蒙地区受能耗双控影响，叠加常态化安全及环保检查影响，煤矿产量有限，近期虽有部分煤矿逐步复产，但由于矿山治理及土地到期延期等因素，煤矿无法正常出煤。原料端高价，给甲醇期货价格提供了最便捷高效的消息驱动，甲醇期价在支撑水平不断提升下大幅度攀升，创下2021年初以来最高水平。 （三）当前甲醇虚实盘比值较高，投机氛围强烈 从MA01盘面价格，结合虚实盘比值来看，目前盘面投机性资金仍然占据较高比例。这种情况下，甲醇期价收到消息面刺激产生的波动也可能更加显著，因此虽然甲醇期货价格在持续走高，但盘面风险也变得明显。 二、基本面情况 （一）需求端实际上偏弱 我国煤制/甲醇制烯烃行业开工下滑至81.48%，周降3.52%；就装置变动来看，近期神华榆林维持检修中，预计下周中附近恢复重启，预计恢复后外采将有利于区内甲醇现货进一步去库；延能化年产60万吨烯烃及配套甲醇与9月1日停车检修，预计为期45天左右。此外，河南、港口部分项目负荷仍不高。 甲醇传统下游开工涨跌互现，除DMF开工上涨外，其余产品开工均不同程度走低。具体来看，本周甲醛开工20.23%，周降1.46%，近期菏泽一带环保监查趋严对部分项目开工有影响，此外，福建、广西偏南宁地区因终端需求偏弱，整体开工仍一般。二甲醚开工周降0.2%至26.5%，河北凯越装置停车检修，开祥临停一天，故整体供应略缩；醋酸开工降6.17%至81.62%，渤化检修中，陕西延长8月25日检修，周中重启尚不稳定；南京英力士8月26日意外停车，预计将重启；中石化长城8月31日检修25天；此外周初兖矿一期意外短停一天。MTBE开工降0.9%至39.29%，玉皇、鲁深发、石大、昌邑成泰、德宝路、山东齐发停车检修中，烟台万华于8月底停车检修，神驰已陆续恢复。DMF开工增1.66%至58.33%，安阳九天9月初重启恢复，骏化维持停车；BDO开工降2%至83%，重庆建峰于9月初恢复，然国泰新华两套装置于9月初轮修，为期约20天左右。 （二）港口库存小幅垒库，内陆库存继续去库 近期华东进口船货到港量相对一般，据悉部分库区存国产货补充，整体库存小幅增加。至稿前，该地库存总量在45.8万吨（不包括华东下游工厂），环比上涨0.2万吨。其中江阴地区库存维持1.2万吨附近，镇江库存上涨0.1万吨至0.9万吨，靖江库存维持1万吨附近，泰州基本无库存，张家港库存下滑0.6万吨至2.4万吨附近（包括扬州库存）。另太仓地区本周日均发货量下滑至4000吨左右。浙江宁波可流通库存量维持1万吨附近。 华南甲醇库存下滑为主，稿前该地（广东、福建）库存在14.42万吨，周降2.48万吨；其中广东库存在7.8万吨（南沙5.16万吨、东莞2.64万吨），较上周降2.42万吨；周内进口、国产整体到货量不多，部分国产船货略推迟；福建库存在6.62万吨，周降0.06万吨。 可流通库存方面，根据金联创的数据，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在28万吨附近，较上周降3万吨。后期到港来看，至9月9日附近，华东地区约有近25-28万吨到港计划，包含部分已抵港尚未卸港货物，实际到港情况待跟踪。粗略统计，下周华南地区约1.5-2万吨进口到货补充，广东、福建均有到货预期。 上周内蒙古地区库存减少9.09%，订单量减少7.92%；周内区域样本企业整体出货一般，但由于前期执行之前预售订单、以及区域内主力企业尚未重启恢复，整体可售货源不多，因此库存稍有减少。陕西、新疆及青海地区库存较上周下降0.8%，订单余量较上周增长13.85%；关中地区周内价格窄幅走跌，上游全运会之前让利刺激出货，整体新单签售良好，库存稍有下降。 （三）外盘装置开工下滑 近期国际甲醇装置平均开工降至67.77%，较上周降2.1个百分点，周初受飓风影响美国部分装置停车，德国及俄罗斯前期停车装置重启，此外9月俄罗斯、塞尔维亚等地仍有装置计划检修。伊朗ZPC1#装置临停（预计7-10天）也成为期货继续拉涨的主因。 甲醇外盘商谈相对有限，9月装非伊货商谈365美元/吨附近，未闻成交，伊朗货近期装船较慢，未闻实单商谈，多以前期合同执行为主。 三、 策略建议 煤炭价格持续高位运行，甲醇成本压力有增无减，且上游厂家库存多数无压，另外受双控+环保影响局部供应收紧，故期货盘面推涨心态浓郁，叠加黑色系板块偏强运行给予市场信心，以及部分业者对后市持乐观心态，MA2201合约入市操作增加。 以2021年9月8日星期三的甲醇期货01合约收盘价计算，我们推荐采用波段做多策略。根据基本面信息，我们中长期偏乐观，认为四季度煤炭供应仍然紧张，且电价天然气价走高，可能导致甲醇限产。而MTO装置基本上大规模检修概率不大。成本支撑叠加供需阶段性偏紧，以此作为底层逻辑，我们建议单边策略逢低买入： 假设入场价格待回调至2900-3000元/吨区间; 则止盈区间设置为“3200-3300”；止损设置为“2750-2850”。 同时，可以少量布局甲醇期权，以遮蔽风险敞口。 研究中心简介 广州期货研究中心秉承公司“不断超越、更加优秀”的核心价值观和“简单、用心、创新、拼搏”的团队文化，以“稳中求进、志存高远”为指导思想，在“合规、诚信、专业、图强”的经营方针下，试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片，让风险管理文化惠及全球的衍生品投资者。 研究中心下设综合部、农产品研究部、金属研究部、化工能源研究部、金融衍生品研究部、创新研究部等六个二级部门，覆盖了宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具的研究，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，以满足业务开发及机构、产业和个人投资者的需求。同时，研究中心形成了以早报、晨会、周报、月报、年报等定期报告和深度专题、行情分析、调研报告、数据时事点评、策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系，通过纸质/电子报告、公司网站、公众号、媒体转载、电视电台等方式推动给客户，力争为投资者提供全面、深入、及时的研究服务。此外，研究中心还会提供定制的套保套利方案、委托课题研究等，以满足客户的个性化、专业化需求。 研究中心在服务公司业务的同时，也积极地为期货市场发展建言献策。研究中心与监管部门、政府部门、行业协会、期货交易所、高校及各类研究机构都有着广泛的交流与合作，在期货行业发展、交易策略模式、风险管理控制、投资者行为等方面做了很多前瞻性研究。 未来，广州期货研究中心将依托股东越秀金控在研究中的资源优势，进一步搭建适合公司发展、适合期货市场现状的研究模式，更好服务公司业务、公司品牌和公司战略，成为公司的人才培养基地。 免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们 可信 亲切 专业

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