8月出口符合韧性判断,关注耐用品向非耐用品切换——2021年8月进出口数据点评
（以下内容从申万宏源《8月出口符合韧性判断,关注耐用品向非耐用品切换——2021年8月进出口数据点评》研报附件原文摘录）
摘要 周二海关公布进出口数据，2021年8月出口增速25.6%（前值19.3%），进口同比33.1%（前值28.1%），贸易差额583.30亿美元（同比2.08%），剔除基数影响后，8月出口和进口均边际明显抬升，其中出口上行幅度大于进口，贸易差额继续走高。整体来看，外需韧性叠加内需回暖8月进出口表现较为强势，仍在高位区间运行，环比大幅增长明显强于季节性，在过去五年中仅次于2016年，其中单月出口额再创新高，超过上月峰值。 台风影响消退后8月出口再度强势反弹，确认7月出口回落主要受暂时性负面因素扰动，符合我们对出口韧性的判断，整体来看全球经济复苏外需利好对我国出口仍有强劲支撑，出口粘性也相对较强，继续看好下半年全球制造业补库对我国出口端韧性的带动，结构上关注耐用品向非耐用品的切换。此外，内需回暖下进口也表现较好，对主要国家进口均明显回升，继续关注国内经济反弹内需回暖对进口的带动。 债市观点方面，从去年四季度到今年6月，我们四波段判断中的前三波段兑现完美。从7月7日至8月初，债市走势强于我们预期。进入8月，市场已经逐渐修正对货币政策过于乐观的预期，继续关注疫情、资金、风险偏好等变动。维持下半年债市处于第四波段的判断不变。 具体看数据： （1）出口增速边际回升维持强势，四季度预计仍有韧性。8月出口同比25.6%，较前值19.8%边际回升；环比4.12%明显强于季节性，过去五年中环比表现仅次于2016年；单月出口额再创新高，超过上月峰值。7月出口增速回落主要是台风影响港口运输，负面影响消退后8月出口增速再度强势反弹，出口维持强势韧性符合我们的判断。具体来看，8月我国对美国/欧盟/东盟/日本/韩国/出口增速分别为15.52%/29.40%/16.59%/19.47%/47.60%，均较前值明显上行，其中对韩出口增速抬升幅度最大。总体来看，全球经济复苏外需利好对我国出口仍有强劲支撑，出口粘性也相对较强，继续看好四季度全球制造业补库对我国出口端韧性的带动。 （2）主要出口商品增速均边际抬升，结构上关注耐用品向非耐用品的切换。8月高新技术品出口同比19.23%（前值15.45%），剔除基数因素后基本持平于前值；机电产品出口同比23.02%，剔除基数因素后较上月小幅上行，对当前出口仍有支撑。分产品来看，非耐用品表现优于耐用品，耐用品中家具、灯具、家电等地产后周期品类较上月小幅反弹，非耐用品中服装、箱包、玩具等同比均大幅上行，此外农产品表现亮眼，下半年海外节假日较多叠加入境限制放开，利好非耐用品和服务消费，对应出口产品结构上关注耐用品向非耐用的切换。 （3）内需回暖下进口边际上行，大宗需求量价齐升。8月美元计价进口金额同比33.1%（前值28.1%），分国别我国从主要国家进口均小幅回升且整体维持高位，环比看有所分化，对美欧日进口环比继续回落，对东盟韩国台湾等明显上行。大宗方面，进口数量均明显上行，价格再创新高：大豆/原油/铁矿石/铜进口量同比分别为-1.17%/-2.86%/-6.21%/-41.06%，同比降幅普遍均较前值明显收窄，价格方面，铜和铁矿石价格边际持稳，大豆和原油继续上行，继续关注内需回暖对进口的带动
摘要 周二海关公布进出口数据，2021年8月出口增速25.6%（前值19.3%），进口同比33.1%（前值28.1%），贸易差额583.30亿美元（同比2.08%），剔除基数影响后，8月出口和进口均边际明显抬升，其中出口上行幅度大于进口，贸易差额继续走高。整体来看，外需韧性叠加内需回暖8月进出口表现较为强势，仍在高位区间运行，环比大幅增长明显强于季节性，在过去五年中仅次于2016年，其中单月出口额再创新高，超过上月峰值。 台风影响消退后8月出口再度强势反弹，确认7月出口回落主要受暂时性负面因素扰动，符合我们对出口韧性的判断，整体来看全球经济复苏外需利好对我国出口仍有强劲支撑，出口粘性也相对较强，继续看好下半年全球制造业补库对我国出口端韧性的带动，结构上关注耐用品向非耐用品的切换。此外，内需回暖下进口也表现较好，对主要国家进口均明显回升，继续关注国内经济反弹内需回暖对进口的带动。 债市观点方面，从去年四季度到今年6月，我们四波段判断中的前三波段兑现完美。从7月7日至8月初，债市走势强于我们预期。进入8月，市场已经逐渐修正对货币政策过于乐观的预期，继续关注疫情、资金、风险偏好等变动。维持下半年债市处于第四波段的判断不变。 具体看数据： （1）出口增速边际回升维持强势，四季度预计仍有韧性。8月出口同比25.6%，较前值19.8%边际回升；环比4.12%明显强于季节性，过去五年中环比表现仅次于2016年；单月出口额再创新高，超过上月峰值。7月出口增速回落主要是台风影响港口运输，负面影响消退后8月出口增速再度强势反弹，出口维持强势韧性符合我们的判断。具体来看，8月我国对美国/欧盟/东盟/日本/韩国/出口增速分别为15.52%/29.40%/16.59%/19.47%/47.60%，均较前值明显上行，其中对韩出口增速抬升幅度最大。总体来看，全球经济复苏外需利好对我国出口仍有强劲支撑，出口粘性也相对较强，继续看好四季度全球制造业补库对我国出口端韧性的带动。 （2）主要出口商品增速均边际抬升，结构上关注耐用品向非耐用品的切换。8月高新技术品出口同比19.23%（前值15.45%），剔除基数因素后基本持平于前值；机电产品出口同比23.02%，剔除基数因素后较上月小幅上行，对当前出口仍有支撑。分产品来看，非耐用品表现优于耐用品，耐用品中家具、灯具、家电等地产后周期品类较上月小幅反弹，非耐用品中服装、箱包、玩具等同比均大幅上行，此外农产品表现亮眼，下半年海外节假日较多叠加入境限制放开，利好非耐用品和服务消费，对应出口产品结构上关注耐用品向非耐用的切换。 （3）内需回暖下进口边际上行，大宗需求量价齐升。8月美元计价进口金额同比33.1%（前值28.1%），分国别我国从主要国家进口均小幅回升且整体维持高位，环比看有所分化，对美欧日进口环比继续回落，对东盟韩国台湾等明显上行。大宗方面，进口数量均明显上行，价格再创新高：大豆/原油/铁矿石/铜进口量同比分别为-1.17%/-2.86%/-6.21%/-41.06%，同比降幅普遍均较前值明显收窄，价格方面，铜和铁矿石价格边际持稳，大豆和原油继续上行，继续关注内需回暖对进口的带动
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