PPI再创新高,核心CPI回落(长江宏观 于博)

（以下内容从长江证券《PPI再创新高,核心CPI回落(长江宏观 于博)》研报附件原文摘录）
　　于博：经济学博士，长江证券宏观首席分析师。 本文于9月9日首发于微信公众号：“于博宏观札记” 作者：于博 事件描述 2021年9月9日，国家统计局公布了8月份的通胀数据：8月份居民消费价格同比上涨0.8%，工业生产者出厂价格同比上涨9.5%。 核心观点 1.CPI环比、同比涨幅均回落，但总体表现平稳。核心CPI同比涨幅回落，印证了当前上游向下游传导的涨价压力相对温和。 2.黑色系带动PPI再创新高。8月PPI环比续升至0.7%，同比再创2008年8月以来新高录得9.5%，印证能耗约束下上游涨价压力较大。 3. 展望未来：一方面，能耗双控政策下工业品供需缺口或将走扩，国内生产资料仍面临涨价压力；另一方面，当前涨价压力的传导相对温和，国内居民消费价格上行压力不大。综合来看，货币政策或将维持稳健中性。 以下是正文 CPI总体稳中趋缓 CPI总体稳中趋缓。8月CPI环比、同比涨幅均回落0.2个百分点，分别录得0.1%、0.8%。食品方面，8月多地疫情蔓延，高温和强降水天气使菜、蛋储运成本增加，价格环比大幅上涨录得8.6%、7.3%，猪肉价格续降；8月食品CPI环比上涨0.8%。非食品方面，8月我国疫情防控升级，暑期出行服务类相关CPI分项转弱；国际原油价格回落，工业消费品价格由涨转跌；8月非食品CPI环比下降0.1%。 预测9月CPI同比稳中趋降 预测9月CPI同比稳中趋降。核心CPI同比涨幅的回落印证了当前上游向下游传导的涨价压力相对温和，同时从高频数据看，9月以来，随着国内疫情逐渐得到控制，极端天气影响逐渐消退，肉、菜、果价格均有所下降。综合来看，我们预计9月CPI同比或稳中趋降。 黑色系带动PPI再创新高 黑色系带动PPI再创新高。8月PPI环比续升至0.7%，同比再创2008年8月以来新高录得9.5%，印证能耗约束下上游涨价压力较大。从环比看，生产资料价格环比涨幅扩大0.3个百分点至0.9%，生活资料价格与上月持平。分行业看，能耗双控政策下煤炭供给趋紧，叠加高温天气用电需求增加，煤炭采选、黑金冶炼行业出厂价格环比分别上涨6.5%、2.2%；国际原油价格回落，油气开采行业出厂价格环比下降1.2%。 预测9月PPI同比仍处高位 预测9月PPI同比仍处高位。8月17日发改委例行发布会提出要制定能耗双控制度三年行动方案，遏制“两高”项目盲目发展，意味着国内大宗产品供给扩张依然受限，生产资料价格易上难下。从高频数据看，9月以来，国际油价波动上行，国内煤价持续上涨，钢价较为平稳。综合来看，9月PPI同比或仍处高位。 货币政策或将维持中性 货币政策或将维持中性。展望未来：一方面，能耗双控政策下工业品供需缺口或将走扩，国内生产资料仍面临涨价压力；另一方面，核心CPI上行有所放缓，印证当前涨价压力的传导相对温和，国内居民消费价格上行压力不大。综合来看，货币政策或将维持稳健中性。 风险提示 1. 海外疫情反复； 2. 政策方向调整。 研究报告信息 证券研究报告：PPI再创新高，核心CPI回落——8月通胀数据点评 对外发布时间：2021-09-09 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 相关链接 2021.09.07 于博丨出口韧性仍强，顺差持续走扩——8月外贸数据点评 2021.08.31 于博丨PMI继续回落，涨价影响供需——8月全国制造业PMI及非制造业商务活动指数点评 2021.08.27 于博丨利润增长分化，经营压力回升——1-7月工业企业利润数据点评 评级说明及声明

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