开源晨会0825丨创业板注册制首日迎“开门红”;5G+云”助云游戏爆发;中航光电、中直股份、建发国际集团

（以下内容从开源证券《开源晨会0825丨创业板注册制首日迎“开门红”;5G+云”助云游戏爆发;中航光电、中直股份、建发国际集团》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量研究 【中小盘】 创业板注册制首日迎“开门红”，改革平稳过渡——中小盘IPO专题-20200824 首批18家创业板注册制新股上市首日全线上涨，平均涨幅高达211.4%，中位数为126.2%，均明显高于首批科创板的139.6%和109.9%。总体统计结果表明，首发市盈率相对行业平均市盈率越低的创业板新股上市首日涨幅越高，而发行价更低或首发上市时流通市值更小的新股上市首日涨幅一般也更高。另外，长达一年多的科创板注册制试点为市场提供了较充分的经验、新股发行上市的配套制度更完善、投资者面对类似的市场环境表现的也更为成熟，从而使得首批创业板注册制新股的市场表现更为平稳。 行业公司 【通信】 “5G+云”助云游戏爆发，充分必要条件相互促进——行业深度报告-20200824 云游戏具备摆脱终端桎梏、免下载、随时随地可游戏的特性，使其成为5G最具爆发潜力的应用场景之一。云计算为云游戏提供算力支撑，有效支撑云游戏对有线网络的技术要求；同时拥有更高传输速率、更低时延、更多连接的5G技术完美契合云游戏的需求， 5G终端的换代有效促进游戏终端能力的提升，5G+云计算从终端、无线网络、有线网络全产业链促进了云游戏的发展；同时云游戏市场空间广阔，作为未来发展的必然方向倒逼5G+云计算的ICT技术升级，“5G+云”是云游戏发展的充分必要条件，云游戏的爆发离不开5G的发展、云计算的支持，同时5G和云计算的繁荣离不开云游戏的反向推动，它们相互推动共同发展有望迎来新一轮技术变革红利。 【房地产】 建发国际集团(01908.HK)：上半年销售增速可观，融资成本持续下行——港股公司信息更新报告-20200824 建发国际集团背靠控股股东建发房产，在资源、融资、人员上将享受母公司的充分支持。我们维持此前盈利预测，预计2020-2022年归母净利润21、26、33亿元，同比增长22.4%、24.7%、25.2%，EPS分别为1.79、2.23、2.79元，当前股价对应PE分别为6.8、5.4、4.4倍；维持“买入”评级。 【机械军工】 中航光电(002179.SZ)：2020H1经营明显好转，军民品业务有望共振向上——公司信息更新报告-20200824 2020H1经营明显好转，军民品业务均有望持续增长，维持“增持”评级。 【机械军工】 中直股份(600038.SH)：2020H1业绩稳健增长，将受益直升机需求拐点放量——公司信息更新报告-20200824 直升机装备长期建设叠加近期应对国际紧张局势所需，先进直升机有望加速列装，公司作为直升机制造龙头有望充分受益，维持“买入”评级。 研报摘要 任浪 中小盘研究首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 创业板注册制首日迎“开门红”，改革平稳过渡——中小盘IPO专题-20200824 1、创业板注册制首日新股涨幅喜人，市场表现相较首批科创板更平稳 首批18家创业板注册制新股上市首日全线上涨，平均涨幅高达211.4%，中位数为126.2%，均明显高于首批科创板的139.6%和109.9%。总体统计结果表明，首发市盈率相对行业平均市盈率越低的创业板新股上市首日涨幅越高，而发行价更低或首发上市时流通市值更小的新股上市首日涨幅一般也更高。另外，长达一年多的科创板注册制试点为市场提供了较充分的经验、新股发行上市的配套制度更完善、投资者面对类似的市场环境表现的也更为成熟，从而使得首批创业板注册制新股的市场表现更为平稳。例如，首批创业板注册制新股上市首日平均换手率和股价振幅（剔除康泰医学）分别为59.2%/88.9%，均明显低于首批科创板的77.8%和156.9%。 2、注册制下创业板打新热度高，网下打新收益率显著增强 创业板实行注册制后，潜在可观的打新回报吸引机构投资者积极参与网下打新，热度远高于首批科创板。参与17只（捷强装备采用直接定价方式发行）首批创业板注册制新股初步询价的账户数平均值为4734个，平均申购倍数达1758倍，显著高于首批科创板的2157个和370倍。机构打新热情的高涨以及募资规模的下降使得首批创业板注册制新股网下中签率低于首批科创板，但较改革前创业板仍有显著提升。17只创业板注册制新股的A/B/C类投资者平均中签率分别为0.063%/0.059%/0.054%，低于首批科创板的0.334%/0.316%/0.278%，但大幅高于改革前创业板的0.025%/0.022%/0.010%。中签率的提高推动创业板打新收益的显著增强。在顶格申购的情况下，首批创业板注册制新股平均为A/B/C类投资者创造打新收益30.5/28.9/26.2万元，虽然与首批科创板的96.2/91.9/70.7万元有一定差距，但较改革前创业板的2.5/2.1/1.1万元有明显的提升。以1.5亿元产品规模为例，首批17家创业板注册制新股分别为A/B/C类投资者创造累计打新收益2.0%/1.7%/1.8%，增强收益率可观。 3、存量创业板市场表现优异，注册制改革平稳落地 作为存量市场，创业板实行注册制对原有的市场环境也造成了较大的影响，其中最直接的是每日涨跌幅上限同步调整为20%。根据我们统计，创业板实行注册制首日共有43只老股盘中最大涨幅超过10%，14只老股的盘中最大跌幅超过10%，涨跌幅限制的放松使得创业板股票定价更高效。另外，与A股其它板块相比，创业板实施注册制首日交易活跃度明显提高。2020年8月24日，创业板总成交金额（不含首批注册制新股）为2058亿元，较上一交易日激增26.7%，换手率为4.0%，较上一交易日提高1.2个百分点。而同期A股其它板块的成交额和换手率均基本保持稳定。2020年8月24日，创业板指收涨1.98%，表现优于科创50（0.20%）、中小板指（1.71%）、深证成指（1.40%）以及上证指数（0.15%）等A股其它主要指数。综合市场表现来看，创业板注册制顺利落地，改革实现了平稳过渡。 风险提示：相关政策调整、市场剧烈波动等。 赵良毕 通信行业首席分析师 证书编号：S0790520030005 【通信】 “5G+云”助云游戏爆发，充分必要条件相互促进——行业深度报告-20200824 1、云游戏有望成5G最具爆发潜力、最早商用落地应用场景之一，前景广阔 云游戏是以云计算为基础的游戏方式，云游戏具备摆脱终端桎梏、免下载、随时随地可游戏的特性，使其成为5G最具爆发潜力的应用场景之一，市场空间广阔。根据HIS Markit预计，2023年全球云游戏市场规模将达到25亿美元，同时根据伽马数据预测，2022年中国云游戏市场规模将超40亿元，CARG达96%。2020年5G元年也称为云游戏元年，云游戏有望成为5G最早商用落地场景之一，成为这场ICT技术变革的最大受益方向之一。 2、5G+云计算端到端技术支撑云游戏，充分必要条件共同促进发展 云计算为云游戏提供算力支撑，有效支撑云游戏对有线网络的技术要求；同时拥有更高传输速率、更低时延、更多连接的5G技术完美契合云游戏对无线网络的需求，叠加5G网络的发展对5G终端的换代有效促进游戏手机终端能力的提升，5G+云计算从终端、无线网络、有线网络全产业链促进了云游戏的发展；同时云游戏市场空间广阔，作为未来发展的必然方向倒逼5G+云计算的ICT技术升级，可以说“5G+云”是云游戏发展的充分必要条件，云游戏的爆发离不开5G的发展、云计算的支持，同时5G和云计算的繁荣离不开云游戏的反向推动，它们相互推动共同发展有望迎来新一轮技术变革红利。 3、云游戏已成资金与互联网企业聚集地，国内玩家以国外为鉴，争相发力 云服务领域成为资金与互联网企业的聚集地，大量云端应用技术实现快速发展。作为云端技术的重要应用领域，云游戏的多种相关技术也逐步得到突破，已逐步实现落地，在此背景下，云游戏领域迎来了更多资本布局，进入快速发展期。目前在全球范围内，各大互联网与游戏厂商加强布局云游戏，云游戏行业竞争正盛，发展势头强劲。其中海外云游戏行业起步较早，发展时间较长，覆盖全产业链环节的厂商较多，谷歌、微软等云厂商已纷纷布局云游戏，国内腾讯、华为等争相发力，整体呈现蓬勃发展之势。 4、行业应用打开新空间，5G+云计算不可或缺，关注主设备商及IDC优质标的 4G网络的出现和兴起，使移动智能设备与移动娱乐开启了快速发展历程，游戏用户开始大批量转向移动市场。而随着5G的快速发展叠加云计算的支撑，云游戏将成为5G商用备受期待落地场景的重要领域，云游戏发展将推动5G、云计算基础设施的进一步完善，只有云端才能真正实现轻量化终端的随时可玩，只有5G的连续覆盖、深度覆盖才能真正实现游戏玩家的随地可玩，5G和云计算的发展将有更大的市场空间可拓展，诸如云游戏等行业应用是技术发展的必然，是大势所趋。推荐标的：中兴通讯（000063.SZ）、光环新网（300383.SZ）、新易盛（300502.SZ）、光迅科技（002281.SZ）、中际旭创（300308.SZ）。受益标的：数据港（603881.SH）、特发信息（000070.SZ）、鹏博士（600804.SH）、科华恒盛（002335.SZ）、浪潮信息（000977.SZ）。 风险提示：中美贸易摩擦影响全球经济及5G发展。国内5G商用未及预期。 齐东 房地产行业首席分析师 证书编号：S0790520060001 【房地产】 建发国际集团(01908.HK)：上半年销售增速可观，融资成本持续下行——港股公司信息更新报告-20200824 1、资源禀赋优越，销售、融资、布局优势明显，维持“买入”评级 建发国际集团背靠控股股东建发房产，在资源、融资、人员上将享受母公司的充分支持。我们维持此前盈利预测，预计2020-2022年归母净利润21、26、33亿元，同比增长22.4%、24.7%、25.2%，EPS分别为1.79、2.23、2.79元，当前股价对应PE分别为6.8、5.4、4.4倍；维持“买入”评级。 2、结算结构和费用增加拖累业绩，物管业务持续扩张 建发国际集团发布2020年上半年业绩：2020年上半年公司实现营业收入28.5亿元，同比增长123%；归母净利润1.5亿元，同比减少28%；基本每股收益0.058元。公司业绩有所下滑，主要源于：1）上半年结算项目中低毛利项目较多，结算毛利率21.89%，较2019年末下降3.97个百分点；2）上半年销售规模增长迅猛，推动三项费用达6.5亿元，同比增长91%，三项费率22.9%，较2019年末提升13.5个百分点。2020年上半年，公司合同负债531亿元，同比增长111%。公司物管业务增长迅猛；上半年物业管理合约面积3959万平米，是当期在管面积的1.83倍；实现物管收入4.4亿元，同比增长43%；净利润0.49亿元，同比增长65%。 3、销售增长迅猛，土储规模稳步上升 2020年上半年，公司实现销售金额258亿元，同比增长53%；销售面积156万平米，同比增长61%，区域布局看，公司在海西、东南、华东、华中、华南区域的销售额占比分别44%、16%、23%、9%、8%。拿地规模扩张，上半年共获取18个项目，可售面积288万平米，同比增长32%；截至2020年上半年，公司土储可售面积1040万平米，总货值达2015亿元，其中一二线占比83%。 4、融资成本持续下行 2020年上半年，公司资产负债率87.14%，净负债率248%；有息负债规模达542亿元，其中银行借款中一年内到期仅7%；加权融资成本5.35%，同比下降14BP。 风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险。 段小虎 机械与军工行业首席分析师 证书编号：S0790520020001 【机械军工】 中航光电(002179.SZ)：2020H1经营明显好转，军民品业务有望共振向上——公司信息更新报告-20200824 1、2020H1经营明显好转，军民品业务均有望持续增长，维持“增持”评级 2020H1经营明显好转，军民品业务均有望持续增长，产能扩张将带来新成长动能，看好全年业绩增长前景。我们维持预测2020/2021/2022年EPS为1.12/1.29/1.48元，当前股价对应PE为39/34/29倍，维持“增持”评级。 2、复工复产顺利，二季度营收/归母净利润增长亮眼 1)2020H1实现营收48.1亿元/+4.6%，主要系光器件及光电设备销售增加所致；2)2020H1实现归母净利润6.6亿元/+15.7%，增速高于营收增速主因：a.销售费用率为2.7%（-1.1pct），系疫情之下/人工/差旅/销售服务费下降所致；b.财务费用率为-0.4%（-0.9pct），系可转债利息减少及汇兑收益增加所致；c.研发费用率为7.6%（-1.2pct），系营收增长快于研发费用增长所致；其中2020Q2实现营收30.1亿元/+23.3%，归母净利润5.0亿元/+46.8%，系复工复产后抓紧组织生产交付订单所致；3)毛利率为33.3%，各产品毛利率均同比基本持平；4)其它费用方面：管理费用率为5.4%（+1.3pct），主要系新增二期股权激励摊销所致；5)资产负债表方面：预付款项同比增加6.0%，表明公司在手订单数量有所增长。 3、军品与民品均处于优质赛道，扩充产能业绩有望持续增长 需求：军品业务上，预计2020年国内军用连接器的市场规模将达124亿元，公司系军用连接器龙头，市场份额超40%，将持续受益军队信息化的不断推进；民品业务上，5G建设持续加码，公司自主研发出国际先进的56Gbps高速连接器，供应华为/中兴/三星/爱立信等巨头，订单有望持续增长；新能源汽车未来几年大概率持续高增长，公司深入渗透新能源汽车市场，客户包括比亚迪/江淮/奇瑞/长安/东风/宇通等国内主要厂商以及特斯拉等国际巨头，有望借优质赛道而起。供给：子公司中航富士达公开发行股票募集资金2.39亿元，用于扩充射频同轴连接器及电缆等产品产能，同时新技术产业基地项目和光电技术产业基地项目（二期）也在持续推进。需求上升，公司扩充产能及锋而试，业绩有望持续增长。 风险提示：市场竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格上涨。 段小虎 机械与军工行业首席分析师 证书编号：S0790520020001 【机械军工】 中直股份(600038.SH)：2020H1业绩稳健增长，将受益直升机需求拐点放量——公司信息更新报告-20200824 1、直升机装备长期建设叠加近期应对国际紧张局势所需，先进直升机有望加速列装，公司作为直升机制造龙头有望充分受益，维持“买入”评级 2020H1公司业绩走出疫情负面影响实现稳健增长。“十四五”各型武器装备补缺补强刚性需求持续，且在国际政治遭遇历史性变局下，为保障国家政经、领土安全，包括先进直升机在内的武器装备具有加速放量的必要性。直-20是中国中型通用战术直升机，填补国内10吨级通用直升机空白，是海、陆、空三军急需的通用机型，具备强大的拓展能力，可对标美军直升机中数量占比高达53%的“黑鹰”系列。直-20有望成为中国未来直升机主力机型，受益直-20等先进机型的需求提升，公司业绩或进入快速放量期。我们维持预测2020/2021/2022年EPS为1.2/1.5/1.8元，当前股价对应PE为49/40/34倍，维持“买入”评级。 2、2020H1克服疫情影响，实现营收稳定增长，归母净利润稳健增长 2020H1实现1)营收76.8亿元（+11.3%），主要系航空产品交付量增加及主要销售机型变化所致；2)归母净利润3.0亿元（+23.8%），增速高于营收增速的主要原因：a.销售费用率为0.5%（-0.1pct），主要系差旅费、运输费等受疫情影响降低所致；b.管理费用率为4.9%（-0.9pct），主要系管理人员薪酬、差旅费、水电费等受疫情影响降低所致；c.研发费用率为1.0%（-0.4pct），主要系研发项目进度放缓所致；3）毛利率为10.6%（-0.7pct），主要系销售机型变化所致；4）其他费用率方面：财务费用率为-0.30%（+0.02pct），主要系利息费用增加所致；5）资产负债表方面：合同负债为48.5亿元（+12.8%），反映公司在手订单增长良好。 3、上市公司体外仍有集团直升机资产，值得关注业务整合进程 航空工业集团直升机板块仍有哈飞集团、昌飞集团的总装直升机整机与试飞业务、直升机运营及维修业务以及中航直升机设计研究所（602所）等资产在上市公司体外，资产质量相对优质。未来上市公司的体外同类资产有望注入，将带来盈利规模的提升，以及关联交易削减所致的盈利能力增强。 风险提示：军品列装不及预期、民品市场开拓不及预期、研发进度不及预期等。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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