历史数据告诉你,为什么要配置可转债?

（以下内容从湘财证券《历史数据告诉你,为什么要配置可转债?》研报附件原文摘录）
　　根据中证网的消息：最近一个月，超九成的债券类基金获得正收益，其中表现最好的是可转债基金，收益率接近20%，涨幅不输偏股型基金。 仅靠一个月的数据，也许并不能很好说明可转债市场的真实状况，因此我们将时间拉长，同时将统计维度扩大，通过历史数据，力争给大家展现一个完整真实的可转债市场现状。 湘财证券 ， 湘财证券推出的财富管理系列视频，了解理财知识，助您众里寻“基”（第六集）：四分钟帮您搞懂可转债#可转债 视频号 01 中证可转债指数创近5年新高 根据“中证指数有限公司”的公开数据，中证可转换债券指数的样本，由在沪深证券交易所上市的可转换债券组成，以反映国内市场可转换债券的总体表现。而且该指数已纳入截至2018年9月30日的IOSCO金融基准原则鉴证报告范围。 我们根据中证可转债指数，统计了最近5年的收益率情况，可以发现，绝对收益率能够达到38.75%，年化复合收益率达到了6.77%（数据来源：Wind）。 02 中证转债指数近26周波动率处于近5年历史低位 由于可转债隐含着看涨期权的属性特征，而期权的价格与波动率是成正相关的，也就是说，可转债（或者对应的正股）的波动率越低，那么买入可转债时的成本就相对比较低。 而中证转债指数近26周的波动率为7.26%，最近5年时间里，仅有10.5%的时间低于该波动率（数据来源：Wind）。 03 可转债近5年历史存量创新高 可转债市场在2017年迎来大扩容，截至2021年8月13日，可转债余额为6277.65亿，存续债券411只，均创历史新高（数据来源：Wind）。 随着市场容量的扩大，可以承载较大体量资金的配置需求，同时债券所属的行业也更加多元化。 04 高评级可转债余额占比超过70% 对于上市公司来说，可转债的发行门槛相比于定向增发，是更高一些的，至少要满足：连续三年盈利,近3年净资产利润率平均在10%以上，以及债券发行后的企业总负债率需在70%以下等基本条件。正因如此，市场上部分优质企业才有资格发行可转债。 截至2021年8月，全市场AAA级可转债余额3189.84亿，AA+级可转债余额1259.15亿，两者占比达到总余额的72.04%（数据来源：Wind）。 中债企业债按信用等级分类，从高到低依次为：AAA，AA+，AA，AA-，其他 05 可转债的纯债溢价率创历史新高（沪深公募%） 可转债的纯债溢价率公式为：纯债溢价率=（可转债价格-纯债价值）/纯债价值。一般来说，如果可转债的纯债溢价率越高，说明可转债对应的正股被看好或者预期股价会走高，截至2021年8月，全市场公募基金参与的可转债纯债溢价率已达到25.31%（其中：沪公募18.16%，深公募38.61%），创历史新高（数据来源：Wind）。 06 可转债上市首日平均涨幅16.94% 可转债上市首日的平均涨幅，其实是跟可转债打新有关系，可转债的打新跟股票打新类似，就是公司发行可转债的时候我们去抽签，如果中了可转债，我们就获得用发行价100块钱一张的价格买下对应的可转债，当上市后如果价格上涨，可以择机卖出，从而获得收益。 根据Wind的统计数据，截至2021年8月，最近2年可转债上市首日的平均涨幅为16.94%（最高72.18%，最低-10.85%）。 那么有人可能就会问了，打新债会不会出现上市当天价格低于100的情况？也就相当于破发？理论上这种可能性是有的，但历史上这种情况很少见，就算真的被碰上，由于可转债本身具备债券的属性，持有人是可以享受到期还本付息的。 07 风险提示 虽然从历史数据中可以看出，可转债市场具备高性价比的配置机会，但并不代表没有任何投资风险，投资可转债可能面临的风险，主要有以下三个方面： 1、价格波动的风险。由于可转债当天的交易是没有涨跌停限制的，理论上波动性会非常的高。而且可转债的价格与股票市场价格有正向联动性，当股票市场价格下跌时，一定期间内可转债价格下跌甚至跌破票面价的情况也时有发生。虽然不影响可转债到期收益，但正股价格一直下跌，会增加可转债的持有风险，也会增加持有可转债的时间成本。 2、利息损失的风险。虽然大部分可转债最终都能转股，但实践中也存在到期未转股、大股东不还钱的特例。尤其是当公司股价一直下跌，转股价高于正股价格时，投资者大部分都不愿转股，造成上市公司短期内面临巨大的偿债压力，最终偿付的利率可能还不一定达到定期存款的水平，投资者的高利息机会成本容易面临挑战。 3、提前赎回的风险。可转债发行人在发行可转债时就会明确在特定条件下将以某一价格赎回债券，而赎回债券往往限定了投资者收益率上限，容易造成投资者机会成本的损失。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）