【民生证券研究院】晨会纪要20210909

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210909》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、总量观点 【民生宏观】四季度出口增速有望保持较高水平——8月进出口数据点评 4、行业观点 【民生电子】无惧短期扰动杂音，智能车高景气大幕刚起 5、个股观点 【民生电子】兆易创新（603986）增资5亿长鑫存储母公司，持续关注项目后续推进 【民生计算机】安博通（688168）立足产品发力优质客户，未来成长目标明确 6、近期研究活动安排 7、月度金股组合 今日活动预告 【民生计算机】天融信调研邀请 时间：9月9日 10:00 出席人员：公司董秘等高管 欢迎各位领导参加！ ？？民生计算机： 郭新宇 15201325857 【民生机械】优利德调研邀请 ？？ ？ ？ ？ ？ ？ ？？ ？ 时间：9月9日 14:00 地点：广东省东菀市 出席人员：总经理、董秘 欢迎各位领导参加！ ？？民生机械： 关启亮 17825000620 【民生机械】先导智能调研邀请 时间：9月9日 10:00 地点：江苏省无锡市 出席人员：董秘 欢迎各位领导参加！ ？？民生机械： 关启亮 17825000620 【民生机械】双良节能调研邀请 时间：9月9日 14:00 地点：江阴市 出席人员：董秘 欢迎各位领导参加！ ？？民生机械： 关启亮 17825000620 【民生电子】雅克科技调研邀请 时间：9月9日 14:00 地点：江苏宜兴 出席人员：董事长等 欢迎各位领导参加！ ？？民生电子： 王 芳 18916064780 【民生汽车】重庆公司调研邀请 ？？ ？ ？ ？ ？ ？ ？？ ？ 公司：泰安股份 时间：9月9日 13:00 地点：重庆市九龙坡区 出席人员：董秘兼财务总监 公司：小康股份 时间：9月9日 16:00 地点：重庆市沙坪坝区 出席人员：董秘、证代 欢迎各位领导参加！ ？？民生汽车： 庄？ 延 18930494165 客户观点反馈 A股市场大概率是震荡结构性行情，总体呈现慢牛格局，市场并不缺乏投资机会。随着政策预期的强化，股市中景气“赛道”的中期前景依然值得期待，可适当关注部分此前下跌较多、中线基本面仍稳健的价值蓝筹股，以及政策预期可能强化的板块。 总量观点 民生宏观 | 顾洋恺 15710036718 四季度出口增速有望保持较高水平——8月进出口数据点评 报告摘要 8月出口单月同比增长25.6% 8月出口同比增长25.6%，相比7月有所上升。进口同比增长33.1%，进口和出口两旺。贸易差额583.3亿美元，创今年以来新高。对新兴国家出口成为出口主要拉动项。分国别来看，8月对美出口同比增15.5%，拉动总出口增长3.0%。对欧盟出口同比增长29.4%，拉动出口增长4.5%。对东盟出口同比上升16.6%，拉动出口增长2.4%。对除东盟外的新兴经济体出口增速为25.6%，同比拉动出口增长10.6%，是出口最大拉动项。 半导体出口是出口主要拉动项 分商品看，8月服装衣着同比增长8.6%；纺织纱线同比下降14.9%；集成电路增长38.9%，拉动出口增长1.7%，是出口主要拉动项；电脑增长12.8%，手机下降24.9%，拖累出口增速1.1%，是出口主要拖累项。 中国出口份额仍保持较高水平 7月，中国出口份额占全球比重为18.2%，接近去年同期份额，明显高于疫情前水平。根据我们测算，四季度只要出口份额不大幅下降，在外需稳定的情况下出口增速仍能保持10%以上的增速，出口仍是经济增长主要拉动项。 风险提示 新兴国家供应链受阻，美国失业金政策调整较慢，中美贸易关系变动等。 行业观点 民生电子 | 王 芳 18916064780 无惧短期扰动杂音，智能车高景气大幕刚起 一、本月观点 8月智能驾驶交通事故及缺芯影响短期扰动杂音众多，国内外智能驾驶走势前高后低。国内智能汽车指数8月微涨0.66%，高于沪深300指数0.88pct；纽交所全球自动驾驶和电动车指数微涨0.52%，低于标普500指数2.38pct。根据中汽协数据，7月中国汽车销量186.36万辆，同比下降11.9%，环比下降7.5%；新能源乘用车销量27.1万辆，同比增长176.5%，环比增长5.9%，单月渗透率创新高达到16.5%。受缺芯影响汽车产量下滑，经销商库存系数低于警戒线，而新能源车产量同比环比双增。国内目前杂音扰动是短期影响，我们持续看好汽车智能化投资机会，后续产业催化剂重点关注8.29-9.7 成都车展、9月16-18日深圳CIOE中国光博会。 汽车产业链交出完美中报答卷，营收增速多位于50%-100%区间 1)车企：传统车企大众、丰田、通用等营收增速在30%上行，造车新势力特斯拉、蔚来、小鹏增速猛增100%以上； 2)Tier1厂商：大陆、麦格纳、德赛西威、中科创达等增速普遍50%左右，国内厂商增速较全球厂商较高； 3)零部件厂商：摄像头厂商舜宇光学、联创电子等增速在70%以上，激光雷达厂商Luminar、Velodyne等体量很小，集体上调全年营收指引； 4)汽车芯片厂商：AI芯片厂商Mobileye、英伟达等同增100%以上，传统汽车芯片大厂英飞凌、恩智浦、瑞萨、德州仪器、意法半导体等增速在40%-70%之间。 预计Q4缺芯逐季缓解，补库存和汽车行业回暖长期趋势确立 今年以来消费电子、汽车等各个下游行业都面临缺芯的考验，代工产能供不应求，另东南亚受疫情影响封测环节产能受限，更是雪上加霜。英飞凌预测下个季度到2022年小型车销量复苏，依然看好汽车电子市场。7月台积电表示汽车芯片短缺问题将在Q3逐渐缓解，但预计整体半导体产能紧张情况可能会延续到明年。瑞萨的预测和备货策略显示更充足的信心，预计下季度总营收环比增速10.2%，汽车业务环增要高于总营收增速。公司Q2较Q1车载产品库存减少，但是半成品和原材料库存增加，并储备裸晶以应对长期订单。由于东南亚疫情影响封测环节，我们预计缺芯问题会在Q4逐季缓解（略晚于台积电预计Q3）。预期缺芯问题缓解后，车企补库存和汽车行业回暖长期趋势确立，叠加新能源车升级催化，明年有望逐步达到供需两旺。 二、投资建议 预计缺芯影响逐步缓解后，汽车厂商补库存+高景气长周期开启，推荐汽车电子产业链韦尔股份、联创电子、斯达半导、士兰微、闻泰科技、全志科技，建议关注中车时代电气、舜宇光学、法拉电子、电连技术、景旺电子、长信科技、伟时电子。 三、风险提示 汽车行业回暖不及预期、缺芯影响持续、疫情反复风险、中美贸易摩擦。 个股观点 民生电子 | 王 芳 18916064780 兆易创新（603986）增资5亿长鑫存储母公司，持续关注项目后续推进 一、事件概述 2021年9月4日公司公告，公司拟对睿力集成增资5亿元。 二、分析与判断 增资5亿元，持股比例提升至1.26% 公司拟对睿力集成增资5 亿元（长鑫存储系睿力集成全资子公司，朱一明先生目前为睿力集成董事长），增资完成后公司持股比例提升至1.26%。其他股东包括石溪集电32%、合肥长鑫16%、大基金二期12%、安徽省投资集团12%、合肥集鑫企业管理1.2%。而在此前，公司于2020年12月以现金3亿元对睿力集成增资并持有约0.85%股权。 增资欲加强合作 大市场+极低自给率：2020年全球市场规模超600亿美金，高景气年份如2019年近1000亿美金，大陆是全球第一大市场，占比超40%，长鑫量产打破大陆自给率为零局面，兆易为长鑫外大陆主力供应商。DRAM作为内存直接关系数据安全，叠加大市场低自给率，国产替代势在必行。 自研：公司已于今年6月推出自研产品，19nm 4Gb DDR4，针对TV、安防摄像头、汽车应用等市场，初期客户包括TV机顶盒、IPTV和安防摄像头，大市场确保高增长。此外规划产品还包括 DDR3/DDR4/LPDDR4，制程在 1Xnm 级（19/17nm），容量在 1Gb~8Gb；目前17nm DDR3正积极研发中。预计今年贡献少量营收，明年有望大规模起量。此前公司与合肥产投签署合作协议，合肥项目产能优先为长鑫提供代工服务。 代销：公司从2020年开始代销长鑫产品，借助自有存储销售经验提供助力，和长鑫深度合作共谋发展，首先受益DRAM国产化替代，预计21年代销收入3亿美元。 关注合肥项目新一轮融资情况 截至2021年初，合肥长鑫已建成产能4万片/月，目前项目正在持续推进中，仍有大量资金需求。而根据公司公告，睿力集成正在开展新一轮股权融资，本轮融资后续还将引入其他投资方。3D NAND。已发布128层3D NAND ，国际最新节点为176层，仅领先长存一代。 三、投资建议 预计公司21-23年归母净利润19.5/28.0/36.7亿元，对应PE为50/35/27x，参考SW半导体2021/9/3 PE（2021）估值70倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示 中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。 民生计算机 | 郭新宇 15201325857 安博通（688168）立足产品发力优质客户，未来成长目标明确 一、事件概述 网安行业景气度提升，行业公司有望受益 行业增速目标提升，网安景气度抬升。根据《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征求意见稿）》，到2023年，网络安全产业规模超过2500亿元，年复合增长率超过15%；而根据《2020年软件和信息技术服务业统计公报》，国内2020年信息安全行业增速为10.0%，政策投入增加带来行业景气度提升。 政策密集落地叠加事件性催化，新安全重要性凸显，网安行业有望不断扩容。滴滴事件催化，《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》强调数据安全与国外上市审查，《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征求意见稿）》提出新安全，包括云安全、态势感知、威胁情报、数据类安全等等，网安行业边界不断延展。《关键信息基础设施安全保护条例》、《数据安全法》等在9月份正式实施，预计行业将持续扩容，高景气度具有保障。 深耕技术积累优质客户，2020-2022年目标收入复合增速超三成 立足产品深耕技术，优势不断巩固。公司2020年产品、管理、服务收入合计占比97%左右，研发人员及技术支持人员合计占员工总数的比例为71%。持续投入研发带来产品的不断完善，公司安全网关产品能够提供超过 5000 种的主流互联网应用识别库、1000 万条以上的网址库以及超过 7000 万条以上的威胁情报库。 积累优质客户，且客户群体不断扩大。公司目前积累了一大批行业内知名客户，包括华为、新华三、星网锐捷、卫士通、启明星辰、安恒信息、360 网神、任子行、绿盟科技、太极股份、迈普通信等知名产品与解决方案厂商，以及中信银行、烽火集团、浙江宇视等各领域优质客户。同时，公司在保持快速发展的情况下不断降低客户集中度，2018年公司前五大客户收入占比65%，到2020年已经降到48%。 收入持续快速增长，看好公司未来高成长延续。1）公司2021年收入端、利润端均明显回暖。公司2021H1收入端增速76%，2019H1-2021H1复合收入27%。分季度看，公司2021Q1收入增速86%，2021Q2增速71%，保持较高增速。2021H1扣非净利润增速达到169%，回暖明显。2）业绩目标明确，未来有望保持高成长。根据公司股权激励草案的业绩目标，2020-2022年实现收入2.5/3.5/4.5亿元，对应2020-2022年收入复合增速为34%，2021/2022年收入增速分别为40%和29%。 二、投资建议 公司在网安行业持续深耕，产品端具有研发优势，股权激励业绩目标指引下业绩有望保持高增。预计公司2021-2023年EPS分别为1.82/2.65/3.42元，对应PE分别为30X、21X、16X。选取Wind信息安全板块，相关公司2021年平均PE为54X（Wind一致预期），公司目前估值低于行业平均，首次覆盖，给予“推荐”评级。 三、风险提示 海外业务不及预期，人工智能传统领域拓展不及预期。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 9 月配置策略精选 【民生研究】2021年9月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210909民生证券研究院晨会纪要》20210909

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