【华西电子孙远峰团队-持续推荐中环股份】非公开发行审核通过,加码G12 单晶硅产能

（以下内容从华西证券《【华西电子孙远峰团队-持续推荐中环股份】非公开发行审核通过,加码G12 单晶硅产能》研报附件原文摘录）
　　事件概述 2021 年 9 月 6 日，中国证券会发行审核委员会对公司非公开发行 A 股股票申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行 A 股股票申请获得审核通过。 分析判断： ？非公开发行审核通过，加码G12 单晶硅产品量产规模 当前大尺寸硅片代表着光伏未来发展的主流方向，公司将半导体的12英寸拉晶技术应用在太阳能行业，2019年推出了210mm大尺寸光伏单晶硅片G12，为光伏产业提供了一个光伏发电成本可持续下降的平台。2021年4月27日，公司发布非公开发行股票预案，募集资金总额不超过90亿元，扣除发行费用后将全部用于“50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目”，建设周期约为15个月。6月17日定增预案已获得受理。2021年2月，宁夏中环六期项目签约落地，通过技改提高现有产能。宁夏银川新建50GW产能工厂项目已于 3 月下旬开工建设，预计年底前开始投产，力争2022年底全部投产。我们认为非公开发行项目顺利推进，90亿定增落地后将进一步巩固和提升公司在 G12 太阳能级单晶硅材料技术和产能优势，进一步实现高质量发展。 ？上半年业绩增长强劲，210 产品规模提升加速 上半年公司业绩高增长，上半年光伏材料及组件营收162.49亿元，占比92.09%，半导体材料及器件营收9.47亿元，占比5.37%。在半导体光伏业务板块，一方面公司 210 产销规模和产品质量提升加速、生产产品结构转型顺利。上半年公司半导体光伏材料产能达到70GW，相比2020 年末提升超过55%，产销规模同比提升 110%。另一方面，通过技术改进，上半年单位产品硅料消耗率同比下降近 2%，硅片 A 品率大幅提升，产品毛利率进一步改善。上半年G12 硅片的市场渗透率由年初 6%提升至 15%，公司单晶总产能提升至 70GW（其中 G12 产能占比约 56%），在G12 硅片的市场占有率超过 90%。 ？激励彰显发展信心，发展迈入新阶段 2020 年 9月公司发布公告称控股股东中环集团完成混合所有制改革，中环集团为公司第一大股东，TCL科技为公司控股股东。2021年6月，公司发布股权激励计划与回购方案公告，宣布实施完毕用于股权激励的3.3亿元股票的回购；2021年7月，公司公告称激励计划已登记授予完成。此次激励包括在公司及子公司任职的董事及高级管理人员、核心业务人员等共34人，员工持股参与对象不超过815人。业绩考核目标为2020-2022年净利润增长率平均不低于30%。我们认为此次激励将核心骨干与公司利益绑定，有效整合了公司凝聚力、提升员工积极性，在新体制和机制下，公司战略清晰，组织团队充满活力，公司发展进入新阶段。 投资建议 维持盈利预测不变，预计2021-2023年公司营收分别为371.57亿元、462.40亿元、555.59亿元，归母净利润分别为28.09亿元、36.49亿元、45.62亿元，实现每股收益为0.93元、1.20元、1.50元，对应2021年9月6日48.96元/股收盘价，PE 分别为52.9/40.7/32.6倍，公司在新体制机制下，经营提质增效，竞争力全面提升，发展迈入新阶段，未来业绩高成长可期，维持“买入”评级。 风险提示 半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。 【华西电子】中环股份系列报告： 1、2019/9/30 半导体硅片领先企业，占据技术高点：中环股份覆盖报告 2、2020/1/12半导体&光伏双重景气向上,运营机制全面优化 3、2020/1/25 硅片供需持续紧缺，提前扩产布局有望受益 4、2020/2/20 加码8/12英寸大硅片，提升半导体材料占比：中环股份点评 5、2020/2/25 大硅片元年重拾增长，增发项目或将提速发展 6、2020/3/1 业绩快报符合预期，大硅片长期稳健增长可期 7、2020/3/10 工艺升级叠加国内扩产，国产大硅片蓄势待发 8、2020/3/11半导材料第一蓝海，硅片融合工艺创新：大硅片行业深度报告 9、2020/3/28 半导体+光伏双驾马车,12英寸大硅片稳步推进 10、2020/4/28 一季度业绩稳定增长,12英寸硅片稳步推进 11、2020/5/13 半导硅片厚积薄发，特有赛道独树一帜 12、2020/05/20 中环股份*系列一张图①-半导8英寸&光伏基础，12英寸升级潜力巨大 13、2020/05/25中环股份*系列一张图②-12英寸半导硅片技术突破，产能稳步扩大 14、2020/05/31中环股份*系列一张图③-12英寸光伏硅片稳步推进，引领技术升级 15、2020/06/09 中环股份*系列一张图④-硅片国产设备蓄势待发，产业链逐步完善 16、2020/06/14 中环股份*系列一张图⑤-硅片质量技术要求高，高门槛验证构成壁垒 17、2020/06/14 中环股份*系列一张图⑤-硅片质量技术要求高，高门槛验证构成壁垒 18、2020/06/17 中环股份*系列一张图⑥-硅片&硅基化合物，大硅片仍是主流衬底 19、2020/06/29 中环股份*系列一张图⑦-半导硅片技术升级,12英寸轻掺向28nm推进 20、2020/7/6 增发投入半导硅片项目，参与中芯战略认购 21、20200713 中环股份*系列一张图⑧-增资&混改助力,12英寸半导正片在路上 22、2020/7/15 12英寸半导特色进入增量,28nm逻辑完成研发 23、2020/07/20中环股份*系列一张图⑨-12英寸CIS&功率超低阻,全球少数&中国唯一 24、2020/08/10 中环股份*系列一张图⑩-12英寸半导硅片扩产通线,合作主流特色客户 25、2020/8/28 中环股份（002129.SZ）2020年半年报点评：技术&产能稳步推进，混改赋能中环上坡加油 26、2020/09/07中环股份*系列一张图？-半导体硅片需求持续增长,平均价格稳中有升 27、2020/09/16 中环股份*系列一张图？-半导体硅片技术门槛高，价格同步工艺升级 28、2020/09/24 中环股份*系列一张图？-协同晶盛机电设备，发力大硅片产业链国产化 29、2020/10/18中环股份*系列一张图？-TCL控股中环混改完成，上坡加油已在路上 30、2020/10/27中环股份（002129.SZ）2020年三季度报告点评：半导体&光伏双轮扩产，业绩增速逐步爬升 31、2020/11/20中环股份（002129.SZ）210硅片技术优势浮现，驱动产能提前预定 32、2020/12/2中环股份（002129.SZ）：半导体硅片需求和行业景气度同步向上 33、2020/12/14中环股份（002129.SZ）：功率硅片景气向上，控股股东增持彰显信心 34、2021/1/7 中环股份（002129.SZ）：硅片景气度向上，混改后经营效率迎来新预期 35、2021/2/1 中环股份（002129.SZ）： 股权激励计划助力，经营效率提升拐点已至：中环股份点评 36、2021/3/10 中环股份（002129.SZ）：半导体&光伏产能加速扩张，业绩稳定增长 37、2021/4/27 中环股份（002129.SZ）：Q1业绩高增长，光伏新能源材料产出提速 38、2021/5/31 中环股份（002129.SZ）：SNEC将推全新高效叠瓦组件，产品技术持续升级 39、2021/8/8 中环股份（002129.SZ）：Q2业绩强劲增长，光伏+半导体产能规模提升加速 40、2021/9/7 中环股份（002129.SZ）：非公开发行审核通过，加码G12 单晶硅产能 华西电子【走进“芯”时代系列深度报告】 1、芯时代之一_半导体重磅深度《新兴技术共振进口替代，迎来全产业链投资机会》 2、芯时代之二_深度纪要《国产芯投资机会暨权威专家电话会》 3、芯时代之三_深度纪要《半导体分析和投资策略电话会》 4、芯时代之四_市场首篇模拟IC深度《下游应用增量不断，模拟 IC加速发展》 5、芯时代之五_存储器深度《存储产业链战略升级，开启国产替代“芯”篇章》 6、芯时代之六_功率半导体深度《功率半导体处黄金赛道，迎进口替代良机》 7、芯时代之七_半导体材料深度《铸行业发展基石，迎进口替代契机》 8、芯时代之八_深度纪要《功率半导体重磅专家交流电话会》 9、芯时代之九_半导体设备深度《进口替代促景气度提升，设备长期发展明朗》 10、芯时代之十_3D/新器件《先进封装和新器件，续写集成电路新篇章》 11、芯时代之十一_IC载板和SLP《IC载板及SLP，集成提升的板级贡献》 12、芯时代之十二_智能处理器《人工智能助力，国产芯有望“换”道超车》 13、芯时代之十三_封测《先进封装大势所趋，国家战略助推成长》 14、芯时代之十四_大硅片《供需缺口持续，国产化蓄势待发》 15、芯时代之十五_化合物《下一代半导体材料，5G助力市场成长》 16、芯时代之十六_制造《国产替代加速，拉动全产业链发展》 17、芯时代之十七_北方华创《双结构化持建机遇，由大做强倍显张力》 18、芯时代之十八_斯达半导《铸IGBT功率基石，创多领域市场契机》 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孙远峰：华西证券研究所副所长&电子行业首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2018年新财富上榜分析师（第3名），2017年新财富入围/水晶球上榜分析师，2016年新财富上榜分析师（第5名），2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员。

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