开源晨会0907丨 高交易热度之下的共识;从重大项目,看“稳增长”抓手;森萱医药、黑牡丹等

（以下内容从开源证券《开源晨会0907丨 高交易热度之下的共识;从重大项目,看“稳增长”抓手;森萱医药、黑牡丹等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【宏观经济】从重大项目，看“稳增长”抓手——宏观经济专题-20210906 【策略】高交易热度之下的共识——资金跟踪系列之三十三——投资策略专题-20210906 行业公司 【煤炭开采】煤炭行业2021中报综述：H1业绩同比大增，继续看多下半年行情——行业深度报告-20210906 【传媒】加大游戏板块布局力度，掘金“共同富裕”受益标的——行业周报-20210905 【房地产】百强销售市场景气度下行，西安限购升级——行业周报-20210905 【轻工】从中报看定制家居行业趋势：分化加速，龙头起舞——行业深度报告-20210905 【中小盘：森萱医药(830946.OC)】特色原料药领先企业，锂电驱动含氧杂环业务快速增长——公司首次覆盖报告-20210906 【通信：黑牡丹(600510.SH)】IDC建设开启新基建业务，横向拓展助力公司发展——公司首次覆盖报告-20210906 【汽车：阿尔特(300825.SZ)】国内独立汽车设计龙头，零部件业务步入增长新阶段——公司首次覆盖报告-20210906 【汽车：科博达(603786.SH)】灯控龙头智能化步伐加快，多类汽车电子产品贡献增量——公司首次覆盖报告-20210906 研报摘要 赵伟 首席经济学家 证书编号：S0790520060002 【宏观经济】 从重大项目，看“稳增长”抓手——宏观经济专题-20210906 伴随“稳增长”预期升温，市场对政策如何发力关注较高。重大项目作为政策重点推进的项目，本文系统梳理相关投向及影响，可供参考。 1、政策托底在即，重大项目增长较快、开工情况较好 重大项目政府重视度高、规模大、延续性好，可作为观察政策发力点的重要参考。重大项目是各省层层筛选、重点支持的优质项目，在拉动地方经济增长、促进产业转型等方面具有重要意义。重大项目投资规模大、建设周期长，对固定资产投资的直接支持不低、对未来方向亦有指引，据各省市发改委数据，2020年19个省市重大项目当年计划投资规模占全国固定资产投资（不含地产）比重为18.5%。 重大项目计划投资增长明显高于以往，项目储备较为充足，当前实际开工情况较好。截至8月31日，22个省市公布的重大项目当年计划投资规模达9.1万亿元、全部投资规模超52万亿元，可比口径的17个省市当年计划投资规模达7.3万亿元、较2020年增长14.9%，已公布储备项目的省市，储备项目数量占当前重大项目比重大多超过20%；部分公布开工情况的省市，重大项目开工率均超过60%。 2、重大项目中产业项目居多，民生、新能源等推进加快 重大项目以产业项目数量居多，民生、新能源等推进加快，基建聚焦交通运输等。重大项目类型来看，产业项目数量占比最大、达47.3%，民生与社会事业项目占比较2020年提升超8个百分点至23.2%，能源项目占比提升2个百分点，而基建项目占比下降近10个百分点至16.1%。其中，能源项目中光伏、风电等新能源相关项目增多，基建以高速公路、城际轨道交通、铁路等交通运输项目居多。 新兴产业、传统产业升级等多点推进，东部聚焦新能源汽车等新兴产业、西部侧重本地传统产业升级等。产业项目可分为现代服务业、传统产业升级、新兴产业与先进制造业，其中，上海、江苏、广东等东部地区，聚焦半导体、新能源、生物医药等新兴产业与先进制造业；西部在推进新能源、新材料等新兴产业的同时，也注重本地传统产业升级，例如贵州烟酒制造、云南电解铝产业、川渝旅游业等。 3、重大项目落地，对需求形成一定支持，更注重结构引导 政策支持、项目质量等保障下，重大项目投资完成情况多较好，或对中短期需求形成一定支撑。重大项目多会获得各地的政策支持，包括财政补贴奖励、信贷支持、用地保障、争取中央专项资金等；较高的准入标准，也保障了项目质量、开工建设落地等，使得项目完成多较好。从部分地区公布的完成情况来看，过去几年重大项目投资实际完成额，均超过计划投资规模，完成倍数最高接近1.3倍。 跨周期调节下，政策注重稳增长与调结构的平衡，加大结构引导，推动产业转型升级、加快绿色发展等。重大项目结构，透露的政策调结构思路清晰，产业项目的推进，基本沿着十四五规划思路，发展信息技术、生物技术、新材料、高端装备、人工智能等战略性新兴产业；民生、生态环保等领域投入加大，提升居住生活环境；基建投资告别传统逆周期调节角色，聚焦跨区域交通、新能源发电等。 风险提示：统计过程中可能的偏误与遗漏，重大项目落地不及预期。 牟一凌 策略首席分析师 证书编号：S0790520040001 【策略】 高交易热度之下的共识——资金跟踪系列之三十三——投资策略专题-20210906 1、美元指数下降，中美利差收窄，Ted利差收窄，国内资金面先紧后松 上周（2021.08.30-2021.09.03,下同）美元指数下降，截至8月31日，美元多头/空头头寸规模均有所下降，净多头头寸有所上升，中美利差收窄，美债名义/实际利率均有所上升，其背后隐含的通胀预期有所下降。对于海外而言，美国信用利差大多维持震荡或略收窄，Ted利差有所收窄，美国金融流动性仍较充裕；对于国内而言，银行间资金面先紧后松，流动性分层现象有所缓解，期限利差(10Y-1Y)持续收窄，信用利差短端大多收窄，长端走阔。 交易热度上，有色、煤炭、化工、钢铁、电新、建筑、机械、电力及公用事业、非银、石油石化等行业交易热度处历史高位且交易热度均在提升，其中，有色、煤炭、钢铁、石油石化等板块波动率处历史高位。调研上，电子、医药、计算机、食品饮料、家电、军工、有色、机械、化工等板块调研热度居前。 2、美元指数下降，中美利差收窄，Ted利差收窄，国内资金面先紧后松 上周（2021.08.30-2021.09.03,下同）美元指数下降，截至8月31日，美元多头/空头头寸规模均有所下降，净多头头寸有所上升，中美利差收窄，美债名义/实际利率均有所上升，其背后隐含的通胀预期有所下降。对于海外而言，美国信用利差大多维持震荡或略收窄，Ted利差有所收窄，美国金融流动性仍较充裕；对于国内而言，银行间资金面先紧后松，流动性分层现象有所缓解，期限利差(10Y-1Y)持续收窄，信用利差短端大多收窄，长端走阔。 交易热度上，有色、煤炭、化工、钢铁、电新、建筑、机械、电力及公用事业、非银、石油石化等行业交易热度处历史高位且交易热度均在提升，其中，有色、煤炭、钢铁、石油石化等板块波动率处历史高位。调研上，电子、医药、计算机、食品饮料、家电、军工、有色、机械、化工等板块调研热度居前。 3、北上配置盘持续流入，交易盘整体买入但波动较大，北上内部分歧有所扩大 上周北上配置/交易盘分别净买入191.15亿元、51.85亿元。日度上，配置盘持续买入，交易盘在周三(20210901)以及周五(20210826)净买入，其他交易日则净卖出。行业上，两者分歧有所扩大，两者共识在于买入医药、电新、电子、石油石化、传媒、建材等行业，同时卖出钢铁、计算机行业。风格方面，配置/交易盘均净买入大/中盘成长板块，以及小盘价值板块。对于配置盘前三大重仓股，配置盘卖出贵州茅台11.36亿元，分别买入宁德时代、美的集团1.98亿元、13.88亿元。分市值看，上周配置盘在煤炭、钢铁、建材、交运、电力及公用事业等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。个股方面，配置盘主要挖掘医药、电子、新能源等板块标的；交易盘则主要挖掘消费、新能源等板块相关标的。 4、两融活跃度略回升，主要买入非银、建筑、电力及公用事业、钢铁等板块 上周两融活跃度略回升，整体买入29.12亿元，主要买入非银、建筑、公用事业、钢铁、机械、电新、有色等板块，卖出医药、电子、计算机、地产等板块。当下两融仍在买入光伏板块，卖出新能源车、电子、食品饮料等板块。风格上，两融卖出大盘成长板块，买入其他风格板块(中小盘价值为主)。 5、公募仓位在震荡中略有下降，个人投资者选择申购 上周偏股混合/普通股票型基金仓位在震荡中略有下降，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓医药、电子、军工、有色、煤炭、化工、电新等板块，主要减仓食品饮料、金融地产、传媒、建材、农林牧渔、商贸零售、轻工制造等板块。上周以个人持有为主的股票ETF被净申购，这意味面对市场反弹，个人投资者可能选择申购，部分个人投资者可能存在“追涨”行为。分行业看，个人持有为主的ETF中，与医药、消费、科技、周期等板块相关的ETF被申购，与金融地产、新能源、军工等板块相关的ETF被赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于买入医药、周期板块，同时卖出金融地产相关板块。公募与其主要对手盘(北上配置盘)共识在于买入医药、电子、有色、煤炭、化工、电新、汽车、机械等板块，同时净卖出食品饮料、地产等板块。对于趋势交易者，两融表达了对部分周期板块及电新板块的青睐；北上交易盘则买入食品饮料、医药、电新、电子及部分周期板块。综合来看，各类投资者在电新行业共识度较高，在医药、机械、化工、有色、电子、军工等板块共识度次之，这意味着当下各类投资者在共同挖掘电新、医药、电子以及部分周期板块。值得一提的是，金融与通信等板块正在被北上配置盘等长线投资者主要挖掘，而食品饮料等板块仍面临较大抛压。 风险提示：测算误差。 张绪成 煤炭石化首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 煤炭行业2021中报综述：H1业绩同比大增，继续看多下半年行情——行业深度报告-20210906 1、H1业绩同比大增，继续看多下半年行情 汇总来看，28家煤企上半年产销量同比增长；二季度利润环比大幅提升，单季归母净利润合计471亿元，环比增长28.3%，煤价同比大增带动煤企业绩明显改善。基本面后期判断，动力煤：需求方面，电厂日耗回落预期下需求有所承压，但淡季内的集中补库或将提供下一阶段需求支撑，同时北方冬储也陆续开启，工业用电及非电耗煤需求因错峰生产仍有韧性，因此有望出现“淡季不淡”；供给方面，发改委保供增产政策力度加大，主要从产能核增及露天矿复产等多方面挖掘增产潜力，近期国家能源局赴内蒙开展保供调研，加大力度解决保供流程手续等务实性问题，或将加速产能增量释放，但增产落地仍需时间，短期供给端较难实现实质性宽松。炼焦煤：需求端，下游焦钢企焦煤库存低位运行，且因供给不足被动去库，低库存压力也提供了强力支撑。供给端，安检力度加大对产地产能释放形成扰动，近期山西临汾发生煤矿事故，致使产地停减产增多，进口方面蒙煤受疫情反复影响通关不稳定，澳煤缺口仍较难弥补。紧供给局面较难缓解，或仍支撑焦煤价格高位运行。总体来看，下半年高景气度不改，考虑到保供放量及煤价强势，煤企有望量价两端均获支撑，看好下半年业绩进一步改善，我们持续看好煤炭股估值提升。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；债务重组受益标的：永泰能源。 2、2021H1吨煤毛利大增，整体盈利能力强于2020年同期 2021年上半年合计产量为5.57亿吨，同比增长6.6%，销量8.23亿吨，同比增长9.7%。平均销售价格（不含税）为526元/吨，同比增长28.1%；平均销售成本365元/吨，同比增长28.1%；吨煤毛利162元/吨，同比增长28.2%；毛利率31%，同比持平。销售毛利率28.9%，同比增长2.2个百分点；销售净利率14.5%，同比增长3.5个百分点；ROE为7.7%，同比增长2.8个百分点。 3、2021H1期间费用率下降，应收账款及存货周转天数减少 从相对值来看，2021年上半年期间费用率7.2%，同比下降3.2个百分点，其中，销售费用率1.7%，同比下降1.7个百分点，管理费用率3.7%，同比下降1.1个百分点，财务费用率1.9%，同比下降0.5个百分点。应收账款周转天数平均为31天，同比减少17天，降幅34.5%；平均存货周转天数22天，同比减少8天，降幅26.5%。由于2021H1煤炭市场整体供给偏紧，煤企的市场主导地位明显提升。 4、2021H1资产负债率微增，现金流和偿债能力提升 28家上市公司，2021年上半年经营净现金流合计为1212亿元，同比增长46.2%；资产负债率平均为51.3%，同比+1.2pct；现金流动负债比率17.9%，同比+4.9pct。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 加大游戏板块布局力度，掘金“共同富裕”受益标的——行业周报-20210905 1、当前是加大游戏板块布局力度的好时机 随着A股中报披露完毕，且8月30日国家新闻出版总署下发《关于进一步严格管理，切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》（以下简称“通知”）并于9月1日开始施行，我们认为游戏板块迎来了加大布局力度的好时机，逻辑如下：（1）该通知规定“所有网络游戏企业仅可在周五、周六、周日和法定节假日每日20时至21时向未成年人提供1小时网络游戏服务，其他时间均不得以任何形式向未成年人提供网络游戏服务”，或意味着针对未成年人游戏防沉迷监管的靴子落地，从腾讯控股2021Q2财报中披露的“16岁以下用户贡献的游戏流水占比为2.6%，12岁以下用户占比0.3%”，我们推断未成年人对游戏行业的流水贡献较少，因此对未成年人进行严格的游戏时长限制，或并不会对游戏公司的收入产生较大影响，反而会减轻游戏公司面临的社会舆论压力，而社会舆论压力往往成为游戏板块估值的压制因素；（2）进一步限制未成年人游戏时长或倒逼国内游戏企业更坚定出海这一方向，减少“内卷”，从而推动国内网游企业海外竞争力进一步增强（Sensor tower数据显示，2021年7月共36个中国厂商入围全球App Store和Google Play合计发行商收入榜TOP100，占全球Top100手游发行商收入的39.1%），从2021年Chinajoy游戏论坛热度来看，出海话题也明显升温，而海外市场拓展越来越成为驱动国内网游企业业绩增长的新引擎；（3）不仅是针对游戏行业的监管趋严，2021年初以来针对互联网平台公司的反垄断监管、“双减”政策落地乃至针对医美等消费领域的规范措施，或使得手游在国内市场面临的买量竞争压力减弱（2020年在线教育、医美等领域更高的用户获取成本，亦推动游戏买量成本上升，从而对游戏行业整体盈利能力造成影响），从而带来买量成本的趋缓和游戏公司盈利能力提升；（4）当前游戏板块估值几乎回到2018年底国内游戏版号暂停发放期间的最低位置，2021年初以来在市场对于监管担忧及部分公司产品周期性因素带来的业绩阶段性低于预期的共振下，游戏板块的估值不断下行，然而当前由于市场担忧监管的情绪或充分释放，头部游戏公司即将迎来新一轮产品周期（腾讯拳头产品《英雄联盟手游》将于9月15日开启不删档测试、《宝可梦：大集结》将于9月22日登陆手机平台；网易《哈利波特：魔法世界》将于9月9日上线、《指环王：崛起之战》将于9月23日在欧美及东南亚地区上线；完美世界《幻塔》或将于Q4上线），板块或将迎来估值修复和新品带来的增量业绩驱动的共振。综上，我们建议大力布局游戏板块，重点推荐完美世界、姚记科技、吉比特，受益标的包括三七互娱、腾讯控股、网易-S。 2、基于“共同富裕”方向，关注服务于中小企业及下沉市场用户的公司 基于“共同富裕”的政策主基调，我们判断未来中小企业或迎来更公平的竞争环境，下沉市场中低收入人群亦或拥有更多的创业机遇。主要为中小企业提供管理培训服务的行动教育，以及致力于“拥抱每一种生活”、拥有大量下沉市场用户的短视频平台快手的成长空间有望打开。快手于9月2日正式入选深港通，有望迎来增量配置资金。基于“共同富裕”方向，重点推荐行动教育、快手-W。 风险提示：监管政策、疫情对于游戏行业的影响仍存在不确定性。 陈鹏 房地产分析师 证书编号：S0790520100001 【房地产】 百强销售市场景气度下行，西安限购升级——行业周报-20210905 1、房住不炒基调不变，长效机制持续完善，维持行业看好评级 我们认为，地产仍是当前财政和投资的重要托底工具，政策将会处于当前“房住不炒+因城施策”框架下，但方向和力度则会相机而变。目前销售、区域政策等方面均持续向好，土地新政下新增资产价值有所改善，房企盈利反转确定性强。目前房地产板块估值仍处于历史低位。我们建议2021年3季度继续关注地产板块机会，维持行业看好评级。 2、百强销售市场景气度下行，西安限购升级 （1）中央层面，8月31日国务院新闻办公室举办“努力实现全体人民住有所居”新闻发布会。住建部强调始终坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位；落实城市主体责任；建立人、房、地、钱四位一体的联动新机制，因城施策，因地制宜，坚持从实际出发，不搞“一刀切”。（2）地方层面。房地产市场调控方面，西安限购升级，限购区域加码、首次限制二套房购买时间、首次限制夫妻离异购房，并在土拍端禁马甲，首次提出查开发商购地资金来源；长春发布通知，2021年第3次集中供地原则上不再供应宅地，以棚改为主，延缓存量消化压力；徐州发布楼市新政，市区范围“双限”地以及热销商品住房项目所有房源需公证摇号销售，严厉打击捂盘销售、哄抬房价、捆绑销售等行为。集中供地方面，北京、深圳等地发布第二批集中供地公告，“控溢价”、“竞品质”、“限马甲”、“摇号”等政策频现。二手房治理方面，嘉兴一套房源一个编码“真房源”系统将上线；广州市住房和城乡建设局发布通知，公布首批热点区域住宅小区二手住房交易参考价。（3）CRIC发布2021年8月百强房企销售排行榜。2021年1-8月，TOP10/30/50/100销售额分别为3.3、5.9、7.4、8.9万亿元，累计增速分别为14%、19%、21%、22%；8月单月销售额增速分别为-20%、-15%、-15%、-20%。当前政策基调虽然未变，但继续收紧加码空间较窄，经济下行依然承压，调控政策已到阶段底部。从土地供应两集中的趋势看，房企拿地毛利率有望筑底，板块存在盈利反转预期。 3、一二手单周成交持续回落 （1）新房：2021年第36周，全国32城成交面积375万平米，同比下降31%，环比下降5%；从累计数值看，年初至今32城累计成交面积达18205万平米，累计同比增加27%。（2）二手房：2021年第36周，全国9城成交面积为78万平米，同比增速-41%，前值-39%；年初至今累计成交面积4260万平米，同比增速4%，较前值下降2个百分点。 4、资金：信用债规模有所下滑、利率有所上升 2021年第36周（2021.08.30-2021.09.03,下同），信用债发行43.7亿元，同比减少52%，环比减少49%，平均加权利率4.12%，环比增加47BPs；海外债发行4亿美元，同比减少4%，环比增加877%，平均加权利率4.85%，环比减少115BPs。 风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 从中报看定制家居行业趋势：分化加速，龙头起舞——行业深度报告-20210905 1、定制家居行业分化加速，龙头优势进一步突出 从2021H1业绩的表观增速以及同店增长、利润率、费用投入、运营指标等反映出的竞争优势，我们都可以看到定制家居行业在加速分化，欧派家居的龙头优势正在进一步扩大。此外，我们认为欧派家居2021H1做的诸多战略上的布局还未完全体现在中报中，这些布局也都将在未来深化欧派家居的α。因此，我们核心推荐欧派家居。2021Q2以来，索菲亚、志邦家居、金牌厨柜估值水平已调整至接近历史低位。我们认为，伴随新业务放量以及应收款风险逐渐解除，索菲亚有望呈边际改善的趋势。志邦家居、金牌厨柜拓品类、拓渠道上的红利依然存在。建议关注索菲亚、志邦家居、金牌橱柜估值底部下的边际改善和超跌布局机会。 2、收入拆分：经销渠道强者恒强，大宗业务分化，品类拓展仍是主旋律 欧派家居、志邦家居经销渠道收入2021H1的近两年复合增速均在20%以上，金牌厨柜为14%，而索菲亚和好莱客分别为11.7%和10.2%。在整装和配套品等业务的超预期带动下，欧派家居在基数最高的情况下，经销渠道收入依然保持着最高的复合增速。工程渠道收入增速则也出现了明显分化。索菲亚和好莱客两个以衣柜为主的品牌，2021H1工程渠道收入同比明显提升。而从近两年复合增速看，志邦家居和金牌厨柜则处于领先地位。欧派家居2021H1工程渠道收入同比增速和近两年复合增速均处于业内较低水平。从扩品类角度看，2021H1木门和配套品成为行业两大亮点，多品牌开始发力木门，而配套品方面欧派家居优势明显。 3、渠道端：渠道仍在扩张，龙头同店增长亮眼，整装重要性显著提升 2021H1，欧派家居（不含整装大家居）/索菲亚/尚品宅配（仅含加盟）/志邦家居（不含直营）/金牌厨柜/好莱客/我乐家居分别净开店145家/256家/66家/323家/302家/32家/102家。而从同店增长看，橱柜门店增长压力依然大于衣柜。同时，龙头品牌同店增长亮眼。2021H1，欧派家居橱柜+衣柜综合平均单店收入约为213.5万元（出厂口径，由于欧派橱柜店披露包含橱衣融合店，因此我们两个品类整体估算），近两年复合增速达14.5%，明显高于竞品。从2021年中报披露的数据看，已上市的定制家居品牌基本上均已开始发力整装渠道。其中，欧派家居和尚品宅配推进速度相对较快。2021H1，欧派家居整装大家居收入超过6亿元。 4、盈利质量：经营质量拉开差距，龙头利润率、现金流等指标全面领先 除志邦家居外，2021Q2定制家居品牌毛利率普遍下滑。欧派家居、索菲亚、好莱客、金牌厨柜和皮阿诺等毛利率下滑幅度均在3pct以上。大宗业务毛利率下滑是主因，经销渠道毛利率则出现分化。欧派家居经销毛利率在原材料涨价的情况下仅出现小幅度下滑。费用上看，以欧派家居为代表的龙头品牌在收入快速提升的同时费用率将呈下降趋势，进而在利润率上体现优势。盈利质量上，前期对于客户质量要求较高的欧派家居和志邦家居的应收款压力较小。经营性现金流方面，2021H1行业内普遍压力较大，但欧派家居经营性现金流却逆势大幅提升。 风险提示：受地产调控影响，家居需求下滑超预期；大宗业务竞争加剧等。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 森萱医药(830946.OC)：特色原料药领先企业，锂电驱动含氧杂环业务快速增长——公司首次覆盖报告-20210906 1、国内特色原料药领先企业，并购重组助力加速成长 森萱医药是国内特色原料药的领先企业，通过并购重组完成了产业链上下游一体化和细分领域的拓展，目前已经形成了中间体和原料药的协同布局。在带量采购、老龄化和专利药到期的推动下，特色原料药行业前景可期，公司将受益于产业政策支持和行业发展红利。同时在下游锂电需求快速增长的驱动下，公司含氧杂环业务将迎来加速发展。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.50/1.76 /2.13亿元，对应EPS分别为0.35/0.41/0.50元/股，当前股价对应PE分别为15.2/13.0/10.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、特色原料药前景可期，政策支持产业加速整合升级 在人口老龄化、带量采购推动仿制药（特色原料药下游）快速放量以及未来大量专利药专利即将到期的推动下，特色原料药市场需求放量可期。我国是全球最大的原料药生产国，但以大宗原料药为主，在特色原料药和专利原料药生产上与国外先进水平仍有较大差距。2015年以来我国不断出台环保监管政策，加速推动原料药市场中小产能出清，提升行业集中度。同时政策持续支持技术升级，逐步由大宗原料药向高端特色原料药方向转型升级。 3、特色原料药产能加码，锂电驱动含氧杂环业务加速发展 公司各类原料药产能利用率不断提升推动毛利率持续提升。同时，公司继续加码利托那韦（抗艾滋病）、双嘧达莫（治疗心血管疾病）等特色原料药产能，将带来新的增长动力。公司含氧杂环类产品的下游主要是药物中间体、锂电和共聚甲醛。目前公司含氧杂环整体产能8000吨/年，是国内主要供应商之一，产能优势显著。我国是全球最大的锂离子电池制造国，受益于新能源汽车渗透率的加速提升，锂电行业将迎来持续高景气。下游的持续高景气也将推动公司含氧杂环业务迎来加速发展。 风险提示：新冠疫情冲击、原材料价格上涨风险等。 赵良毕 通信首席分析师 证书编号：S0790520030005 【通信】 黑牡丹(600510.SH)：IDC建设开启新基建业务，横向拓展助力公司发展——公司首次覆盖报告-20210906 1、新基建与新城镇形成共鸣，戴维斯双击在即，首次覆盖，给予“增持”评级 黑牡丹（集团）股份有限公司是围绕着新基建业务、新型城镇化建设业务和精纺织服装业务的综合性全国百强企业。公司的新基建业务（艾特网能业务）有望快速增长，成为业绩增长的主要驱动力之一。新基建业务可以解决新型城镇化建设业务中电源、网络、数据中心等建设问题，与主营业务形成生态共鸣，有望给公司带来新一轮的戴维斯双击。我们预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润为10.73/15.63/20.23亿元，同比增长34.5%/45.7%/29.5%，EPS为1.02/1.49/1.93元，当前股价对应PE分别为8.5/5.8/4.5倍，相对可比公司，存在一定估值优势，首次覆盖，给予“增持”评级。 2、艾特网能与艾默生和华为电气一脉相传，有望在IDC行业异军突起 公司新基建业务的主要载体为艾特网能，艾特网能2019年被黑牡丹集团斥资现金10.5亿元收购其75%的股权。公司核心骨干人员和重要技术专家都来自行业顶尖巨头艾默生和华为电气，具有行业稀缺属性。公司在2019年便在机房空调、模块化数据中心和模块化UPS三大细分行业占据行业第三名的地位，未来有望在黑牡丹集团的加持下业绩突飞猛进。 3、得益于差异化、特色化和精品化发展的地产之路，公司房地产业务逆势上涨 公司的房地产(新城镇化建设)业务主要为基础设施建设、房地产开发、特色产业科技园区开发运营等地产类业务，主要房地产业务为集中在长江三角洲区域一带的保障性住房、精品商业房、城市管道系统、道路建设和绿化面积建设。在房地产市场低迷的情况下，2021年中报期间房地产业务依然取得了47.05%的同比增长。未来艾特网能有望弥补原队伍的数据中心和电源设施的修建能力，实现业绩的进一步提升。 风险提示：温控/UPS/机柜产品竞争加剧；业务拓展不及预期；国家相关政策变动。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 阿尔特(300825.SZ)：国内独立汽车设计龙头，零部件业务步入增长新阶段——公司首次覆盖报告-20210906 1、国内领先独立汽车设计公司，核心零部件业务由培育期转向贡献期 公司是国内首家A股上市的独立汽车设计公司，开创了国内整车研发“交钥匙”服务和发动机/动力总成研发制造的先河。整车研发制造业务覆盖全产业链，具备研发、客户、平台等优势。公司积极布局新能源动力总成相关技术，核心零部件业务在手订单充裕，产能进一步扩张，已步入增长新阶段。我们预计2021-2023年公司营收为13.81、20.90、31.86亿元，归母净利润为2.56、3.68、5.02亿元，EPS为0.84、1.20、1.64元/股，对应当前股价PE为39.5、27.5、20.1倍。我们认为受益于电动化浪潮，公司新能源汽车整车设计业务将实现快速增长，核心零部件将为公司带来全新的增长空间，首次覆盖给予“买入”评级。 2、具备全产业链设计能力，客户资源优质 公司是国内极少数业务模块能够覆盖整车开发全产业链的独立开发企业，提供商品企划到样车实验一体化服务。公司整车研发服务广受客户认可，国内前十大汽车集团中有八家为公司客户，并与日产、大众、奔驰、现代和本田等外资品牌均有项目合作或战略协同，同时积极拓展与造车新势力客户的合作。目前，公司已成功研发超过200款车型，包括从轿车（A00级到C级）、SUV、MPV到商用车的多种车型。 3、核心零部件业务加速落地，有望迎来快速增长期 公司自主研发传统动力总成V6发动机，于2020年为北汽BJ80进行批量配套，2020年已经完成千台配套，2021年将持续增加配套数量。同时，公司积极布局新能源动力总成相关技术，已掌握BEV/REEV减速器、耦合器、增程器及集成式电驱动等技术。公司一直是广汽本田、东风本田电动车减速器的供应商，2020年来持续获得宝能汽车、上汽通用五菱等知名公司订单。同时，公司持续扩大产能建设，未来随着产能落地，核心零部件业务将迎来快速增长。 风险提示：新能源汽车行业发展不及预期；零部件业务产能落地不及预期；新客户拓展不及预期。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 科博达(603786.SH)：灯控龙头智能化步伐加快，多类汽车电子产品贡献增量——公司首次覆盖报告-20210906 1、照明控制领域龙头，参与全球竞争 公司是汽车智能、节能电子部件的系统方案提供商，业务覆盖汽车照明控制、电机控制、能源管理和车载电器与电子五大系列汽车电子产品，参与全球高端市场竞争。公司灯控产品与知名整车厂同步开发，营收占比快速提升，氛围灯控制器等产品量产亦有望成为新增长点。非灯控产品发展前景持续向好，车载USB充电器、AGS、国六后处理产品等正加速放量，贡献增量业绩。我们预计2021-2023年公司营收为31.18/40.31/49.58亿元，归母净利润为5.42/7.21/9.03亿元，EPS为1.35/1.80/2.26元/股，对应当前股价PE为43.7/32.9/26.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。 2、灯控市场隐形冠军，智能化稳步推进 受益LED化+智能化，车灯行业持续升级。LED车灯产业链中，控制器具备较高壁垒，科博达与外资厂商同台竞争。矩阵式LED大灯是车灯智能化升级的重要方向，市场应用空间广阔。公司灯控研发实力获得客户认可，产品迭代升级速度快，三代LLP已实现ADB功能，营收占比快速增加。此外，公司配套宝马、福特、雷诺的灯控产品量产在即。公司基于独立智能光源中心开发的氛围灯控制器产品也逐步量产，未来或贡献重要增量。 3、业务横向拓展，非灯控产品多点开花 公司横向拓展其他汽车电子产品，车载电器与电子业务营收占比、毛利率稳步提高，其中车载USB充电器为重要增量产品，陆续获得大众、标致、日产、福特等项目。电机控制系统中AGS、电子节气门、变量机油泵等产品已实现量产，客户拓展顺利。AGS产品获得福特订单，并成功突破商用车客户。伴随国六排放标准的实施，公司的电子节气门、温控阀等后处理相关产品亦迎来广阔的市场前景。 风险提示：缺芯缓解不及预期、大众销量下滑、客户拓展进度不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.09.06 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 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