晨会聚焦210907重点关注复星国际、钢铁、IDC与云计算、农产品研究、通信

（以下内容从国信证券《晨会聚焦210907重点关注复星国际、钢铁、IDC与云计算、农产品研究、通信》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 音频： 进度条 00:00 / 02:39 后退15秒 倍速 快进15秒 晨会提要 【宏观与策略】 保险业中报综述：投资决定业绩，储蓄险支撑销售 【行业与公司】 复星国际（00656.HK）深度：从布局到深耕：家庭消费大时代 钢铁2021年9月投资策略暨中报总结：压产全面铺开，产业链利润实现再分配 IDC与云计算行业专题：21H1财报总结：寒冬已过，静待复苏 农产品研究跟踪系列报告（21）：种业基本面趋势向好，畜禽板块蓄力反弹 通信行业周报：商汤拟于港股上市，云与智能协同加速 宏观与策略 保险业中报综述：投资决定业绩，储蓄险支撑销售 投资建议：基本面待拐点，周期风险是高点，否极泰来的弹性足 从基本面出发，我们认为拐点是出单人力占比的企稳提升。从上半年披露的数据来看，出单人力的占比同比是降低的，所以拐点未在上半年显现。从周期风险出发，资产端的再投资风险还在，十年期国债利率已跌至2021年以来新低，同时部分银行的房地产业不良贷款率已达近年来新高，所以寿险业务的周期风险已达近年来高点。如果后续周期风险有转机，整体风险率先迎来拐点，寿险估值的弹性将十分充足。综合以上，我们对寿险行业维持“中性”评级。 证券分析师：王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 戴丹苗 S0980520040003； 王可 S0980521060001； 行业与公司 复星国际（00656.HK）深度：从布局到深耕：家庭消费大时代 推荐理由：逐步退出财务性投资，资本结构逐渐改善，聚焦大消费赛道，重点推荐复星国际。 投资建议：首次覆盖复星国际，给予“买入”评级，预计 21-23 年的 EPS 分别为 1.44/1.76/2.06 元，对应的 PE 分别为 6.9/5.6/4.8，目标价为 12 港元。 我们将复星国际的股价表现分为两个阶段：（1）阶段一，随着公司逐步从布局阶段过渡至聚焦阶段，资本结构改善，旗下业务关系简化，股价有望逐步上探至 13-16 港元之间；（2）阶段二，随着聚焦战略的逐步执行，各板块成长性得到释放，驱动股价持续上涨。复星国际目前正处于第一阶段，我们重点关注战略执行情况。 （1）估值重点：控股公司的市值为什么比子公司的市值低？ 我们首先分析一个问题：为什么控股公司的市值往往低于其旗下各公司的估值总和？举个例子，我们将母公司旗下企业分为优势分部（A）和未成熟分部（B）。一般情况下，母公司会借用 A 的信用及分红去举债购买有潜力的企业 B，然后用 A 的分红来偿还债务，如此母公司的股东无法获取 A 的全部分红，最终导致 A 的估值不会充分体现到母公司的市值上，折价明显，使得母公司市值比分部市值总和（A+B）要低。 （2）战略重点：从布局到深耕，从“重资本”到“重成长” 在战略层面，集团崛起于医药业务，然后利用全球战略机遇期，在全球布局家庭消费赛道，至今已铸就四大核心板块，聚焦家庭生活在健康、快乐和富足等方面的需求，整体成长性已经发生了质的变化。未来，随着聚焦战略的逐步兑现，控股公司的资本结构将持续改善，各板块的成长性也将持续释放。 证券分析师：王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 戴丹苗 S0980520040003； 王可 S0980521060001； 钢铁2021年9月投资策略暨中报总结：压产全面铺开，产业链利润实现再分配 随着各地区有序开展钢铁去产能“回头看”工作，对于粗钢产量的管控政策正在有序执行，从省级层面逐步落地到公司层面，并且存在继续加码的可能。而钢材需求仍有韧性，基建有望接棒地产，特别是旺季临近，行业供需或偏紧运行，钢厂盈利有望保持在理想水平。建议关注宝钢股份、华菱钢铁。此外建议关注具备云母资源保障的永兴材料。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 冯思宇 S0980519070001； IDC与云计算行业专题：21H1财报总结：寒冬已过，静待复苏 从云厂商的资本开支、设备厂商的出货量情况来看，上半年需求端整体景气度不高，位于处于周期底部的阶段。我们认为，从产业链上看，下半年为新一轮需求改善起点，整体需求端在下半年预期将得到改善，明年仍有望维持较高景气度，从信号上看，芯片/服务器厂商同比较快增长，云厂商的资本开支提升，亦或是新订单的释放均有望进一步验证产业链逻辑，提振整个市场的投资信心。 我们预计，未来IDC供给端格局将进一步整合，绿色化数据中心成为发展的重点，长期看，头部具有较强运维管理能力的IDC企业、设备厂商仍有较高投资价值，重点推荐第三方IDC龙头【万国数据】、【宝信软件】、【奥飞数据】、国内ICT龙头企业【紫光股份】。重点关注，国内服务器龙头企业【浪潮信息】。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 付晓钦 S0980520120003； 农产品研究跟踪系列报告（21）：种业基本面趋势向好，畜禽板块蓄力反弹 生猪：9月3日全国仔猪均价为36.07元/千克，较上周同期下跌4.02%；全国外三元生猪均价降至14.09元/千克，较上周同期下跌2.15%。 家禽：9月3日白羽肉鸡价格为8.1元/公斤，较上周下跌2.53%。据新牧网统计，9月3日中速鸡均价为6.75元/斤，相较上周同期下跌1.89%。 大豆：国内大豆现货价格本周维持在高位，9月3日为5223元/吨 玉米：本周玉米现货价延续上升趋势，9月3日为2711元/吨。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 联系人：李瑞楠； 通信行业周报：商汤拟于港股上市，云与智能协同加速 从产业趋势看，去年上半年行业整体受益政策红利高增长，今年上半年同比业绩整体有所放缓，下半年或迎来转折，带动通信行业估值向上修复。建议重点关注：ICT设备商（中兴通讯、紫光股份）、光通信（中际旭创、新易盛）、IDC（万国数据、奥飞数据等）、北斗（华测导航等）、物联网（移远通信、广和通、拓邦股份、中颖电子、瑞芯微、优博讯等）、企业数字化（亿联网络、视源股份等）。 2021年9月份的重点推荐组合为：亿联网络、移远通信、广和通、中兴通讯、华测导航、优博讯、博通集成。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 付晓钦 S0980520120003； 陈彤 S0980520080001； 研报精选：近期公司深度报告 紫光股份（000938）深度：全栈式ICT综合提供商，多轮驱动成长 ICT设备龙头，稀缺“芯-云-网-边-端”全栈式提供商；企业IT架构云化提速，多条产品线增长空间广阔；成长动力：短期受益于份额提升，长期受益于生态协同；我们看好公司行业竞争力，预计2021-2023年收入为679.19/782.65/899.91亿元，同比增速13.8%/15.2%/15.0%，归母净利润为22.01亿元/27.43亿元/33.91亿元，同比增速16.2%/24.7%/23.6%，当前股价对应PE分别为33/27/22倍。我们认为公司合理价值在33.18-34.65元/股之间，相对于公司目前股价有27%-36%的溢价空间，维持“买入”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 付晓钦 S0980520120003； 宇通客车（600066）深度 ：周期与成长共振 关键结论与投资建议：随着疫情见底、新能源透支效应消化以及电动客车出口、智能化加速，公司作为大中客龙头有望迎来周期与成长共振。 周期性：新能源透支消化、疫情见底，行业有望迎来拐点。 成长性：电动车出口、智能化迎来催化。 市值空间：我们预计2021-2023年公司归母净利润为11.9/20.5/25.9亿元（原预期2020-2022年归母净利润为5/11/19亿元），考虑到 2021-2025年公司归母净利润CAGR为33%，我们给予2022年公司18-20倍PE，对应今年合理价格区间为16.3-18.1元，当前股价距离目标估值有41%-56%空间，维持“买入”评级。中长期看，随着智能化商业模式随地，公交市场长期增长空间大，公司估值中枢有望提升。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 戴仕远 S0980521060004； 苏文电能（300982）深度：乘风“双碳”，打造EPCO电能综合服务商 坚定行业十余载，打造EPCO电能综合服务商；双碳”目标加快新型电力系统建设，分布式光伏改变竞争格局；打破区域壁垒，实现高质量的快速成长；通过多角度估值，得出公司合理估值区间109-117元，相对目前股价有77%-91%的溢价空间。考虑公司具有良好的业务资质和口碑，在电力市场化改革和碳中和的推进下，可以打破区域壁垒，具有持续成长性。我们预计公司2021-2023年每股收益2.35/3.19/4.231元，利润增速分别为38.9%/35.6%/32.8%，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：黄秀杰 S0980521060002； 东方生物（688298）首次覆盖深度报告：东方POCT龙头呼之欲出 忆过往：国内POCT出海领军企业；看今朝：新冠抗原检测试剂脱颖而出，IVD国际化黑马锋芒初露；望未来：成为具备国际竞争力的IVD龙头；经此一“疫”奠定POCT龙头地位，积极补强其它IVD诊断领域，国内外市场双轮驱动，持续成长可期，建议买入！预计2021-23年归母净利润为49.0/31.8/23.7亿，增速192%/-35%/-25%，当前股价对应PE 5/8/11X。综合多方面测算，公司合理估值为272~314元，相较当前股价（220元）具有24%-43%溢价空间。预计未来3-5年内东方生物有望成为IVD细分领域的国际化龙头企业，完成“黑马”向“白马”的蜕变，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 证券分析师：朱寒青 S0980519070002； 陈益凌 S0980519010002； 彭思宇 S0980521060003； 联系人：张超； 金力永磁（300748）深度：稀土永磁龙头，加码新能源赛道 低碳化、智能化趋势势不可挡，稀土永磁材料发展空间广阔；公司是国内高性能钕铁硼磁材龙头，多个领域具有领先优势；积极布局新兴领域，未来高增长可期；通过多角度估值，我们认为公司股票价值在 47.9-52.2 元之间，相对于公司目 前股价有 23%-34%溢价空间。我们认为高性能钕铁硼永磁材料行业充分受益 于新能源、节能环保领域高需求增速，市场空间广阔。金力永磁作为高性能钕 铁硼永磁材料龙头，凭借技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高， 具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，预计 2021-2023 年每股收益 0.59/0.87/1.01 元，利润增速分别为 67.7/46.8/15.7%，首次覆盖 给予“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 联系人：焦方冉； 研报精选：近期行业深度报告 海外市场专题：从美国零售发展史看社区团购 借鉴美国零售发展史，社区团购是最有可能成功的生鲜业态；社区团购中心仓、网格仓、团长各有分工，效率还有提升空间；社区团购模式的优势：低货损、预售制、超级SKU、轻资产；社区团购未能做到产地直采和冷链车运输；我们建议关注社团团购头部平台美团-W（3690.HK）和拼多多（PDD.O）。通过社区团购，美团可以获得更多的下沉市场用户，同时积累电商经验，继续维持“买入”评级。拼多多可以通过社区团购提升用户消费额和粘性，同时为其深耕的农产品产业链增加销售渠道，继续维持“买入”评级。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 联系人：赵达； 交易所专题二：战略与估值：从交易到数据 我们研究总结交易所行业的战略路径，以及相应的估值情况，为未来细致化的研究指明方向。 战略路径，四个阶段：（1）先是单类资产交易业务的合并，各交易所寻求整合的机会，提升规模优势；（2）其次是基础设施的改善，例如收购电子交易平台以及清算平台等；（3）再是多类资产交易业务的合并，进一步提升规模优势；（4）最后提供数据服务，挖掘产业链的数据价值。 估值情况，三个维度：（1）来自大型发展中经济体的交易所的估值倍数> 来自发达经济体的交易所的估值倍数；（2）衍生品交易所>股票交易所（但差距不大，顺序不稳定）；（3）数据业务>交易业务。 伦敦证券交易所集团，倚重着英国资本市场的一般体量，却成为全球估值最高的交易所，以及全球市值最大的交易所之一，其业务战略无疑是成功的，值得我们去深度研究。 投资建议：维持行业中性评级，维持港交所增持评级 近期以来新冠疫情反复，使得全球经济的修复预期仍有一定的不确定性。鉴于此，我们认为货币政策和财政政策会保持稳定积极，资本市场的流动性会保持稳定。在此基础上，我们上调盈利预测，预计 2021 年至 2023 年的 EPS 分别为 11.85/14.03/16.97 港元，维持 51 倍的 PE 目标倍数，对应 2021 年的目标价为 604 港元。 证券分析师：王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 戴丹苗 S0980520040003； 王可 S0980521060001； 半导体行业专题系列：一文看懂FPGA芯片投资框架 近年来FPGA芯片市场需求强劲，主要由于5G渗透率提升、AI智能推进以及汽车智能化的不断演进。据Market Research Future预计，2025年全球FPGA市场规模将增长至125亿美元，复合增速超过10%。目前全球FPGA市场，主要被海外企业垄断，CR4份额达97%，赛灵思、Altera遥遥领先。同时在国产芯片自主可控趋势下，国内FPGA企业积极加大研发投入，有望迎来加速成长期。 目前国内FPGA公司主要有复旦微(正在上市询价)、安路科技(已提交IPO注册)、紫光同创(紫光国微持股29.47%)、高云半导体等，我们预计随着相关公司上市，国内资本市场将密切关注FPGA领域的核心机会。 证券分析师：唐泓翼 S0980516080001； 许亮 S0980518120001； 运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光 行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局 谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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