【浙商轻工|史凡可/马莉】21H1综述:表现分化,精选个股

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工|史凡可/马莉】21H1综述:表现分化,精选个股》研报附件原文摘录）
　　家居：竣工景气兑现、由工程向零售过渡，精选个股 家居行业龙头份额提升逻辑通畅，收入端同比 19 年增长动能十分强劲，整体盈利能力受到原材料涨价影响有所拖累。从重点标的增速来看，定制的欧派家居，软体的顾家家居、喜临门表现优于同行，持续进行重点推荐。同店增长为零售端重要贡献，系行业集中&套系化销售驱动。伴随交房向好+疫后零售需求修复，21年零售业务对家居企业的增长贡献率普遍较高，以21H1和21Q2定制家居的收入增长拆分为例，21H1欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜4家企业的零售业务对收入增量的贡献率分别达到83%/76%/73%/57%；其中21Q2欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜分别为85%/78%/57%/44%，欧派家居的零售端展现出了较强的增长动能。 展望后市，首选推荐具备强α优势的零售龙头，并关注估值底部的高性价比标的。中长期持续推荐竞争实力凸显、有望穿越周期获得超额成长的赛道龙头，如定制的欧派家居（21PE为33.33X，22年利润增速预期20%），软体的顾家家居（21PE为26.39X，22年利润增速预期25%）、敏华控股（21PE为23.27X，22年利润增速预期34.2%），并建议关注喜临门（21PE为19.74X，22年利润增速预期28.1%）。 造纸：估值、盈利双底部，左侧关注优质资产布局 截至目前，纸浆系及废纸系纸种的价格均已处于历史中下水平、而原料及能源价格均处于历史中上水平，我们判断行业单位盈利已经处于底部区域，且估值已经充分反应悲观预期。展望后市，我们左侧建议布局后续成长性较好、产能释放动力充足的太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际，并建议关注特种纸龙头仙鹤股份。其中太阳纸业（广西二期陆续落地，效益较山东基地提升200-300元/吨，21年对应PE 9.4X）、山鹰国际（一体化布局完善，21-22年产能年增量100万吨，21年对应 PE 7.8X）盈利、估值已经双双触底；特种纸绝对龙头仙鹤股份预期维持良好的成长性（22年30万吨食品白卡、23年末预期投产20万吨纸+50万吨浆）。 必选&新型烟草：晨光文具α实力凸显，新型烟草成长不改 晨光文具强者恒强，新型烟草持续高增，个护关注百亚股份。总结来看，（1）文具：零售龙头晨光文具21Q2实现收入38.74亿 (+44.68%、两年CAGR+24.91%)，归母净利润3.38亿 (+44.34%、两年CAGR+25.97%)，传统业务表现稳健，科立普、九木模式理顺，强者恒强，在必选消费中表现靓丽，长期看好优势凸显的细分龙头。（2）新型烟草：思摩尔国际21H1收入+79.20%，调整后净利润+127.47%，海内外大客户如期兑现高增；华宝国际21H1 收入、利润恢复至2019年水平，关注后续薄片布局带来的向上空间。（3）生活纸&个 护：Q2生活纸竞争加剧、行业压价促销，龙头收入、利润表现均有承压，中顺洁柔21Q2收入+10.29%、利润-49.48%；维达国际21Q2收入+9.49%、利润-22.73%；而个护区域龙头百亚股份21Q2收入+16.11%、利润+50.20%，结构优化成效明显，下半年重点关注。 包装：纸包原材料高位利润率摸底，预计下半年盈利能力提升 裕同科技21Q2收入+36.44%、利润+2.57%，上半年规模效应显著，营收多元稳健成长，烟酒、环保等新客户订单持续导入，目前已在利润率摸底阶段，预计下半年随原材料价格回落盈利能力回升。劲嘉股份21Q2收入+23.98%，利润+27.20%，主业烟标元气逐渐恢复，彩盒延续高增、新型烟草翻倍增长。展望Q3，包装板块估值表现分化，建议布局性价比较高且成长较好的优质标的裕同科技、劲嘉股份；持续关注金属包装领域二片罐格局改善，奥瑞金效益释放。 风险提示 贸易环境持续恶化，地产调控超预期，纸价涨幅低于预期。 1. 21H1 综述：家居&造纸甄选个股，关注烟草&包装景气 Q2 家居收入延续高速、造纸盈利维持稳健、包装整体表现较好。纵观轻工各细分板块的收入/利润增速：（1）家具：21H1/21Q2 收入分别同比+52.91%/ +36.01%，利润分别同比+74.62%/ +11.39%，疫后市场集中逻辑持续兑现、但是 Q2 利润率表现受原料影响承压，具备α属性的零售龙头凸显强成长性；（2）造纸：收入分别同比+36.72%/ +21.90%，利润分别同比+122.97%/ +95.30%，21Q2 板块盈利同比大幅修复、月度环比实现企稳；（3）文娱用品：收入分别同比+43.84%/ +29.40%，利润分别同比-14.80%/ +5.51%，Q2 收入维持高增态势、利润略有承压，必选消费中表现相对突出；（4）包装印刷：收入分别同比+33.40%/ +24.90%，利润分别同比+43.76%/ +27.64%，伴随下游部分细分赛道景气复苏，收入、利润整体实现较好表现，但是内部表现有所分化（例如纸包装盈利下降、金属包装盈利好转）；（5）珠宝首饰：收入分别同比+36.61%/ +31.48%，利润分别同比+822.02%/ +573.47%。综上来看，21Q2 各个细分赛道均延续了较高的收入成长态势。 甄选家居&造纸强α优势龙头，关注细分赛道景气。展望下半年，（1）家居：近期由 于地产销售下行、海外疫情反复、中报利润承压，板块整体经历了较大幅度的调整，目前估值综合处于历史中下水平，性价比较为突出。其中，我们认为部分细分龙头在软体与定制的相互融合上显著领跑、同时兼具渠道&供应链效率提升，长期份额提升逻辑通顺，推荐α优势显著的顾家家居、欧派家居、敏华控股，并关注床垫细分个股喜临门、梦百合。（2）造纸：Q2 浆系纸种价格冲高回落、废纸系纸种价格略有抬升。截至目前铜版纸/双胶纸/白卡纸价格处于历史11%、5%、20%分位；箱板纸/瓦楞纸处于54%、49%分位。浆系纸种已经处于历史低位，下探空间有限，预期旺季来临吨盈利有望改善；废纸系纸种处于历史中枢位置，期待旺季表现。目前考虑未来景气悲观展望，行业估值已经触底，底部推荐太阳纸业（21年PE 9.4X）、山鹰国际（21年PE 7.79X）。（3）包装：下游需求较为分散、上游原料成本上行，首选竞争格局相对较好且下游处于景气上行期的优质个股。重点推荐盈利低点已现、长期成长逻辑通顺的裕同科技，并建议关注奥瑞金（二片罐格局优化提价通顺）、劲嘉股份（积极布局新型烟草）；（4）必选消费：文创龙头晨光文具持续兑现靓丽业绩、传统业务增长稳健，强者恒强；个护中川渝的卫生巾优势品牌百亚股份非核心区域实现高增，毛利率环比上行、后起之秀；新型烟草雾化烟PMTA审核结果临近、国内细则利好格局，HNB产品逐渐成熟、国内市场蓄势待发，持续推荐产业链优质个股思摩尔国际、华宝国际。 2. 详述细分板块经营，零售家居表现靓丽、包装布局正当时 2.1. 家居：竣工景气兑现、由工程向零售过渡，精选个股 收入利润：21Q2收入端软体更优，利润受原料扰动。家居行业龙头份额提升逻辑通畅，收入端同比 19 年增长动能十分强劲，整体盈利能力受到原材料涨价影响有所拖累。细分来看，成品家居（软体为主21Q2收入增长较定制更快（20Q2增速基数已经高于定制），主要系内销小品牌出清逻辑在软体赛道兑现更为充分叠加海外高增，但利润端由于海绵、钢材等原料占成本比重高、受到一定拖累。从重点标的增速来看，定制的欧派家居，软体的顾家家居、喜临门表现优于同行，持续进行重点推荐。 （1）软体家居：内销增长强劲、渠道加速扩张，原料&海运费扰动外销盈利。收入端来看，顾家家居21Q2收入64.52%（同比19Q2+66.01%）；喜临门21Q2收入+48.40%（同比19Q2+54.31%）；梦百合21Q2收入+48.10%（同比19Q2+153.57%）。利润端来看，喜临门21Q2归母净利润+37.53%（同比19Q2+2.70%）；顾家家居21Q2归母净利润+43.91%（同比19Q2 +47.13%）；梦百合21Q2亏损（受到汇兑+原材料涨价+海外工厂费用投入多重不利因素干扰）。龙头的提价措施多于 3 月推出，内销消化较为充分，但外销端提价滞后叠加海运费数倍增长，对软体Q2盈利造成了一定挤压，后续有望改善。 （2）定制家居：品类扩张驱动成长，大宗价格竞争加剧拖累盈利表现。收入端来看，欧派家居收入21Q2同比+38.61%（同比 19Q2+48.19%），衣柜&配套品是重要的增长贡献，整装大家居业务翻倍增长超预期；索菲亚收入21Q2同比+41.76%（同比 19Q2+29.74%）、志邦家居收入21Q2同比 36.49%（同比 19Q2+66.83%）、金牌厨柜收入21Q2同比+49.93%（同比 19Q2+65.96%）、尚品宅配收入21Q2同比+10.82%（同比19Q2-5.04%）。盈利端来看，21Q2表现较好的包括欧派家居21Q2同比+30.15%（同比19Q2+42.17%）、皮阿诺21Q2同比+36.33%（同比19Q2+41.42%）等，但索菲亚、金牌厨柜、志邦家居等大宗业务对增长拉动贡献较大的标的因行业价格竞争加剧盈利受到影响。 （3）出口家居：Q2低基数下收入高增，利润端受提价滞后&海运费&汇兑拖累。对应上市公司表现来看，21Q2单季度永艺股份收入+68.97%（同比 19Q2 +119.11%）、归母净利-22.34%；21Q2单季度恒林股份收入+18.55%（同比 19Q2 +129.35%）、归母净利-21.15%；21Q2单季度乐歌股份收入+84.78%（同比 19Q2 +217.95%）、归母净利-3.89%。Q4静待原料、海运价格回归后向上的利润率弹性。 （4）建材家居：地产商压价&账期拉长，企业盈利有所波动。江山欧派21Q2收入+22.52%、归母净利+47.92%，表现稳健；大亚圣象21Q2收入+20.62%、归母净利+7.82%；帝欧家居21Q2收入+3.07%、归母净利-2.25%；海鸥住工21Q2收入+37.11%、归母净利-6.09%。后期期待规模优势释放和小B渠道新模式的开拓。 运营质量：Q2毛销差普遍收窄，大宗致应收款项&现金流表现走弱，零售龙头预收款表现较好。由于20年报&21半年报绝大部分公司完成会计准则变更（运费结转至营业 成本），我们计算毛销差（毛利率-销售费用率）来观测盈利能力的变动：21H1整体多数企业毛销差同比均有小幅提升，但单21Q2索菲亚 /欧派家居 /尚品宅配 /金牌厨柜/志邦家居/顾家家居 /喜临门分别为27.52%（-1.99pct）/27.48%（-2.48pct）/9.02%（-0.38%pct） /14.84%（-5.63cpt）/21.45%（-2.65pct），主要系原材料价格大幅上涨+竞争格局加剧等。从零售家居企业的预收账款+合同负债来看，21Q2欧派家居（+83.14%）、顾家家居（+50.41%）、喜临门（+43.92%）、金牌橱柜（+33.87%）、索菲亚（+29.01%）表现较好，看好21Q3零售收入延续高增长。从应收款项+合同资产表现来看，由于上半年大宗业务占比仍在上升、叠加地产商资金链紧张，21Q2索菲亚（+87.5%）、志邦家居(+66.38%)、皮阿诺（+84.80%）、金牌橱柜（+49.62%）均增长较快。 同店增长为零售端重要贡献，系行业集中&套系化销售驱动。伴随交房向好+疫后零售需求修复，21年零售业务对家居企业的增长贡献率普遍较高，以21H1和21Q2定制家居的收入增长拆分为例，21H1欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜4家企业的零售业务对收入增量的贡献率分别达到83%/76%/73%/57%；其中 21Q2欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜分别为85%/78%/57%/44%，欧派和索菲亚的零售端展现出了较强的增长动能。具体来看零售业务增长背后的拆分： （1）传统零售：开店速度超预期：例如21H1欧派家居传统门店+145家、整装大家居+225家，索菲亚+224家，志邦+319家，金牌+248家，顾家家居（系列店口径+600余家），喜临门+374家，梦百合+385家门店。单店收入基本较19H1提升：各龙头纷纷重视 单店产出的提升，套系化销售+中高端套餐占比提升是拉动客单价提升的主要动力。从单 店拆分来看，21H1顾家家居、喜临门、敏华控股、欧派、索菲亚、金牌、志邦家居单店收入均较19H1/20H1同比提升，业绩表现亮眼。 （2）整装业务：定制企业高度重视，21H1欧派家居整装大家居营收高增，较 21年年初增加225家门店（期末达651家），超出此前制定的全年150家开店目标，且接单保持翻倍增长态势，全新品牌星之家启航；索菲亚21H1经销商合作装企叠加公司直签装企逾1700家，贡献收入1.35亿元，较20年全年实现翻倍增长。 展望后市，首选推荐具备强α优势的零售龙头，并关注估值底部的高性价比标的。建议把握下跌过程两类资产、尤其是优质资产的布局机遇：（1）中长期竞争实力凸显、有望穿越周期获得超额成长的赛道龙头，如定制的欧派家居（21PE为33.33X，22年利润增速预期20%），软体的顾家家居（21PE为26.39X，22年利润增速预期25%）、敏华控股（21PE为23.27X，22年利润增速预期34.2%），并建议关注喜临门（21PE为19.74X，22年利润增速预期28.1%）；（2）估值跌至历史底部、业绩弹性较大的标的，志邦家居（21PE 13.91X，估值分位数8.3%，22年利润增速预期24.4%）、索菲亚（21PE为12.6X，估值分位数3.4%，22年利润增速预期17.2%）。 2.2. 造纸：估值、盈利双底部，左侧关注优质个股布局 产品价格：纸价处于历史底部，盈利基本触底。Q2浆系纸种冲高回落，截止目前铜版纸、双胶纸、白卡纸价格分别为5360、5438、6044元/吨，较高点回落2040、1900、3831元/吨，当前价格处于历史11%、5%、20%分位。考虑当前部分中小产能业已停机，判断浆系盈利基本触底，旺季到来吨盈利有望向上改善。废纸系价格略有抬升，截止目前箱板纸、瓦楞纸价格分别为5103、4223元/吨，较4月低点上涨343、390元/吨，处于历史54%、49%分位，考虑年内供需向好、旺季到来吨盈利有望逐季向上。 规模盈利：Q2盈利环比略有回落，龙头优势依然突出。21Q2纸价表现冲高回落，对应纸企盈利较 Q1环比表现仅持平或略有下滑。收入表现来看，浆系晨鸣纸业、太阳纸业21Q2收入同比-7.28%、+67.55%；博汇纸业收入+26.35%；山鹰国际淡季表现较优，收入+39.73%；仙鹤股份收入+20.50%。盈利表现来看，受益于浆纸高位，晨鸣纸业、太阳纸业、博汇纸业归母净利润环比-28.59%、+1.40%、-13.19%，净利率环比+0.22pct、-0.72pct、 -2.19pct；山鹰国际归母净利润环比+12.01%，净利率环比-0.30pct；仙鹤股份归母净利润环比+17.64%，净利率环比+5.88pct。当前浆系纸种基本触底，龙头如太阳纸业规模优势突出，底层利润仍大幅优于行业；废纸系因原料、能源成本高位，行业盈利略有压缩，龙头如山鹰国际依托一体化优势，旺季来临吨盈利表现有望逐季向上。 营运质量：龙头扩产速度分化，优选成长性标的。21Q2淡季龙头产销维稳，对应经营性现金流表现略有下滑，太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业21Q2经营性现金流较去年同期-11.63、-3.11、+1.43 亿元；在建工程及固定资产来看，建议关注具备确定成长性的龙头：太阳纸业产能快速扩张、在建工程维持高增（广西二期55万吨文化纸、12万吨生活纸；80万吨化学浆、20万吨化机浆将与21年9-12月陆续投产，预期未来三年实现复合 15%+量增）；山鹰国际广东肇庆、浙江海盐、湖北华中基地分别新增100、77、30万吨箱板产能，预计21-22年每年投产约100万吨。 库存消化趋势向好，开工率回升。8月双胶/铜版/白卡企业库存环比-0.57、+2.12、-0.94 万吨，箱板/瓦楞社会库存环比+3.77、+2.46万吨，箱板华北企业库存天数环比-2.50天，库存销售趋势改善；开工率表现回升，8 月铜版/双胶/白卡开工率环比+4.85、+6.44、 +0.00pct；箱板/瓦楞纸开工率环比-0.14、2.86pct。考虑库存消化向好，开工率回升，期待旺季来临细分纸种趋势向上。 左侧布局成长性龙头太阳纸业、山鹰国际，关注特种纸龙头仙鹤股份。（1）左侧推荐布局成长性确定、性价比突出的优质龙头，首选太阳纸业（广西二期陆续落地，效益较山东基地提升200-300元/吨，21年对应PE 9.4X，）、山鹰国际（一体化布局完善，21-22年产能年增量100万吨，21年对应PE 7.8X）。（2）特种纸高景气，关注绝对龙头仙鹤股份（22年30万吨食品白卡、23年末预期投产20万吨纸+50万吨浆，迈入以销定产的高速扩张期，21年对应PE 12.5X）。 2.3. 必选&新型烟草：晨光文具α实力凸显，新型烟草成长不改 规模盈利：晨光文具强者恒强，新型烟草持续高增，个护关注百亚股份。总结来看，（1）文具：零售龙头晨光文具21Q2实现收入38.74亿 (+44.68%、两年CAGR+24.91%)，归母净利润3.38亿 (+44.34%、两年CAGR+25.97%)，传统业务表现稳健，科立普、九木模式理顺，强者恒强，在必选消费中表现靓丽，长期看好优势凸显的细分龙头；办公集采齐心集团Q2收入+8.57%（较19Q2+51.79%），利润-86.82%（较19Q2-82.72%），21Q2承压明显，主要系上半年原材料价格上涨&汇兑影响，以及SaaS业务受疫情影响较大所致。（2）新型烟草：思摩尔 21H1收入+79.20%，调整后净利润+127.47%，海内外大客户如期兑现高增。我们预计伴随海外PMTA推进、国内细则规范，供给格局有望进一步集中，持续推荐具有较强技术迭代能力的核心优质公司；华宝国际21H1收入、利润恢复至2019年水平，关注后续薄片布局带来的向上空间。（3）生活纸&个护：Q2生活纸竞争加剧、行业压价促销，龙头收入、利润表现均有承压，中顺洁柔21Q2收入+10.29%、利润-49.48%；维达国际21Q2收入+9.49%、利润-22.73%；而个护区域龙头百亚股份21Q2收入+16.11%、利润+50.20%，结构优化成效明显，下半年重点关注。 从盈利能力及营运质量总览，百亚股份表现优异。（1）毛利率：必选消费下游温和修复，上游原料压力传导较为迟滞，因此Q2毛利率普遍承压，其中百亚股份毛利率表现最优，主要系产品结构调整所致（代工减少、自主品牌升级）；（2）经营性现金流：疫后销售回款增加，消费龙头企业综合表现稳定，其中21Q2晨光文具在科力普快速增长经营性现金流依然保持稳健，预期传统业务表现更优；此外百亚股份也有优异表现。考虑目前所 处的估值水平，下半年建议重点关注烟草个股、晨光文具、百亚股份。 全球烟草帝国中报录得较好表现，新型烟草趋势确立。纵观海内外格局，全球烟草帝国中菲莫国际21Q2RRP业务（主要产品IQOS）实现收入22.76亿美元（+41.7%）；21Q2总销量243.56亿支（+30.2%），全年预计HTU出货量950-1000亿支。主要市场IQOS的渗透率来看，日本22.7%（同比+2.7pct，环比-0.7pct），欧盟5.5%（同比+1.4pct，环比-0.2pct），俄罗斯7.3%（同比+1.4pct，环比-0.4pct），韩国6.5%（同比-0.1pct，环比-0.3pct）；IQOS至21Q2的总使用人数达到2010万人（较21Q1+100 万人）、转化率进一步提升到73.13%（+1.13pct）。另外，英美烟草披露新型烟草产品21H1营收8.82亿英镑，同比增长40.4%，目标25年新型烟草营收达50亿英镑。其中，21H1雾化电子烟出货量2.47亿支，同比增长70%；加热烟草制品出货量84亿支，同比增长99%；口含烟（Modern Oral）出货量16.07亿支，同比增长124%。截止21H1英美烟草无烟化产品总用户数达到1610万人（+260万），公司计划到2030年拓展总共5000万无烟化产品用户数，目前已完成用户人数目标的32.20%。持续推荐产业链公司思摩尔国际、华宝国际、盈趣科技。 2.4. 包装：原材料高位利润率摸底，预计下半年盈利能力提升 规模盈利：综合包装收入高增，利润表现分化。（1）纸包装：裕同科技21Q2收入+36.44%、利润+2.57%，上半年规模效应显著，营收多元稳健成长，烟酒、环保等新客户订单持续导入，但是由于海外疫情（越南工厂停工拖累毛利率1-2个百分点）、原料成本 上涨（纸价高企影响毛利率3-4个百分点），导致公司利润率有较大程度的折损。我们预 计伴随原材料成本下降，公司的盈利能力触底，后续有望修复，建议重点关注布局时点。合兴包装21Q2收入+57.58%，利润-11.50%，同样在纸价上涨的过程中加速行业整合。（2） 金属包装：奥瑞金21Q2收入+25.52%，利润+109.67%；上半年受益于海外出口景气、二片罐行业供需改善后提价顺畅，盈利改善开始兑现，持续给予重点关注。（3）其他：高景气赛道的优势个股劲嘉股份、东风股份；紫江企业21Q2收入+2.12%，利润-0.05%%；双星新材21Q2收入+16.40%，利润+126.93%。 营运质量：纸包盈利触底有望回升，关注下游景气如烟包和铝塑膜。（1）毛利率方面，裕同科技（-7.69%）、美盈森（-6.04%）、合兴包装（-4.59%）均有显著下滑，主要系上半年原材料价格高位，叠加疫情、汇兑影响利润端承压，下半年预期有望回升，行业压 力阶段加速整合。（2）存货方面，裕同科技存货增长 76.39%，主要系与营收规模同步增长，以及为下半年消费电子旺季备货等（3）应收账款，宝钢包装、东风股份回款情况较好，规模同比缩减；（4）经营性现金流，宝钢包装（+357.50%）、合兴包装（+229.27%）、劲嘉股份（+201.91%）等实现正增长，表现亮眼。 优选性价比较高的优质标的。包装板块估值表现分化，持续推荐裕同科技，建议关注性价比较高且赛道景气较好的劲嘉股份、奥瑞金。 3. 附录：本周行业重点数据 3.1 造纸产业：本周原纸价盘以稳为主 3.1.1 价格数据：原纸价格以稳为主，纸浆价格小幅下滑 截至9月3日的原纸价格：箱板纸市场价5103元/吨（周变化+33元/吨，月变化+16元/吨）；瓦楞纸 4223元/吨（周变化+13元/吨，月变化+150元/吨）；白板纸 4918元/吨（周变化+25元/吨，月变化+75元/吨）；铜版纸 5360元/吨（周变化-40元/吨，月变化-130元 /吨）；双胶纸 5438元/吨（周变化-12元/吨，月变化-50元/吨）；白卡纸 6044元/吨（周变 化-7元/吨，月变化-70元/吨）。 截至9月3日的废纸价格：国内各地废纸到厂平均价格 2443元/吨（周变化-10元/ 吨，月变化+77元/吨）。 截至9月2日的纸浆价格：国际方面阔叶浆外商平均价649美元/吨（周变化+0美元 /吨，月变化-93美元/吨）；针叶浆外商平均价863美元/吨（周变化-4美元/吨，月变化-7美元/吨）；纸浆期货方面，纸浆2109（SP2109）9月3日收6432（周变化+232/吨，涨幅3.74%），比全年低点上涨幅度为33.66%。 截至8月27日的溶解浆价格：溶解浆价格7750元/吨（周变化+0元/吨，月变化+50元/吨）；粘胶长丝38200元/吨（周变化-400元/吨，月变化+200元/吨）；粘胶短纤12750元/吨（周变化-50元/吨，月变化-100元/吨）。 3.1.2 库存数据：木浆库存环比上涨，箱板瓦楞纸库存环比上涨 截至8月底，国内主要港口青岛港、常熟港木浆合计库存165.86万吨，环比增加4.96万吨。双胶纸企业库存77.66万吨，环比减少0.57万吨；铜版纸企业库存51.52万吨，环比增加2.12万吨。瓦楞纸社会库存123.15万吨，环比增加2.46万吨；箱板纸社会库存200.26 万吨，环比增加3.77万吨；白板纸社会库存 99.97万吨，环比增加 54.17万吨。白卡纸社会库存130万吨，环比减少0.5万吨。 3.1.3 贸易数据：纸浆7月进口同比下降 10.99% 原材料方面，21年7月进口纸浆225.2万吨，环比下降10.28%，同比下降 10.99%；成品纸方面，21年7月进口瓦楞纸 21.84万吨，同比下降42.63%；进口箱板纸31.67万吨，同比下降7.19%。 3.1.4 固定资产：造纸业21年7月固定资产投资完成额累计增速19.70% 21年7月造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额的累计增速19.70%。 3.2 家具产业：社零数据公布，销售额小幅上涨 3.2.1销售数据：21年7月家居零售额同比上升0.29% 21年7月家具零售额136.2亿元，同比上升0.29%，环比下降16.08%；21年7月，建材家居卖场销售额912.6亿元，同比上升40.74%，环比下降5.82%；21年1-7月我国家具及零件累计出口销售额409.26亿美元，累计同比上升47.20%。 3.2.2地产数据：5月一线城市成交同比上升5.27%，二线城市成交同比上升34.34% 截至21年5月，房屋新开工面积累计74348.71万平方米，同比上升6.93%；商品房销售面积累计66383.32万平方米，同比增加36.30%。21年5月，30大中城市中一线城市（北京、上海、广州、深圳）成交28760套，同比上涨5.27%，环比下跌19.86%；成交面积301.41万平，同比上涨2.50%，环比下降19.03%。二线城市（天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春）成交81767套，同比上升34.34%；成交面积924.17万平，同比上升31.00%。三线城市（无锡、东莞、昆明、 石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴）成交51307套，同比下降3.71%；成交面积518,86 万平，同比上升0.52%。 截止21年5月，房地产开发投资累计完成额54318.08亿元，累计同比上升18.29%。房屋竣工面积累计27,582.69万平方米，累计同比上涨16.45%。 2021年7月精装房开盘套数27.5万套，环比上涨14%。 3.2.3 原料数据：本周TDI价格上升；CTI指数小幅波动，LTI指数上升 截至7月23日，软体家具上游TDI国内现货价14600元/吨（周变化+1300 元/吨）；截至7月23日，纯MDI现货价24500元/吨（周变化+0元/吨）。截至7月21日，CTI刨花板指数为1164.19（周涨幅-0.31%），人造板密度板指数1317.83（周涨幅 7.77%）。 3.3 必选消费&包装：日用品类零售额2843.00亿，同比上升 23.03% 3.3.1 文娱行业：21年5月办公用品零售额272.30 亿，同比增长 13.10% 2021年5月办公用品零售额 272.30 亿，同比增长 13.10%。 3.3.2 烟草行业：21年5月卷烟产量累计同比上升 2.00% 2021年5月卷烟累计产量为 11187.80 亿支，累计同比上升 2.00%。 3.3.3 消费类电子：5月国内智能手机出货量同比下降30.80% 2021年5月国内智能手机出货量2260.40万部，同比下降30.80%。 2021年Q1全球智能手机出货量3.46 亿部，同比上升25.50%；全球平板电脑出货量3990万台，同比上升55.20%；全球 PC 出货量 8398.10万台，同比上升57.75%。 3.3.4 日用消费：日用品类5月零售额 2843.00 亿元，同比上升 23.03% 2021年5月限额以上批发零售业日用品类零售额2843.00亿元，同比上升 23.03%；2021年5月啤酒产量 357.20 万千升，同比上涨-12.47%；软饮料产量 1657.2 万千升，同比上涨 5.87%。 3.3.5 金属包装：铝材价格维持稳定 截至2021年5月21日，镀锡板卷全国主流市场均价为6850元/吨（周变化-13 元/ 吨），截至 2021年7月9日，铝材周均价为 24150.00 元/吨（周变化+1090 元/吨）。 3.3.6 塑料包装：原油价格小幅上涨，聚乙烯价格维持稳定 BRENT 原油本周均价为 67.03 美元/桶（上周均价为 66.09 美元/桶，+1.42%），WTI 本周均价为 63.46 美元/桶（上周均价为 62.19 美元/桶，+2.04%）。 截至 2021年8 月27日，BRENT 原油本周均价为71.16美元/桶（上周均价为 67.68美元/桶，+5.15%），WTI本周均价为67.54美元/桶（上周均价为 65.03 美元/桶，+3.85%）；聚氯乙烯(PVC)本周均价 9396.00 元/吨（上周 9344.00 元/吨，+0.56%）；线型低密度聚乙烯(LLDPE)本周均价 8191.00 元/吨（上周 8309.00 元/吨，-1.42%）。 4. 风险提示 贸易环境持续恶化，地产调控超预期，纸价涨幅低于预期 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名。2020年7月加入浙商证券研究所。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：13161688452 杨舒妍 轻工制造行业 研究员 上海交通大学学士、香港科技大学硕士，2021年3月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13611883185 杜山 轻工制造行业 研究员 浙江大学学士、伊利诺伊大学、香港中文大学（深圳）硕士，2021年5月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：15306560432 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。 轻饮可乐∣一个有用的公众号 长按，识别二维码，加关注

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